听广发的，买入东凌粮油

今天广发证券的熊峰发布报告，报告的名字挺酷，叫《快速成长的大豆加工企业》。大豆加工企业几个字很平常，但这个定语，快速成长，很让人浮想联翩，费雪同志就写过一篇很有名的书，叫《如何选择成长股》，当时被巴菲特同志惊为天人，最终老头宣称自己是70%的格雷厄姆加30%的费雪，凌通财务总监董宝珍先生，还专门发布视频，讲述巴菲特如何选择成长股。a股市场不乏成长股暴富的例子，最酷最炫的，最让人着迷的就数苏宁电器了。于是照此例子处理，步步高就享受了高估值，一旦披上这个黄金外衣，可不得了啊。

自从08年6月宣布置换以来，我数了数，一共有13篇机构报告，而在08年6月以前的报告，我还一篇未见，这13篇当中，豆腐块文章居多，其中内容超过10几页的，只有三篇，08年7月中投证券王义国发布的《广州冷机-000893-油脂加工行业里的明星》，08年11月27日 光大证券的蒋小东先生写的《广州冷机-000893-极富竞争力的区域油脂加工龙头》，还有就是今天熊峰先生写的《快速成长的大豆加工企业》，从名称上可以看出，前两部说的都是这个公司的卓越，现在的报告升华了，说成长了，有想象空间了。股票价格重要的就是预期，好的预期，催生好的行情，如遇到牛市，真就鲤鱼跳龙门。坏的预期，加上牛转熊，只能到地下室以下去找了。

我粗略看了一下这篇报告，所引用的数据都是公开资料，而这些公开资料，自08年6月公告出来以后，就有了，到08年11月逐渐清晰，他主要是对二期南沙工程、三期精炼油项目进行了大致估计，并对09年到2011年的每股收益进行了预测，看其数据2010年，每股业绩1.18元，同比增长几乎没有，让人有些泄气，而在2011年的每股业绩大1.71元，有了大幅度的跨越，这让我精神一振。2012的事没说，估计不会像电影《2012》里演的那样。

在这个报告里，我们可以清楚的看到，他对国内的整个大豆加工行业的未来走势的判断，公司管理团队的盛赞，以及未来股权激励情况的预测，并援引了2008年11月东凌粮油公告中的规模扩张数据，说明未来公司的横向扩张，纵向扩张，其中可能启动高蛋白豆粕的产能扩建，这事是俺第一次听说，原来原有产能20万吨，估计二期工程出来了，这个高蛋白豆粕产量也得上去。他又对公司可能融资的情况进行了预测，这事俺倒是信的。等公告吧。并阐述了套期保值策略和对公司的财务状况进行了分析。期间他对公司负债率的解读让我放了心，他说2009年6月负债总额中应付票据和预付账款占负债总额的比例合计为66.87%，而银行有息负债占22.13%，而这应付票据是银行对大豆采购的资金支持，而预付款是对下游厂商的资金占用，应付票据和预收账款与当期经营性资产相对应，风险较小。不过他忘记说了公司负债的总规模，而22%的占比还是很大的，东凌粮油很差钱。

他在这里还讲了，受益于通货膨胀，这个预测就很有趣了，有的说大豆加工的毛利率趋于稳定6%，净利率3%，如果产成品价格高，自然收入就高，那么利润自然高，不过还有的人说吨加工利润应该是固定的。大概也就100 到200元之间，那么好像跟经营收入关系也不大。其实我想这就是预测的不确定性了。总体上我相信预测公司业绩跟预测未来股票股价一样，比预测天体运行还不靠谱。

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