真正的国际并购——002614蒙发利

002614蒙发利于2013-09-10刊登关于自愿及有条件要约收购 OGAWA WORLD BERHAD之股份的公告，公司通过在香港注册的全资子公司蒙发利（香港）有限公司（向马来西亚证券交易所主板上市公司OGAWA WORLD BERHAD的全体股东发出自愿及有条件的收购要约。

民生证券的研报：蒙发利(002614):收购动力和能力已体现,看好成长逻辑

■民生证券
收购市盈率约为8.8 倍,体现合理收购价值
根据OGAWA截至2013年6月30日会计年度的未审计财务报告, 其该会计年度净利
润为RM1427万(合人民币约2700万),EPS为RM0.12.每股RM1.05的要约价格约对应8.7
5倍市盈率.我们认为这一收购市盈率合理体现对OGAWA的收购价值.
若全部收购最多支付人民币2.7 亿元,公司将为收购提供融资担保
按公告披露, 公司预计,若OGAWA所有普通股股东均全额接受收购要约,OGAWA雇
员认股期权全部授出且雇员认股权持有人全部有效行权及全额接受收购要约, 蒙发
利香港应支付的收购要约总对价约合人民币2.7亿.公司收购所需资金计划将通过银
行融资等方式筹集, 并预计本次要约收购不会对公司的现金流状况或业务运营构成
重大影响.公司另发布公告,将以人民币1.5亿元存单质押的方式,为蒙发利香港申请
4,600万美元贷款提供担保.
中报中东亚及东南亚地区收入增速约10%,预计未来有望提速
公司中报显示来自中东亚及东南亚地区的销售3.2亿元,同比增速约10%,收入占
比近40%.我们判断收购符合公司前期发展规划, 如果收购成功,公司计划将在资金,
产品和市场运营团队等方面给予OGAWA品牌更强有力的支持, OGAWA品牌将更广泛地
布局整个亚洲市场, 我们预计未来在东南亚地区及全部亚洲地区的收入增长有望提
速.
收购动力和能力已经体现,看好公司成长逻辑
我们认为公司收购时点略超预期, 之前公司所展露出的具备收购的动力和能力
已经体现,对于公司未来的成长逻辑给予看好.中长期我们同时看好公司产品线扩充
后多品类所具有的成长前景,大健康概念更具有较好的估值想象空间.
盈利预测与投资建议
我们上调对至公司"强烈推荐"评级,合理估值20 元.维持盈利预测,预计2013～
2015 年EPS分别为0.45 元,0.58 元与0.70 元,对应当前股价PE 为38,29 与24 倍.

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