通胀、政策、展望下半年

[size=15pt]通胀、政策、展望下半年[size=15pt][size=12pt]行情进行到现在，吃饭行情的级别也差不多到位了，未来行情将如何发展？哪一些板块在年内的机会更多？我们还是通过通胀逻辑的分析来考虑这个市场的发展。[size=12pt]

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[size=12pt]去年年底，各大券商纷纷抛出了前低后高的策略，而其内部主要的逻辑，就是由于持续的通胀压力，上半年国家主要的工作，就是紧缩信贷，通过持续紧缩的货币政策来控制通胀，而到了下半年，紧缩货币政策效果逐渐体现，在通胀受到抑制的情况下，作为十二五的开局之年，新一轮的投资布局将逐渐展开。[size=12pt]
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[size=12pt]实际上，今年上半年，由于信贷的年初信贷投放效应过后的信贷紧缩、美元[size=12pt]QE2[size=12pt]的宽松货币政策、加息后的人民币升值效应，企业难拿到钱，民间金融繁荣，而股市上的资金，却比较平衡且较为充裕，回购等利率并没有出现大的升幅，在国家紧缩政策的情况下，实体产业缺钱，但金融市场并不缺钱，从而支撑了从元旦到现在的行情。在紧缩政策的大前提下，十二五投资的影响力在市场上降到了最低。投资的影响力降低了，那么意味着企业的增长性的吸引力降低了，也就是所谓的高成长性企业的估值修复，并随之而来的是，强周期行业、业绩良好的企业得到了资金的青睐，结构化行情尽显。这也是现在行情的体现。[size=12pt]
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[size=12pt]依据去年底机构的基本面分析，除了金融市场资金较充裕的关键点被忽略外，主体逻辑还是得到了市场的验证的。那么，我们依然从通胀、政策来看未来的行情如何。[size=12pt]
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[size=12pt]首先：我们看外汇流入对通胀和政策的影响[size=12pt]
[size=12pt]输入性通胀的重要地位已经不言而喻。由于人民币在加息后的升值预期显著，而之前全球主要经济体都保持着较为宽松的货币政策，外汇持续流入，这使得近几次提高准备金都在对冲这外汇占款和公开市场票据。[size=12pt]
[size=12pt]而到目前为止，欧元区已经加息，而标普降低美国国家评级，也基本已经敲定了美国不再会有[size=12pt]QE3[size=12pt]的出现，至少是回归正常的货币政策力度。在通胀从新兴市场向发达国家蔓延的趋势下，发达国家的政策转向势在必行，特别是美元，在新的结算货币的呼声愈发高涨的状态下，作为美国根本利益的美元结算体系是绝对必须维护的，强势美元是必然要出现的状态，而这一状态的关键点，就是[size=12pt]6[size=12pt]、[size=12pt]7[size=12pt]月份[size=12pt]QE2[size=12pt]退出后。如果以上趋势开始体现，就给了人民币一个缓冲的余地，意味着，输入性的压力会逐渐减小。输入性的压力一小，就给了人民币后续加息来控制国内通胀一个很大的空间，使得政策的灵活度和效果增加，势必形成一个良性循环。[size=12pt]
[size=12pt]第二：政府的公开言论和态度[size=12pt]
[size=12pt]在媒体提出“最后一次加息”“准备金差不多提高到上限”的言论下，央行立即出来辟谣。说明，国家，在上半年，对于任何紧缩政策放松的预期都是严格打压的，也反映了国家控制通胀的决心。于此同时，国家祭出各类行政手段，进行直接限价，来控制国内物价，却决口不提十二五投资规划的事。近期多部位官员也提出“[size=12pt]CPI[size=12pt]可能前高后不低”但却仅指明了第二季度的[size=12pt]CPI[size=12pt]可能成为年内高点。这与外围关键时间窗口的叠加，也就在[size=12pt]6[size=12pt]、[size=12pt]7[size=12pt]月份。[size=12pt]
[size=12pt]第三：通胀紧缩政策与十二五投资[size=12pt]
[size=12pt]如果通胀高点出现在[size=12pt]5[size=12pt]、[size=12pt]6[size=12pt]月份，而在之后，由于外围压力的放松，行政政策效果体现，通胀得到抑制的情况下，整个经济体依然需要回到十二五投资发展的轨迹上来，毕竟，控制通胀是为了稳定，而稳定的目的是为了发展。也就是说，下半年开始，投资的影响力将逐渐超过抑制通胀的影响力。[size=12pt]
[size=12pt]第四：行情的延续[size=12pt]
[size=12pt]是否有行情看，看资金；行情在哪里，看政策；[size=12pt]
[size=12pt]首先来看资金：如果通胀压力减少，紧缩预期降低，流动性充裕的情况，至少能得到延续，市场至少能维持一种结构化的行情。[size=12pt]
[size=12pt]那么，行情在哪里？上半年，重紧缩、轻投资，使得低估值、高业绩、低成长的企业成为了资金的避风港，但是，经济的内涵，依然是增长，如果下半年的政策预期转换，作为十二五投资的开局之年，投资布局的意义和内涵必然要远大于资金避风港的意义。而另外一方面，控制通胀后的消费复苏，伴随着个税起征点的提升，也将配合着消费周期的底部到来。这是一条主线的脉络，也是获取超额利润的大概率的区间。[size=12pt]