上海机电

上海机电：估值 股价打开上升空间 
来源： 广发证券研发中心 发布时间： 2011年01月24日 14:09 作者： 邱世梁 
公司评级： 推荐  评级变动： 维持（首次）评级  撰写时间：  
  　　公司低估，首次“买入”评级
  预计2010-2012年EPS分别为0.70元、1.01元、1.23元，对应的估值水平为17、12、10倍。按主业2011年15倍估值，经营性资产对应每股1元，加上4元冗余现金，合理股价19元。
　　保障性住房、产能释放推动电梯业务快速增长上海机电约占电梯行业18%市场份额。2011年大规模保障性住房建设将拉动电梯新增需求。上海三菱自动扶梯新厂房2010年建成，产能大幅增加。
　　预计2010-2012年电梯贡献EPS分别为0.46元、0.57元、0.68元。
　　液压板块：萨澳、纳博特成长空间大液压板块以上海电气液压气动为主，但利润主要来自上海萨澳(占40%)
　　和上海纳博特斯克(占30%)。上海液压气动80%的业务为贸易，由于主要为内部服务，因而整体毛利率低。萨澳是与美国萨澳合资，纳博特斯克是与日本Nabtesco合资(两合资方与力士乐为世界最主要液压元器件生产商)，产品是中高档液压元器件，为国内龙头。预计10-12年液压板块利润增速分别为60%30%、15%，贡献EPS为0.12元、0.16元、0.18元。
　　地铁、高铁推动冷冻空调板块超预期该板块利润主要来自上海一冷开利和上海法维莱。法维莱为地铁与高铁提供自动门与空调系统，预计2010年利润增速136%，2011年利润增速为50%预计该板块10 -12年EPS为0.14元、0.18元、0.21元。
　　工程机械仍将快速增长，人造纤维板与焊接器材预计2011年退出工程机械方面，上海金泰预计2010-2012年增速分别为25%、20%、15%贡献EPS的分别为0.05元、0.06元、0.07元。人造纤维板与焊接器材业务盈利差，公司从08年开始退出，预计11年全部出售。
　　冗余现金约每股4元母公司持7-8亿现金，上海三菱账上有40-50亿现金，按股权计归属上市股东现金约50亿，剔除正常经营所需资金10亿元，冗余现金约每股4元。
　　股价上涨的催化剂：冗余现金收购新的资产、有效的管理层激励、市值考核投资风险：房地产调控导致需求放缓、通胀导致原材料上升

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