凌钢股份与金岭矿业

谢谢资料，值得关注。

金岭矿业和保国铁矿概况比较

  金岭矿业是国内惟一一家几乎纯粹以铁矿采选为主业的上市公司。通过比较我们发现，金岭矿业和凌钢股份不仅增发收购矿山的方式和步骤一样，金岭矿业增发收购完成后和保国铁矿目前的概况也惊人的相似，因此可以用金岭矿业作为衡量保国铁矿市场价值的参照物。

  金岭矿业位于山东淄博市，2008年1月31日股东大会通过增发收购召口分矿的方案，已经获山东国资委批准，但还没有过会。金岭矿业2007年主营收入和主营利润中有88.4％来自铁精粉，另有主营收入的7.3％和主营利润的11.3％来自铜精粉。金岭矿业2008年铁精粉产量估计为100万吨，金岭矿业增发主要用来收购召口铁矿，原矿品位51.88%，且含杂质较少。收购后可采储量增加到2436万吨，假如按照每年120万吨（根据公告预计）铁精粉产量和5％的尾矿含铁量计算，可以开采15年，如果按照全部地质储量3632万吨计算，即考虑残存矿估计可以开采21年左右。此外，公司承诺，将在2010年之前装入金鼎矿业40％的股权（但由于召口分矿注入方案还在等待过会，因此实际上还比较远），金鼎矿业4000万吨的可采储量，40％的股权相当于1600万吨，假如收购后铁精粉产量为140万吨和5％的尾矿含铁量计算可以开采24年，考虑残存矿估计可以开采34年。

  保国铁矿业务全部为铁精粉，按照我们的估计，2010年可以达到120万吨铁精粉的规模，按照4％的尾矿含铁量（保国尾矿含铁量全国最低），可采储量可以开采16年，考虑残存矿估计可以开采25年，这一点和金岭矿业在增发收购召口分矿后惊人相似。

  金岭矿业和保国铁矿目前都属于井下开采，只是因为保国铁矿原矿品位较低，原矿开采量和磨选量大会影响采选成本，但这并不一定就决定最终成本的高低。此外还有一点差别，就是朝阳的铁精粉过剩，实际有相当部分销往往河北和山东，但山东铁精粉比较短缺。我们在计算可采年限的时候没有考虑矿山储量随着勘探技术的提升而可能增加的储量。另外，金岭矿业还有少量开采铁矿过程中产生的副产品铜精矿和钴精矿。

这是去年杨韬的博客
关于凌钢的一点研究
2008-03-18 20:47
凌钢这回要购买的保国铁矿，2007年的净利润1.38亿元，定价标准为20亿元，相当于14.5倍市盈率定价水平。但是，保国铁矿2007年恰逢地上转地下（好像是地面开采转为地底下开采了，不明白），所以产量少了。按照2006年86万吨的稳定产量算，2007年实际净利润就可以达到1.7亿元，定价其实只相当于12倍市盈率。更重要的是，2008年开始，产量将提升到约100万吨，净利润最保守的估计是2亿元，恰恰被公司用来做了业绩的保底估计。

这是为什么呢？

算了一下财务数据，保国铁矿2007年生产68万吨，每吨销售价格为870元，企业净利润每吨200元。

目前，66%铁精粉的市场销售价格1600元左右，除税价超过1300元。如果该价格保持，相当于企业增加毛利430元，假设有200元转化为净利润，就相当于每吨净利润400元。

企业设计的产能是年产150万吨铁精粉，如果每吨有400元的净利润，全年利润目标将达到6亿元。

2008年，企业自己预测的净利润可增加2亿元，估计预测的理由是铁精粉年产80万吨，每吨净利润250元。这个预测应该是保守而可能的。如果这样做，铁精粉部分的收购价格相当于10倍市盈率。

由于两个新矿已经开始施工，预计2008年和2009年先后投产，新增150万吨铁矿石，预计可增加约80万吨铁精粉，相当于现有产能的2倍。

因此，铁矿部分，在铁精粉价格除税价保持在1200元的水平上，矿山部分可实现年利润将达到6亿元。企业按照20亿元价格买，其实相当于3倍多的市盈率。

钢铁部分去年实现净利润4亿，公司自己说08年实现利润预计3亿。就算是真的吧。按照3亿加2亿，等于5亿，08年净利润5亿，股本7.2亿，每股收益7毛。

未来铁矿石投产后，按照净利润6亿，加钢铁部分4亿计算，净利润将达到10亿，每股收益约1.4元。

明天跌停的话，股价10.9元。这个价格，低于面向基金定向增发价11元，也低于企业定向集团的发行价12.22元。按照10.9元的价格，相当于08年钢铁业绩的约20倍市盈率（假设增发没搞），也相当于08年合并业绩的15倍市盈率（完成增发），或相当于2010年业绩的8倍市盈率（铁矿石投产）。

另外几个点：

1、凌钢如果收购了铁矿，未来年产150万吨铁精粉，大约自给率能达到50%，可能是国内自给率最高的钢铁企业了，就不怕铁矿涨价了。

2、金岭铁矿目前的市值90亿，增发后市值约100亿。增发后，铁精粉产量不过达到100万吨。按照1吨1万元市值去算，凌钢铁矿部分就应该值150亿，加上钢铁部分市值应该200亿。但现在这个样子，增发完了好像市值还不到80亿。似乎便宜点了。

3、金岭铁矿目前可采权益储量只有2400万吨，如果算上2010年前后增发的一个铁矿业不到4000万吨。而保国铁矿目前可采储量就达到6600万吨，几乎相当于前者近3倍的规模。尽管它的品味低，但如果折算成铁金属，开采储量相当于2000万吨，或者相当于铁精粉3000万吨。而金岭铁矿相当于铁金属可采储量1200万吨，相当于铁精粉1800万吨。就是说，从储量看，保国的市值应该相当于金岭铁矿的1.5倍。而现在还不到0.5倍，有点夸张吧。

4、算一下价值。按照3000万吨铁精粉，假设未来20年铁精粉销售价格1300元，其市场价值接近400亿元。未来将给企业带来至少100亿净利润。

所以，11元以下还是比较安全的。

当然，如果能便宜一点，跌到8元去买，岂不是更好？所以，明天计划先买1万股，然后等它跌到8元的时候再买1万股，这样，成本将平摊到9元多，理论上是安全的了。

楼主继续

这是一年以前的分析师报告，那时的铁矿石还在高位。
 由于未来铁矿石收购时间点还不确定，本文的盈利预测并未考虑铁矿石利润影响；同时凌钢股份的钢铁业务相对简单，我们文章分析的重点在于公司在收购完保国铁矿后盈利结构的变化及拆分估值；
  假设本次收购需要增加2亿股股份，收购完后保国矿业2008年净利润预计可达到4.16亿元，而钢铁资产净利润可达到3.06亿元，矿石盈利超过钢铁；铁矿石带来的估值优势：我们把凌钢的钢铁业务和矿石业务进行拆分估值。
　　安全边际测算：我们同时选取最保守的测算模式，即保国铁矿方面按照金岭矿业当前PE来定位，对应每股价值为8.67元，钢铁选择10倍PE定位，合理股价为4.17元，两者合计12.84元，我们认为这是凌钢股份的安全边际，接近13元以下均可认为是低风险区间；
  目标位一测算：按照金岭矿业市值测算保国矿业合理价值为15.26元，钢铁价值还是取相对保守的10倍PE即4.17元，对应目标区间为19.43元；目标位二测算：假设20倍铁矿+10倍钢铁=11.56+4.17=15.73元；给予凌钢股份“买入”建议，合理目标位为19.43元。

[引用原文已无法访问]
千万千万别误会，我只是买了600231，把自己的买入理由写出来，希望大家提出卖出理由，这是一种新的尝试。

凌钢股份还是钢铁吗？
凌钢股份钢铁产能200多万吨，这与一线钢铁公司相比产能实在微不足道，而经过增发拥有保国铁矿100%股权，现在其实已经把铁矿石作为了主业，所以，其实这种比较完全可以叫做保国铁矿和金岭矿业的比较，或者叫做辽西矿业和金岭矿业的比较。
据公司11月18日公告，公司向凌钢集团发行128，171，200股股票已获得证监会核准，证监会还豁免了凌钢集团应履行的要约收购义务。根据发行方案，公司将向凌钢集团发行11500万-15000万股股份购买其持有的保国铁矿60%股权并运用现金收购剩余40%股权，发行价格9.45元/股；向其他特定对象非公开发行6463万股-19390万股，发行价不低于8.51元/股。募集资金规模计不超过15亿元。公开资料显示，保国铁矿是辽西地区唯一的一座大型黑色冶金矿山，现有铁蛋山、黑山、边家沟三个矿区，探矿权核定面积为6.34平方公里，探明总储量约为8400万吨，核定可采储量为6678万吨，铁矿石品位为全国最高。收购完成后，公司将直接拥有铁矿资源，保障了公司铁精矿采购的稳定，有利于公司的未来发展。2007年底，保国铁矿净资产为3.54亿元，净利润为2.04亿元，预计2009年-2010年保国铁矿铁精粉业务净利润分别为1.65亿元、1.80亿元。按照目前公司6.76亿总股本计算，保国铁矿将为公司2009年-2010年分别带来0.244元、0.266元的每股收益。因此，此次定向增发对公司是实质性利好，将大幅提升公司的盈利能力，有利于公司的长远发展。

楼主是机构的人么？

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