本土电商优势明显 大流通产业互联势在必行

牛铁

　物产中大:布局“一体两翼”,支撑长期发展 

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-04-03 

　　14 年归母净利润同比下降27.96%。公司14 年实现营收379.27 亿,同比下降5.74%;归母净利润3.59 亿,同比下降27.96%;扣非后归母净利润0.40 亿,同比下降88.60%;EPS 为0.41 元。 

　　多项业务收入下滑,主营业务毛利率经受考验。14 年实现营收379.27亿,同比下降5.74 亿,主营业务毛利率7%,同比减少0.44 个百分点。 

　　期间费用率4.91%,同比增加0.25 个百分点。公司对期间费用率管控较好,期间费用合计18.63 亿元,较去年同比下降0.54%,期间费用率4.91%。其中,销售费用率2.55%,较13 年增加0.2 个百分点; 管理费用率1.80%,同比增加0.08 个百分点; 财务费用率0.53%,同比减少0.03 个百分点。 

　　物产集团整体上市,推进“一体两翼”产业布局。物产集团系浙江国资唯一500 强企业,借力物产中大实现整体上市,吹响浙江国企改革冲锋号角,业务涉及国内外贸易、制造业、不动产、金融投资四大领域,钢铁、汽车、能源、化工、房地产、租赁期货六大板块,14年实现营收2143.64 亿,利润总额24.32 亿,依托资本市场强化“一体两翼”(流通+金融、实业)布局:第一、首推流通4.0 概念。流通业务未来工作核心是搭建系列电商平台;第二、拓展金融全牌照。目前公司正申请保险与财务公司牌照,基金、证券牌照或将通过并购等形式获得,渐向全牌照领域拓展;第三、强化实业投资力度。实业模块将以投资为主,投资标的包括医药化工、环保热电、港口物流、养老地产、商业地产等领域。 

　　维持盈利预测,维持买入-A 评级。考虑到资产注入带来的业绩增量及增发后的股本摊薄,我们预计15-17 年EPS 为0.66 元、0.72 元、0.80元,对应PE 为31 倍、29 倍、26 倍

“互联网+”料贯穿A股全年

今年政府工作报告首次提出“互联网+”概念，并将制定“互联网+”行动计划。国务院总理li*在答记者问时也表示，“站在互联网+的风口上顺势而为，会使中国经济飞起来”。

　　“互联网+”概念兴起后影响几何？哪些上市公司正在身体力行“+互联网”？在实地调研了浙江省物产集团整体上市平台——物产中大后，中国证券报记者对“互联网+”对A股的推动有了一个更为直观的感受。

　　这家原先以汽车售后服务、贸易实业为主的上市公司，在注入物产集团大宗商品供应链集成服务业务后，将依托互联网、物联网、大数据、云计算等技术，在研发、生产、交易、流通、融资等各环节进行互联网渗透，从而连接供应商、制造商、消费者等相关各方，由卖商品变为卖服务，打造生产资料领域的“阿里巴巴”。公司股价也在复牌后短短一个多月时间内翻了一番。

　　中国证券报记者在调研中深刻感受到，传统行业拥抱互联网的脚步已势不可挡。“产业互联网”将成为继“消费互联网”之后，促使我国经济结构转型升级的新动力。与互联网的深度融合也为相关A股公司的市值打开更大想像空间。“互联网+”料将成为贯穿A股今年全年的投资主题。

　　“互联网+”让国企改革插上翅膀

　　2015年2月13日，停牌4个月的物产中大发布重组预案，拟向物产集团的全体股东综资公司、交通集团发行股份吸收合并物产集团，向煌迅投资发行股份购买其持有的物产国际9.60%股权，并向浙江物产2015年度员工持股计划、天堂硅谷融源等9名特定投资者非公开发行股份，募集配套资金不超过26.29亿元，物产集团拟作价104.89亿元整体上市。

　　物产集团是浙江省政府直属特大型国有企业，以大宗商品流通与生产性服务业为主业。物产中大此前主要从事汽车销售及售后服务、房地产、期货、贸易实业等业务。本次交易完成后，物产集团的大宗商品供应链集成服务业务将整体注入上市公司，物产集团将实现旗下业务的整体上市。物产中大则将通过供应链整合、产业链管理、价值链提升，成为现代流通领域的集成服务商、产业组织者，打造互联网时代流通4.0版新型综合商社。

　　何谓“流通4.0”？用物产集团董事长王挺革的一句话概括之，就是做生产资料领域的“阿里巴巴”。其核心是以互联网、物联网、大数据、云计算等技术为支撑，以消费者驱动为理念，以大型流通企业为核心，把供应商、制造商、消费者和利益相关方联系在一起，实现线上线下结合的平台化运营，由卖商品向卖服务转变。

　　还有人将物产中大提出的“流通4.0”概念分解为“四流”：“商流”、“物流”、“资金流”、“信息流”。

　　“商流”——即运用信息技术，实现贸易过程的网络管控，并不断拓宽供应商、制造商和消费者资源，连接国内国外市场，参与全球资源配置，进行原材料开发配供以及相关行业的合作经营和整合。

　　“物流”——即在提供基本物流服务的基础上，增加订单处理、供应链设计管理、物流金融、库存分析与控制等增值服务，运用信息技术，进一步提升物流水平，提高客户满意度，提高物流业务对核心业务的支撑力。

　　“资金流”——即依托物产集团不断完善的金融业务平台，为供应商、制造商、消费者提供各种供应链金融服务，打通“资金流”服务业务渠道。

　　“信息流”——即通过电子商务平台的线上线下一体化服务，实现供应链中的信息共享，推动上下游客户信息的交流与对接，为客户节约采购成本、物流成本和财务成本，进而为客户创造价值。

　　也就是说，物产中大未来将以供应链物流和供应链金融作为支撑，实体网络和电商平台虚实结合，“上控资源、中联物流、下建网络”，逐步实现从传统贸易商到供应链集成服务提供商的转变，公司市值也由此获得极大跃升空间。

“互联网+”料贯穿A股全年 风口里寻找到更多猪

今年政府工作报告首次提出“互联网+”概念，并将制定“互联网+”行动计划。国务院总理li*在答记者问时也表示，“站在互联网+的风口上顺势而为，会使中国经济飞起来”。

　　“互联网+”概念兴起后影响几何？哪些上市公司正在身体力行“+互联网”？在实地调研了浙江省物产集团整体上市平台——物产中大后，中国证券报记者对“互联网+”对A股的推动有了一个更为直观的感受。

　　这家原先以汽车售后服务、贸易实业为主的上市公司，在注入物产集团大宗商品供应链集成服务业务后，将依托互联网、物联网、大数据、云计算等技术，在研发、生产、交易、流通、融资等各环节进行互联网渗透，从而连接供应商、制造商、消费者等相关各方，由卖商品变为卖服务，打造生产资料领域的“阿里巴巴”。公司股价也在复牌后短短一个多月时间内翻了一番。

　　中国证券报记者在调研中深刻感受到，传统行业拥抱互联网的脚步已势不可挡。“产业互联网”将成为继“消费互联网”之后，促使我国经济结构转型升级的新动力。与互联网的深度融合也为相关A股公司的市值打开更大想像空间。“互联网+”料将成为贯穿A股今年全年的投资主题。

　　“互联网+”让国企改革插上翅膀

　　2015年2月13日，停牌4个月的物产中大发布重组预案，拟向物产集团的全体股东综资公司、交通集团发行股份吸收合并物产集团，向煌迅投资发行股份购买其持有的物产国际9.60%股权，并向浙江物产2015年度员工持股计划、天堂硅谷融源等9名特定投资者非公开发行股份，募集配套资金不超过26.29亿元，物产集团拟作价104.89亿元整体上市。

　　物产集团是浙江省政府直属特大型国有企业，以大宗商品流通与生产性服务业为主业。物产中大此前主要从事汽车销售及售后服务、房地产、期货、贸易实业等业务。本次交易完成后，物产集团的大宗商品供应链集成服务业务将整体注入上市公司，物产集团将实现旗下业务的整体上市。物产中大则将通过供应链整合、产业链管理、价值链提升，成为现代流通领域的集成服务商、产业组织者，打造互联网时代流通4.0版新型综合商社。

　　何谓“流通4.0”？用物产集团董事长王挺革的一句话概括之，就是做生产资料领域的“阿里巴巴”。其核心是以互联网、物联网、大数据、云计算等技术为支撑，以消费者驱动为理念，以大型流通企业为核心，把供应商、制造商、消费者和利益相关方联系在一起，实现线上线下结合的平台化运营，由卖商品向卖服务转变。

　　还有人将物产中大提出的“流通4.0”概念分解为“四流”：“商流”、“物流”、“资金流”、“信息流”。

　　“商流”——即运用信息技术，实现贸易过程的网络管控，并不断拓宽供应商、制造商和消费者资源，连接国内国外市场，参与全球资源配置，进行原材料开发配供以及相关行业的合作经营和整合。

　　“物流”——即在提供基本物流服务的基础上，增加订单处理、供应链设计管理、物流金融、库存分析与控制等增值服务，运用信息技术，进一步提升物流水平，提高客户满意度，提高物流业务对核心业务的支撑力。

　　“资金流”——即依托物产集团不断完善的金融业务平台，为供应商、制造商、消费者提供各种供应链金融服务，打通“资金流”服务业务渠道。

　　“信息流”——即通过电子商务平台的线上线下一体化服务，实现供应链中的信息共享，推动上下游客户信息的交流与对接，为客户节约采购成本、物流成本和财务成本，进而为客户创造价值。

　　也就是说，物产中大未来将以供应链物流和供应链金融作为支撑，实体网络和电商平台虚实结合，“上控资源、中联物流、下建网络”，逐步实现从传统贸易商到供应链集成服务提供商的转变，公司市值也由此获得极大跃升空间。

　　产业互联网重塑“价值经济”

　　如果说，阿里巴巴、腾讯、百度等代表的是消费互联网业态的成功，那么，“物产中大”们的转型则标志着中国“产业互联网”革命的兴起。

　　与消费互联网以个人为中心、博取“眼球经济”不同，产业互联网更多是以企业为中心，通过在研发、生产、交易、流通、融资等各个环节的网络渗透，提高生产效率、降低生产成本、节约能源消耗、扩大市场份额、畅通融资渠道，通过传统产业与互联网的融合，寻求新的商业模式，创造“价值经济”。

　　放眼A股，“产业互联网”概念已悄然渗透到许多传统行业领域：

　　在高度垄断的石油行业，中国石化的“互联网+”步伐已走在许多企业前列。公司董事长傅成玉在3月23日举行的香港业绩发布会上宣布，今年将全面启动基于互联网的车联网、O2O、互联网金融等六大创新业务，相应的客户管理系统和第三方支付系统今年4月将调试运行。

　　银行大佬也在拥抱互联网。中国工商银行近日在京发布互联网金融品牌“e-ICBC”以及一系列互联网金融产品，全面加快实施互联网金融战略。截至目前，五大国有商业银行都已把互联网金融提升到战略地位。

　　古老而传统的医疗行业亦在加速触网。比如，中医药企业康美药业设立的网络医院近日获批。其打造的网络医院将提供web平台、手机APP等终端，通过终端上集成的在线聊天、电话、视频等方式实现医患沟通，将互联网与移动医疗概念紧密结合。

　　房地产行业更是将触角全面伸向互联网。最初以房地产广告和咨询业务起家的三六五网，2013年开始向“房产O2O”发展，2014年又在此基础上沿着“居家O2O”产业链进行扩张。目前，公司业务已囊括房产O2O、家居O2O、社区O2O和互联网金融服务。公司股价也不断攀高，并于年初登上百亿市值。

　　“互联网+”浪潮汹涌，引发的辩论也不少。比如，做生产资料电商哪个模式更可取，是像上海钢联、康美药业这样在某个垂直领域深耕细作，还是像物产中大这样大而全？是否所有传统行业触网都能获得附加值？触网企业是在炒短期概念，还是酝酿长期变革？

　　不可否认的是，“互联网+”倒逼企业转型升级的趋势已不可逆。期待互联网对传统行业商业模式的再造，孵育出更多领域里的阿里巴巴，亦期待在A股“互联网+”的风口里寻找到更多飞天的猪！

省交工集团上市获政府明确指示 港口、交通成浙江国资改革突破口
浙江国资国企改革将以港口、交通等投资营运平台建设为突破口。近日，省国资委领导首次就省交通集团国资改革作出明确指示，要求该集团所属交通工程子公司进一步深化改革，并争取上市。

　　同花顺（ 300033 ）财经从浙江省国资委官网获悉，日前，省国资委副主任沈建平在走访浙江省交通投资集团有限公司(下称“交通集团”)所属的浙江省交通工程建设集团公司(下称“交工集团”)时特别指出，交工集团在下一步工作中要进一步深化改革，并争取上市。沈建平指出，交工集团要通过上市增强直接融资能力，通过收购重组，加强与民企、央企战略对接合作，实现加快发展。

　　这也符合浙江省省长李强在今年省人大会议中提出的“今年要积极推进国资国企改革，以港口、交通等投资运营平台建设为突破口”的指令。

　　据同花顺财经了解，自2014年9月以来，浙江国资国企改革进程速度不断加快，“资产证券化”成为该省国资改革的关键词之一。根据浙江出台的《关于进一步深化国有企业改革的意见》要求，该省将花3-5年时间，实现省属企业混合所有制企业户数比重达到75%，省属企业国有资产证券化率达到75%左右。

　　截至目前，浙江首单国企改革即浙江物产集团整体上市方案已经出炉，浙江国贸、杭钢、能源、铁路、交通集团、农发集团等其余省属企业的改革工作也在不断推进。而此次国资委领导的走访调研，也首次下达了省政府对于推进交通集团国资国企改革工作的明确指示。

　　资料显示，交工集团是浙江省唯一一家具有国家公路工程施工总承包特级资质及公路行业设计甲级资质的专业公路施工企业，经营范围涵盖道路、桥梁、隧道、港口、航道、船闸、机场、市政、铁路、城市轨道等交通工程施工、设计、技术服务；交通基础设施投资、工程项目管理等。

　　自2014年以来，国资国企改革已经成为市场一大趋势。平安证券发布研报认为，2015年将是国企改革之年，也是国资资产的重估之年。

　　此外，浙江国资国企改革也一直是分析人士关注的重点。广发证券（ 000776 ）曾发布研报指出，首先，浙江省经济发达，市场化程度高，其国有资产总量在全国各省市排名第五，拥有32家国有上市公司，总市值在全国各省市中排名第七。其次，浙江国企混合所有制水平较高，比重高达70%左右，但资产证券化率较低。因此，浙江国资改革接下来很有可能成为二级市场的关注焦点。

　　据同花顺财经不完全统计，涉及浙江国资国企改革概念股包括物产中大（ 600704 ）、物产中拓（ 000906 ）、巨化股份（ 600160 ）、菲达环保（ 600526 ）、杭钢股份（ 600126 ）、江山化工（ 002061 ）、浙江东方（ 600120 ）、嘉凯城（ 000918 ）等等。

安信的报告总是那么给力。

物产中大长期持有。