超日太阳董事长“跑路门”全景图

年末，一则关于超日太阳 董事长倪开禄携款跑路的消息，让超日太阳聚焦在公众视野中。

超 日太阳在光伏行业中主营研发、生产和销售晶体硅太阳能电池。但2012年对光伏行业来说是多事之秋。这一年，由于行业产能过剩，加之美国“双反”、欧洲各 国下调补贴并展开反倾销调查等不利因素影响，行业内企业处境低迷，有的甚至亏损严重。那么超日太阳情况如何呢？

根 据超日太阳此前公告，其目前面临的处境并不乐观。公告称已有3.8亿元银行借款逾期，正协商展期、续贷等事项；此外，已有三家供应商因货款清偿提起诉讼， 涉及货款9000万元左右。公司还表示，受行业整体低迷影响，目前超日九江、超日洛阳的生产线、卫雪太阳能组件生产线、本部电池片生产线处于停产状态，本 部六条组件生产线中也只有两条正常生产。公告初步勾勒出超日太阳目前处境：资金链断裂，经营风险增加。本文来源智盛个股社区

关 于资金链问题，在超日太阳三季报中已有线索。根据三季报，超日太阳今年上半年亏损1.42亿元，第三季度实现净利润1 .48亿元，同比增39.13%，但由于销售价格大幅下跌及费用增加等因素，前三季归属于母公司所有者的净利润仅为622 .88万元，同比下滑97 .39%。

即便如此， 在行业普遍不景气背景下，第三季度的扭亏让人存疑。对于该疑问，公司证券部人士曾对媒体表示：“公司开发的国内外电站业务会在今年第三季度全面启动，所以 下半年的出货量会大幅度增加，产品毛利率也会有所提高，所以今年第三季度经营情况比上半年会大为改观。”

业内人士对此表达了不同看法，上海一位行业分析师表示：“超日太阳的电站直销模式让它的盈利水平好于同行，但是这种销售模式也让公司的应收账款大幅增长。公司上半年业绩巨亏就与其计提应收账款坏账准备有关，类似情况在去年也出现过。”

事 实上，根据超日太阳财务报表，前三季度其应收账款期末余额高达33.42亿元，上半年期末是25.86亿元，单季应收账款增加7.56亿元。而单季应收账 款对营收的占比超过七成，就是说超日太阳三季度业绩暴增很大程度上是纸面上的数据。此外，超日太阳的流动负债也是居高不下，高达36.68亿。在其 53.47亿流动资产中，除上述33 .42亿应收账款外，还包括6 .94亿存货，两者占流动资产比例高达75%。不难看出，如果应收账款短期内难以收回，存货难以变现，超日太阳短期偿债能力堪忧。

兴业证券 在 其研究报告中表示，现金流恶化和股权质押比重高是超日太阳面临的主要问题。首先，从财务报表来看，公司的现金流持续恶化。超日太阳过去几年的经营性现金流 和投资性现金流持续为负，这表明在经营不利的情况下公司还在加大投资，现金流转面临明显压力。其次，超日太阳存在严重的股权质押融资问题，投资者担忧这可 能成为大非减持的新方式。

对于股权质押，2011年2月17日，超日太阳公告，倪娜将180万股限售流通股抵押给国元信托。此次股权抵押开启了倪开禄父女通过信托公司进行股权质押融资之路。

2012年11月14日，超日太阳再公告称，倪开禄及其女儿倪娜分别将持有的公司有限售条件流通股3960万股和3140万股质押给山东国信用以申请贷款。经过此次质押，倪开禄名下尚未质押的股份只剩16.0917万股，而倪娜名下6.51%股份则全部质押。

从开始股权质押，到名下的股份几乎质押殆尽，约两年的时间里，倪开禄父女一共进行了21次股权质押，除两次向中国进出口银行进行抵押贷款和一次向自然人抵押外，其余19次抵押融资对象都是信托公司。

兴 业证券分析认为，一般来讲，信托公司的股权质押率不到四折，而超日太阳2012 年的跌幅已经达到39%，这意味着如果公司股价进一步下跌，触及预警价格，超日太阳需要追加质押股权数量，而倪氏父女目前可以动用的股份数已经不多，这很 有可能导致公司股权质押因不能按期赎回而遭到信托公司的抛售。同时提醒到，倪氏父女的首发股份解禁日在2013 年的11 月18 日，不排除通过限售股质押来提前减持的可能，这也是目前投资者最为担忧的。

一方面资金链承压，一方面手中几无股权可以质押，超日太阳面临的压力不可谓不大。而在年报将出的敏感时刻，公司业绩势必会对股价造成影响。超日太阳2012年三季报中曾对2012年全年业绩进行了预测，预计实现净利润1000万元至3500万元。但根据创业板上曾经的光伏明星向日葵 12月27日发布的2012年业绩预告，2012年其全年亏损达2-3亿元，成为创业板到目前为止已披露业绩预告公司中亏损最大的一家。深圳证券交易所网站显示，超日太阳首次预约披露日期为2013年4月18日。

对 于沸沸扬扬的跑路门，超日太阳1月4日发布公告称，董事长倪开禄“前期在境外催收应收账款并洽谈境外资产处置等相关事项，近日已回到国内”。公告称，“目 前，公司正在当地市、区、镇各级政府部门的帮助下，拟定化解风险、恢复正常生产经营的具体计划；公司正在通过催收应收账款、处置资产、开展代工等方式回笼 资金。公司恳请银行、供应商等债权人及其他利益相关各方能够积极支持，帮助公司走出困境。”