超图软件：中国GIS平台软件的潜在王者

超图软件：中国GIS平台软件的潜在王者

来源：证券导刊 发布时间：2014年05月14日 08:10 作者：刘深

　　我们认为随着超图软件持续在研发和市场上加大投入，以及中国政府对信息安全的日益重视，它将超越ESRI成为中国GIS平台软件市场的真正王者，充分享受中国GIS平台软件应用领域扩大的行业机会。我们预测，超图未来在我国GIS平台软件市场份额有望超过40%。

　　2.1最强的国产GIS平台软件供应商

　　北京超图软件股份有限公司（简称“超图软件”）是亚洲最大、技术国际领先的地理信息系统（GIS）平台软件厂商，主要从事GIS平台软件、GIS应用软件和GIS云服务等业务。

　　自1997年在中科院地理科学与资源研究所的两间学生宿舍中成立以来，超图软件一直致力于研究与开发大型GIS平台软件。2001年，超图果断重构GIS内核，实现SuperMapGIS从服务器到桌面再到移动端全系列，支持多种操作系统，从而构建了全球最领先的大型跨平台GIS技术体系，打破了GIS应用服务器只能选择Windows操作系统的落后传统，并研发了支持苹果 和安卓移动终端全功能移动GIS。经过多年发展，SuperMapGIS已成为中国主流的GIS平台。2010年CCW（计算机世界报）调查数据显示2009年超图在中国GIS平台软件市场份额仅次于ESRI。

　　公司自成立以来一直高度重视自主创新和研发投入。目前，公司从事GIS基础平台软件的研发人员约200人，占员工比例20%左右，是全球第二大GIS基础平台研发队伍，仅次于ESRI。2011-2013年，公司研发费用分别为6797万、7862万和8065万；占同期收入的比重分别为23%、30%和26%；分别同比增长39.6%、15.7%和2.6%。公司愿景是成为全球领先的GIS品牌。

　　目前，公司的收入的绝大部分来自政府市场，具体可以分成以下几个部分：

　　?自有软件销售（基础平台软件）：主要是公司的GIS基础平台软件许可证销售，包括服务器端、桌面端和移动端等。预计对公司收入贡献率在40%左右，主要是通过渠道和合作伙伴销售，毛利率为100%。这类业务的弹性极大。

　　?技术开发服务（应用系统开发）：公司在智慧城市、国土、房产、统计、水利、环保、气象、国防和石油石化等几个行业，向用户提供行业解决方案，即基于超图的GIS基础平台软件或应用平台软件为用户做二次开发。预计这部分收入的占比为55%左右。因为涉及到二次开发或者软件分包，这类业务的毛利率水平通常为40-50%。

　　?代理产品销售：公司通过自有渠道向客户或合作伙伴销售一些其他相关产品，如地图数据、Oracle数据库。预计这部分收入占比5%左右。

　　?GIS云服务：公司从2012年开始了GIS云服务模式的探索，目前还处于投入期，收入规模较小，但未来前景十分广阔。

　　资本市场对公司既向合作伙伴卖GIS基础平台软件又参与GIS应用开发，合作伙伴进行竞争有比较大质疑，认为公司左右手互博，战略定位不清晰，影响公司的长期发展。我们却认为这是目前符合公司发展现状的最优战略选择，理由如下：

　　?对于B2B和B2G市场的基础软件或工具软件供应商，仅提供工具软件给合作伙伴来服务客户是无法生存的。以SAP为例（套装软件巨头），其10%左右的收入来自于其直接服务的战略客户，如拜尔、巴斯夫。只有这样，SAP才能够真正贴近市场，紧跟市场和技术的变化，不断应用或发明新的技术满足最终用户日益变化的需求，从而形成新的工具软件功能，获得持续的发展动力。

　　?公司目前55%的收入来自GIS应用软件开发，远远超过SAP的10%，这主要是中国GIS软件市场的发展现状和竞争格局导致的。国内GIS应用的广度和深度还远远不够，很多行业还不知道如何有效应用GIS技术，这就需要超图与合作伙伴，甚至自己在一些行业与用户一起探索如何在该领域应用GIS，如统计、水利、环保等。而相对于GIS巨头ESRI，超图无论在市场地位、品牌认知等方面都是后来者，如何让GIS领域的二次开发商选择超图，而不是他们早已熟悉的ESRI，这需要超图建立更多的最终用户案例，树立行业标杆。我们认为随着超图GIS平台逐渐被市场认可和接受、我国GIS应用的广度深度逐步加深，公司直接参与GIS应用软件开发的比例会逐步降低，更多的将是配合合作伙伴，分工合作来对最终用户进行服务。目前，公司仅在智慧城市、国土、统计、房产、气象、环保、水利、国防和石油石化八个领域开展GIS应用开发服务。如果在这些领域出现了合作伙伴竞争的情况，公司也有相应协调机制来保证合作伙伴的利益，维护双方的合作关系。

　　2.2中国GIS平台软件市场未来有望超140亿

　　相对于GIS应用最成熟的美国，目前我国的GIS应用主要还集中在国土、规划等传统GIS应用部门。GIS应用的广度和深度还远远不够，这意味着我国GIS软件市场存在巨大的市场发展空间。

　　中国政府开始认识到GIS产业的重要性：2014年1月，中国政府印发了《关于促进地理信息产业发展的意见》（以下简称“意见”），第一次明确了发展GIS产业的基础战略地位和重要意义。

　　按照国土资源部副部长、国家测绘局局长徐德明披露的数据，2010年我国地理信息产业总产值接近1000亿元，到“十二五”末，这一数字有望突破2000亿元。

　　我国GIS平台软件（包括GIS基础平台和应用平台）的市场空间到底有多大呢?我们根据一个标准的智慧城市建设案例来做了一个大致测算：

　　我国采取的是省-地区-县-乡（镇）四级行政区划体系。国家统计局资料显示2012年底我国共有34个省级行政区，333个地级行政区划单位，2852个县级行政区划单位（其中市辖区860个），40446个乡级行政区划单位。我们认为我国政府GIS应用规模将呈现出与我国四级行政区划相对应的金字塔结构，即越到下面，GIS应用越具体、越精细，GIS应用规模越大。预计我国县级政府GIS系统应用规模的占比在20-30%左右，由此可以大致测算出未来我国政府GIS平台软件的市场规模为57-85.6亿。考虑到未来企业、军事国防领域的应用空间（在美国企业GIS市场估计在50%），我国未来GIS平台软件市场规模有望超过142.6亿元。

　　2.3超图是我国GIS平台软件的潜在王者。

　　我们认为，只有象ESRI这样的专注于GIS平台软件并服务于全业务领域的独立通用型GIS软件厂商，将获得未来GIS软件领域最大的市场份额和持续可观的增速，成为最大的赢家。因此，未来中国GIS平台软件的王者只能从以下候选者中产生：美国的ESRI、本土的超图软件、中地数码和武大吉奥。因为GIS平台软件具有极高的技术壁垒和应用验证过程，新GIS平台软件厂商脱颖而出的可能性几乎为零。

　　中地数码集团以中国地质大学和国家地理信息系统工程技术研究中心为依托，历经二十余载，是专业从事地理信息系统（GIS）研究、开发、应用和服务的GIS平台及解决方案服务提供商。中地数码以我国著名GIS专家吴信才教授为技术核心。目前，吴教授担任中地数码董事长，中国地质大学（武汉）信息工程学院院长和教育部地理信息系统软件及其应用工程研究中心主任。由于中地数码没有上市，我们无从了解其收入规模等经营数据，但公司的高校背景以及核心技术人员依然在高校任职，我们基本可以断定中地数码的市场化程度有限，长期竞争能力不足。中地数码不具备成为未来中国GIS平台软件的领导企业的潜质。

　　武大吉奥信息技术有限公司成立于1999年，是武汉大学科技成果转化企业，其技术成果来源于两院院士李德仁、龚健雅院士为首的原武汉测绘科技大学GIS研究中心。目前，深圳永泰软件持有武大吉奥52.54%的股权，而中国信安通过VIE（可变利益实体）协议控制永泰软件。我们通过分析中国信安年报，发现近几年武大吉奥的盈利能力不高，净利润通常不超过400万元。而永泰软件业务领域主要为公安信息化，是ESRI授权的ArcGIS全球战略合作伙伴，收入规模3-4亿元。武大吉奥成为中国GIS平台软件的领导厂商的概率也很小。

　　那么本土的超图和来自美国的ESRI，谁能成为未来中国GIS软件平台市场的王者呢？我们认为超图软件将未来的王者，主要原因在于国家信息安全的要求。正如2014年1月中国政府印发了《关于促进地理信息产业发展的意见》中明确指出：“发展地理信息产业是维护国家安全的重要保证。地理信息是重要的战略性信息资源，关系到国家主权、安全和利益，在维护政治、经济、军事、科技和其他非传统领域国家安全中发挥着重要作用。加强重要地理信息资源的开发利用监管，对维护国家安全具有重要意义。”目前，我国GIS应用主体绝大部分是政府机构。随着各级政府对信息安全越来越重视，超图将逐步取代ESRI成为我国GIS市场的真正王者。

　　不同于中国政府信息化去“IOE”的过程中，我国国产主机、数据库软件和存储系统与IOE存在巨大的差距，需要花较长时间追赶。在GIS平台软件领域，超图现在就可以完全取代ESRI，甚至在一些核心性能上已经超越了ESRI，如高性能跨平台、二三维一体化。SuperMapiServerforlinux出货量2011、2012年出货量同比增长56%、1800%，这从侧面反映了中国政府对信息安全的日益重视，更多的在关键系统中采用国产Linux系统，以替代Windows系统，而超图利用其高性能跨平台技术，可以非常好支持包括红旗linux、麒麟linux和中标linux等各种国产linux系统。而ESRI的arcgis仅能在windows上发挥出高性能。

　　我们认为随着超图持续在研发和市场上加大投入，以及中国政府对信息安全的日益重视，超图将超越ESRI成为中国GIS平台软件市场的真正王者，充分享受中国GIS平台软件应用领域扩大的行业机会。我们认为超图未来在我国GIS平台软件市场份额有望超过40%。

　　3.3投资建议

　　我们认为公司持续高强度投入产品研发、注重包括合作伙伴、最终用户等在内的生态圈建设，在国产GIS平台软件商中脱颖而出。GIS系统有望成为中国政府和企业信息化应用的下一个标准，未来空间巨大。公司最终将成为我国GIS平台软件的王者。预计公司2014-2016年EPS分别为0.67、1.08和1.54元，对应当期股价PE分别为28.6x、17.6x和12.4x。根据DCF估值方法计算，公司的合理价值在35.44元，上调公司投资评级至“强烈推荐”。

　　刘深

　　长城证券

　　执业证书编号:S1070511050001