前面那个贴由于回复查询的表格比较多，所以以后的选出股干脆就移到在这里公布，也请大家不要在这里进行查询，以方便浏览和记录。下面我将把该系统自03年3季度到10年3季度的全部选出股及其回报测试情况公布，同时亦欢迎大家用不同的方式进行测试以寻找更优的操作策略。
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| 自上次完成批处理后，再经过了多次的调整和取舍，进一步完善了自识别语句的逻辑，目前已基本能做到对强周期的识别与剔除，但对有些项目型公司仍然无法做到识别，因此在选出股中若出现如地产类的项目型企业则仍需区别对待，当然在统计的时候我们亦忠实地依据所有选出情况进行测试，以尽可能减少人为痕迹。
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| 在这个系统中，除了上贴提到的9类自识别语句选择基准模板外，我再通过财务数据上体现出的企业资源投放倾向性与量值水平来区分外向和内向型两种，以此作为不适合数据研究的强周期类的判断与剔除，因为一般来说，周期性公司大部分表现为依附于外界环境，非周期性公司则更多的会融合与改变外部环境，这样就在企业资源的配置与投放上会体现出比较明显的方向性，其实我们知道，在经济生活中的任何企业都会受到周期的影响，只是各阶段有相对不同的体现而已，但个体的努力可以使其不完全等同于整体，因此我认为从其与外界的相互作用情况下手会比其他方法更贴近实战。当然，这只是一个大概率的倾向，并非绝对，也因此会有一些错判和错杀，但考虑到这个工作不是为了追求真理而是辅助实用，所以我也就乐于接受这样的代价。对于系统判断为强周期的企业，无论其数据有多么优良，系统都会自动将其降级，以保证不出现在选出股名单，而对于有些系统无法判别的企业，则会在评级中加入“待定”字样，提醒使用者谨慎确认，另外，对一些数据不错，但在关键数据上有瑕疵可能的，系统也会用“待定”提醒，还有一种就是数据虽不达标，但在某些地方的改善有可能可以在未来提升整体数据的，系统亦给出了“优-待定”的评级，不过这一项大部分可以忽略来看，除非是你确信自己对这个行业有深刻的认识方可。
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| 前个帖子里曾经说过，某些地方我没有遵循标准的计算格式，在新的系统中我亦扩大了非标准的覆盖面，指标计算中加入了“调整”“还原”等字样的就是我根据自己的理解进行的计算改变，另外在基准比较等方面我亦采用了比较多的创造，所以有些地方会与表观理解有所冲突，这里说明一下以免大家的疑虑指摘。另外，上个帖子里谈到的对大盘打分的计划取消，因为从测试结果与大盘表现来看，实战效果非常不好，不具备任何指导性，故而放弃这方面的努力。另外需要强调的是，该系统只负责选出，并非操作系统，低等级只表明当季数据未达到选出要求、不代表卖出的建议，事实上许多好股亦经常有较低评级，操作时还需甄别对待。
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| 在这个测试中，我将03年3季度以后除年报外的每一个季度选出股进行平均买入，在下个季度选出时亦调仓进行平均配置，从选入就长期持有或者引入衰减因子或者假定多个持有时间进行回报测试比较，发现一年中不同季度的信号所适合持有的时间是不同的，并且不同的评级所适合的持有时间亦不相同，这反应出市场对预期的培养与延展呈现不同的时间特征，且导致不同评级产生的逻辑在市场中的演化亦呈现出不太一样的规律，但就总体上来说，持有2个季度的回报最高，长期持有的回报则最低，而季报效果则以3季报为佳、然后是中报、再是一季报，回报率上呈现递减特征，这个原由我还没有太想明白，因为照我过去的认识来说，一直以为1季度报告效果最好，但这显然与测试结果相冲突。所幸的是，无论我们用任何的持有策略都可以做到大幅度跑赢大盘，这说明了数据选股的确是一条可以探询的道路。另外，由于该系统是以各季度的收盘价作为买卖价格，考虑到大部分股票选出时与对应的季度收盘价不一致，我们亦做了个剔除选出季度、只持有第2季度的收益率测试，也就是只以季报披露的那个季度最后一天收盘价作为买入价格计算，比如3季度持有1季报选出股，4季度持有2季报选出股，1季度持有去年3季报选出股，2季度空仓，如此极端假设下的收益率虽然比持有最近季报股满两个季度的收益率少了非常多，但仍然可以达到相对满意的绝对收益水平，所以我们可以说，该系统能够通过理论和实战的检验。不过，我们也可以看到，08年我们所有的选出信号都出现较大的亏损，甚至部分接近了大盘跌幅，这说明该系统不具备整体风险的规避能力，这确实是比较令人遗憾的。
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| 下面贴各种情况下的回报收益测试：（因03年之前的季度数据不全，所以测试只能从03年3季度开始，收益率情况以到次年的3季度为一个年度，并非以自然年为单位）
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| 1、03年Q3至10Q3，以报表数据对应的季度收盘价买入，持有2个季后以季收盘价卖出并换入另一个选出系列。（总涨幅的巨大与06、07年大牛市的回报是分不开的，这是特殊的历史时代造成的，在此基础上计算出的复利回报应该不具备持续性和常态性。）
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| 2、剔除数据披露季度，以之后的季度收盘价买入，持有一个季度以下一季收盘价卖出并换入另一个选出系列。这里我们可以看出强买和优 买入两个评级剔除当季回报后下降幅度最为明显，并且06、07年下降幅度最为惊人，这亦说明市场对基本素质较好的票提前反应的幅度相对其他评级更大，且牛市之中的数据分析效果相对平时要差很多。另外，虽然实际收盘价与季报披露日平均只差不到1月，但考虑到价格与股本信息的匹配，只能采取后移3个月的下一季度收盘价作为买入衡量依据，这可能也是回报效果下降的主要原因
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| 3、不同季度下各评级持有期数当季收益率（03Q3至10Q3）。
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茅台兄不应该过多的进补，进补要适度适量，而且也要看季节，比如人参在冬季进补比较好，其他季节不适合。我觉得最好的进补就是运动，如果身体比较弱，可以试着每天慢走，先慢走一二公里，然后再慢慢提高。
四段兄说的很对，我上面的比方也仅是从投资的角度来说的。事实上，不管中药合理不合理，它都拥有巨大的市场，这是我们投资者不应忽视的。像我身体比较弱，家人每日都炖虫草人参给我进补，平时喝水亦要用莲子枸杞浸泡，如此一年，也不晓得到底有没有用，但就这样坚持了下来。我老婆也正在看中医调养，虽然西医体检没啥问题，但中医总能指出她很多需要改善的地方，因此也会开汤药来喝。但正因为中医不太让普通人弄的清楚，所以我们更重视品牌，要去大药房，还不敢挑便宜的买，看中医也要循人找有名气的，这些从投资的角度都是比西医处于更有利的位置，因此我觉得，抛开临床急症，从健康护养的角度去找中医股，找那些能够在消费者头脑里占据一席之地的品牌应该会比较妥当。
yiss兄好，预判亦是要在已知的基础上进行，否则和意淫有何分别。我投资有个三听原则，倾听企业的声音、倾听市场的声音、倾听自己内心的声音。就是无论我自己有多么喜欢这个票，我仍要让企业以业绩来印证它，当然这个业绩不见得一定要非常好，但必须在方向上印证我之前对它的判断，以免自己陷入主观。倾听市场的声音就是看股价走向是否和我的判断及企业发展一致，看是否有不为我所知的东西出现。倾听自己内心的声音就是看指买入后是否会有不舒服的感觉，特别在亏损出现的时候，这时候你内心的不安定会释放出来，有的票跌3个点我就很不舒服，有的跌30个点我亦不会有任何不安，前者就属于不易吃全的票，就算再好亦不是你的菜，必须断然割爱。因为很多时候价格的波动都会比你想象的大一点，千万不能高估自己的忍耐力，很多人在开始跌10个点的时候说，我要把价值投资坚持下去，但真跌到30多点的时候就会慌张、会怀疑自己是否看错，这都是很正常的，毕竟企业发展是非常动态和不确定的，所以刚开始的时候要多倾听自己内心的感觉，在不舒适的时候就对自己说，这不是属于我的机会，然后坦然放弃，无论其最后是否成真，毕竟投资不同于分析，最后结果是要靠你在各种情况下都坚持下来后才能获得的，而坚持本身就是件非常难以做到的，因此找到牛股不可贵，找到能让你坚持下来的牛股才可贵，这才是属于我们的机会，其他的错过再多都应坦然，这就是心态。索罗斯有个背痛就卖的理论，刚开始我不太明白，后来我才深切体会到其精深所在。
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谢谢大家的发言，不过我还是最信服茅台03兄的。
“病选西药、股选中药”。我认同，但理由我再补充一点，西医的主流和创新发源地在西方，近几年日本和印度进步也非常大，中国在西药领域几乎无所作为，没办法只能回避西药股而选择没人跟咱们竞争的中药股，没有重大创新的西药企业是很难成就庞大市值的。其实西药企业在欧美的市值占比远大于我们，人家的利润高啊，国内上万元一只的西药注射剂很多，暴利程度更惊人。
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请教茅台兄，“收入的潜在提升水平、利润率的潜在提升空间和费用率的潜在下降能力”这三项应该都是指预判，但我看你提到天士力数据未达到要求，这里应该是指已知的数据。然而本季收入增长利润率提高不见得未来能一直保持增长，已知数据的低基数应该更能带来较大的增长空间，那么茅台兄为什么一直强调必须在数据较好的情况下才出手呢？如本帖的宗旨基本就是根据已知的较好数据来进行选择。是不是一个企业只要数据好转，这样的转折就会有个持续性？
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中西医各有长处，这个不想多争论。西医西药确实很科学，也许是因为人体这个巨复杂系统“没这么简单”所以在实践中往往有很多的缺陷，因此任凭“科学爱好者”怎么说，中医药都是有市场的，因为“不管黑猫白猫，能抓老鼠的就是好猫”。在中国其实中医已经渗透在日常生活中，比如“以寒热分阴阳”天气炎热的地方，王老吉的销量更好，天气寒冷的地方，辣椒必不可少。天热的地方啤酒是刚需，天冷的地方白酒是刚需。我们日常的食物中也有太多太多是中药。另外，不太认同茅台兄把中药比作皮包香水这些行业，中医药毕竟要靠功效吃饭的。个人认为中药的优点是很突出的，比如能止血的西药不少，但像白药那样既能止血又能活血化瘀的西药根本没有。在补血上，西医说是缺铁，那补点铁下去看有没有用？反倒是阿胶既能补血又能滋补身体。
刚才写快了点，好象没把想说的表达清楚。我的意思是，病选西药、股选中药。西药逻辑严谨、体系清晰、易于归因，事故率必然小于中医，但也正以为此，西医不容易回避竞争，易出现同质或仿制现象，另外西医过于讲究科学，新品研发投入过大，即便有专利保护从整体上亦未必得偿，何况研发成败之间也不容易给外部投资者足够长的注意和介入时机。而中医则不然，只要是市场认可了的，不管你说它逻辑上合理不合理、到底是不是忽悠，它都可以有好的需求和足够的定价空间及长时间回避竞争的可能，因为里面的逻辑说不清楚，所以大家会更倾向于品牌。我们可以发现，在各个行业里，越说不清楚的就越有品牌效力，从什么皮包、香水、酒等等行业都可以看出。而越容易辨别的行业，其品牌的力量也就越弱。而对我们这样的投资者来说，持久安全可介入的投资机会比什么应该不应该更有意义。这就是我上面要表达的意思，如果我生病我会去看西药，投资我会尽量选择中药。另外哈哈兄问我说的三大引擎，其实就是指收入的潜在提升水平、利润率的潜在提升空间和费用率的潜在下降能力，这三个点结合起来往往就会在利润增长上呈现爆发且持久的可能。
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“同时满足牛股三大引擎”具体指的是什么？现在指的就是汾酒，呵呵。财迷兄，等你生病了就知道中医理论并非玄学。中药注射剂的这几年暴增，与几年没放开新的中药注射剂的审批也有很大的关系。
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[引用原文已无法访问]
中药注射剂风险很大，但恰恰又是所有药剂型中利润率最大的，是把双刃剑。投资医药股，比如白药，阿胶，片仔癀，包括江中的健胃消食片，你会发现，这些品种的利润率都是相当高的，所以。。。都知道了吧
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又听茅台兄讲了一节课，谢谢，但不知道兄所说的“同时满足牛股三大引擎”具体指的是什么？
财迷88兄好，中西医的问题我哪里分辨的了，对于个别股票我是有过跟踪，但主要是兴趣为主，并只在自己能接触到的范围内看。04年后最喜欢的是白药和江中，05年看过天士力，但这个家伙的数据总是达不到我的投资要求，后面间断的小投过仁和药业几次，对这个领域有兴趣但一直未过深的涉足，西药因为专业性太强，作为普通人难以感知，故而一直未有接触。但从理论上来说，西药应该更成体系，比较容易归因，但也不太容易出特别好的投资机会。像这些年大家最推崇的恒瑞医药，你可以发现比不显山露水的江中药业涨幅差了好多，以前我和别人谈江中的时候，经常会被蒙一鼻子灰，就好象一群内行谈话时碰进了个外行一般，其实过去这6年有几个医药票能跑赢江中呢？我做投资不喜欢完全从专业人士的角度去关心好与坏，就像茅台比汾酒品质要好，但不代表它的股票在任何时候都好过汾酒，事实上08年后投高档酒的，或许是个成功的挣钱投资者，但绝对不是合格的酒业投资者。医药股也是这样，我们不可能做到理论上的贯通，但多了解它们的特点并结合进投资考虑中是非常应该的。我有个朋友曾经给中药排了个序，外用为先、内服其次、回避注射。对于注射类的，他认为是出事故是大概率，或者说已经出过事，但由于难以归因故而未牵扯到生产企业上。不过很可惜的是，这几年增长最快的好象都是中药注射剂企业，这确实是个需要把握的平衡。就我现在来看，中药领域能够吸引投资目光的票还真不多，我指的不是稳健理财品种，而是能同时满足牛股三大引擎的暴利票，有几个企业我都跟了7年了，但一直没有出现期望的基本面启动点，唯有继续耐心下去了。
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茅台03
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