从财务角度看信立泰的投资价值

深圳信立泰药业股份有限公司是一家从事化学原料药、粉针剂、片剂和胶囊的研发、生产和销售的医药技术企业,公司主营业务为心血管类、头孢类抗生素、骨吸收抑制剂类等药物的研发、生产和销售.公司产品包括制剂和原料药两大类.现有主要制剂产品包括硫酸氢氯吡格雷片(泰嘉)、盐酸贝那普利片(信达怡)、注射用盐酸头孢吡肟(信力威)、注射用头孢呋辛钠(信立欣)、注射用头孢西丁钠(信希汀)、注射用帕米膦酸二钠(信尔怡)等；原料药产品主要包括盐酸头孢吡肟、头孢呋辛钠、头孢西丁钠等。

曾有股友从产品线的丰富度、领先性，以及与疾病谱发展的吻合度方面分析过信立泰的投资价值，而我则从另外一个视角——财务角度加以补充。

一、主业增长、有息负债低
信立泰2011-2013年以来销售收入分别是14.75亿、18.28亿、23.26亿，平均保持在25%左右，预计2014年以后仍将维持这个增长速度。
大家知道，主营业务的增长会增加营运资金占用和固定资产投入，相应会带来流动资金贷款和固定资产贷款需求。而我们发现，信立泰财报显示公司的有息负债居然为零，这是个了不起的成就！公司有息负债低说明公司经营性现金流可以完全覆盖公司保持现有较快增长速度所需的现金需求。这样的公司是不多见，历史上格力电器 、苏宁电器，以及最近的豪迈科技 都具有这样的经营特点，而这些股票也都成为市场公认的白马成长股。有息负债低这一现象背后反映的是公司的垄断能力正在加强，即“护城河”越来越宽，要么是公司商业模式独树一帜、经营性现金流保持强劲、如苏宁电器；要么是公司的技术创新能力显著增强、投入产出比不断走高，如豪迈科技；或者是两者兼有，如格力电器。

低负债策略对于公司经营而言，有两大战略性价值：
1、有利于公司稳健经营、抗击金融风暴
2011-2013年信立泰的资产负债率分别是12.8%、12.75%、14.0%，长期保持低位，使得公司抗击金融风暴的能力非常强大。
2、有强大的财务杠杆动员潜力、便于兼并收购
目前国内中小企业融资难仍然是一个大问题，若是再叠加上美国加息、国内资本外流因素，相信有很多优秀的公司抗不过资金短缺的宿命，正所谓危机过后一地鸡毛。那时，保持强大财务杠杆能力的公司则会迎来难得的低成本扩张的机遇。
从估值角度，低负债策略相当于获得一份看跌期权价值，可以增加公司的估值水平。

二、毛利率高、产品结构持续改善
公司2011-2013年毛利率分别为62.56%、74.71%、75.76%，不仅保持着难以置信的高水平，还在持续改善中。
具体分析，毛利率不断改善的原因主要是公司的低毛利率的原料药销售收入占比持续下降（所谓低也是相对的，该公司原料药的毛利率也有35%左右，对于一般公司这也算高科技产品了），而高毛利率的制剂药（达到80%左右）销售收入快速上升。可以预见，随着后续重磅级制剂新药，如降压药阿利沙坦酯、抗凝血酶药比伐芦定等快速上量，该公司的毛利率水平应该可以保持、甚至还有一定幅度的上升空间。
值得注意的是，公司也正在开展了世界最前沿的支架——完全可降解支架的研发工作；这个产品也是非常看好的，一旦成功，意味着公司从制剂药领域成功扩展到高端医疗器械领域。

毫无疑问，公司的内在已经发生转变，而目前市场估值却没有跟上，20倍不到的PE水平明显低估了公司的价值！