腾讯举牌世纪华通，揭秘：互联网资本运作背后的故事...

2020年7月27日，腾讯举牌世纪华通，持股比例达5%，并不排除在未来12个月内继续增持，并拟提名2名董事会成员。



其实，不止腾讯的产业资本进入，高毅资本也进入了腾讯的十大股东。

这让我不禁感慨，这世纪华通到底是什么样的公司，有何魅力让大佬们在历史高位附近选择买入。


01世纪华通是一家什么样的公司


世纪华通的前身叫浙江世纪华通车业有限公司，主要从事各种汽车塑料零部件的生产和销售，是世界一流车企的首选供应商，在2011年深交所上市。

可以看出，在世纪华通进入互联网游戏行业之前，其主营业务做得也是相当一流。



2014年，世纪华通开始向互联网游戏行业进军，开始了收购之旅。


14年，收购了七酷网络和天游软件两家公司；

18年，通过发行股份+现金全资收购了点点互动，这一举动加强了公司发行游戏的能力；

19年，公司收购游戏巨头盛趣游戏，世纪华通的游戏王国版图的最后一块拼图也成功拼上。

自此，世纪华通一举跃为A股游戏净利润第一股，也拥有了完整了游戏业务矩阵。但也因其多次收购，导致股权分散。


此举有利有弊：


利在于管理层组成多元化。核心团队拥有多年的游戏行业经验，如果可以各司其职，都可以在其擅长的领域内发挥最大的优势；

弊在于腾讯的举牌。到底是战略合作还是野蛮人，会不会对公司的运营产生影响，也都让人有无限的想象空间。

02腾讯为何联手世纪华通


在腾讯举牌之前，腾讯就已经代理公司多款游戏，并于19年起开始了云游戏、idc等面向5G的合作。腾讯举牌的同时就与世纪华通签了一份合作协议，主要就是两个方面：

1. 腾讯享有公司自有新游戏的优先合作权——腾讯通过股权投资锁定代理发行合作，直至不持有股份。

2. 腾讯享有公司自有游戏知识产权的处置优先权——腾讯通过股权投资锁定版权授予合作。

此举在我看来是双赢。虽然世纪华通有其自己的完整链，但是背靠大树好乘凉，一些优质的游戏和IP，通过腾讯这个平台发行出去，其利益是比自己单打独斗更丰厚的。

而面向5G的云游戏和IDC，世纪华通携手腾讯去布局可以减轻公司的财务压力，获取新的利润增长点，也不至于在5G方面掉队行业。

而腾讯，则可以通过世纪华通提升自己的IP质量和发行的游戏质量。

03世纪华通有何魅力

1.公司营收及净利润增长稳健。

自18年公司收购点点互动后，营收大幅增加。

19年因为净利润不包括盛跃网络，所以净利润少了5个亿。但是并表之后，2020年的Q1，在营收增长11%的情况下，净利润增长257%。




另外，公司的主流产品都是中重度mmorpg，客户群体稳定。因疫情带来的客户将持续为公司带来利润；与此同时，在并表之后，它也已经成为A股游戏公司净利润最高的了。（图3）



2.公司研发投入大，且研发费用资本化率为0。

从世纪华通研发情况上看：19年研发投入同比增长28%，研发费用率为9%，同比增加0.8%，且公司研发投入资本化为0%，会计处理十分稳健。


3. 游戏版号的控制极大程度的抑制了劣币驱逐良币这一现象。

在2018年12月后，游戏版号的发行数量急剧降低，大量低质量赚快钱的游戏无法获得版号，劣质的游戏逐步出清，相当于进行了一次游戏行业的供给侧改革。

世纪华通作为国内游戏的领军公司，其长期盈利得到大幅提升。未来它的市占率也会逐步提高，且游戏市场的蛋糕越来越大，并未呈现饱和。

当然，公司的发展可能面临各种情况，比如游戏的流水不及预期，海外市场变化，政策上会不会有更加严格的审核制度等。

总的来说，近期看政策，远期看行业。虽然，游戏行业一直在被政策打压，但是现在的电竞也逐步被认可，而5G所带来的的云游戏也会成为公司新的发展点。

相信世纪华通牵手腾讯后，其发展空间将大幅提高，毕竟背靠大树好乘凉。（文/股思股语）

本文由"蓝砜研报社(lanfeng5128)"分析师 股思股语 提供

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