300187永清环保不缺钱，为什么还搞定向增发

证券代码：300187 证券名称：永清环保

首先我们先开说说公司的基本情况，亮点还是不少的，请看下文：

亮点一：股东增发表面管理层长期看好信心：公司拟向永清集团、深圳德福基金、湖南永旺 置业、津杉华融产业投资基金、长沙金阳投资管理合伙企业等五名特定对象发行不超过6427.2 万股，价格25.75 元/股，募集资金不超过16.55 亿元，扣发行费用后资金全部用于补充流动资金。

亮点二：去年7 月底公司董事长刘正军曾表示力争到“十二五”末集团跻身为年产值在100 亿元以上的全国型环境综合服务平台，而此次增发对象中除永清集团外，长沙金阳投资的部分合伙人永清集团、申晓东、冯延林和熊素勤也都是公司股东，这些都显示出公司长期看好其发展的决心。

亮点三：：充足现金保障未来发展：公司目前在手现金4.6 亿元，负债率37.5%，增发完成后光在手现金就达到21.1 元，而且还可以通过加杠杆来获取短期借款等。假设公司投资现金21.1 亿元，回报率7%，每年贡献利润1.5 亿元，是2013 年净利润的2.7 倍，公司未来成长并无资金短缺的担忧。

亮点四：：土壤修复市场即将启动，龙头享先发优势：环境保护部自然生态保护司在8 月5 日召开的土壤修复企业座谈会上表示，环境保护部正抓紧组织起草土壤环境保护法。除此之外，今年6 月上海环境卫生工程设计院院长张益表示，今明两年将有多个土壤污染防治政策出台，并表示未来我国土壤修复市场将会全面启动，2015 年市场规模将超过400 亿元，而2025 年将达2000 亿元。

亮点五：：公司位于湖南，湘江重金属治理催生广阔的土壤修复市场，政府培育省内环保企业的态度也较为明确，公司作为省内唯一上市的环保企业，区位优势明显；公司通过自主研发获得了药剂的核心技术，在产业链上实现了向上游药剂生产的延伸，未来盈利前景看好。公司今年已中标塘官铺矿区、发米江、两江口重金属治理等项目，预计金额0.9 亿元，未来随着专项治理债的发行和湘江重金属治理的推进，公司省内的市场有望量增利升，同时，公司已经实现省外土壤修复的突破，未来省外市场一旦启动，公司有望快速抢占市场。


亮点六：：预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.45、0.76、1.13 元，对应目前股价的PE 分别为69X、41X 和27X。考虑到土壤修复市场即将启动，公司区位优势明显，土壤修复业务弹性大，未来高增长可期，且公司已有的大气治理业务和新进入的垃圾焚烧业务均处于高景气阶段，未来业绩有超预期的可能性。

　披露定增预案的永清环保昨日一字涨停。市场人士分析认为，由于公司本身资产负债率并不高，募资投向又是单纯的“补充流动资金”，加上大股东的积极参与，这种“储血式”定增，很容易激起市场对其后续并购的遐想。

　　不差钱的再融资

　　回看永清环保的案例，此次公司拟向包括永清集团、德福基金、永旺置业、津杉华融和金阳投资等5名投资对象发行不超过6427万股，募集资金总额不超过16.55亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。认购对象中，出资10亿元的永清集团为公司控股股东，金阳投资为永清集团担任执行合伙人的合伙企业。

　　对照财务报表，可以发现此次定增的不同寻常之处。截至今年6月末，永清环保总资产14.2亿元，总负债5.3亿元，资产负债率37%；公司上半年营业收入4.2亿元，净利润3089万元。以公司2013年营业总收入6.4亿元计，此次注入的现金规模相当于公司两年半的营业收入。

　　显然，永清环保及其大股东有重大筹划。在发行预案的背景分析中，永清环保称，公司为迎接环保产业大爆发已做好技术储备和业务布局准备。记者查询了解到，永清环保正全力竞标湖南“一号工程”——湘江流域地区重金属治理，其中湘潭市岳塘区的竹埠港老工业区土壤修复及其土地流转，永清环保的大股东永清集团已深度参与，正是在此背景下，大股东此次豪掷10亿元参与了公司的定增。

　　永清环保的此类做法并非孤例。据上证资讯统计，近一年以来，由大股东及其关联方通过定向增发的方式向上市公司注入资金的案例达到67个，且其募资投向均是补充流动资金(少数案例包括偿还银行贷款)，其中部分还附带引入了战略投资者。

　　值得注意的是，前述67家由大股东注入资金的上市公司中，有30家公司的资产负债率在50%以下，有18家公司资产负债率不到30%，换句话说就是“并不差钱”。以日前刚披露定增预案的当升科技 (20.790, 0.24, 1.17%)为例，公司拟向嘉实基金定增不超400万股，募集资金5000万元用于补充公司流动资金。而截至2014年6月30日，公司合并报表资产负债率仅为20.71%，且尚有募投资金未使用完毕。

　　背后的战略图谋

　　既然不差钱，又为何要再融资？“作为上市公司的实际控制人，大股东单纯做资金注入，一定是有战略目的的，比如并购等。”广发证券 一位投行人士的分析可谓一语中的。

　　从实际情况看，部分发布定增预案的公司很快披露了新的投资方向。如大江股份 ，公司拟向二股东上海绿洲科创(由公司实际控制人俞乃奋控制)与长城资产两家发行约1.23亿股，发行价格为5.66元/股，募集资金不超过6.96亿元全部用于补充营运资金。而该公司截至6月底的资产负债率不到10%。果然，公司不久后披露，将寻找新的利润增长点，向养老健康产业进军。

　　另如惠博普 ，公司7月初披露定增预案，拟向包括控股股东、实际控制人在内的9名自然人发行6000万股，募资5.81亿元全部用于补充流动资金。在该定增方案获证监会[微博]受理不久，公司即披露，拟使用自有资金9000万美元(约5.54亿元人民币)收购Pan-China Resources Ltd.100%股权，后者拥有大港油田孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益。

　　部分公司的战略周期拉得更长一些。如永辉超市 ，2013年公司实际控制人之一通过定向增发向公司注资近8亿元，另两家上下游企业同时参与定增；一年后，公司披露引入国际战略投资者牛奶国际，后者将带来近57亿元的现金，无疑为公司打开了多方面运作的想象空间。

近一段时间以来，由大股东主导的以再融资为主的上市公司定向增发逐渐增多。与此前市场熟悉的“输血”不同，此类定增往往有着“储血”的目的，即为上市公司后续的资本运作做资金储备。市场往往心领神会，你懂的！