鸿路钢构：目标价60元

一、在手订单与2011年新签订单展望

　　
2010年公司新签合同应有45亿（虽然未给出准确数据，但不低于该数据），扣除2009年新签合同约4个多亿在2010年结转，由此计算2010年新签合同约有22亿在本年度结算确认收入（2010年营业收入26亿），确认部分大约为本年度新签合同的50%。也由此计算得出在2011年尚有2010年未结转的20亿多合同可确认收入。
　　
回顾公司2007-2010年的产能扩建和新签合同（钢结构产量）情况，年度新签合同额随产能释放同步增长，我们预计随着6月份公司募投项目投产，2011年公司钢结构产能将在2010年基础上增长40%以上。
　　
即使假设2011年新签合同维持在2010年45亿水平，按照40%比例在本年度确认收入，简单推算公司2011年的收入水平可达40亿，相比2010年增长50%以上。
　　
从介绍情况来看，公司目前的生产任务截止6月份已经饱满，再考虑到新建产能在6月份释放，我们预计公司下半年的业务承接能力将明显提高，产量释放能力也将大幅提升。
　　
二、盈利能力：考虑到高盈利的设备钢结构占比持续提升和费用率下降，预计2011年盈利能力仍旧小幅提高
　　
从业绩快报可计算得出2010年公司的净利率约为6.28%，而上半年仅为5.6%，意味着公司2010年下半年的净利率提升至6.96%。公司就此解释为两点：1）钢结构业务结构调整和低毛利率业务盈利水平恢复，2）期间费用率相比2009年下降约1个百分点。对于2011年，我们认为随着高盈利的设备钢结构占比持续上升（有说法2010年新签合同结转至2011年部分中设备钢结构占比接近一半）和约10个亿超募资金所带来的财务费用节省，2011年的公司盈利能力仍有提升空间。