闽福发－下一个成飞集成

结论，

目前30亿左右的市值收到严重低估，在实力雄厚的合作方的帮助下公司新能源汽车转型值的期待，未来空间巨大。定向增发有望在3月底前完成,股价有望快速爆发
投资要点：
 预计公司将同兵器装备集团，重庆机电控股集团，宗申动力在新能源汽车部件，电控及电池管理系统进行全面战略合作。

 公司持有的4000万股太平洋证券，以及900余万股广发证券将于2010年12月和2011年2月先后解禁。持股成本仅1元/股目前浮盈利7亿。一但变现部分股权收益对利润影响巨大（公司目前股本为2.4亿股）

 公司在福州闽江北岸CBD商务区88亩产区将被政府收储（详见7月2日公告），目前临近区域的土地拍卖最新价格为1488万/亩（详见福州市国土资源局2010年第十期土地招标拍卖结果公告）

公司定向增发公告分析
闽福发于2009年10月27日公告将通过定向增发方式对不超过10名投资者发行8000万股A股，其中定向发行价格不低于7.11元锁定期为3年，募集资金主要投向汽车电系统和新一代低噪音柴油发电机组项目.

我们预计公司将于兵器装备集团，重庆机电控股，以及宗申动力在新能源汽车领域进行深度合作，。

其中兵装集团与成飞集成大股东同为16家央企电动车联盟成员之一。兵装集团通过全资子公司南方工业集团，更是直接拥有长安汽车，中国嘉陵，济南轻骑三家重量级的制造基地，有利于闽福发新能源技术的快速商业化和大范围推广。

重庆机电控股集团拥有资产185亿多元，主要从事汽车及汽车零部件、电工电器、通用环保、机床工具、军工电子信息、冶金产品的开发、制造、销售和出口。是重庆市10大国有重点企业集团之一。重庆机电控股下属的香港上市公司重庆机电股份参股闽福发的控股子公司重庆金美通信25％的股权。（闽福发（神州学人集团）持股62.9％）。

我们根据公司公开披露的募集资金投资项目可行性分析报告对其新能源汽车业务的合作方进行分析，具体如下（斜体部分为公司公告内容）
1）中、大型车TCU
2009 年5 月，本公司与某传动公司合作，为其中、大型普通车和新能源车的自动变速箱（5AMT）研发了控制器（TCU）。该传动公司是国内中、大型车变速箱的最大生产企业之一，中、大型客车变速箱的市场占有率超过80%，该传动公司计划在未来三年使其中、大型车自动变速箱的年产量达到10 万台以上。

拟合作对象推测
綦江齿轮传动有限公司隶属于重庆机电股份有限公司。 公司“綦江”牌变速器在大型高档豪华客车市场占有率达到80％以上，大中型客车市场总体占有率达到52％。载重车市场覆盖了国内著名重型载货车厂家

日前，綦江齿轮传动有限公司（简称“綦齿传动”）的新能源变速器研发工作取得重大进展，相继推出QJ1111、QJ1112AMT、S3-120AMT等一档、二档、三档、五档、六档纯电动、混合动力、天然气等新能源客车专用变速器。

（2）微型车、轿车TCU
2009 年7 月，公司与某机械厂合作，为其研发微车、轿车的自动变速箱（4AMT）控制器（TCU）。计划2009 年底完成初样，2010 年底设计定型开始小批量生产。

该机械厂为老牌知名军工企业，其小型车变速箱的市场占有率大于60%，年产各型变速箱近百万台，目前基本为手动变速箱。尽管国内微型车向着变速箱自动化发展的趋势已经确立，市场需求很大，但目前仅见少量使用进口自动变速箱或采用外国技术的车型，售价偏高，微车用户难以接受。该机械厂计划到2012 年使其微车、轿车自动变速箱年产量达到其总产量的50%，即50万台/年以上。因此，公司与该机械厂配套的TCU 产品，2012 年的年产量有望达到50 万套/年

拟合作对象推测
根据军工企业，60％市场微车变速箱占有率推测，可能的合作伙伴应具有。长安系及兵装集团背景因此极有可能为东安动力旗下的东安三菱（隶属长安汽车集团），或是长安铃木旗下配套企业

3）动力电池管理控制器（BCU）
2008 年5 月，本公司与某汽车集团下属的新能源公司合作，为其新能源汽车成功地研发出了BCU。某集团是国内知名汽车企业集团。2009 年5 月，该汽车集团的油电混合动力新能源汽车已经正式推向市场开始销售。在国家政策扶持下，该汽车集团计划到2012 年使其新能源汽车的年产量达到10 万辆以上。

拟合作对象推测
长安汽车集团。根据重庆新能源汽车发展促进委员会的规划，拟在重庆打造出一条新能源汽车产业链。其中，长安汽车从事整车组装生产， 重庆金美（闽福发控股62.9％）从事汽车电子控制系统生产，重庆鸿宇从事牵引电机生产。
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4）整车控制器（HCU）
整车控制器（HCU）是汽车最上层的控制器，技术含量非常高。现今国内汽车厂商所用的HCU 无一例外全为国外的产品。2008 年底，本公司与某汽车集团下属的新能源公司合作，着手为其新能源汽车研制HCU，现已完成初样设计，正在进行试验验证。从初步实验结果看，基本能满足技术要求，个别部分和性能尚需完善改进，计划在2010 年底前设计定型，2011 年开始批量生产。

拟合作对象推测
长安汽车集团。根据重庆新能源汽车发展促进委员会的规划，拟在重庆打造出一条新能源汽车产业链。其中，长安汽车从事整车组装生产， 重庆金美（闽福发控股62.9％）从事汽车电子控制系统生产，重庆鸿宇从事牵引电机生产

5）锂电管理系统（BMS）
本公司2009 年8 月与某工业有限公司下属的机车公司合作，为其研制锂电管理系统（BMS）。该系统，包括充电器和综合信息显示器，是用于该机车公司面向海外市场开发的电动机车的动力控制。根据该机车公司的研制规划，本公司将在2010 年底前完成BMS 正样，2011 年6 月前设计定型投入小批量生产。该工业有限公司系中国优秀民营企业，位列“中国企业500 强”，具备年产摩托车250 万辆、摩托车发动机300 万台、通用汽油机300 万台、ATV 全地形车15 万辆的生产能力。摩托车、摩托车发动机、通用汽油机产销量稳居行业前列，产品出口量连续多年排名全行业第一。该公司预计到2012 年电动机车年出口销量达到1 万台以上。作为唯一BMS 系统供应商，本公司预计2012 年生产BMS 系统（含
充电器和综合信息显示器）1 万套

拟合作对象推测
根据公司披露的生产规模推测，该合作方应为同在重庆的宗申动力。