小心了，医药股！市场现在“吃药”似乎吃上瘾了，今年上半年在整个A股市场指数几乎原地踏步的情况下，医药股涨势惊人，6个月以来很多股票已上涨了超过40%，今天在大市不温不火的情况下医药板块更是大幅飘红！与在金融地产板块挥之不去的忧虑情绪相对应的是，普遍的乐观情绪正弥漫在整个医药板块中，市场对医药股估值也非常慷慨，五大中药股的TTM市盈率，
云南白药40倍，
同仁堂50倍，
片仔癀51倍，
天士力53倍，
广州药业更是达到了108倍！在目前的价位上，医药股票还值得你买吗？
说实话，医药类上市公司近几年业绩表现非常靓丽，尤其是中药类的医药股，比如上面的五大中药股，云南白药，同仁堂，片仔癀，云南白药，广州药业这些老字号，过去几年它们的收入和净利润均大幅增长，更重要的是，因为品牌价值、药品的独特性、细分市场上的独占性、定价权等特性，它们还拥有巴菲特常说的那种又宽又深的“护城河”，这种“护城河”优势也将会在今后较长时期内让它们拥有令人羡慕的资本回报率。除此之外，医药股未来的成长速度应该也会快于国内GDP的增长速度，未来成长空间可期。既能赚钱，又有不错的成长性，似乎满眼都是好消息，难怪医药股现在成了“市场先生”的最爱!
但是，医药类上市公司业绩优秀是一回事，其股票是否值得投资又是另外一回事，尤其是在当前过高的价位上。
股票投资的一个基本规律是，即使是对最优秀的公司，加上未来还会有不错的成长，如果其股票买入价格太高的话，最后的结果也会平淡无奇甚至会很糟糕。举例来说，比如说像伟大的可口可乐公司，如果在1998年7月份可口可乐股票热的发烫的时候，你以31美元近60倍的市盈率买入的话，其后15年可口可乐净利润增长了近3倍，这是个好消息，但是其股票表现如何呢？到今天可口可乐股价为40美元，15年来股价仅上涨30%，这还多亏了公司不断通过回购股票来回馈股东。那么把股利算在内的话你买入可口可乐的这15年，年复合收益率仅为4.7%，而相对收益甚至还没有跑赢同期标普500指数，有点悲催吧！
同样需要警惕的是，现在“市场先生”对A股医药股的估值我认为是乐观过头了。且不说成堆的医药股票市盈率在100倍以上，单就以上五家具有较深“护城河”的品牌药商来说，市场对它们的内在价值也过于高估了。理由如下，假设以上五大品牌药商，今后10年净利润年平均增长率为15%的话（根据之前十年他们的平均表现来推测，连续10年每年增长15%绝对不算保守），10年间净利润将增长4倍，你现在以50倍的市盈率买进的话，若10年后这些股票价格为25倍市盈率，算上1%的股利收益率，你的年复合收益率为8.18%；运气差一点的话，若10年后这些股票以20倍市盈率出售，你的年复合收益率为5.81%；博点运气，若10年后这些股票以30倍市盈率出售，你的年复合收益率为10.15%。也就是说，你以当前价格买入这些老字号药商股票的话，今后10年你的年收益率最好也就在10.15%，运气差的话将在5.81%，中值在8.18%，与你的机会成本相比（也就是权益资本成本，估计在8%-10%之间）的话，这个收益率会使你激动万分吗？你可能会说每年15%的利润增长太保守了吧，若它们每年增长20%，10年间利润能增长6倍呢，有这个可能性（虽然我个人认为可能性很小），按这样乐观预期算的话10年后20倍-25倍的市盈率将给你带来10.15%到12.61%的年复合收益率，这个12.61%的年收益率还算不错，但是基于一丝可能性就草率下注的话会让你的投资处于非常不利的境地，一旦十年期间业绩稍微低于预期，或者发生一点点行业负面消息，估值水平将大幅下降。以上还仅仅是完全理想化的计算，搁在中国的现实环境中，考虑到普遍存在的公司治理问题，把可能的对股东利益的损害考虑进去的话（如公司赚钱后管理层挥霍现金，胡乱收购，或通过关联交易进行利润转移等等），以上纯理想化的收益率可能还要打一个折扣，折扣大小取决于管理层忠于股东而非中饱私囊的程度。
考虑到这些后，在目前的价位上，你还会急于买入医药股吗？也许医药股目前上演的疯狂还没有到达顶峰，比如说此类股票可能会在今后半年继续上涨40%。这个我不知道，我也不去预测，反正在目前的价位上我是不会买，套用一句术语，我会“逢高减持”医药股。
当然，这并不是说医药股不具备价值，只是说目前的价格水平可能已超出其内在价值不少，不值得你在当前价位上冒险下注。
“要利用市场先生的愚笨，而不是被市场先生所诱惑。”针对目前市场对医药股票的过度乐观情绪，若能适当地保持一些谨慎，想必是没有什么坏处的，正如俗话说的好：“小心驶得万年船”。（奥马哈农夫）
牛阿大
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