股市的博弈

我告诉各位一个秘密：你别把股市当做赚钱发财的地方，就当做进了游戏房打游戏，打赢打输都无所谓，只要打的开心就好，然后就一关一关的过。打了很长时间之后，你就会发现你打游戏的水平长了不少。以这种心态来玩，你会玩的很High. 反而还能赚点钱

文/释老毛
危机是神小创流动性不足造成的，救市之后还是要靠神小创自己消化解决，救市只是稳定了证券市场的信心，与神小创无关。神小创没有流动性是盘子太小估值太高的原因，发生崩盘危机恰恰是市场调整的效果，而非市场失灵。除了神小创这个坑儿，市场总体缺流动性吗，不缺，缺的是信心，只要央行一背书，信心有了，钱马上都冒出来了。

·市场不可预测·昨天消息公布，大家普遍预测高开低走，结果市场反而来了个低开高走，股民纷纷追高之时又来个尾盘杀跌，A字型大跌眼镜……。市场永远出其不意，股价是布朗运动，短线博弈是算命，中期可追踪政策或事件影响，长期只能以公司价值为锚！

·恶炒的证金概念股·今天恶炒证金概念股，市场又弱智了一回，自作多情，证金把金融等大票卖给汇金，小票是连汇金都不收的垃圾品种，市场以为汇金停止操作是不买了，已购买的将永久保留，所以证金概念股相当于部分筹码锁定。证金退出护盘，宣布不入市操作是不在二级市场护盘的意思，不是已买的票都承诺不卖的意思，根本没承诺，这些汇金不收的小票证金迟早要在二级市场上出清，否则拿什么还信贷？等季报一出流通股东一披露就见光死的架势，飞蛾扑火，小散又傻傻的被庄托儿忽悠去做接盘侠了！

关于证金公司收手的5个猜想（来源：**）

猜想1：证金公司今天下午买的最后一单是券商股特别是$中信证券(SH 600030 )$  ，就此收手，视为对券商救市的象征性鼓励。通过下午买入券商股，成功将$上证指数(SH 000001 )$  稳在了3950-4000点左右，利于新闻发布会发布功成身退的消息。

猜想2：:证金公司持有股票中，股息率大于3%（按2014年10月27日复权价计算）的转让至汇金公司自行处置，其余股票小部分已通过二级市场转让，大部分作为转融通的融券源长期持有。

猜想3：证金公司向汇金公司划转股票的价格是买入成本价加成贷款利息，证金公司实现保本。汇金公司低价购入股息率较为理想的股票，实现账面浮盈，未来自行买卖处置，买卖前报财政部和证监会备案，以实现合理的增持或减持。

猜想4：汇金公司购入股票成本由中央本级财政负担，未来股息所得及卖出股票收益归中央本级财政所有。

猜想5：证金公司再次入市操作的点位是2400点。

以上纯属猜想，有缘人得之。如有雷同，纯属巧合。

文/ 向小田

8月13日上午央行召开了关于完善人民币兑美元汇率中间价的吹风会，会上透露了很多信息，非常值得研究。

当然，首先我们还是要肯定这一次对于人民币兑美元中间价报价的调整，从大的方向上来说，这是人民币汇率形成机制市场化改革的重要一步。其次，这为人民币汇率的市场化奠定了基础，未来汇率变动更加富有弹性，有利于人民币形成独立定价的货币，并对加入SDR增加了有利因素。

在今年上半年，已经有许多专家学者认为人民币币值相对于一揽子货币有显著升值，这种情况不可能长期持续下去，尤其是在经济增长趋缓、出口数据偏弱的情况下。可以说，市场上大多数人对于人民币贬值是有预期的，唯一关心的问题是为什么选择当前这个时间点和这种方式。央行在解释为什么选择当前这样一个时间窗口来推“贬值”这项措施的时候答道：“从国内看，应该说这和近日公布的7月份货币信贷数据的意外跳升是有关系的…一段时间流动性的宽松促进了货币信贷的偏快增长，从而影响了外汇市场的供求关系，给人民币汇率带来了一定的贬值压力”（央行行长助理张晓慧语）。

那么，这里讲到的“7月份货币信贷数据的意外跳升”是指什么呢？我们从8月11日央行公布的2015年7月金融统计数据报告中可以看见：7月社会融资总量7188亿，同比多增加了5327亿；7月末M2同比增13.3%，6月份仅为11.8%；当月人民币贷款新增1.48万亿，比6月份多出2000亿元，同比多增加1.61万亿。

7月份货币和信贷意外跳升，指的就是M2数据和人民币贷款数据猛增。

研究人民币贷款数据我们可以发现，7月份人民币贷款新增1.48亿中，对非银行业 金融机构贷款增加8864亿元，这个是显著变量，为人民币贷款数据增加的主力。对非银行业金融机构的贷款，指的就是对证金公司的贷款，亦是为了救市提供的资金。

M2增速达到13.3%，远远超过了央行在年初定的货币政策目标。在二季度货币政策执行报告中，央行曾指出，短期内“货币扩张动力有所增强，预计未来一段时间M2增速可能还会加快”。M2增速加快的原因，主要是因为为救市降准降息扩大了货币乘数，以及为救市提高了货币的供应（见人民币贷款数据）。

因此，上面两个观点合起来就是：人民币在这个时间点贬值的主要原因是，7月份为救市释放了太多的货币，从而影响了外汇市场的供求关系，给人民币汇率带来了一定的贬值压力。

所以说，归根到底还是6月到7月份的A股股灾导致的主动贬值。也就是说，资本市场的不稳定最终还是将风险传递到了外汇市场。如果我们按照上面的逻辑进一步猜想一下，救市的行动不可能一直持续下去，否则人民币贬值压力更大。要维持人民币汇率的稳定，央行需要动用外汇储备——外储也不是可以无限使用的。那么，既要维护股市的稳定，又要维护汇率的稳定，这个难度太大。如果股市企稳，维持汇率稳定的代价就会小得多。如果股市阴跌，也不可能为了把股市维持在一个高位而在汇率上妥协——毕竟汇率的牵扯面更广泛，影响更大。

对于决策者而言，货币政策在使用的时候要兼顾多重目标是相当困难的，大多数时候只能取其一。我还是对中国央行的能力保持信心，相信他们能够很好地维护市场的秩序，但同时我们也不能忘了，市场在配置资源中起到的是决定性作用。

汇率现在已经成为影响走势第一因素，虽然尾盘央行在交易的最后几分钟进行市场干预，出手抛出美元使即期汇率止跌会稳，但中观历史上每次贬值影响都是长期显现的，人民币经历了三次贬值，分别是12年5月至8月，14年上半年，以及14年底至15年初。12年5月至8月下跌，14年上半年震荡，14年底至15年初上涨。

表现不同核心原因更在于相比起汇率，利率是更加决定走势的核心因素。普遍预期后面有积极的数量型工具定向调控政策或1-2次降准来对冲外资流出的缺口，需要确保流动性继续维持充足，人民币的单次最大跳水更加引起新兴市场跟随跳水有货币战争开端可能，必定人民币除了对美元外是新兴市场中强硬坚挺的，后期的长期走势取决于贬值的是否企稳，带来的资产价值下跌重估，外资流出影响的负面因素对比更加积极的多种手段释放流动性，维持利率下行带来的正面因素 两者抵消后谁的效用更大，虽然已经有预期贬值但后期的走向还是一团迷雾时充满各种观点分歧，减仓等待观望形势明朗是最好的应对，市场走势的犹豫不决也说明场内都是剩下的聪明资金已经不是杠杆资金带头大干快上的时代。

《证券时报》8月6日报道，十二届全国人大常委会立法规划日前经调整后再次公布。调整后的立法规划一、二类项目从原有的68件增至102件，房地产税法、环境保护税法、增值税法、资源税法、关税法、船舶吨位税法、耕地占用税法等七大税法被补充进本届人大五年立法规划。另外，证券法(修改)已提请审议，期货法需要抓紧制定，条件成熟时提请审议。

今年修法，明年落地，注册制的脚步越来越近，时间表不会轻易推迟。关于注册制，是25年来股市最根本的大变革，一次成年割礼，长远看有助于资本市场健康干净完善，短期看目前80%的股票普遍高估，恐怕hold不住筹码敞开供应，从打新股、炒新股、一级市场二级市场差价十倍以上、中概股纷纷私有化回归套利，都很明显，不要以为有些股票跌了40-50%就低估了，泡沫依然很大！关于注册制怎么搞？有三种路径和结果的假设：

1）完全的注册制。公司只要符合条件就能上市，不得有任何阻碍，上市就和工商登记一样简单，这是理想状态，就像理想条件下的真空状态，无任何摩擦成本。
·结果·一二级市场价格趋于一致，没有任何套利空间，股市休克，普跌90%以上，实践中也没有国家纯粹市场化，这是理想状态。

2）半注册制。废除审批制，废除发审委，革掉寻租特权；改为聆讯制，由两个交易所聆讯。@trustno1 说聆讯制是变相的审批制，只不过改了个机构和名字，其实不同，审批权是权力可以任意决定发不发批文，聆讯是把信批资料问清楚，只要公司符合上市条件，信批合规，找不出毛病聆讯委员会是没有权力卡住的，而且是两个交易所，它们之间争夺公司资源的竞争也会倾向于放水让公司上市，这个看看创业板和战投板的恶性竞争就知道了。
·结果·二级市场与一级市场会有差价但会缩小，不会像现在一上市大小非轻松赚十几倍这么离谱，打新股炒新股热情被抑制，可能会有新股上市首日即破发，注册制下的美股港股等成熟市场新股上市破发概率在50%，目前的估值依然支撑不住，特别是神小创在注册制下筹码稀缺性逻辑被打破，未来几年逐步小盘股溢价消除，甚至折价，像港股一样，即便不是仙股遍地，也会一片狼藉。从现实角度看，平衡实体经济的融资需求和股市的承受能力，交易所聆讯制是目前最可行的推进方案。

3）完全不搞注册制。停止注册制改革，维持审批制，股票供应实施行政性的量化控制，就像现在停止新股发行，池子里就这么多存量筹码，鼓励赌民随便炒。
·结果·资本市场与实体经济彻底分离，股市沦为纯赌场，股票沦为纯筹码，创业板1万点！

（声明：注册制改革是A股大事件，对股市估值有长期影响，短期市场走势无法预测，本文不构成投资建议）

香港万得通讯社整理

●国家统计局：中国7月CPI同比上涨1.6%，涨幅创年内新高；7月PPI同比下降5.4%，连降41个月。分析师预计，未来经济仍处通缩风险中，货币政策不会转向。

●海关总署：中国7月进出口总值2.12万亿元，下降8.8%。其中，出口1.19万亿元，下降8.9%；进口9302亿元，下降8.6%；贸易顺差2630亿元，收窄10%。机构认为，国内需求低迷、外需复苏遥遥无期以及基数效应等多方面因素致数据疲软，预计下半年货币或继续宽松。

●人民日报：人民币是否纳入特别提款权（SDR），这对于世界金融系统的稳定和经济格局的调整至关重要。扩大货币篮子是一个趋势，人民币“入篮”是谁也挡不住的。

●易纲：下一阶段要继续加强外汇储备经营管理，确保安全、流动和保值增值。

●可以被视为房地产市场“量化宽松”政策的“棚户区改造货币化安置”正在悄然之间进展不断。按照中央统一安排，在国家开发银行入局棚改及货币化安置后，将有其他开发性金融机构陆续进入棚户区改造提供资金支持。

●中国远洋、中远航运、中海发展、中海集运、中海科技等中远、中海集团旗下上市公司集体发布公告称，公司控股股东正筹划重大事项，公司股票自8月10日起停牌。

●管清友：目前监管层不仅不能有丝毫懈怠，而且应该全力准备应对救市的第三阶段，要解决救后市场恢复与建设问题。

●全球资金撤离中国步伐未减，再有9.84亿美元从中国股票基金流走，已是连续第4周录得资金流出，中国股票基金已累计流走112.62亿美元。香港股票基金也录得第二个星期净流出，而最新一周流走资金亦有2.32亿美元。

●在线旅游网站去哪儿网日前向商务部反垄断局递交文件，举报携程收购艺龙涉嫌违法，并称该交易已触及国家相关规定中的申报门槛，却未按规定向商务部申报。

●富士康与位于印度西部的马哈拉施特拉邦政府签署协议，未来五年对这里一个全新的电子制造工厂投资50亿美元。

●债券之王格罗斯：全球经济“有面临通缩的风险”，CRB商品指数不仅处于周期性低点，而且低于2008年雷曼兄弟破产时的水平。预计美联储将于下个月加息25个基点。

看来这个类型的不受大家欢迎啊