你为什么会被骗？——揭“实盘神器”之交割单制作软件

2000年，美国科技网络股泡沫破灭，纳斯达克指数从5000点狂泻至2000点。当年红极一时的妖股雅虎从250美元跌到4美元左右，惨烈程度可见一斑。
  
  
  　　此时的股市似乎跌出了抄底机会，但巴菲特 却没有出手。在致股东的信中，巴菲特道出原委：除非我发现能让我最少获得10%税前收益的概率变得非常高，否则我宁可闲着。
  
  　　继续等待，是巴菲特在这段时间的操作策略。

· 原创: 元卫南  2015-09-08 22:58 只看楼主(-1)  浏览/回复25052/134 ·
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加油券 7/7
  在我去江西的时候，恰逢同学聚会，和全省几个比较不错的同学联系都不去或者去不了。
  
  今晚，和几个同学通完电话后，突然想和当年的女神通电话－－她们竟然都没去。
  对一个女同学很佩服，当然长的也不错。
  某日，在我们班很乱糟糟大家都在闲聊之际，她忽然站来来说“都说我们班是一团散沙，我们是不是该自觉一点，振奋起来？”，我们自然都嘲笑她是傻逼，这么出风头说这么傻的话，谁都不听。她也觉得自己说了很傻的话，从此消沉。
  但，20年后的现在，我理解了她，对她当年的勇气表示佩服。
  所以，第一个电话打给她，“你知道吗，我暗恋你，你是我当年的女神”。
  她很意外，也很高兴，和我聊了很久。
  越聊心情越沉重，她的家庭后来很不幸。。。。她很意外我会给她打电话，也很意外我想着当年的那句话，她说当年她都忘了，觉得自己很冲动很幼稚。
  我比她小四岁，她说班级中当时最小的我，“很不会保护自己，但都觉得你不是坏蛋，只是小不懂事”。
  聊了很久，现在她信佛，最后邀请她来玩。
  再给我们团支书打电话，也是美女，比我大三岁，现在境况很好。
  我照例开场白“你知道吗，我暗恋你，你是我当年的女神”
  她也是很高兴，估计对她表白的同学太多。
  但十几年没联系还是立刻喊出了我的名字。
  聊了聊，她也是没去，理由是身体不舒服。和我说了第三个女神当时去了。我说我管她做什么，你没去我也就没去。
  通完几个电话后，很深的空虚感。
  我们当年不管努力、不努力、情商高、情商低、调皮、老实各种的不同，最后的境况都差不多。
  人这一辈子，好像真就那么回事。

· · 原创: 吴语219  2015-09-09 00:12只看该作者(-1)·
 点亮(112)
我念书时候是班上最丑的女生（当然现在也丑，只不过丑得比当初稍微好点了），长期穿4季不分带补丁的衣服，比如衬衫套毛衣，还有栓一根绳子当裤腰带那种裤子，冬天手冷得解不开要尿裤子，头发长期腻得跟泡了猪油似的，几乎没人愿意理我。
  
  有件事情特别深刻，有一年元旦前老师让每个同学交一块钱统一买瓜子花生糖果开联欢会，我没钱交，老师挺善解人意说你不用交。因为没交钱联欢会上流涎三尺但不好意思吃，会后大家散了我看还剩不少，磨蹭到最后等人走得差不多了，使劲把桌上剩的往衣服口袋里装，哪知道口袋是个破的，一路走一路掉，被同学瞧见了说，“她不交钱还偷装口袋”，这辈子都会记得。
  
  即便是这样穷酸不受人待见，初中我仍然敢对喜欢的男同学直接表白好感。搞笑的是，那时候新年大家都时兴送明信片，有好感的自然送最好看的，而我，傻乎乎的送了我喜欢的那位男同学整整一套明信片，咬咬牙用几天的饭钱扮演了一回土豪。结果是，扮酷的男神同学仍然不正眼看我。此事件成为了一学期的笑话。
  
  当然，我坚定执着，坚持为男神同学偷偷写情诗。同班有位班花同学，美丽又善良，班上就她还肯理我，我写了情诗她总要求给她看，她总夸我写得好。前几年初中同学建个QQ群，班花同学没能来，但在QQ里说，当年你写的那些诗我都给你专门拿个笔记本抄录下来了，现在还在，我哪天寄给你你自己做个纪念，当时眼泪都快掉下来了。班花同学远嫁广东，夫家是个亿万富豪，也许真是善有善报吧。
  
  也许是少年往事产生的报复心理，同学聚会晚上一起上KTV，喝了几瓶啤酒 借醉枕着当年欺负我最狠的男同学（他坐我后面桌子，长期用火柴烧红的铁丝烫我的头发和衣服）大腿在沙发装睡着，把此位同学勾引得七荤八素；过后男同学语气暧昧打电话约我单独吃饭几次，都酷酷的用淡漠的语气拒绝，好有快感，哈哈哈。
  
  我倒没觉得旧时同学大家都差不多，差距真的很大，比如说我就觉得自己太穷。不过我有充分的阿Q精神，万一我以后成为股神了呢，还是有另当别论的机会的，哈哈哈。
  
  时光流逝无法抵挡，回忆过去通常会让人惆怅，但我好像不；不管你在辉墙煌壁里富贵还是在荒漠中头插野花萧落，都只是过往云烟。我们都是地球的过客，仅仅一个旅程而已。

· · 原创: umbrella  2015-09-09 08:00只看该作者(-1)·
 点亮(22)
青春总是有些故事的，哪怕再荒唐。
  
  
  念书时也曾经跟某女生不咸不淡地处了2年，毕业后也就不了了之了。后来，在毕业几年后的某一天，印象中我已经吃过饭了，不知道为了什么事就拨通了她的电话，有事没事地扯了有半小时。电话结束后刚搁下，就有其他同学打电话过来了，说你什么情况啊？人家正在举办婚礼仪式，你在电话里跟人家得不得不说个没完算咋个意思？我次噢，我哪知道人家正在结婚啊，又没通知我，再说刚才电话里她也没提结婚的事啊。我又打电话给了原来同班的一个哥们求证，结果，原来，他们正的是在喝她的喜酒，那边正准备举办仪式呢，我这边电话就过去了，还缠着人家得不得不了半拉小时。
  
  后来，这事在同学们之间传来传去，版本就成了：我在那女生的婚礼上用电话纠缠了人家半个小时死活不让人家举行婚礼仪式了。更有升级版本说我当时其实就隐藏在近处，只是不敢出现，就用电话纠缠了半天。版本升来升去，就差说我去抢亲了，尼玛。想想我也真够冤的。

　周五证监会在例行发布会上公布的消息显示，证监会对马信琪涉嫌操纵暴风科技股票价格，孙国栋操纵西部证券、中科金材、如意集团、全通教育、深圳华强、暴风科技等13只股票价格两案审查完毕。


　　目前，上述两案已经进入告知听证程序。两案的操作手法均是通过虚假申报等方法影响相应股票价格，并快速反向卖出获利。其中，马信琪在2015年7月31日多次大笔申报买入后快速撤单，以不成交或少量成交的方式拉抬“暴风科技”股价，随后快速反向卖出之前持有的部分股票获利。孙国栋在2014年12月至2015年5月期间，在开盘集合竞价阶段、连续竞价阶段、尾市阶段通过虚假申报、连续申报抬高股价等方式影响“全通教育”等前述13只股票价格，并于当日或次日反向卖出获利。

　　根据当事人的违法事实、性质、情节与社会危害程度，依据证券法相关规定，证监会拟作出如下行政处罚：没收马信琪违法所得441169.11元，并处以1323507.33元罚款；没收孙国栋违法所得11298908.14元，并处以33896724.42元罚款。两案拟总计罚没46960309元。

　　对于宁波超短大佬马信琪，已有大量报道，本文着重为大家回顾杭州牛散“孙哥”孙国栋。

　　很多股民对中信溧阳路应该不陌生，让小编为大家回忆下这路神奇游资的惊世之作。

　　记忆中从2014年一月的金轮股份一战成名，短短不到一个月，该营业部快进快出，将金轮股份的股价轰高了4倍，让人叹为观止。之后这个营业部再度大放异彩，在11月份的次新股兰石重装、重庆燃气上再度暴赚，根据重庆燃气的11月7号之后几天的龙虎榜能看到溧阳路一战又在次新股上赚取了不菲收益。

　　随后整个A股正式走入牛市，溧阳路更是大显身手，操作过的中国交建、中信证券、西部证券、中铁二局、中国南车、中国远洋无一例外全是翻倍甚至几倍走势，而溧阳路也成了散户蜂拥追逐的对象。顺带说下，上面的这些股群众基础比较好，不管新股民还是老股民，不炒股的也有很多人知道这些股。另有一些溧阳路操作的股像巢东股份、生意宝这类的中小盘股走出的走势更是惊人。

　　随后各大论坛开始追踪中信溧阳路的由来，其实有消息人士指出，这营业部在2014年初来了位姓孙的杭州牛散，业内人称“孙哥”。有消息人士指出，该牛散曾经在光大杭州庆春路操盘。

　　这真是不得了，曾经有媒体做过调查，光大杭州庆春路在2013年是散户心中的最爱，大家都称他为第一善庄，小编入股市比较晚，记忆中该营业部是在云意电气和同大股份上崭露头角，2013年也没牛市，云意电气用时不到一个月即完成翻倍，操作手法令人叹服，随后又操刀了2014年3月份的京津冀行情。之后的操作个股小编不一一赘述，有心人可自行搜索中信溧阳路和光大杭州庆春路的龙虎回报。

　　某论坛曾经展示过中国银河绍兴路赵老哥的帖子，消息称孙和赵都是普通散户起家，成长轨迹和“敢死队总舵主”徐翔类似，是很多股民的榜样，当然这种奇才的机率也是低的可怜。

　　监管层也说过资本市场是一个资金场、信息场和名利场。散户进入这个市场本身就有不对称性，风险意识还是要有的。

　“妖股”背后的大佬

　　在操纵暴风科技、全通教育过程中，马信琪、孙国栋获利并不多。根据证监会披露，马信琪操纵暴风科技所得为44.1万元，孙国栋操纵全通教育违法所得为1129.8万元。

　　“马信琪操纵暴风科技时间比较短，但孙国栋操纵全通教育前后长达半年左右，获利也才1000多万元，说明他们的能量还不够。”上述私募人士认为，从证监会披露信息来看，单凭马信琪、孙国栋等民间游资，尚不足以操纵暴风科技、全通教育股价。

　　实际上，孙国栋操作之时，恰逢全通教育股价一路暴涨之际。从2015年1月，其股价从不足100元，一路狂飙至最高时的467.57元，涨幅高达4倍左右，总市值最高时则接近900亿元。

　　在此之前，市场就已普遍质疑，全通教育、暴风科技等股价狂飙，背后涉及基金联合坐庄。而涉嫌被马信琪、孙国栋操纵股价的多数股票中，在前十大流通股股东中，机构投资者均扎堆出现，不少基金买入时间，正是在这些股票暴涨之际。

　　2015年3月，暴风科技上市后，股价一路暴涨，连拉34个涨停。当时市场盛传，基金已经离场。但实际上，基金大佬王亚伟执掌的千合资本，恰恰就在4月中旬以后大量建仓暴风科技，直至成为第一大流通股股东。

　　根据2015年半年报，截至今年6月底，暴风科技前十大流通股股东席位，全部为公募、私募基金占据，持股数量共计约2900万股，其中包括王亚伟掌舵的千合资本旗下千合紫荆一号，二季度末的持股数量为128.28万股，占比为4.28%，位列第一大流通股股东。

　　全通教育、如意集团等亦是如此。半年报显示，截至今年二季度末，全通教育的前十大流通股股东中，除了两名自然人外，其他全部为机构投资者。而如意集团的前十大流通股股东中，同样也有8家为公、私募基金机构。

　　据华润深国投网站信息，截至6月15日，千合紫荆一号单位净值为1.6517元，成立不到两个月收益率达65.17%。但到了8月14日，已下降到1.1235元。由此可见，其对暴风科技的“支持”力度。

　　“很多没有基本面支撑的股票，股价涨到天上去了，很多机构投资者确实起了不好的作用，他们的品牌效应，在A股投资者以散户为主，而且不理性的情况下，助推了市场的盲目情绪。”上述私募人士说。

2000年，美国科技网络股泡沫破灭，纳斯达克指数从5000点狂泻至2000点。当年红极一时的妖股雅虎从250美元跌到4美元左右，惨烈程度可见一斑。

　　此时的股市似乎跌出了抄底机会，但巴菲特却没有出手。在致股东的信中，巴菲特道出原委：除非我发现能让我最少获得10%税前收益的概率变得非常高，否则我宁可闲着。

　　继续等待，是巴菲特在这段时间的操作策略。

次谈到，评估投资绩效不能只看回报率，还要考虑风险因素。 现在我们就来看一个对冲基金的实际例子。 下表是几个知名大型对冲基金的平均年回报率（资料来源：汇丰银行研究报告）。 这些基金管理资产均在10亿美元以上，开业时间均在5年以上。 您会把钱投给哪家基金呢？
 
表1
 
年复合回报率
基金A
14.15%
基金B
15.17%
基金C
15.20%
基金D
79.17%
基金E
2.78%
 
您会选年回报率79%的基金D，对吗？ 恭喜，您选中的正是在金融危机中大举做空次贷类产品，豪取几十亿美元利润，出尽风头的Paulson Credit Opportunities Fund。 创建并管理该基金的保尔森（和前任美国财长保尔森同姓，但没有亲属关系）也一举成为最著名的基金经理之一。
 
但我们刚刚讨论过：不能只看回报率，还要考虑风险。表2中列出了各基金的波动性和夏普比率估值（假设无风险回报率为3%），您看过之后有何想法？
 
表2
 
年复合回报率
回报率波动性
夏普比率
基金A
14.15%
5.94%
1.9
基金B
15.17%
12.30%
1.0
基金C
15.20%
4.53%
2.7
Paulson Credit Opportunities
79.17%
49.83%
1.5
基金E
2.78%
12.21%
<0
 
 
从波动性和夏普比率的角度一分析，情况有点复杂了。 基金C回报率虽然只有15%，但波动性不到5%，因此夏普比率高达2.7，竟比保尔森基金的1.5高出近一倍！ 换言之，基金C的波动性只有保尔森基金波动性的十分之一，假设投资者只愿意承担固定的波动性风险，那么他可以投资1元在保尔森基金或10元在基金C，风险都差不多，而投资基金C的总回报更高！
 
基金C是Millennium Intl Ltd（千禧年基金），对冲基金业界的常青树，旗下经理中曾有若干华裔高手。 站在投资者角度，到底是选“赚得狠”的保尔森基金，还是选“赚得稳”的千禧年基金，还真有点难以取舍。 另外，基金A和基金B的夏普比率都明显高于美国股市的0.4，也是不错的投资选项。 而基金E的回报率竟低于无风险利率，“境界”太低了。
 
再进一步分析，仅用夏普比率做比较，好像对保尔森基金“不太公平”：它的波动性虽然高，但主要是“向上波动”，在盈利嗖嗖涨的过程中产生的“波动性”，其实并非风险。 投资者怕的是赔钱，尤其是一下赔掉百分之几十。 所以衡量风险还应该考虑“最大跌幅”，即各基金历史上从最高点“回落”的最大比例，见表3。
 
表3
 
年复合回报率
回报率波动性
夏普比率
 最大跌幅（发生时间）
Bluecrest
14.15%
5.94%
1.9
-4.83%  （2003）
FORE
(前沿资本)
15.17%
12.30%
1.0
-27.01%（2008）
Millennium
(千禧年)
15.20%
4.53%
2.7
-7.24%  （1998）
Paulson Credit Opportunities
79.17%
49.83%
1.5
-10.41%（2007）
Drake
2.78%
12.21%
<0
-51.74%（2007-2009）
 
现在更有意思了，基金A（Bluecrest Capital）的最大跌幅只有不到5%，而且发生在2003年。 该基金在2007-2008年的大危机中竟然避免了重大损失，相当有吸引力。 Bluecrest 和千禧年都属于“赚得稳”类型，都躲掉了次贷危机，两者似乎难分伯仲。它们和保尔森基金相比，可谓春兰秋菊、各擅胜场，因此三支基金都是机构投资者青睐的对象，管理资金分别达到86亿美元，100亿美元和63亿美元。看来人家能“做大”是有道理的。（注：不少“名牌”基金为保持回报率，已不再接收新投资。）
 
基金E（Drake Absolute Return Fund）也曾是管理数十亿美元的大型基金，但它在金融危机中遭到了50%以上的巨大损失，令投资者失去信心，纷纷撤资，所以Drake现今管理的资本已只有2亿美元。 可见，不管做的多大，如果不注意风险也可能“一夜回到解放前”。 前文中讲了利弗莫尔，此处的Drake也是活生生的例子。
 
最后来看看基金B，它的长期年复合回报率15%，夏普比率1，综合指标不错，虽然在2008年一度遭到27%的损失，但已成功渡过危机。 可以说基金B具有相当实力，因此它也成为管理10几亿美元的大基金。 该基金的名字是FORE Capital（前沿资本），瓢把子Matthew Li（黎彦修）是华人在对冲基金界的一面旗帜。 让我们为华裔高手的成功鼓掌！
 
从这个评估投资业绩的真实例子，我们可以看到夏普比率和最大跌幅等风险指标的用处。 初学投资者常有只重回报、不看风险的毛病。 凯利公式也好、夏普比率也好，其实都告诉我们一件事：要在回报和风险之间寻找平衡。

第一个问题：关于美国股市的那个例子中，“平均6年中有1年的回报率低于 -6%”是怎么算出来的？
 
夏普比率假设投资回报符合正态分布（见下图）。 从数学上说，大量独立随机事件之和一般符合正态分布。 例如不停地扔硬币，正面为1，反面为-1，大量重复后结果之和就符合正态分布。 前面的博客提到过，学术界流行“有效市场理论”：股市每一步运动方向都是独立随机的，相当于不断“扔硬币”，最后回报率当然就符合正态分布。 再讲下去就是数量金融的基础课《随机过程》了，就此打住。
 
正态分布的假设虽不完美，但不失为理解问题的基本框架。 下图显示了正态分布的概率数值。 例如，回报率在0倍到0.5倍标准差之间的概率为19.1%（图中绿色部分）。同理，回报率低于-1倍标准差（图中橙色部分）的概率约为16%。应用于美国股市（回报率中值10%，标准差16%），年回报率低于-1倍标准差，即10% - 16% = -6%的可能性约为1/6。“平均6年中有1年的回报率低于 -6%”就是这么估算出来的。
第二个问题：夏普比率的假设有没有不符合实际之处？
 
当然有。 正态分布的假设就不完美。 实际上，股市运动不完全“独立随机”，否则我们就不需要费心研究什么规律了。例如在金融危机中，股市运动有很强的序列相关性（serial correlation），即所谓“趋势”，导致实际的股市回报有“肥尾”现象，就是说“跑到极端位置”的可能性高于正态分布的估计。 另外，夏普比率中的“无风险回报率”r是个模糊的概念，投资者的融资成本也不是r。 再有，波动性的测算也并非简单问题。 其他不一一介绍了，已有N多学术论文讨论夏普比率的局限性及改进方案。
 
第三个问题：夏普比率对普通投资者到底有什么用处？
 
主要是思维上的启示：投资不能只看回报率，还要看担多少风险。 下次再有人告诉您“我过去三年平均回报30%！”的时候，您可以“弱弱”地问一句：“波动性多大？”。