比亚迪年报点评: 关注业务调整等待新能源发力
2012-3-29 0:00:00 刘芬 民生证券
一、事件概述
公司发布2011年报:实现营业收入488亿元,同比增长0.78%;归属于上市公司股东的净利润13.85亿元,同比降低45%。实现每股收益0.60元/股。好于预期。
二、分析与判断
受益车型结构变化,汽车收入同比上涨
尽管集团汽车销量有所下降13%,受益于车型结构变化,集团汽车业务收入依然略有增长。集团汽车业务实现销售收入约239亿元,同比上升5.55%。
5月,集团推出首款SUV车型S6,至2011年年底,累计销售约6万辆,成为汽车业务新的增长亮点。9月,集团推出中高端轿车G6,首次配备涡轮增压直喷发动机和DCT双离合变速器及一系列电子化配置,具备优越的动力性能和智能电子科技。新车上市为集团未来汽车销量提供了新的增长动力。此外,公司将在2012年推出新的车型L6、F6新款、F0新款、F3速锐等车型,预计销量会有所恢复,达到2010年销量水平。
新能源汽车业务实现较大突破。公司2011年与长沙市政府签订了1000辆新能源电动大巴意向协议书;深圳市政府计划2012年在深圳市投放2000辆新能源电动大巴以及700辆纯电动出租车;这些车型单价较高,预计2012年为公司带来一定的收入驱动。
手机业务稍下滑,寻找新兴厂商积极开拓新客户
2011年,集团手机部件及组装业务实现销售收入约人民币199.72亿元,同比下降3.97%,主要是由于集团最大客户的市场份额有所下滑;同时,受产品组合变化、主要客户销售下降、市场竞争激烈及成本上升等因素影响,2011年毛利率同比下降了0.42个百分点至13.54%。
虽然最大客户市场份额有所下降,但是基于目前手机尤其是智能手机较高的全球出货量增长速度,集团借此机会重新开发新的战略性客户,正积极开拓新兴智能手机厂商作为新客户并提供新产品,预计未来手机配件业务会有稳定的增长。
二次充电电池:加大磷酸铁锂电池于电动汽车、储能电站等领域的应用
二次充电电池业务实现收入49.52亿元,同比略有下跌1.04%。其中锂离子电池业务及镍电池分别受累于传统手机需求及电动工具需求下降。二次充电电池业务毛利率为10.11%,同比减少9.73个百分点,出现了大幅下滑,拖累了公司总的毛利率。主要由于欧美市场疲弱拖累太阳能业务所致。
然而,公司镍电池产量全球第一,锂电池产量国内第一,且均稳定发展,集团继续保持了锂离子电池和镍电池市场的全球领导地位,并进一步加大磷酸铁锂电池于电动汽车、储能电站等领域的应用,并取得良好进展。2011年,磷酸铁锂电池已大规模应用于集团的电动汽车及储能电站,充分展现了磷酸铁锂电池的商用可靠性。
三、盈利预测与投资建议
集团2011年业绩出现大幅下滑,未来业绩需关注新能源行业发展态势和手机电池的业务调整。预计12-14年公司EPS分别为0.85元、0.98元、1.41元。维持公司谨慎推荐评级,目标价30元。