《彼得.林奇的成功投资》读书笔记

《彼得.林奇的成功投资》读书笔记

一． 六种类型公司股票
1．缓慢增长型公司股票
一家具体公司的增长速度是快还是慢，要与整个国民经济的增长速度相比较而言，缓慢增长型公司的增长速度大致与一个国家国民生产总值（GNP）的增长速度相符，接近于最近美国国民生产总值年平均增长速度约3%.
2．稳定增长型公司股票
这种类型公司盈利的年平均增长率为10％－12％，大多数稳定增长型股票市值规模都非常庞大，业务比较稳定成熟。
3．快速增长型公司股票
规模小、新成立不久、成长性强、年平均增长率为20%－25％。快速增长型公司并不一定属于快速增长型行业，在缓慢增长型行业中，快速增长型公司只需一个能够让其不断增长的市场空间，照样能够快速增长。
快速增长型公司也会存在很多经营风险，特别是那些头脑发热而财务实力不足的新公司更是如此，一旦资金短缺的公司遇到十分头痛的大麻烦，通常的结果是申请破产保护。当增长速度放慢时，规模较小的快速增长型公司将会面临倒闭的风险，而规模较大的则会面临股票迅速贬值的风险。一旦快速增长型公司的规模发展的过大，再也无法找到进一步发展的空间，它将会陷入进退两难的困境。
但是只要能够保持较快的增长速度，快速增长型公司的股票就会一直是股市中的大赢家。我所寻找的是那种资产负债表良好，又有着实实在在的丰厚利润的快速增长型公司。投资此类公司的诀窍是弄清楚它们的增长期什么时候会结束，以及为了分享快速增长型公司的增长所付出的买入价格是多少。
4、周期型公司股票
周期型公司是指那些销售收入和盈利以一种并非完全可以准确预测却相当有规律的方式不断上涨和下跌的公司。在增长型行业中，公司业务在不断扩张，而在周期型行业中，公司的发展过程则是扩张、收缩、再扩张、再收缩，如此不断循环反复。
汽车和航空公司、轮胎公司、钢铁公司以及化学公司都是周期型公司。时机选择是投资周期型公司股票的关键，你必须能够发现公司业务衰退或繁荣的早期迹象。
5、困境反转型公司股票
投资成功的困境反转型公司股票的最大好处在于在所以类型的股票中，这类股票的上涨和下跌与整个股票市场的涨跌的关联程度最小。
困境反转型公司也有几种不同类型：
（1）“出资挽救我们否则后果自负”类型，它们能否转危为安完全依赖政府能否提供相应的贷款担保。
（2）“谁会想到”类型。
（3）“问题没有我们预料的那么严重”类型。
（4）“破产母公司中含有经营良好子公司”类型。
（5）“进行重整使股东价值最大化”类型。
尽量避开那些悲剧后果难以估量的公司股票。
6．隐蔽资产型公司股票
是指任何一家拥有你注意到了而华尔街投资大众却没有注意到的价值非同一般的资产的公司，而这种有价值的资产却被华尔街的专家忽视了。
二、13条选股准则
如果要在下面两个公司中选择一个进行投资，一家是处在竞争激烈的复杂行业中管理水平非常杰出的优秀公司，；另一家是处在没有竞争的简单行业中管理水平非常一般的平凡公司，我将会选择后者，“任何傻瓜都能经营这项业务”是完美公司的一个特点。
1、 公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好
完美的股票应该属于完美的公司，完美的公司经营的必定是很简单的业务，这种简单的业务应该有一个听起来很枯燥乏味的名字，名字起的越枯燥乏味，公司就越完美。
2、 公司业务枯燥乏味
3、 公司业务令人厌恶
4、 公司从母公司分拆出来
大型的母公司根本不愿意看到分拆上市后的子公司陷入困境，因为这样可能会对这家子公司产生非常不利的公众影响，反过来又会使母公司受到非常不利的公众影响，因此分拆出去的子公司通常具备十分良好的资产负债表，为今后能够成功独立运作做好了充足的准备，一旦这些子公司从母公司中独立出来，它的管理人员就能够自由的大展手脚，他们能够进一步销减成本，采用富有创造性的改革措施来提高短期和长期的盈利水平。（这一点和中国的具体情况不大相符，要具体问题具体分析。）
5、 机构没有持股，分析师不追踪
6、 公司被谣言包围
7、 公司业务让人感到有些压抑
8、 公司处于一个零增长行业中
在增长率为零的行业，特别是让人厌恶和压抑的行业中，你根本不用担心竞争的问题，你不必提心吊胆地防备着周围潜在的竞争对手，因为根本没有其它公司会对这样一个零增长行业感兴趣，这样一来就给了你更大的回旋余地来继续保持增长以及扩大市场份额。
9、 公司有一个利基
无论如何夸大排他性的独家经营权对于一家公司或者公司股东们的价值也不过分，一旦你在任何一种产品上获得了排他性的独家经营权，你就可以提高价格。
10、 人们要不断购买公司的产品
11、 公司是高技术产品的用户
12、 公司内部人士正在买入自家公司的股票
没有什么样的秘密消息能比一家公司内部人士正在买入自家公司的股票更能表明一只股票的投资成功可能性了，一般来说，公司内部人士是自家公司股票的净卖方，通常他们的买入卖出比例是1：2.3。从长期来看，另一个好处是当公司管理层持有公司股票时，如何更好回报股东就成了管理层优先考虑的问题。
13、 公司在回购股票
回购股票是一家公司回报股东的最简单也是最好的办法，当股票被公司回购之后，这些股票就不再流通，因此该公司流通股份总数就相应减少，这首先会对提高每股收益产生奇妙的影响，每股收益的提高反过来又会对股价产生奇妙的影响。
（如果一家公司对自己未来的发展充满信心，象公司股东那样投资于自家公司的股票，那是积极的信号，如果出于其它原因则应谨慎对待。在完美市场中不考虑税收因素，发放股利与回购股票对投资者而言其结果是一样的，考虑税收因素，因回购股票可以避税，固回购股票是有利的。）
三、我避而不买的股票
1、避开热门行业的热门股
2、小心那些被吹捧成“下一个”的公司
3、避开“多元恶化”的公司
4、担心小声耳语的股票
5、小心过于依赖大客户的供应商公司股票
6、小心名字花里胡哨的公司
四、一些重要的财务分析指标
1、某种产品在总销售额中占的比例
2、市盈率
一个精炼有效的投资原则：任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。在考虑到股息时，我们首先找到公司收益的长期增长率（假定A公司收益的长期收益增长率为12%），然后加上股息收益率（假定A公司的股息收益率为3%），最后除以市盈率（假定A公司股票市盈率为10%），12加上3再除以10等于1.5。
如果公司收益增长率除以市盈率的结果小于1，那么这只股票就比较差，如果结果是1.5，那么这只股票还不错，但是你真正要找的是公司收益增长率相当于市盈率的2倍或者更高的股票。
3、现金头寸
4、负债因素
一份正常的公司资产负债表中，股东权益应占到75%，而负债要少于25%，即负债权益比为1：3。
在公司面临危机时，负债的种类和实际数额在决定公司存亡上具有同等的影响力。负债可分为无固定到期日可要求提前偿还的短期负债和有固定到期日不能要求提前偿还的长期负债。当评估困境反转型公司时，不但要特别注意公司的负债数量，并且特别注意公司的负债结构。
5、股息
投资者青睐派发股息公司的一个强有力的理由是，不派发股息的公司大都曾有过把大把资金浪费在一系列愚蠢的多元化并购上的痛苦经历，另一个理由是，派息的股票更具有抗跌性。
6、公司派发股息吗
7、账面价值
如果公司资产负债表右边显示公司的负债很大，而且资产负债表左边资产的价值又被高估，那么投资这类公司的股票就会非常危险。
8、隐蔽资产
账面价值也经常会低估公司资产的价值，而在这种公司的股票之中，你可能会找到隐蔽资产型大牛股。
9、现金流量
现金流量是指一家公司从业务经营中获得的现金流入超过现金流出的净流入量。
很多人用现金流量对股票进行估值，例如，如果一只股票每股20美元，每股现金流量为2美元，那么它的市价现金流量比率就是10：1，这是一个正常水平的标准比率，10%的现金收益率相当于长期持有股票的最低收益率，如果现金收益率20%以上，那么简直太棒了。仅仅执迷于上述这种现金收益率的计算并没有什么意义，如果你购买股票的依据是现金流量的话，那么一定要牢记这个现金流量指的是自由现金流量。自由现金流量是指扣除正常的资本支出之后剩余下来的现金，这是一笔流进入却不必用于支出的现金流量。
专注的隐蔽资产型公司投资者都在寻找这样的投资良机：一家普普通通的公司，看起来根本没有什么发展前途，但是每年都拥有很高的自由现金流量，而公司股东却并不打算进一步扩大业务规模。
10、存货
不论对制造商还是联手商来说，存货的增加通常是一个不好的兆头，当存货增长速度比销售增长速度更快时，这就是一个十分危险的信号。
11、养老金计划
12、增长率、
唯一能够影响股价的增长率是:收益增长率。在其它条件完全相同的情况下，收益增长率较高的股票更值得买入，比如收益增长率为20%（市盈率为20倍）的股票要优于增长率为10%（市盈率为10倍）的股票。
13、税后利润
如果你决定不管行业是否景气都打算长期持有一只股票，那么你就应该选择一家税前利润率较高的公司，如果你打算在行业成功复苏阶段持有一只股票，你应该选择一家税前利润率相对较低公司。
五、股票分析要点（个人认为是本书的精华）
1、所以类型公司的股票
（1）市盈率。对于这家公司来说市盈率是高还是低，这家公司的市盈率与同行业中类似的公司相比是高还是低？
（2）机构投资者持股占该公司总股本的比例。机构投资者持股比例越低越好。
（3）公司内部人士是否在买入本公司股票?公司是否回购自己的股票？二者都是有利的信号。
（4）迄今为止公司收益的增长情况，公司收益增长时断时续还是持续稳定增长（只有隐蔽资产型公司股票可以说收益情况并不怎么重要）。
（5）这家公司的资产负债情况是好是坏（负债与股东权益比率）。公司财务实力评级情况如何。
（6）现金头寸。每股净现金是公司股票价格的底部下限。
2、缓慢增长型公司的股票
（1）由于你购买这类公司股票的目的是为了获得股息，所以你应该检查一下这类公司是否长期持续派发股息，以及是否能够定期提高股息水平。
（2）如果可能的话，弄清楚公司派发股息占收益的比率是多少。
3、稳定增长型公司的股票
（1）这类公司都是几乎不可能破产倒闭的大公司，因此关键因素在于买入价格的高低，股票的市盈率会告诉你股票价格是否过高。
（2）检查告诉可能进行的多元化经营情况，这有可能导致公司未来收益下降。
（3）检查公司收益的长期增长率，还要查看最近几年是否仍然保持着同样的增长势头。
（4）如果你打算永久持有一家稳定增长型公司的股票，就要好好看看这家公司在经济衰退以及股市大跌时期的表现如何。
4、周期型公司的股票
（1）密切关注周期型公司存货变化情况以及供需平衡情况，注意市场上新的竞争对手的进入，这通常是一个危险的信号。
（2）当公司业绩复苏时应该预测到市盈率将会降低，当股市收益会达到最高峰时投资者应该预期到公司增长周期可能即将结束。
（3）如果你非常了解你持有的周期型公司的行业周期，那么在预测周期波动时就具有一种优势。
5、快速增长型公司的股票
（1）如果你推测某种产品能为公司赚大钱，那你应该调查研究一下这种产品的销售收入在公司整个业务收入中是否占有很重的比重。
（2）最近几年公司的收益增长率（我最喜欢那些增长率处于20%—25%之间公司的股票，我反而对那些看起来能够保持高于25%收益增长率的公司十分担心，在那些热门行业中往往会发现收益增长率达到甚至超过50%的公司，你应该知道这么高的增长率究竟意味着什么）。
（3）公司已经在一个以上的城市或者乡镇顺利复制了原来成功的经营模式，证明公司未来的扩张同样能够取得成功。
（4）公司的业务是否还有很大的增长空间。
（5）股票交易价格的市盈率是否等于或接近于公司收益增长率。
（6）公司扩张速度是在加快还是放慢。
（7）只有很少几个机构投资者持有这只股票，并且只有少数几个证券分析师听说过这只股票，对于那些处在业务上升阶段的快速增长型公司来说，这是一个能够让你低价买入的非常有利的因素。
6、困境反转型公司的股票
（1）最重要的是一家困境反转型公司在经营困难时期能否经受住债权人要求还款的打击而存活下来？公司拥有多少现金？多少债务？债务结构如何？公司在赔本的情况下还能经营多长时间，并最终能走出困境而避免破产。
（2）如果这家公司已宣布破产，那么公司破产清算偿还债务之后还会给股东留下多少资产？
（3）公司打算怎样摆脱困境重整旗鼓？它剥离了那些赔钱的子公司了吗？
（4）公司业务正在好转吗?
（5）公司正在消减成本吗？如果是的话，成本消减效果如何？
7、隐蔽资产型公司的股票
（1）公司的资产价值是多少？公司有隐蔽资产吗？
（2）公司有多少债务需要从这些资产中扣除掉？（首先要关注的就是向债权人的借款）
（3）公司是否正在借入新的债务使资产价值进一步减少？
（4）是否有袭击并构者对公司感兴趣准备收购公司？
六、何时卖出股票
1、何时应该卖出一只缓慢增长型股票
对于缓慢增长型公司股票，当上涨了30％－50％时，或者基本面情况恶化时，即使股价已经下跌我也会坚决赔钱卖出。其它的信号有：
（1） 公司连续两年市场份额都在流失，并且正在聘请一家新的广告代理商。
（2） 公司没有正在开发新产品，研发经费开始消减，明显表现出吃老本的想法。
（3） 公司新收购与主营业务无关的业务，看起来有多元化发展导致经营恶化的趋势。
（4） 公司为收购兼并支付了太高的代价，导致资产负债表恶化。
（5） 尽管公司股价较低，但股息收益率仍然很低，分配无法引起投资者的兴趣。
2、何时应该卖出一只稳定增长型股票
如果一只稳定增长型股票的股价线超过收益线，或者市盈率远远超过正常市盈率水平，你应该考虑卖出这只股票。其它信号：
（1） 过去两年中新产品业绩有好有坏，其它产品仍然处于试验阶段，还需要一年时间才能投入市场。
（2） 这家公司股票市盈率为15倍，而同行业中与其相当的公司市盈率只有11－12倍。
（3） 过去一年中没有公司管理人员和董事购买自家公司股票。
（4） 一个占公司利润25％的主要部门容易受到即将发生的经济萧条的严重打击。
（5） 公司增长率已经开始放缓，尽管公司通过削减成本可以保持盈利，但未来削减成本的可能性相当有限。
3、何时应该卖出一只周期型股票
（1）最佳时机是在公司增长达到顶峰周期即将结束时，或某些事情确实开始变得糟糕时。
（2）公司的存货不断增加，且无法处理掉新增加的存货。
（3）大宗商品价格下跌，商品期货价格低于现货价格。
（4）公司产品的最终需求正在下降。
（5）与已较低的成本对老厂进行现代化改造相反，公司已经决定用比改造老厂高一倍的资本支出预算来建立一家非常豪华的新厂。
（6）公司努力降低成本，但仍然无法与国外厂商抗衡。
4、何时应该卖出一只快速增长型股票
应该重点观察的是快速增长型公司在快速增长的第二阶段末期的发展情况，到了第三阶段成熟期容易出现问题，因为公司的增长已经接近极限，公司必须找出新的方法才能使收益进一步增长。其它的信号：
（1） 公司最近一个季度同一商店销售额降低3%。
（2） 公司新开设的分店销售业绩十分令人失望。
（3） 公司两位高级管理人员和几位核心员工辞职离开后加盟到竞争对手公司。
（4） 最近公司刚刚结束了一场路演，在两个星期内穿梭12个城市与机构投资者交流沟通，向他们描述公司极度乐观的发展前景。
（5） 公司股票市盈率高达30倍，而未来两年最乐观的盈利增长率预期只有15%-20%而已。
5、何时应该卖出一只困境反转型股票
最佳时机是在公司转危为安之后，所以的困难都已经得到解决，并且每个投资者都知道这家公司已经东山再起了。其它信号：
（1） 过去连续5个季度公司债务持续下降，但公司最近的季度财务报告显示这个季度公司的债务增长了2500美元。
（2） 公司存货增长速度是销售增长速度的两倍。
（3） 市盈率相对于预期收益增长率而言高得离谱。
（4） 公司下属实力最强的分公司50%的产品销售给一个最主要的客户，而这家客户自身正在遭受销售增速放缓的痛苦。
6、何时应该卖出一只隐蔽资产型股票
对于隐蔽资产型公司股票，最好的投资策略就是等公司袭击并购者的出现，只要一家隐蔽资产型公司没有大量借债而导致资产价值下降，投资者就应该坚持持有这家公司股票。其他信号：
（1） 尽管公司股票价格低于公司资产的真是市场价值，但管理层宣布将发行超过总股本10%的股票筹资进行多元化经营。
（2） 公司出售下属一家分公司预期价格为2000万美元，但实际出售价格只有1200美元。
（3） 由于税率降低，在相当程度上减少了公司由于亏损而产生的未来可抵减所得税费的时间性差异。
（4） 机构持有者持股比例由5年前的25%增加到现在的60%