002179中航光电将加速上扬

002025 更强。

军工还是军工

业级连接器龙头，军工业务构成护城河：公司是中航工业集团旗下的连接器企业，中国军事装备的发展使得公司成为全球10 大军工连接器企业之一，2007 年上市以来公司保持了每年20%的收入增长；
  短期受益军工和4G 投资：公司主要业务包括军用连接器和通信连接器，短期公司受益于军费开支增加并向装备倾斜以及2014 年开始的4G 投资高峰，我们预计今年公司电连接器和光器件业务都将达到30%-40%的高增长；
  长期看好公司军转民战略：工业级连接器占整个连接器市场60%的份额，达到300 亿美元，市场基本都被美日德等外资企业垄断，随着国内装备制造业的升级，存在巨大的进口替代空间，2013 年开始公司确立了军转民的发展战略，确定了新能源汽车等8 个重点发展领域，工业级连接器行业的属性将决定公司必定从内生和外延两个维度来推进民用领域的开拓；
  内生方面：公司积极从元器件转向系统集成和解决方案，在新能源汽车领域公司同国内20 多家汽车厂商联合开发链接系统标准，未来将充分受益于新能源汽车的发展；同时公司作为唯一供应商为C919 民用飞机提供互连系统，将有助于提升公司系统集成的能力；
  外延方面：2013 年公司开始整合内外连接器资源，完成了对沈阳兴华的增资以及陕西富士达的收购，我们认为在军转民战略的大背景下，公司外延扩展只是开始；

中航光电( 002179 )量质变齐现 光电产能预期翻倍 大配套成就集成互联  
  一、 事件概述
  近期军工和电子板块涨幅居前，军工关键设备支持国产化政策频出，并且中国南海摩擦事件不断；军工行情有望延续，并且统计分析每年军工板块均有2-3次投资机会。针对大飞机和军机国产化进程加快，以及军队信息化建设强化，我们近期调研了中航光电，分析如下。
  二、 分析与判断
  预期募投助2016年光电产能翻倍，2014-15业绩增速有望从20-30%提升至30-40%
  根据公司募投项目进度，预期2016年光电产能将翻倍。光电连接器产业化项目近期已经投产，2013年光电设备产品全年订货同比增长近一倍，产能将根据订单情况分2-3年全部释放，因此2014-2016业务增速预计30%以上。预计项目达产后年新增利润总额 24,740 万元，产能较目前的1838万只可翻倍。新能源汽车线缆系统总厂项目和大飞机集成安装项目，2014年预计将逐步建成投产，磨合期后的规模化生产可能将始于2015年，初期增速有望实现倍增。
  大配套成就大飞机和新能源汽车集成互联，产品附加值和重要程度显著S0100513070008提升
  公司是国内光电元器件最全企业之一，具有300余系列，30万个品种；在大配套基础上，2013年定向增发用于光电技术产业基地、飞机集成安装架产业化和新能源及电动车线缆总成项目，显示出公司从元器件走向系统集成的发展思路。电子通讯配套业务60%以上为军品，对接零部件配套商，属三级重要度；系统集成业务覆盖航空系统集成安装架和新能源汽车线缆总成等，对接总装厂，若生产军品则将成为一级重要级别。已与中国商飞正式签订C919大型客机项目主合同，成为集成互连安装平台唯一供应商，在此方面预计也不仅局限于C919，利用研发平台优势型号拓展极具优势。除此之外，公司在新能源汽车线缆集成方面，也打破进口垄断，2012年就实现了 3020 万元的销售，国家对新能源汽车重点扶持政策下，2014年新能源汽车领域订单可能上亿；年均增速预计保持在100%以上。同时新能源汽车项目是根据车厂进行订制化生产，主要客户有比亚迪、奇瑞、宇通、江淮等。
  公司合理估值预计趋于PE 30X
  公司制2016年预计20%业绩贡献来自于系统集成；80%为配套，其中60%以上为军品，剩余民品以4G、工业特种通讯业务为主