南京医药：医药流通大变革已经来临

上一篇，我们讲到医药流通改革将解决中国医药 市场的三大症状：价高、贿赂、非法经营。随之老龄化的来临，医药流通改革势在必行，而且迫在眉睫。过去几年，医药流通改革已经在逐步酝酿，比如上一篇报告中讲到的药事服务模式创新、两票制改革、新版GSP、以及即将出台的《医药流通改革意见》。


13年的GSK事件，打击医药贿赂腐败，以及14年影响甚广的基药事件，几乎所有上市公司的基药均受到影响。这一系列的事件正是医药流通变革的“代谢反应”。这一切，将量变引起质变，医药流通大变革已经来临，并且医药流通行业将在未来三年呈现一个巨大的变化。

中国与发达国家的市场格局对比

我们现在中国医药流通市场与美国1995年有一定的相似之处，前三大企业市场份额均为30%左右，并且企业竞争激烈。但现在的美国前三大企业占领96%的市场份额，通过十几年的整合过后，全国只剩下75家医药流通企业，这75家医药流通企业分享了世界药品市场份额的40%。



日本药品销售额占世界药品市场份额10%，其医药商业流通业也是通过兼并重组逐步壮大，现共有147家医药商业流通企业，前三位医药商业流通企业Mediceo、Suzuken、Alfresa的市场份额超过67%。

欧盟药品销售额占世界药品市场份额24%，前三位的医药商业流通市场占有率也达65%。

而我们中国医药有13000多家药品批发企业。其中：国药集团（1600亿左右）、上药集团（750亿左右）、华润集团三大集团销售规模占全行业比重已近30%。接近美国1995年的水平。

中国与美国医药流通市场盈利能力对比

美国一级药品批发只有5家，所有的批发企业只有70家，毛利率5%，物流成本占比2.6%。中国药品批发商1.3万家，毛利率7%，物流成本占比6%。我们可以看出物流成本差距巨大，中国医药流通企业的物流成本比美国高出3.4个百分点，这是导致医药流通行业微利的重要原因。

接下来，我们重点看看美国几个重点企业：
1、沃尔格林 （南京医药的战略投资者）
全球最大的医药零售企业，其医药线上的收入也是全球最大。
市值：4532亿
市盈率：36倍
2014年12月收购联合博姿后进行重组退市。



2、麦克森（巴菲特持股）
美国最大的医药批发商，也算是南京医药的标杆企业。
市值：3137亿
静态PE：36
毛利率：6.4%
净利率：1.2%
09年以来涨幅：7.78倍



未来10年，国内医药流通企业也将面临快速整合，现在的13000家将很有可能在未来10年缩减至80%。

除了行业迎来巨大的整合之外，行业也将在政策推动下、信息技术 、大数据、互联网的应用下，商业模式也将迎来变化：
1、两票制以及药事服务等政策不断推出之后，行业将会两级分化，提升了流通企业的规模效应；

2、大的医药流通企业一方面提升了对上下游的议价能力，一方面对渠道的控制加强后，成为价值链整合者，而且医药供应链上企业之间的合作与联系将会更加紧密，医药供应链管理将会得到进一步发展。

3、随着信息技术平台化、医疗数字化、移动医疗出现、医疗效率提升成本降低， 自动化、信息化替代传统的医疗模式。运用数据进行患者信息挖掘和信息反馈成为流通行业制胜的关键因素。更多新兴医疗服务商业模式将会涌现。

4、新型医药商业模式的实践和探索我国医药商业企业的赢利模式由赚取“进销差”向通过提供增值服务“增值”转变的大势已日趋明朗。基于上下游供应链管理的增值服务必将成为医药商业企业的重要收入来源。

下一篇，着重介绍南京医药的投资价值。