资金面情况备忘

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2.27周四
1.《中国今年经济目标“不变中有变” 两会有望重提合理区间论》
2.《人行称当前流动性较适度 释放暖意旨在安抚市场》
3.《外管局开展“近期人民币汇率贬值影响”专题调研》
路透北京2月27日 -多位消息人士周四透露，中国国家外汇管理局近日在上海、广东等地银行系统开展“近期人民币汇率贬值的影响”专题调研，以了解近期汇率贬值对企业和个人客户结售汇情况产生的影响。
4.《两会前人行操作温和求稳 但宽资金好景料难长久》
央行周三意外对流动性发表评论，其当前“货币市场利率保持波动下行行情，银行体系流动性总体较为适度”的说法，令债市欢欣鼓舞，周四早盘现券收益率和利率互换均出现明显下行，最大跌幅分别达10个基点(bp)和20个bp左右。
北京一大型券商分析师称，“其实(单次)1,000亿的正回购回笼量在历史上来看已经不少了，所以也不能说央行收的慢，只是市场的因素，这1,000亿目前还不会起到很大作用，但如果正回购持续，那么估计后面会慢慢紧的。”他并解释说，央行特意对流动性发布说明，可能更多在意于回应近期的股市下跌。另外，各银行对房贷业务的澄清，以及外管局对人民币贬值的回应原因预计也类似。
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路透上海2月27日 -中国股市沪综指周四连续第二天收盘小涨。分析师指出，尽管中国央行表态等有利于安抚市场恐慌情绪，却很难提振市场买气，而银行和石化股的护盘动作再度出现，令大盘勉强出现小反弹。

2.25周二：
1.《中国外管局报告：美国退出QE对中国跨境资金流动影响不大》路透北京2月25日 -中国外管局周二发布2013年中国跨境资金流动监测报告，以专栏形式指出，从近期看美国启动QE退出机制对中国跨境资金流动的影响不大、风险依然可控，但从长期看挑战仍不容忽视。一、我国跨境资金流动迄今尚未受到QE退出的明显影响。二、我国经济金融具有较强的抵御QE退出冲击的能力。三、QE退出对我国资本流动管理的挑战也不能掉以轻心：美联储退出QE本身会带来诸多不确定性。美联储QE退出将加剧人民币汇率的波动。美联储退出QE将加速国内降杠杆进程。一方面，随着美元流动性收紧，境内企业境外融资成本上升，境内主体财务运作可能出现反向调整，加大我国跨境资金流动的波动性。另一方面，人民币汇率与利率的联系日趋紧密。外汇占款是我国货币投放的重要渠道，今后随着 QE退出影响逐步显现，我国外汇占款增幅可能放缓甚至下降。如果市场各方参与者未能就此及时做出适应性调整，有可能导致国内市场流动性趋紧、利率走高，加大生产部门资金成本上升与利润下降之间的矛盾。
2.《中国试图引导外界弱化对GDP增速的过度关注》
3.《中国特色托宾税给“裸套利”者上了一课》
4.《中国今年跨境资金料延续较大净流入 将尽快健全监管体系》
5.《中国楼市高增长已近强弩之末 地区分化成常态》
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中国股市沪综指周二收低逾2%创五个月最大单日跌幅，并连续第四日下跌，创业板股票整体跌幅居前。分析师指出，今日市场情绪受昨日地产板块杀跌的负面影响，加之前期炒作的题材性板块出现补跌，导致个股出现全线下挫。

1.21周五：
1.《人民币意外贬值与联储退出QE冲击之视角》
联储去年5月宣布量化宽松政策未来退出日程表以来，全球市场尤其是新兴市场，遭受两轮较大汇市和股市冲击。
第一轮冲击发生在去年7月底至8月，以东亚等新兴市场受冲击最大；第二轮冲击发生在今年1月，起因是联储继续缩减100亿美元购债规模预期和中国经济放缓，引发美洲、东欧等全球新兴市场汇市股市动荡。首当其冲的是阿根廷。
在这两轮冲击中，人民币中间价都表现出了与全球新兴市场货币颓势不同的强势升值态势。这似乎暗含了中国央行人民币中间价有意稳定汇率，以避免人民币汇市遭受和全球其他新兴市场一样的冲击。
而第一轮冲击发酵和爆发时的背景是中国经济增长虽有所放缓但总体稳定，金融债务杠杆扩张步伐却相当快。当时，中国央行对此也持相对强硬立场，助推银行间市场隔夜利率在“6.20”创下30%的历史高位。这种总体相对强势的政策立场一直延续到去年底。
在第二冲击中，中国央行通过人民币中间价维稳特征似乎也能看到。但与第一轮冲击时相比，中间价升值幅度和维稳时间持续较短。面对春节因素，央行积极通过公开市场逆回购和常设借贷便利（SLF）等共计向市场注入资金，维持市场不太紧张的流动性环境。与第一轮冲击时相比，第二冲击发生时的中国经济表现更为疲弱，汇丰中国2月制造业采购经理人指数（PMI）初值继续下挫；虽然1月进出口数据较好，但与OECD经济体经济放缓不相匹配，而国际套利资本流入却有增无减。
如今，在第二轮冲击已基本结束的本周，具有中国货币政策指向含义的人民币中间价却主动大幅贬值，汇价受此牵引出现大幅贬值，似有顺应经济放缓及应对全球量化宽松政策退出的主动操作特征。毕竟，目前经济成长以及潜在增长水平存在放缓可能的中国，债务水平不断高涨，同样作为新兴市场的一员，美联储等全球量化宽松政策退出进程可能并不会因为人民币中间价的强势而不受影响。
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2.19周三：
1：好文《人民币离岸资金冲击无大碍 但需警惕共振风险》http://cn.reuters.com/article/CNAnalysesNews/idCNCNEA1I06K20140219?sp=true
2：《微信等亚洲聊天应用挑战移动通讯现有秩序》
传统上，移动运营商通过电话和短信业务获利，还有现在的网络流量收费。但谷歌和Facebook等商家抢走了他们很多的收入，后者的多数收入来自广告。然后就是供用户找到并下载APP的APP商店。尽管其中很多应用软件是免费的，但用户被鼓励通过花钱来增加该应用软件的功能。谷歌的Play商店和苹果的AppStore都是这些应用软件所搭载的平台，并处理所有的支付问题。在某些国家，其他的APP商店成为主流，特别是中国，谷歌在中国没有运营在线APP商店。这些平台不仅是一种收入来源，且能有效接入终端客户。苹果称，用户去年在App Store消费100亿美元。但移动聊天应用的日益流行正在改变这一局面。根据AnalysysMason的数据，有超过半数的智能手机用户是移动聊天应用的活跃用户，其中收发的社交信息数量已超过传统的短信，且在今年会再次翻番。能搭上这波势头的是数十家提供移动信息APP的企业，其中有的应用用户数量过亿。通过在一款应用中融合聊天、软件和游戏下载等多种功能， LINE 、KakaoTalk和微信已成为亚洲最受欢迎的APP。现如今，这些APP正把他们自身网络变为普通手机用户的移动互联网入口。

2.18周二：
《资金泛滥迫正回购重出鞘 中国央行坚守稳中偏紧基调》
* 春节后资金回流银行等因素致流动性泛滥
* 触发央行逾八个月后重启正回购操作
* 业内人士指此举旨在对冲宽松流动性
* 央行坚持货币政策稳中偏紧基调
作者 康熙泽
路透北京2月18日 -春节长假后中国银行间资金供给泛滥、且今年元月信贷及社会融资超预期增长等因素，终触及监管层容忍的底线。时隔逾八个月后，央行在公开市场再次祭出正回购操作，以对冲过宽流动性，货币政策稳中偏紧基调依然延续。
他们并表示，今日回收资金的量级并不大，对当前流动性未产生实质冲击，所以正回购短期有连续操作可能性。
“重启正回购是合情合理的，面对货币信贷增速过快，流动性过于宽松，货币市场利率连续走低，监管层是不会坐视不理的，只是之前市场不明确回收资金是通过定向，还是公开正回购的方式。”北京一大型银行交易员称。
他进一步表示，近期流动性的宽松应是与节前据测算约1.8万亿的提现，在节后回归银行体系，以及近期结汇需求偏强有关。而仅从周二的正回购操作量级看，央行意图料是重在改观眼下流动性泛滥现状，至于货币政策依然维持中性偏紧立场，这也符合目前国内宏观经济防风险、调结构的主基调。
春节后人民币升值预期仍然较强，虽然人民币兑美元即期小幅走贬，但交易人士称客盘方面结汇压力还是偏大。
广发银行高级交易员颜岩认为，央行果断进行正回购，将弱化此前市场存在的政策放松预期，不过他强调今日操作并不具备太强的政策意义。
“央行可能就是看到市场整体备付较高，所以才进行这个反向操作...另外应该看到今天正回购期限只有14天，比之前主流操作的28天期要短，也更灵活，”他说。
中国央行公告称，公开市场周二进行480亿元人民币14天期正回购操作，中标利率3.8%，为时隔逾八个月后重启正回购。
周二银行间债市现券收益率多小幅走高，其中长端升幅稍大，收益率曲线延续昨日的陡峭化势头，但暂未现沉重抛压，IRS在一度上行后亦回稳。
针对今日正回购中标利率，上述大行交易员认为，重启正回购显示了央行对于货币市场利率区间管理的态度，但3.8%的利率“信号意义不大，关键在于收的动作”。
央行最近一次在公开市场上进行正回购操作为2013年6月6日，招标量100亿元，期限28天，中标利率2.75%。而央行最近一次进行14天期正回购为2011年的1月11日，规模600亿元，中标利率为2.05%。
**正回购短期有连续操作可能性**
因今日央行回笼资金对收敛宽松的流动性效果比较一般，早盘隔夜及七天期回购加权利率再小跌，据交易员反应，各期限资金供给仍颇为充裕。
有受访者就此认为，不排除央行在短期内仍可能继续进行正回购，以平滑资金；但中期看持续操作的必要性，还需看后续公布的外汇占款数据等再做判断。
“市场还是松，央行周四需要继续做。”三菱东京日联银行（中国）金融市场首席分析师李刘阳直接的预期称。
银行间市场七天期回购加权利率昨日三个月来首次跌至4%以下，周二午盘继续小跌至3.7582%。
颜岩也表示，操作应该具有一定的连续性，所以这次正回购重启后，下周可能会继续操作。
不过北京一券商分析师认为，再次搬出正回购旨在合理的进行流动性调整，且不排除央行或同步进行了定向回笼的可能，“不是说不会再续做正回购”，但正回购会持续多久可能要看资金流入压力、外汇占款等数据。
随着春节长假后资金回流，中国央行公开市场上周一如预期再现空窗操作，由节前的大额挹注转为单周净回笼4,500亿元人民币，创出近一年新高。尽管市场预期货币政策稳中偏紧基调短期不具备转向条件，但央行维稳意图仍存。
本周无任何央行票据及逆回购到期。
央行公开市场2013年操作灵活多变。年初以逆回购发端，随后停逆转正，并在5月重启央票发行。6月“钱荒”后，7月末重启逆回购，期间并伴随数次三年央票的到期续发。10月起，主力工具逆回购操作再次生变，包含七天和14天的一周双次、仅保留七天的一周单次，以及零操作均有出现。
另外，除例行的正/逆回购，以及央票(续)发行外，央行去年亦新创设短期流动性调节工具(SLO)和常备借贷便利(SLF)，根据需要调节市场流动性。
==== ==== ==== ==== ==== ==== ====(完)

2.11
乱七八糟的新闻：
管清友：东莞扫黄事件将令经济雪上加霜
环保部坦承近年雾霾污染严重 将重点治理京津冀等
朱长虹离职背后：增持日债冒险演变为政治上冒进
中国新一轮“走出去”支持政策酝酿推出
王石：2014年我不敢说，中国经济情况非常不妙！
中国酝酿机构重组 环保部或扩权
国金证券否认腾讯入股传闻 称正推进网络券商技术开发
中资企业再闯美国IPO市场 科技类股受青睐
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评：继续大干快上。

本周消息面较热闹，有美联储主席叶伦国会证词，及中国和欧盟经济数据

美联储主席叶伦本周将在国会发表她对就业报告的看法。
分析师普遍预计她将不脱近期政策会议的论调，重申只要经济持续如预期般改善，就可能进一步逐步削减资产购买计划。
“我们预计她将声明削减购债计划没有预定进程，委员会将在必要时调整进程，尤其是如果预期中的经济成长增强和非农就业增长势头未能延续下去的话，”巴克莱分析师在报告中写道。
叶伦也有可能重申标准的前瞻指引辞令，称只要通胀不兴，联邦基金利率将维持在近零水准，直到失业率降至远低于6.5%水准。
本周重要美国经济数据包括周四零售销售，预料零售销售将持平，部份原因在于天候恶劣及汽油价格上涨。
亚洲方面，中国将于周三公布贸易数据，周五公布居民消费价格指数(CPI)。澳洲联邦银行(CBA)预估，中国1月出口可能萎缩，但这主要是受到严重的基期效应影响，因去年1月呈现不成比例的25%增长。
中国1月及2月贸易数据可能呈现剧烈波动，受农历春节假期影响。
欧元区周五公布经济成长初估值，预估第四季成长率为0.2%，这料将刺激欧洲央行面临采取行动的更大压力。
欧洲央行总裁德拉吉周三将以“危机中的进展”为题发表演说，市场将关注其是否将提出进一步放宽政策的暗示。
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《叶伦就任美联储主席首秀料面对政治表演 共和党或批刺激政策》
* 叶伦将于周二和周四先后赴众议院与参议院作证
* 叶伦有机会奠定谨慎而乐观的基调
* 共和党或批评美联储刺激政策
路透2月9日 -美国联邦储备委员会(美联储/FED)主席叶伦将在周二面对美国议员时迎来走马上任后的首次考验。议员们希望了解她在缩减美联储支撑经济力道方面的坚定程度，其中还有部分人对美联储充满敌意。
叶伦于上周接任伯南克的主席一职。在全球金融市场的瞩目下，她有机会设定一个基本上乐观的基调，并指出经济稳步改善的迹象，尽管近期复苏的道路也有一些曲折。
美联储在长达五年的超宽松货币政策后，已经开始着手也许是最为艰难的政策转变。其已开始缩减购债刺激政策，但谨慎的缩减步伐也许会惹恼一些将刺激政策视为鲁莽举措的共和党人。
当叶伦周二在共和党掌控的众议院金融服务委员会就美联储半年度货币政策报告作证词陈述时，就会听到这些担忧。她的证词将于1330GMT发布，但听证会要到1500GMT才开始。
叶伦周四将在参议院金融委员会作证。
自12月份以来，美联储已经两度缩减购债规模，因为经济从去年底开始展现出活力。不过，美国就业增长连续两个月表现疲弱、制造业低迷以及近期新兴市场下跌，让摆在叶伦面前的局势变得扑朔迷离。
叶伦预计将指出就业市场倾向于好转的长期趋势以及较低而稳定的通胀率，作为持有谨慎乐观看法以及稳步缩减刺激举措的原因。她是美联储百年历史上的首位女主席。
由于一直担忧2007-2009年经济衰退给美国劳工阶层带来的痛楚，她很可能也会强调近零利率不会很快上调。
“我认为她已经作好万全准备，”Capital Economics北美首席分析师Paul Ashworth说。
“有的时候会有点政治表演的意味，”他补充道。“今年是中期选举年...所以双方都会有一些哗众取宠的举动。”
**共和党与美联储的较量**
美联储应对金融危机和经济衰退采取的激进举措令共和党人感到不安，众议院金融服务委员会已邀请证人在叶伦发表证词后立即作出反馈，凸显了这种不安。四位证人中有三人是购债计划的批评人士，包括斯坦福大学的John Taylor。
保守人士担心多年接近零的利率和数万亿(兆)美元廉价资金可能会削弱美元，同时为资产价格泡沫和通胀激增埋下隐患。
众议院金融服务委员会主席、共和党人Jeb Hensarling多次为购债举行听证会。目前美联储的购债规模为每月650亿美元。参议院中，共和党人RandPaul希望对美联储政策决议进行审计--伯南克等人则抨击这种做法会威胁到美联储相对于政治的独立性。
委员会内部的共和党人表示，他们希望叶伦详细说明如何平衡美联储控制通胀以及促进充分就业的职责。
“我确信她将会听到有效货币政策退场及其未来影响的有关问题，”金融服务委员会下属的资本市场附属委员会主席、共和党人Scott Garrett表示。
另一位共和党成员Shelley Moore Capito表示，叶伦必须采取更多举措以帮助老年人建立安全的投资回报。“在利率这么低的情况下，没有人可以创造财富，”她说。
**解析叶伦措辞**
多数分析师将美国经济复苏放缓归咎于国会，因其削减政府支出并加税，且出现多次预算之争，考验投资者对美国的信心。
面对经济复苏乏力，美联储推出三轮资产购买计划，将资产负债表扩大至逾4万亿美元。如果就业市场不严重恶化，通胀不疲弱，那么美联储计划到年底结束资产购买，明年的某个时候还可能加息。
叶伦在电视直播的问答环节将明确阐述这一问题。她的讲话内容可能涵盖从华尔街监管到财政政策和金本位等内容。
市场对此将做出敏锐反应。过去几周，新兴市场货币下跌导致剧烈波动，且美国之前公布一系列喜忧参半的经济数据引发对经济体质的质疑。
“我们都会尽力理解美联储如何研判近期动态，”Northern Trust首席分析师Carl Tannenbaum表示，“有消息说虽然数据基本确定是受天气影响，但也谈不上强劲。”
尽管这是去年11月参加参议院提名听证会以来叶伦的首次公开亮相，但她在美联储担任副主席已经三年多时间，此前还曾执掌芝加哥联储银行六年，所以其风格已经为人熟知。
11月时，叶伦明确表示，为了推动增长和就业，采取激进政策仍然十分重要。本周，她可能将再次努力坚持其立场。3月18-19日，她将作为美联储主席首次召开政策会议。
Capito表示，虽然她希望叶伦能比前任更详细地回答问题，但叶伦可能不会像伯南克那样遭受委员会共和党人的争议性攻击。
“她会受到尊敬的对待，”Capito称，“我认为不会出现大量争论场面。”(完)
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评：趁锅热就要大力搞。珍惜大好时光。

2.10（路透）
《中国央行综合运用多种工具保持适度流动性 稳定市场预期》
* 继续实施稳健货币政策，保持适度流动性
* 管理和调节好银行体系流动性，稳定市场预期
* 经济稳定增长基础尚不稳固，对投资和债务依赖仍在上升
* 加强对理财、票据和同业业务发展潜在风险的监测与防范
* 继续引导稳定好通胀预期

路透北京2月8日 -中国央行周六公布的去年四季度货币政策执行报告，除一如既往表示继续实施稳健的货币政策外，并强调将综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。
央行网站刊登的该报告称，将继续根据国际收支和流动性供需形势，合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具组合，管理和调节好银行体系流动性，加强与市场和公众沟通，稳定预期，促进市场利率平稳运行。
“同时，引导商业银行加强流动性和资产负债管理，做好各时点的流动性安排，合理安排资产负债总量和期限结构，提高流动性风险管理水平。”央行表示。
报告并显示，2013年末，金融机构超额准备金率（超储率）为2.3%，较9月末的2.1%略升。
中国央行于2013年初创设了公开市场短期流动性调节工具(SLO)和常备借贷便利(SLF)，与其他货币政策工具相互配合和补充，以进一步增强央行流动性管理的灵活性和主动性，丰富和完善货币政策操作框架。
央行稍早公布数据显示，2013年末，SLF余额为1,000亿元人民币，较6月末的年内高点下降3,160亿元；当年SLF累计发放23,650亿元。
2014年1月下旬，在春节到来之前，央行除了通过SLF向大型商业银行提供流动性支持，同时还宣布开展地方金融机构SLF操作试点，扩大SLF受惠面；路透并援引消息人士称，试点额度总计1,200亿元，可循环使用。
**继续实施稳健货币政策**
在货币政策方面，央行报告此次表述与前一季度差别不大，提出继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的前瞻性、针对性、协同性，统筹稳增长、调结构、促改革和防风险，适时适度预调微调。
报告称，要把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，重视从提高资源的配置效率、扩大消费者主权的角度继续深化改革，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。
央行还强调，将进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。同时，继续推进同业存单发行和交易，探索发行面向企业及个人的大额存单，逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围。
对于宏观经济，央行认为，未来一段时期中国经济仍有望保持平稳向好、稳中有进的态势。但当前经济稳定增长的基础尚不稳固，增长对投资和债务的依赖仍在上升。
此外，随着美国逐步退出量化宽松政策，长期利率可能继续上升，新兴经济体面临资本流动和融资成本变化的冲击，全球经济运行中的不确定因素依然存在，出口面临的国际竞争也可能会更为激烈。
通胀方面的忧虑则有所减轻，报告表示，价格形势基本稳定，要继续引导、稳定好通胀预期。
中国2013年全年CPI(居民消费价格指数)同比上涨2.6%，远低于年初设定的3.5%控制目标；展望新的一年，市场多预计通胀仍将温和可控。
央行并表示，要加强对地方政府性债务和偿债能力的跟踪监测，探索以市场化机制化解地方政府债务问题。健全系统性金融风险的防范预警和评估体系，加强对地方政府融资平台、产能过剩行业和房地产行业贷款信用违约风险的监测。
此外，还要加强对理财、票据和同业业务发展潜在风险的监测与防范，推进存款保险制度建设，“采取综合措施维护金融稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。”（完）
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路透北京2月10日 -中国股市沪综指周一放量收升2%，至一个多月收盘新高。春节期间A股躲开海外市场大跌并迎来近两日大幅反弹，加之新股发行面临短暂空窗期，投资者预期本周央行会继续逆回购，市场短期情绪转暖。分析师并指出，今日市场形成普涨格局，但总体主板仍未摆脱调整格局，目前仍属超跌修复行情。
“央行四季度货币政策执行报告“保持适度流动性”的阐述引发了市场遐想，盘面对此做出了反应，如果后期继续有政策出台的话，行情上行的确定性将会更高。”方正证券策略分析师陈敏表示。
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1.23备忘：(Reuters) 
（1）Asian markets fell on Thursday after a survey of Chinese manufacturers proved surprisingly soft, while the Australian dollar weakened due to its role as a whipping boy when activity in the Asian giant disappoints.The flash Markit/HSBC Purchasing Managers‘ Index (PMI) fell to 49.6 in January, from December‘s 50.5, suggesting a mild slowdown at the end of 2013 has continued into the new year.Shanghai shares slipped 0.5 percent .SSEC, though investors were still relieved that the country‘s central bank was flooding money markets with cash to ease a credit squeeze.
（2）业内人士指出，在去年资金面经历了6月钱荒等多次考验后，央行此次在春节前的行动时点早于往年，表明其已更加重视提前管理预期，在紧张局面未加剧前就出手相助，同时SLF更为灵活的运用并及时公开信息，透明度增加亦有助稳定市场预期。他们并认为，央行此次迅捷的行动表明其对资金异常波动的容忍度在降低，这至少预示着中性偏紧的货币政策没有继续加码的意图，不过对银行同业业务控制以及非标融资降杠杆的压力仍在，政策转向放松的时机尚未来到。
尽管央行节前慷慨相助，且最新PMI数据不佳，但在货币政策在控制银行同业业务增速以及非标融资扩张方面仍面临掣肘，谈政策转向仍为时尚早。石磊表示，货币政策的短期目标已经部分达到，社会融资总量增速明显下降，影子银行亦有所收缩，这都是之前想调整的，现在已经达到了一定的目的，货币政策没必要再加码了，但是目前还不太可能放松，因为政策效果还需巩固，年初就放松的话，去年整年的调控就前功尽弃了。
“不再紧缩就是好事，毕竟现在外汇占款还可以，（依靠市场自身力量）流动性不会有什么问题。”他认为。
受产出和新订单等指数纷纷回落影响，汇丰中国1月制造业PMI初值再度跌破荣枯线，并创下六个月最低水准。鉴于去年年中开始的“微刺激”举措效应减退，且政策面更注重改革和调结构，预计一季度宏观经济将延续偏弱格局。
（3）China creates teams to spearhead economic change, with top leaders in charge.