600054黄山旅游：中信证券预计07－08年0.43、0.67元，目标价28.81元

中信证券：黄山旅游 交通改善进一步优化公司经营环境

赵雪芹 中信证券

投资要点

交通改善将进一步优化公司经营环境：随着赣南浙西和华东公路交通网的形成，黄山市两年内将有6-7条高速公路建成通车，将由旅游目的地变为高速交通枢纽点，黄山可达性提高，且将改变后山太平索道的亏损状态。

索道十一达产，且有涨价预期：募集资金项目之一云谷索道于07年十一竣工达产，运力会提升4倍至1200人/小时，索道盈利能力增强，而且预计索道建成后有涨价的可能。

酒店投资有利于提升总体盈利能力：募集资金项目之二后山黄山轩辕国际大酒店、黄山市内的黄山国际大酒店建设可以提升公司长期综合盈利能力，特别是黄山轩辕国际大酒店有利于后山高速通车后的客流聚拢。

新增房产项目。公司已通过招拍挂以5000万元成本取得黄山市屯溪黄口旅游度假开发区187亩（12.4万平方米）土地。其中36919平方米地块拟建五星级豪华酒店及会所（高档度假酒店），87730平方米地块拟建高档商住房及商业楼。在假设房产开发容积率3－4、均价3000元/平方米、项目净利润率达15%的假设下，该项目整体可实现净利约1.7－2.2亿元，预计公司可获得50%左右。2年后对公司EPS贡献为0.36-0.47元。

新增山顶酒店项目。新建天海四合院项目（四星级120间客房）酒店和承包管委会招待所（44间），对公司EPS贡献约0.014元。

股价催化剂：索道有可能整体提价。

盈利预测：。考虑到房产项目1.5-2年的建设周期，故未将新增房产项目的收益考虑进业绩预测中。我们预测公司07-08年EPS分别为0.43和0.67元（上次预测为0.37和0.49元），根据行业估值水平考虑到公司业绩成长性和资源垄断性，我们给予08年动态43倍的市盈率估值，目标价28.81元。