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·医保目录调整时隔七年再次启动 拟年内完成调整·人力资源和社会保障部近日发布关于《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案(征求意见稿)》公开征求意见的通知，这是自2009年后时隔七年，医保目录的调整再次启动。有业内人士认为，相较以往，本次医保目录的调整会更加重视药品在临床应用上的收益与经济上支出的最佳方案。同时医保目录的调整后，药企将对药品市场布局和营销手段进行利益重排。 医保目录年内完成调整
时隔七年再次启动调整，人社部将在10月12日前截止意见征集
人力资源和社会保障部近日发布关于《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案(征求意见稿)》公开征求意见的通知，这是自2009年后时隔七年，医保目录的调整再次启动。有业内人士认为，相较以往，本次医保目录的调整会更加重视药品在临床应用上的收益与经济上支出的最佳方案。同时医保目录的调整后，药企将对药品市场布局和营销手段进行利益重排。
今年7月份，人社部发言人李忠就曾表示，把医保药品目录调整作为今年重点工作，积极研究有关问题，力争早日启动实施调整。根据征求意见稿内容，人社部将在10月12日前截止意见征集，要求2016年底前完成医保药品目录调整工作，2017年修改完善基本医保用药管理办法，并逐步建立规范的药品目录动态调整机制，即医保支付价的制定。
2016年仅剩三个月时间，但人社部已经制定了专门文件，对医保药品纳入的条件、审评程序、调整机制等做了明确规定，对此次目录调整已经做好充分的准备工作。
征求意见稿确立了药品调整方案，目录调整分为药品调入和药品调出。调入药品将重点考虑临床价值高的新药、地方乙类调整增加较多的药品以及重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药、职业病特殊用药等。
关于调出药品，征求意见稿明确，目录内原有的药品，如已被国家药品监管部门禁止生产、销售和使用的，应予调出目录；存在其他不符合医疗保险用药要求和条件的，经相应评审程序后可以被调出目录。并没有明确提及OTC药品、辅助用药或重点监控用药产品将会被踢出目录。
值得医药企业注意的是，本次调整以CFDA注册数据为基础，不接受企业申报或推荐，不收取评审费和其他各种费用。药品目录由专家按程序科学合理评审确定，咨询专家约400人左右，遴选专家约20000人左右，且行政部门不干涉专家评审。
一位医药行业人士对《经济参考报》记者表示，对于药企而言，新增或被踢出新一版的医保药品目录的药品，未来的市场表现将会在一年后逐渐显现，届时中国医药市场格局将会发生巨大变化。具体而言，多省增补、国产创新药和独家产品的企业有望受益。
此外，高价药、重大疾病治疗用药的谈判准入将从地方逐步走向国家层面。重大创新药特别是重大疾病的治疗用药有望通过谈判进入新版医保目录。
根据征求意见稿，此前以国家价格谈判方式议价成功的3个产品亦有望通过这一渠道纳入报销范围，并在各地加速落地。同时，对临床必需、疗效确切，但价格较为昂贵，按照现有市场价格纳入目录可能给基金带来一定风险的专利、独家药品，咨询专家确定拟谈判药品备选范围。
近几年，创新药企是对医保目录调整呼声最高群体之一。贝达药业、亚宝药业等多位药企负责人曾向记者表示，创新药进入目录无论对创新惠及民生，还是推动产业发展都是至关重要。目前我国创新药进入医保目录耗时过长，药物销量甚至新产品研发受到很大限制，建议推动创新药进入医保目录，以满足临床需求，加速产业化，鼓励创新。
不过，从实践层面来看，鉴于医保基金面临越来越大的可持续性压力，地方统筹基金的支付能力始终是药品报销范围扩大不得不考虑的制约因素。这可能意味着独家新药产品进入医保的数量将被严格控制，即使进入医保亦需要谈判价格后才能获得医保资质。
西南证券分析师朱国广认为，随着医保价格谈判将成为常态，优质仿创药或成为最大受益者，“前期进行价格谈判的药品，将提交专家组重点考虑。因此在医保价格谈判成为常态的背景下，部分企业或将采取以价换量的产品策略，利好国内优质仿制药。”
 不过，虽然进入医保目录或可以为销量提供保障，但对于制药企业来说，这实际上是一把双刃剑，进不进医保可能出现两极分化现象。如在2009年医保目录调整之时，外资药企担心进入医保被统一降价，产品进入医保目录带给企业的利润增长可能反而会受到限制，意愿不强；而国内企业通过各种努力想进入医保，促进产品显著放量。但业内人士预计，本次调整中各类企业竞争更公平透明，外资企业进入医保目录的积极性会提高，国内企业也不会一拥而上，两极分化倾向会明显减弱。

·重组新规严上加严 ST公司换壳“续命”难上加难·6月29日，ST宜纸宣布终止重大资产重组，成为首家倒在重组新规关卡前的ST公司。7月21日，在召开重大资产重组媒体说明会一周后，ST狮头也主动终止了重大资产重组。后者除了安插现金交易无需提交证监会审核这一安排以外，方案中的多处设计被上交所直指“规避重组上市认定标准迹象较为明显”。 6月29日，ST宜纸宣布终止重大资产重组，成为首家倒在重组新规关卡前的ST公司。7月21日，在召开重大资产重组媒体说明会一周后，ST狮头也主动终止了重大资产重组。后者除了安插现金交易无需提交证监会审核这一安排以外，方案中的多处设计被上交所直指“规避重组上市认定标准迹象较为明显”。
6月17日，证监会就修改《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见(以下简称“重组新规”)，全面收紧“炒壳”。短短一个月后，便有约30家上市公司终止重组。
而新规强化对违法或失信公司的约束更是直接为部分ST公司戴上了“镣铐”，一位私募人士对证券时报记者表示，ST公司受到的冲击波将很大。想要依靠“换壳术”在A股市场不断“续命”的路子已很难走通。
ST公司向来被视为壳资源和重组股的“富矿”，然而在新的监管环境下，ST板块可能处处“埋雷”。
两家公司倒在终点前
重组新规还未正式公布，然而至今已有约70家上市公司受影响而终止重组，ST公司中，目前有ST宜纸和ST狮头两家公司终止重组。
ST宜纸可谓硬生生倒在了“横空出世”的重组新规前。ST宜纸从2015年5月起便着手“保壳”，前后历时一年多。公司在披露终止重组的原因时，明确提到了新规的影响。为遏制收购人及其关联人在重组上市的同时，获取高额融资牟利，重组新规提高了对重组方的实力要求，取消了重组上市的配套融资，而ST宜纸拟将配套资金用于补充流动资金的计划正好与新规相悖。此外，新规在界定借壳标准、设置锁定期等方面均执行了更严格的标准，对原拟入主上市公司的中环国投下一步置入环保资产及配套融资产生了较大不确定性。而囿于ST宜纸在公布重组预案后还未召开股东大会，也不满足以股东大会为界新老划断的条件。
除了ST狮头以外，还有3家重组中的ST公司面临同样的考验。日前，在交易所问询函中，已被要求说明重组方案是否构成重组上市的*ST江泉和*ST珠江将于近期召开重组媒体说明会。被交易所问及同样问题的*ST煤气成为两市首家召开重大资产重组媒体说明会的上市公司，目前，其重组事项已被证监会受理。
除了“重组上市认定标准”以及“取消配套融资”两大条款颇具杀伤力以外，重组新规对金融资产的收购也“严防死守”。重组办法征求意见稿明确指出，“上市公司自控制权发生变更之日起，向收购人及其关联人购买的资产属于金融、创业投资等特定行业的，由中国证监会另行规定”。
近段时间以来，已先后有西藏旅游、永大集团、华塑控股、苏州高新、*ST韶钢等公司先后终止金融类资产的重组。目前，在ST公司中，*ST济柴正在筹划收购实际控制人中石油集团旗下的多个金融行业资产；*ST金瑞同样拟收购大股东旗下多个金融资产，重组方案已获证监会受理。而证监会于近日向*ST金瑞发出的反馈意见通知书共涉及35个问题，其首个问题便是要求公司全面梳理金融监管相关法律法规，补充披露本次交易标的五矿资本下属的证券、期货、信托、租赁、银行、财务公司、保险经纪公司的持牌情况。
上述重组方案的最终结果值得投资者关注，以便更好地摸清监管红线。
19家公司有“案底”
投资收益可能与风险并不成正比。随着新规的提出，监管层为投资者划定了风险区，提醒着那些盲目奔着重组而去的投资者，有些公司“碰不得”。
比如，重组新规规定，拟重组上市的，上市公司、控股股东、实际控制人不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规被中国证监会立案调查的情形，或者涉嫌犯罪或违法违规的行为终止已满36个月，且最近12个月内未受到证券交易所公开谴责，不存在其他重大失信行为。
ST公司向来被视为问题公司“重灾区”。据证券时报记者统计，在目前68家ST公司中，有19家公司在近三年内被证监会或各地证监局立案调查(包括已经结案的ST公司)，违法违规比例近30%。
不过，在重组新规出台以前，两家有“案底”的ST公司的重组上市方案均在今年上半年获准放行。
其中，因信息披露违法违规，*ST金源曾于2014年4月被证监会立案调查，半年后，公司收到证监会河北监管局下发的《行政处罚决定书》。同一时期，*ST金源停牌筹划重大资产重组。根据*ST金源发布的重组方案，交易构成重组上市。该方案于今年1月份获得证监会批文，标的资产格尔木藏格钾肥有限公司99.22%股权已于今年6月完成过户，公司主营业务、控股股东及实际控制人均完成变更。
有赖于本次重组，*ST金源对重组资产和负债进行了清理，公司根据会计政策，冲回了原计提的坏账损失及原确认的子公司亏损等，最终形成了收益。根据*ST金源发布的2016年半年度业绩预告，公司中期业绩预盈约8000万元，同比扭亏。
同样遭遇证监会立案调查并成功获准重组上市的还有*ST黑化。今年4月，安通物流和安盛船务“借壳”*ST黑化的重组方案获得证监会批复。然而因涉嫌信息披露违法违规，今年5月，*ST黑化收到证监会的调查通知书，公司当月还收到证监会黑龙江监管局出具警示函措施的决定，受此影响，*ST黑化一度中止重组。
不过，上述情况有惊无险。今年7月，立案调查事项审理终结，*ST黑化原董事长隋继广辞职，公司随即于当月重启重组工作。
*ST黑化一季报显示，公司亏损4375.35万元，不过，*ST黑化预计若重大资产重组顺利完成，公司将达到撤销退市风险警示的条件。
可以肯定的是，在监管层力图强化对违法或失信公司约束的大环境下，有“案底”的公司未来要“换壳”，必将面临着这道很难迈过去的槛。一位私募人士对记者表示，有靠谱的重组方案，并且次年能摘帽的ST公司投资风险相对较低，然而有违法违规前科的ST公司绝不能碰。
“保壳”各辟蹊径
除了上述*ST金源和*ST黑化以外，*ST橡塑也于今年3月完成了重组上市，由橡胶塑料机械行业切换到化纤行业，中期净利润达到4.49亿元。
此外，截至目前，已经顺利完成重大资产重组(含已获证监会批复的)的ST公司还包括*ST百花、*ST江化、*ST创疗、*ST易桥、*ST蓝丰和*ST工新。不过，更多的公司还没有那么幸运，多达15家ST公司目前还在推进或筹划重组事项。
从已公布的上半年业绩(包括不含具体数据的预测)情况来看，68家ST公司中，超过一半的公司仍然亏损。而这其中，不少ST公司所处的行业基本面并没有明显改善，在重组审核标准趋严的情况下，众多ST公司开始各辟蹊径，力争保壳。
一般来说，现金交易无需提交证监会审核，能够提高重组效率，比如ST狮头的重大资产重组就设计为现金支付。然而公司原有资产全部置出后，主营业务将发生根本变化，并且本次交易以股份转让为前提，公司控制权也极有可能发生变化。多个方面都触及重组新规对重组上市的认定标准，重组最终无疾而终。
相比之下，同为现金交易的资产出售确定性更大。目前，包括*ST獐岛、*ST东晶、*ST鲁丰、*ST商城、*ST钒钛、ST明科在内的众多ST公司都在谋划重大资产出售。比如，*ST东晶拟出售其持有的成都锐康80%股权及全资子公司东晶金华持有的黄山光电100%股权，公司预计通过本次交易，将获得5000多万元的投资收益，2016年全年实现盈利的可能性将大幅提升。投资者应该明白，出售资产只是权宜之计，并不能从根本上提升公司的盈利能力。
此外，近期拟收购宜租车联网100%股权，从百货零售行业转型的*ST商城的重组方案被证监会否决，公司未雨绸缪于7月上旬停牌谋划“B计划”，拟出售沈阳铁西百货大楼有限公司99.82%的股权。
 而就在8月12日，停牌已有一年的*ST宏盛宣布终止收购华侨城文旅科技，原因即在于该方案较为复杂，无法满足公司目前时期的特殊需要。而此次交易正好构成重组上市，*ST宏盛自去年底公布此方案后一直未召集股东大会审议相关议案。取而代之，*ST宏盛宣布将现金收购旭恒置业70%股权，该公司在北京经济技术开发区有一处投资性房地产，完成收购后，*ST宏盛未来或依靠“收租”完成保壳任务。

8月5只新股解析，各有啥亮点？ 进入8月以来，基本上每天都可以抓彩票，平均每天都在2-3只新股，以至于海豚都养成了这样的惯，每天打开交易软件第一件事情就是看新股申购，O(∩_∩)O哈哈~。今天证监会又核发了13只，未来一个月估计都有新股可以抓彩票了。不过这么多只，质地可谓参差不齐，今天海豚深度剖析五只质优8月新股：冰川网络、今天国际、兆易科技、优博讯、达志科技。这五只均已上市，大家可以集中精力关注其开板后的机会以及未来的布局，如果幸运的中签了这几只，那就请拿好手中筹码吧！

 下面还是老规矩，按照海豚的推荐顺序一一解读。

 一、$冰川网络(sz300533)$  ：下一个世纪游轮呼之欲出？

 海豚简评：就在巨人网络刚刚借壳完世纪游轮后，A股再次喜迎一位正宗的端游成员。这么多年了，手游、页游非常多，甚至还有手机单机游戏如前段时间刚上市的盛迅达，但是端游公司非常少，绝对稀缺！为什么海豚这么看好端游呢？因为网络游戏发展至今，虽然手游、页游近五六年发展非常迅猛，但多是走马观花，赚得快死得也快，客户粘性非常低。端游一直是网络游戏的主战场，一款经典端游生命周期在10年以上，冰川网络开发运营的《远征》至今已有6年，玩家数量稳定，据披露2015年玩家年花费最高在90万元以上。公司手握《远征》这一巨大IP，树立起了良好品牌，并不断开发新的端游，也获得了良好效果。下一个世纪游轮呼之欲出！

 冰川网络成立于2008年1月，国内主要的开发运营一体化网络游戏企业，已形成了“以通用引擎为技术平台、以项目团队为开发平台、以母公司为运营平台”的 开发运营一体化经营模式。目前拥有5 款客户端网络游戏、3 款移动游戏和 1 款网页游戏正处于开发之中。以国内自主运营为主，并与国内外运营商进行联合运营或授权运营，合作运营商已达数十家。

 2015 年国内客户端网络游戏市场销售收入 611.6 亿元人民币，约占中国网络游戏市场销售收入的 68.81%，端游中大型角色扮演类客户端网络游戏占比高达 63.90%。一般而言端游具有长期性和稳定性，一款成功的客户端网络游戏通常能运营多年。如网易的《大话西游Ⅱ》、 《梦幻西游》、《魔兽世界》以及盛大的《传奇》系列均运营了十年左右，

 公司网络游戏的注册账户超过 4,000 万个，主要游戏的付费总玩家数为 58.91 万个。另有数款开发中移动游戏和网页游戏。 主要游戏产品如下图：

 1、《远征 OL》：公司首款端游

 产品以远古神话为背景、以大型国战为核心。于2010 年 4月开始商业化运营，已成功运营 6 年。该款游戏每年会推出 2 个大型的游戏资料片，2014 年4月推出新的游戏角色，2014 年9月《远征》推出海战新玩法，2015 年7月推出神装系统，最新资料片为去年11月底推出捉神记。

 截止2015年底，注册账户数已超过 3,000 万个，玩家累计充值超过 13 亿元，2015年玩家平均生命周期为 18 个月，超过 2 年的大额玩家占比为 64.57%，超过 3 年的大额玩家占比为 49.24%。永久性道具营收占比超八成。

 2、《龙武》：第二款端游

 以隋末唐初为历史背景、以休闲、交友、团队合作为文化核心。为公司2011 年着手研发，2013 年 11 月开始内部测试，即大规模的推广运营，2014 年 6 月进入公开测试，截至 2015年底玩家累计充值超过 4 亿元，注册账户已超1,000 万个。

 3、《不败传说》：下一款力推制作

 以中国战国时期为历史 背景，画面为写实的中国风。为公司 2013 年着手研发的第三款客户端网络游戏，经过 2 年左右的研发， 2015 年 3 月已经小范围不删档封测并开始收费，大规模内测预计将在 2016 年 6 月开启。截至 2015 年 底，共有注册玩家 14.60 万个，付费用户为 2.万，玩家累计充值 854.64 万元。

 公司 2011 年至 2015 年营业收入分别为 2.18 亿元、2.52 亿元、2.72 亿元、3.60 亿元和 3.70 亿元；2015年净利为1.76亿元，毛利率为92.55%，这在很大程度上是因为公司以自主运营为主，营收占比达98%左右。

 未来公司在巩固客户端网络游戏的同时，将加大对网页游戏和移动游戏的开发力度，同时拟建立集账号开放平台、游戏运营平台、社区互动平台和移动互联网应用于一体的Q1.COM 大型娱乐社区互动平台，

 此次募投项目为《远征世界》、《龙诀》和《傲视苍穹》三款新增端游；《逐鹿江湖》、《纵横轩辕》和《江湖侠客》三款新增页游；2 款即将上线的手游《星际战舰》和《未来复仇者》，以及2款即将上线的的端游《不败传说》、《影武者》。公司预计6 款网络游戏正式推出后预计每年将为公司新增 2.565亿元的收入。

 主要竞争对手：巨人网络、福建网龙、麒麟游戏、绿岸网络、中青宝、网易、畅游、金山游戏等

 二、$今天国际(sz300532)$  ：自动化物流系统解决方案提供商

 海豚简评：与长久物流一样同样是做物流，但此物流非彼物流，今天国际更偏软件系统，虽然公司早年是凭借着和烟草系统的良好关系起家，且因烟草行业的特殊性，第一大客户中国中烟营收占比稳定在七成左右，但公司可涉足领域广泛，从汽车、冷链、连锁零售到石油化工、医药等等无所不包。目前最大的亮点是公司承接了比亚迪存储系统工程和华美板材冷库物流工程，虽然短期毛利有所下降，但立刻贴上新能源、冷链物流标签。建议强烈关注该股，对应标的上可参照去年新上市的东杰智能。

 成立于 2000 年，是国内较早从事自动化物流系统综合解决方案的企业之一，国家级“高新技术企业”、深圳市重点物流企业。

 公司早期客户大部分集中于烟草行业，已在河南、安徽、福建等地区的烟草业中树立了较好的品牌知名度。公司获邀成为全国烟草标准化技术委员会物流分技术委员会委员，参与制订了烟草行业一系列物流标准，推动了该领域的物流标准化和考核指标建设。

 公司近来不断加大在自动化物流系统各个主要应用领域，如冷链、新能源汽车、石油化工、连锁零售等的拓展力度，如比亚迪锂自动检测及高温存储系统项目（合同金额1.55亿元）；华美板材华美冷库库架一体式冷库物流系统工程项目（合同金额1.74亿元）；广东中烟工业有限责任公司广州生产基地异地技术改造项目；江苏烟草商业系统物流配送中心建设项目。

 2015年营收为5.07亿元，同比微增3.12%；净利为6,230.28万元，同比下降15.61%；毛利率为29.93%，其中非烟草类客户的毛利率较低。

 自动化物流系统的主要特点为快速、高效、合理地存储物料和及时、准确地提供所需物品。与传统物流系统可以提高生产与配送的效率和准确性；提高空间利用率，降低土地成本；降低人工成本等，其市场规模已从2001年的不足 20亿元，迅速增长至2013年的 360 亿元，未来几年年均增长速度将达到 25.5%。截至 2013 年底，全国累计建成的自动化立体库已超过 2,100 座，其中烟草占 16%，医药占 13%，连锁零售占 10%，机械制造占 9%，汽车占 8%

 2013 年至 2015 年，公司营业收入分别为 32,835.13 万元、49,191.45 万元及 50,724.25 万元，保持稳步增长，在手订单较为充足，各期末在手订单金额（含已中标未签署合同的项目 金额）分别为 8.97 亿元、8.35 亿元及 7.81 亿元，

 2015 年新增合同金额3.86亿元，新增中标金额3.4亿元，截至 2016 年 7 月 10 日，公司正在执行的合同金额为 6.22亿元，其中烟草行业合同金额为 4.48亿，非烟草行业的合同金额为1.74亿元。烟草行业的合同金额所占比为 71.98%，为公司重要客户，来自中国烟草总公司的营收占比从2013年的88.11%下降至2015年的33.91%，不过2016年一季度又上升为近八成。

 在烟草行业外公司已获得其他行业的客户认可，如新能源汽车行业的比亚迪、冷链行业的华美板材、通信行业的中国联合网络通信有限公司广东省分公司、石油化工行业的中国石油新疆油田分公司数据公司等

 早期，自动化物流系统在国内的应用领域主要用于烟草、医药、汽车以及 机械制造等行业。市场上主要的上一定规模的物流系统集成服务商有20多家。烟草领域有昆船物流；医药领域主要为日本冈村、日本大福等外资企业，以及北起院；机场领域有西门子、范德兰德。

 主要竞争对手有大福株式会社、德马泰克、瑞仕格、昆明昆船、山东兰剑物流、沈阳新松机器人（300024.SZ）

 可比公司：机器人（物流与仓储自动化成套装备）、东杰智能（智能物流仓储系统）、三丰智能（智能输送成套设备）

 三、$兆易创新(sh603986)$  ：中国最大的NOR 闪存设计企业

 海豚简评：此爱股一定要重点点评。众所周知我国IC企业技术落后远不如高通、英特尔、联发科等国外巨头，为此国家还成了集成电路产业基金，紫光股份连续收购了展讯、锐迪科壮大自身实力。但是我国IC设计企业还是要想尽办法杀出自己的血路，这其中全志科技看准了平板电脑的快速发展期结合自身多媒体处理的技术优势已捷足先登IPO，一度成为题材王；而兆易能则是看到巨头们都去转战利润更为丰厚的大容量的NAND Flash存储市场，就趁其不备攻击NOR FLASH存储市场。那么NAND Flash市场有多好？举个例子，现在的超极本之类的都开始不使用古老的磁盘做硬盘，而是有一种叫固态硬盘的东东，学名简称SSD，一旦有了此物，笔记本价格立马贵上三四千。当然NOR FLASH应用也很广，除了手机，行车记录仪、电子狗、安防监控等等都可以用，相应的也可以贴很多标签，如车联网、安防、IC卡等等。值得重点关注。

 先来搞清楚NOR FLASH和NAND FLASH的区别

 再简略说说行业情况：

 全球存储芯片总产值约800 亿美元，其中DRAM 市场457亿美元，NAND FLASH 市场产值306 亿美元，NOR FLASH 市场产值33 亿美元。

 NOR Flash 芯片具备随机存储、可靠性强、读取速度快、可执行代码等特性，在中低容量应用时具备性能和成本上的优势，是中低容量闪存芯片市场的主要产品。由于并行NOR Flash 芯片在易用性、成本、功耗等方面不及串行NOR Flash芯片，市场呈现串行 NOR Flash 替代并行 NOR Flash 的趋势。

 目前全球闪存巨头三星电子、美光科技等全球闪存芯片巨头已将产品重点转入市场容量更大的NAND Flash 芯片领域。三星电子、东芝、美光科技、海力士四大厂商占据了NAND Flash的绝大部分份额。

 MCU 是电子产品的“大脑”， 2015 年中国 MCU 销售额将接近 300 亿元。汽车电子、IC 卡和工业控制是未来的主要增长领域。

 公司成立于2005年，为中国大陆地区最大的代码型闪存芯片本土设计企业，也是最大的串行 NOR Flash 设计企业。2012年占据了中国串行NOR Flash市场26.3%的份额。2014年在全球 NOR Flash 的市场占有率为6%，位列全球第5。主要产品有NOR Flash、NAND Flash、MCU。

 2008 年成功研发出了中国大陆第一颗 8M 位 SPI NOR Flash 芯片，打破了国外的技术垄断，并于次年实现量产，2012 年，公司成功将工艺节点水平提升至 65nm，2014 年，公司 NOR Flash 产品成功进入可穿戴设备、智能家居市场，公司存储类产品销售约 11 亿颗。截至 2015 年底，公司存储类产品累计出货接近30 亿颗。产品广泛应用于PC 主板、数字机顶盒、电视、 路由器、家庭网关、安防监控产品、手机、打印机、Ukey、导航仪、POS 机、行车记录仪、蓝牙通讯等电子产品。

 公司2015年营收为11.89亿元，过去三年复合增长率22.76%;净利为1.81亿元，过去三年复合增长率为55.41%。毛利率为28.64%

 经营模式采用Fabless模式，只进行集成电路的设计和销售。公司的产品是通用型产品，因此其也不是按订单生产，而是根据对未来的市场需求预测安排生产

 公司营收超八成来自境外，主要是通过芯技佳易在香港实现的销售收入。公司产品类别主要分为存储芯片、MCU 芯片和晶圆三类，2015年营收占比分别为56.1%、33.23%、10.66%。其中存储芯片和 MCU芯片属于通用标准化产品。公司晶圆产品需要与展讯通信、RDA、联发科技等客户自己设计或采购的晶圆颗粒封装在一起，具有一定的定制化特点。2013 年公司 MCU （微控制单元）产品开始批量生产，并呈现逐渐增长态势。不过随着产品出货量的增加，产品价格有所下降，毛利率也由2013年的65.96%下降至2015年的39.34%

 存储芯片中手机存储芯片占比开始下降，消费类存储芯片占比上升，近两年随着市场对大容量消费类存储芯片的需求增加，公司大容量消费类存储芯片销售金额增长较快

 主要竞争对手：飞索半导体、美光科技、旺宏电子、华邦电子、宜扬科技、上海复旦微电子

 未来三年，公司计划:

 (1)拟持续改善 NOR Flash 产品性能，积极投入开发 45nm 先进工艺节点并完善基于该工艺的高端产品；

 (2)拟开发 NAND Flash 产品，先行推出中低容量的 NAND Flash 产品，服务中低容量快闪存储器芯片市场需求，同时瞄准 eMMC、SSD 等应用市场；

 (3)拟推出基于 ARM CORTEX M3 的 32 位通用 MCU 产品系列.

 可比公司：北京君正、中颖电子、福星晓程、全志科技

 四、优博讯：移动信息化应用解决方案提供商

 海豚简评：公司远大的目标是做移动信息化解决方案，但其实目前超九成的营收还是来自于移动终端的销售。那其主要卖什么样的移动终端了，其实我们到处都可以见到，收取快递时、买单POS机刷卡扫二维码时，当然我们看到的只是一个环节。目前公司的移动终端主要应用于物流领域，未来的亮点在于向零售、食品医药、电子商务、电力、金融领域的拓展。可以想象的空间也是非常多，移动支付、二维码、物流、供应链管理。题材非常多，未来期待公司能进一步改善营收结构增大软件销售的占比。

 国家级高新技术企业，专注于移动智能数据终端、移动智能支付终端等行业移动应用设备及整体解决方案的研发、生产、销售和服务。

 创始人郭颂及刘丹2002年成立了正达资讯，从事物流管理系统开发业务，与联邦快递、顺丰速运及 UPS 等大型物流企业建立了合作关系，并于 2004 年研发了便携式外置扫描装置，2006 年1月设立了方正颐和开始开展智能移动终端研发及销售业务，11月又设立了江南正鼎，从事移动信息化应用解决方案软件开发，逐渐在物流快递行业替代了国外竞争对手的产品。2012 年成功研发出带 POS 支付功能的 I9000 系列智能移动终端。

 2015年公司营收为2.73亿元，同比增长25.98%，净利5949.47万元，同比增长28.37%；毛利率40%；2016年一季度营收为7416.61万元，同比大增79.1%；净利为1472.48万元，同比大增163.99%；公司超九成的营收来自设备销售，软件销售占比不足0.1%。

 目前公司的主导产品为智能移动终端，是可集成多种功能的工业级便携式手持终端，根据客户需求可实现实时数据的采集、传输及处理以及实现金融支付等功能。

 具体产品如下图：

 竞争对手：摩托罗拉系统公司、得利捷、易腾迈、韩国蓝鸟、卡西欧株式会社、新大陆、江苏东大集成、福建联迪商用设备

 应用领域方面，公司智能移动终端最早应用于物流行业，2016年一季度应用于物流领域的营收占比超六成，2013-2015营收占比基本稳定在40%。物流企业是公司的主要客户，2016年一季度公司第一大客户为中国邮政，营收占比超两成，2015年第一大客户为中通速递，营收占比为6.59%。

 公司于2012年研发了智能移动支付终端产品，并在2014年进行量产，争取到了金融行业客户，2016年一季度应用于物流领域的营收占比为10.99%，是公司产品的第二大应用领域，主要客户有通联支付、交通银行上海分行等。除此之外，公司在积极向零售、食品医药、电子商务领域拓展。

 可比公司：新国都、新大陆、证通电子

 五、达志科技：表面工程化学品第一股

 海豚简评：看着名字非常绕口，非专业人士肯定非常难以理解。简单而言就是工业品在做表面镀膜时候的一些化学添加剂。公司目前营收主要来自于涂镀添加剂，且中间处理产品系列技术含量较高，使得公司毛利高达40%。未来发展重点也是毛利较高的新型环保涂镀添加剂及涂镀中间体。因为化学品一般应用范围都非常广，主打环保牌，想象空间巨大，这点可以参考刚上市不久的丰元股份，值得关注该股开板后的第一波机会。

 表面工程在工业和制造业中被誉为工业产品的防护兵和美容师，按照工艺技术特点又分为表面涂镀技术、表面改性技术和薄膜技术三大类，其中以表面涂镀技术发展最为迅速和成熟，应用也最为广泛，市场份额占有率超80%。

 表面工程化学品在表面工程中直接发挥重要作用，其一定程度上决定了工业产品包括外观、耐磨性、耐候性、耐腐蚀性在内的最终性能。广泛应用于小到日用品、消费电子、家具装潢，大到航空航天、汽车、机械等各领域。

 表面工程化学品又分为涂镀添加剂、涂镀中间体。

 涂镀添加剂又分为前处理产品系列、中间处理产品系列、后处理产品系列及其他产品系列。其中，中间处理工艺技术含量最高，该流程使用的表面涂镀化学品决定了工件的质量和功能。

 涂镀中间体是涂镀添加剂生产过程中所必需的核心材料，核心生产技术主要由罗地亚、巴斯夫、陶氏化学等外资掌握，国内能够自主生产涂镀中间体的本土企业非常少。

 产业链情况如下图:

 公司自成立以来一直致力于新型环保表面工程化学品的研发、生产及销售，是国家级高新技术企业。提供前处理、中间处理和后处理工艺中所需要的功能性添加剂等表面工程化学品，以实现工件的防腐、防锈、导电、装饰等功能。经过多年发展，公司已能够提供三大系列、超过三百种的涂镀添加剂，是目前国内涂镀添加剂产品线最为齐全的企业之一。公司 2011 年下半年试产成功了一种新型环保涂镀中间体——聚碳酸亚酯多元醇，其能够利用工业生产过程中所排放的二氧化碳废气，减少温室气体的排放，产品技术水平处于国内领先地位。拥有产能6000吨。主要客户为下游涂镀生产加工企业和涂镀添加剂生产厂商。

 2015年公司营收为1.22亿元，同比下降9.2%，主要是因为受原材料价格下跌影响，丙烯酸羟丙酯、聚碳酸亚酯多元醇等涂镀中间体产品销售价格下降较快，故公司主动减产，当年产能利用率仅为77.52%。

 从营收结构来看，涂镀添加剂是公司核心产品,近三年营收占比在80%左右，其中大多数营收来自于技术含量较高的中间处理产品，近三年营收占比近七成。此外，前处理产品系列竞争激烈，技术含量较低；后处理产品系列一般用在产品最外层，为环保检测的重点，销售价格逐年呈上升趋势。

 2015年公司净利润为3798.98万元，毛利率为47.97%。未来公司将不断加强新型环保涂镀添加剂及涂镀中间体两项核心业务，此次IPO募集资金1.76亿元，其中1.5亿用于大亚湾生产基地一期建设项目（年产 6,000 吨涂镀添加剂扩产项目和年产 5,000 吨涂镀中间体项目）。

 竞争格局方面，外资企业明显强于内资，如道达尔旗下的安美特（ATO）、 巴斯夫、陶氏化学以及乐思（Enthone）等，内资企业中排名靠前的有武汉风帆表面工程、上海永生助剂厂、广州鸿葳科技、武汉吉和昌化工、江苏金龙、南阳中聚天冠低碳等

军转民行业深度研究：军转民新生代横空出世来源：国金证券 编辑：东方财富网 投资建议行业策略：我们认为，新生代军转民公司技术领先，所在行业为小而美的细分高端制造行业，业务毛利率高，同时部分公司实现了员工持股。一言以蔽之，新生代军转民公司都是处于朝阳行业的优质公司，颠覆了传统军工企业特点，将牵引新一轮的经济增长。
推荐组合：我们推荐新生代军转民龙头企业，看好新一批将军工高精尖技术转化到民用市场的科技小巨人，重点推荐：康拓红外、久远银海、乐凯新材、久之洋、华舟应急、中航电测、中航光电、航天通信。
行业观点军用技术转向民用是发展的必由之路：从世界范围内看，单一的区域市场和下游领域不可能支撑军工产业整体发展，军工企业走向世界并发展壮大，必须走深度军民融合的道路。把军品核心能力在满足涉军需要的前提下，拓展到民用领域，形成市场效益和良性循环才是可持续发展的必由之路。军工企业作为军用技术的研发单位，其掌握的技术可广泛应用于民品领域，其转化为民用市场存在着巨大的潜力。我国“十八大”报告中强调“加强军民融合式发展战略、体制机制建设、法规建设”，指明统筹经济建设和国防建设，使各种资源得到合理配置和充分利用，提供军民相互兼容的经济、技术平台和基础。
各国都经历了不同方式的军转民：二战后以美国为代表的军事发达国家迅速转型，在继续加强国防实力、增加军事优势的同时，逐步尝试建立并实施国防工业顺畅的军转民和民参军互动机制。国家一方面进行积极干预，通过加强对相关人员的培训和一定程度上提供资金支持等措施，帮助军工企业提高军转民的能力，促进其发展；另一方面，通过制定促进军转民的法律，完善相关制度环境，使各军工企业在市场机制的作用下进行自我完善，自我发展，解决自身存在的相关问题。90年代，美国政府在五年中拨款约200亿美元用于“军转民”项目。而以色列在推动军转民的过程中注重国防企业的高技术优势，引导其发挥自身技术优势。在政府的政策引导下，以色列的很多国防企业按照技术相近的原则组建了相应的民用集团，带动了一大批国防相关产业的形成。根据2013年《以色列国土报》的调查统计结果，以色列36%的高科技新创企业家曾服役于以军方科技部门，军工院所成为源源不断创新的保障。
军工企业在民用市场有着巨大的发展潜力：国外知名军工公司，如联合技术，三菱重工，波音等，都以军品起家，而后以军用技术切入民品领域，目前民品产值都已经占据公司总收入的很大份额。美国硅谷诞生的动因在于军事与航天力量的支撑，IBM、惠普、微软、Sun、AT&T和高通等巨头企业都受益于阿波罗计划的军转民而发展起来，而波音和通用电气等公司则直接受益于军用航空科技的发展。美国领先于世界的信息、生物、新材料等高技术，很大一部分来自对军用技术的消化、优化和二次开发。同样，通过将军用高端技术转向民用市场，我国各大军工集团也培育了如长安汽车、四川长虹、航天信息、海康威视等大批优秀的企业，在各个行业中成为佼佼者。
看好军用技术在战略新兴产业中的巨大优势： 科技创新的成果，很多是来源于军用项目的溢出。十八大以来，我国政府多次发文，强调促进科技成果转移转化是实施创新驱动发展战略的重要任务，同时要求理顺人员激励机制，推动军民科技成果融合转化应用，发布军用技术转民用推广目录，研究设立国防科技工业军民融合产业投资基金，支持军民融合科技成果推广应用。以作为改革试验的西安市为例，要求推动科研人员以科技成果入股方式创办高新技术企业或参与民口企业发展；对符合条件的转制科研院所，试行开展员工持股；对财政资金支持形成的科技成果在2年内未能转化的，依法强制许可实施。我们认为，军工技术的竞争优势就是先进的技术，利用技术的代差可以有效弥补成本和市场能力等现有缺点。以战略新兴产业为首的高科技领域将成为新一轮军转民的热点，也将是各大军工集团新的业绩爆发点。
风险提示
 市场开拓低于预期；估值偏高。

证监会：贫困县IPO生产地注册地不可分离 再融资不设单独通道来源：证券时报 编辑：东方财富网 自监管层出台“贫困县IPO绿色通道”政策后，给市场留下了颇多想象空间。
有人说：按照现在的IPO发行速度，从提交材料到完成上市至少3-5年。
有人说：那你把注册地迁到贫困地区吧，那儿的IPO企业不用排队！
有人说：贫困县的企业，IPO周期至少可以节省2.5年。
有人说：别瞎想了，想迁址走绿色通道，那你还是先看看下面监管层是怎么说的吧！
“现在迁址只要满足3年的要求仍可以享受绿色通道？”这些要求，仍然让一些企业看到了希望。
“对5年以上成长性不明朗的，特别是周期性行业拟IPO的，经济上尤其划算。”有券商投行人士进行了一个简单的论证：假设5年一周期，如果排队审核时企业盈利表现下行，审核过会难度增大至少50%。但趁着势头好，马上迁址，过会概率加大50%。
这让想加快上市进程的企业看到了希望，但又有了新的顾虑。如果注册地或主要生产经营地的贫困县在IPO过程中被摘帽，那是否还能享受“绿色通道”？生产地与注册地是否可以分离？变更注册地操作上又存在哪些问题？
对此，证监会办公厅扶贫办在国庆节前的培训会上，明确了以下五个问题：
1、贫苦县被摘帽是否影响政策的连续性？
答：贫困县脱贫摘帽后也可以延续，不影响执行。但注册地必须在贫困县，纳税一定要在贫困县。简单说，即申报前贫困县脱贫被摘帽不适用，申报后贫困县脱贫被摘帽仍适用。
2、变更注册地需要向证监会申报哪些资料？
答：后续提交资料和清单。
3、生产地与注册地分离可否？
答：不可。信息管理技术人员都要在，需要观念先进、管理技术优势人才的全面帮扶，而不需要仅有注册地的空壳公司，一定要起到脱贫的实效。后续证监会将出台实施细则。
4、贫苦县上市公司再融资有无支持政策？
答：受理贫困县上市公司再融资会单设人员进行审核，不会单独设通道。
5、生产经营时限的“最近一年”如何理解？
答：要求为整个会计年度而不是12个月，即若2017年申报IPO，要求2016年1月1日起注册在贫苦县，财政补贴不能算，分公司不能算。
总公司设在非贫困县、分公司设在贫困县，利用其“汇总计算并缴纳企业所得税”的总分公司形式，解决生产地与注册地分离状态下对注册地企业所得税高额要求的这种内部架构将被禁用。
今年9月初，证监会发布了《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》。根据该《意见》，证监会将为贫困地区企业首次公开发行、新三板挂牌、债券发行、并购重组等开辟绿色通道。
这一消息，立刻让整个资本市场乃至大半个中国都热闹起来。有的贫困县开始以此为亮点招商引资；有的企业则蠢蠢欲动谋划“搬家”。
正如券商中国记者在其他媒体报道中看到的部分IPO贫困县的反应：
1、安徽南端的潜山县：欲借此卖壳或为企业引进战略投资者；让天柱山旅游景区上市；推动卫康制药(潜山)有限公司上市，进而引资，进行产业集聚。
2、四川省凉山彝族自治州：提出对州外拟上市企业迁移到凉山州内11个贫困县注册的，当地将给予100万元一次性财政补助。
这一套路，真的能行吗？
事实上，在上述证监会发布的《意见》中就以明确指出，贫困县企业要享受绿色通道，还需要满足一下特殊条件：
1. 注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，或者注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000 万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业，申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策。
2. 对注册地在贫困地区的企业申请在全国中小企业股份转让系统挂牌的，实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审、审过即挂”政策，减免挂牌初费。
3. 对注册地在贫困地区的企业发行公司债、资产支持证券的，实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审”政策。
也就是说，只要你符合了贫困县“绿色”通道的要求，无论是你想申请IPO，还是挂牌新三板，又或是发行公司债，都可以在快捷通道办理，无须排队。
满足条件，又该如何操作？
(1)“原地原产型”的拟IPO企业，即注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，各投行可迅速通过各地发改委、金融局、上市办等机构，找名单，扫项目，争取尽快落地。
(2)“原地异产型”的拟IPO企业，即注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于 2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业，将相关政策通报各投行拟IPO客户，有迁址意向的，各投行协助其与地方政府沟通，承诺主要生产地不变且募投仍投向原生产地，争取尽快落实可行性名单和跟进机制。
(3)对于尚在培育期的拟IPO企业指导其“设壳”，是否可考虑其实际控制人在后附名单中的贫困县设立壳公司，并搭建自然人-法人股东-壳公司的三层持股架构，为后期可能的符合特殊性税务处理的同一控制合并操作做好准备？时机成熟时，可以做同一控制下的企业合并，通过搭建控股型架构，使得贫困县的企业单元成为上市体系的发行人主体。
值得注意的是，证监会官网明确表示，证监会各部门、系统各单位正在根据《意见》制定相关的实施细则，建议各利益主体不必过于心急，做好相关研究和规划，待实施细则出台后再进入实质性的操作层面。
有哪些风险点？
(1)原注册地政府的强烈反弹。注册满三年或者一年交所得税2000万这条件好像不容易，如果不是真的土生土长的企业，否则一个年净利润8000万以上的企业搬家，原注册地的政府、税务等岂能坐视不理？
(2)西藏在2015年开始享受该绿色通道政策，真正迁址的应该不多，泰山见到的注册地为西藏的新申报IPO企业很少。
(3)为了扶贫攻坚仗，而不惜放劣币的可能性不大，会里严控IPO质量的门槛不会轻易降低，尤其是贫困县的农业企业们。
据了解，“贫困地区”是指国务院扶贫开发领导小组确定的国家扶贫开发工作重点县和集中连片特殊困难地区县。而根据国务院扶贫开发领导小组办公室官网发布的《国家扶贫开发工作重点县名单》，全国共有592个国家级贫困县，中部217个，西部375个。其中民族八省区232个。
 这592个贫困县分布在河北、山西、内蒙古、吉林、黑龙江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、广西、海南、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等地。