2009----投资札记

闲暇时些许杂感，记录生活和投资心得。

A股06年狂涨130%，07年继续大涨96%，大肆渲染的“黄金十年”至今记忆犹新，去年末有人统计过成熟市场从未有连续大涨三年的记录，信者寡，全民对继续大涨演绎中国A股社会主义特色信心暴棚，但08年轻松创18年历史记录下跌60%多，物是人非，乐极生悲，对于浮躁不愿意独立理性思考的投资者来说，长期亏损几乎无可避免，资本市场没有新鲜事，简单的重复。

10月的PMI指数历史新低，11月的工业增加值的新低，出口创记录的下跌2.2%，进口大副下挫等等都充分反应09年的经济形势异常的严峻，从李荣融的几次讲话也能看出其对经济在09年见底没信心；4万亿对钢铁、石化等也只能短期消化堆积如山的库存，积极的财政政策和适当宽松的货币政策都有延缓效应，彻底恢复大部分产能至少也是明年3月后，存货减记以及内外需大副降低，同比显著下降的投资收益等都会让4 Q的报表异常难看，年报风险不可不防。

从历史经验看，经济糟糕期研究员预计的上市公司EPS差异有50%左右，PE在一段时间内将失去参考意义， 08年出现的价格越低PE越高的现象预计仍将延续；“熊市看PB”，如果依照中国大级别底点PB在1.6左右位置计算，1300-1600区域应算是中期比较合理的估值，我从不怀疑中国特色的行政干预，救市政策的层出不穷，最近流动性释放的很厉害，信用利差缩小也可观察出市场不支持连续大跌，即便实体经济再糟糕，市场大概也不会出现很多人预期的跌破千点的判断，更何况几乎所有人都对糟糕的经济形势已经有大部分心理预期，所以期望市场中期1600下方出现连续大副下跌的愿望很可能要落空，最差也应是复制02-05年的长期“L”形的整理形态，甚至1800就可能出现比较象样的大反弹行情，密切关注1月是否能迎来转机，否则只能等4月以后了。

尽管08年出现了近7成的暴跌，但上综指中途最大阶段反弹也仅是29.9%（1802-2333）和26.5%（2990-3786），从台湾与钠指的蹦盘暴跌看中途也应该至少有一次超过阶段45%的反弹出现，6124开始的调整至2008.10月反而了出现了最大月跌副24%，反映出1600区域的杀跌动能严重不足，相信2100不是本轮的阶段顶，至少也应在2300左右甚至更高，但很多人期待的超大B浪我也不赞同，毕竟09年经济至少很难看到大的转机，经济连续增长了8年很难用几个月就能平滑和消化，另外还有超过08年大批大小非和新股限售的解禁上市也会给市场埋下巨大隐患，或许从长期看1.2年内证券市场长期缺少系统性超大机会也应是大概率，能寻找的只有大波段反弹机会，言必反转需慎之又慎，小心求证。

臆测09年的四个投机关键词：4万亿，医疗改革，央企重组，产业并购和整合。

我们每天都要接受市场的审判和太多牛人的判断，别人的鲜花或许是自己的毒药，勤奋些，谦虚些，务实些，自然没必要的代价就会相应少付出些。

待有时间继续乱写，一孔之见。