上海机电

上海机电(600835)：公司确定了围绕电梯与自动扶梯、印包机械、液压气动产品、

工程机械等四大主业做大做强的发展战略，对于焊接器材、人造纤维板等非主业资产开
始分步剥离。另外，公司的几大参股公司均已步入高速增长期。资产优化与四大主业的
发展壮大，以及投资收益的大幅提升，是公司高增长的主要驱动因素，我们预计公司未
来三年净利润复合增长率为19.34%。(1) 电梯与自动扶梯业务持续稳定增长。虽然面对
着房地产调控的压力，但公司依托品牌效应，有望在国家大规模的经济适用房和廉租房
建设中博得较大的市场份额，进而达到超额拟补商业地产建设可能出现下滑所带来的压
力。另外，在老龄化社会驱动下老楼改造加装电梯这块超大市场有望在明年下半年之后
逐步启动；自动扶梯业务市场规模在高铁和城市轨道交通大发展中迅速扩张，公司抓住
这一市场机遇，扩大该业务产能至5000 部/年，将在明年开始逐步贡献业绩。判断公司
的电梯与自动扶梯业务未来三年将持续保持10%以上稳定增长。(2)工程机械业务增长潜
力巨大。控股公司金泰机械的SG 系列地下连续墙液压抓斗、SD 和SH
系列多功能钻机等产品具有明显的品牌优势，广泛应用于铁路、地铁、水库、地质
勘探、地下水资源开发等项目，产品市场占有率达40％。在国家大规模的城市轨道交通
、水利、高铁等建设的拉动下，我们预计未来三年年均增速在25%以上。(3)液压气动产
品业务进口替代空间较大。公司的液压气动产品是国家在"十二五"期间振兴的重要基础
件，凭借着技术优势和国家的强化政策扶植，保守估计，公司该项业务未来三年年均增
速在10%以上。(4)印包机械已经走出低谷。公司的印包机械通过整合已经走出了金融危
机的阴影，2009 年中期实现145.27%的高增长，我们保守预计未来三年年均增速在10%
以上。预计10-12年公司EPS为0.75元、0.88元和1.05元。