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本轮调整没破前低，很好。
今年每股收益大概有2元。
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今年以来上市的中小板创业板唯一具有投资价值的票。
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这么好的贴，怎么没有人支持呢
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六、优势与壁垒
根据我们对公司的理解，我们认为公司存在如下优势和壁垒：
独特营销模式下的固定合作关系保证了其持续拿单能力；
生产组织和营销中的竞争机制使得个人能动性得到尽可能的充分发挥；
设备钢结构相对建筑钢结构的普遍性存在相对更高的制造工艺壁垒，且稳定的海外市场客户培育不是一两天之功（不必担心精工钢构、杭萧钢构（600477）等潜在进入者的竞争）；面对更多专注于制造的小型钢结构企业，公司的规模优势和成本优势显著，产品的质量和供货及时性更有保证；
精工钢构等“以工程承接带动钢构制造”模式公司不是鸿路钢构的直接竞争对手，差异化策略避免了可能的激烈竞争。
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五、钢材价格上涨对于公司盈利水平的影响不必担忧
目前钢材价格的持续上涨可能引发市场对于钢结构企业盈利水平的担忧，对此我们认为大可不必，只要不出现如2008年的大涨大跌局面，这种影响随着时间的平滑基本可以忽略，甚至这本身不足以成为一种担忧。
仅就单个合同来看，公司产品的平均生产周期约为2-3个月，相对于“制造-施工”类钢结构企业的订单实施周期更短，因而规避原材料价格波动风险的能力应该更强。目前公司收到首笔定金的合同的原材料能得到及时采购的比例在80%以上。
此外，公司与客户为了有效避免钢材价格波动风险，采取与客户签订两个合同的做法，即“材料销售合同”和“加工费合同”。“材料销售合同”即根据合同履行时的钢材市场价格确定，“加工费合同”根据公司的加工成本以及合理的利润率确定。这样，既有效地减少了钢材价格波动对本公司造成的不利影响，也满足了客户个性化的定制要求。从过往情况来看，由于公司更短的订单周期和丰富的风险规避手段，即使在钢价波动剧烈的2008年仍旧保持了毛利率水平的高度稳定
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四、关于“吨毛利”的澄清
目前市场上流行“吨毛利”概念，借以弱化钢价波动对于钢结构企业毛利率影响的担忧，但这一指标显然不适合在鸿路钢构和工程承接式钢结构企业之间做对比。精工钢构提供数据其2006-2010年的吨钢结构毛利率分别为1200元、1380元、1600元、1800元和2000元，年均提高200元/吨。相比之下，我们计算的鸿路钢构吨钢结构毛利约为780-820元，相对稳定，两家数据相差较大。
其实，这种差异正源于经营模式的不同，精工钢构的吨钢结构毛利包含了“制造+安装工程”两个环节的毛利润，而鸿路钢构则相对仅仅反映了钢结构的制造部分毛利，而安装工程的毛利率又显著高于制造毛利率。对此，我们需要作出澄清，我们相信如果比较吨净利水平，则结果将不同。
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三、经营模式与业务承接
我们曾在公司投价报告探讨过相对精工钢构（600496）等钢结构公司，鸿路钢构专注于制造的经营模式特点。对此，我们认为不必过于纠结于发展模式上的差异，不同模式的选择代表了不同公司发展理念的不同，对其我们只需尊重企业家的选择即可，我们无法绝对量化经营模式不同对于企业成长性的决定作用，那么我们只需回归一点：决定公司估值和股价的仍是公司的成长性和业绩水平。但就鸿路钢构专注于制造的经营模式而言，回顾过去4年的经营情况，我们认为有以下几点是值得肯定的：
1、在该模式下，持续的产能扩张得以轻松消化
公司在2007-2009年连续三年扩建产能，对应的设计产能则达到了18万吨、27万吨和41万吨，2007-2009年产能的复合增速高达39%，从而实现了公司自成立以来的第一轮产能扩张，而对应的年均实际产能利用率高达98%以上，公司的新接订单伴随产能释放保持同步增长。我们认为在专注于制造的经营模式下，通过与土建总包商形成相对稳定的“傍大款”合作关系保证了其持续拿单能力，相比之下“制造-安装施工”的工程承包下几乎每个新签合同都是一个“全新的个案”，在董事长眼里，新签订单似乎不是一个问题，公司目前生产面临的主要瓶颈仍是产能。
从财务报告可以查出精工钢构2008-2010E的钢结构产量分别为34万吨、35万吨和40万吨，仅从产量数据上看处于停滞状态。
2、兼顾设备钢结构和建筑钢结构的产品体系保证了其均衡发展
截止2010年底，预计公司的设备钢结构收入占比约为25%，但盈利贡献已高达40%，从轻钢结构开始逐步向高端建筑钢结构、设备钢结构过度，公司逐步构造出相对完整的产品体系，预计随着业务的开拓，公司的钢结构产品系列仍将不断丰富，设备钢结构在电厂和水泥生产线的基础上将向其他领域延伸。我们认为正因为专注于制造，公司新产品的开发才更容易实现。
3、设备钢结构大多销往海外，海外新兴国家市场开拓奠定更坚实发展基础
相对于传统建筑钢结构企业，公司设备钢结构产品带来新的海外市场。我们对于建筑施工企业的海外增长逻辑一直情有独钟，这曾经是我们推荐葛洲坝（600068）、中工国际（002051）的核心逻辑质疑。
鸿路钢构也具备海外市场需求逻辑——90%以上设备钢供应海外市场、40%以上公司利润来自设备钢结构并将持续上升，新兴市场处于基础设施建设初期所带来的发电厂和水泥建设无疑为设备钢结构需求创造出无限巨大空间。
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