002028思源电气2020年半年报的个人点评

002028思源 电气刚刚披露的半年报：上半年公司营收为29.31亿元，同比增长21.52%；净利为4.61亿元，同比增长139.79%。个人认为思源的半年报整体折射出了几个亮点：

第一个亮点是延续了高复合增长

2019年上半年实现营业收入24.12亿元，同比增加37.71%；实现净利润19,225 万元，同比增加42.78%。上半年公司营收为29.31亿元，同比增长21.52%；净利为4.61亿元，同比增长139.79%。从去年的同比42.78%的增长到今年的同比139.79%的增长，很有实力的延续了高复合增长。按这样的订单节奏年报又是个高增长的一年！年增长高复合增长几乎已成定局！这样的公司在A股市场属于稀缺类优质白马标的！

第二个亮点是疫情肆虐全球的大背景下毛利率明显提升

报告期内，公司营业收入整体毛利率为34.24%，比上年同期提高4.95个百分点。对于一个百亿的公司能保持30%左右的毛利润而且在疫情全球肆虐和中美关系僵化的恶劣的投资背景下还能提升4.95个百分点的毛利率那是非常的不简单。首先说明公司的核心竞争能力的得到了进一步提升和强化；其次说明公司管理水平在精进整体进行了优化；第三说明公司对市场的把握的应变能力和适应性很强；最后说明公司财务能力也在精进且整体很稳健，是个稳健的好公司。

第三个亮点是在手及下半年订单均创新高

公司年初在手不含税订单 81 亿元，同比增长超 20%。同时，由于产品价格有所提升而原材料价格在降低，预计公司毛利率会有 3-4 个点提升将带来较大的利润弹性。在今年上半年疫情影响招标情况下，新增订单30多亿元，依然有 8%的增长，按常年情况下半年新签订单可能大幅回升，且价格回暖，有望推动毛利率继续上行。今年 6 月份，国家电网有限公司近期在其电子商务平台公告了国家电网有限公司输变 电项目 2020 年第三次变电设备(含电缆)招标采购推荐的中标候选人公示，思源电气及 其下属子公司上海思源高压开关有限公司、上海思源电力电容器有限公司、上海思源 弘瑞自动化有限公司、思源清能电气电子有限公司、江苏省如高高压电器有限公司、 江苏思源赫兹 互感器有限公司为相关项目中标候选人之一，预中标总金额为(含增值税) 约 10.71 亿元。今年启动内循环基本上也是个定局了，加上美帝的步步紧逼！基建是内循环的重头戏，上半年都没怎么动订单收益都这么饱满，下半年雨水少开工期满订单自然也是饱满再创新高了！

第四个亮点就是未来看点多

报告显示公司未来新的几大业务正在崛起：电力软件、变压器与直流、海外 EPC。软件领域稳居国内前六已有较强竞争力；变压器 2018 年整合日本东芝常州变压器部分业务； 直流业务开始稳定供货；海外 EPC 布局 10 年并形成体系，轨交则开始整合现有产品、 上海整流器与东芝变压器产品。 中长期看，变压器、海外 EPC 等业务有望推动公司上新台阶，公司现有业务与管理都支撑成为较大的企业。 公司有投资北京矽成的经验，储备了半导体 芯片 相关的人才和技术 。目前公司报表显示在手净现金高达20亿元，预计2021年公司在手净现金高达70亿元以上。公司以自有资金6,000万元投资江苏芯云电子科技有限公司，预计将持有目标公司10.16%左右的股权。江苏芯云电子科技有限公司成立于2016年，是由海归集成电路专家TangHao（汤颢）领衔创办的芯片设计公司。公司依托海归和国内技术团队，开展采集、主控、通讯等系列芯片研发，并提供云、管、边、端系统解决方案。公司具备IP授权、芯片设计服务、芯片、模组以及整体解决方案销售等多种商业模式。本次投资有利于公司通过后续技术合作共同开发专业化自定义芯片，满足电力自动化的特殊需求，有助于公司进一步拓展物联网和新能源 市场。未来也不排除外延半导体芯片行业发展，以实现公司的伟大理想，因为完全有这能力！

总之上半年实际上只开工了四个月居然能实现了 4.61 亿净利润说明订单非常饱满。按这样的势头预测三、四季度净利润增长 100%以上都不成问题，净利润可能会超 8 亿元以上，全年净利润有望超过 13 亿元。当前报表在手现金 20 亿并持有北京君正 股权市值 60 多亿元，当下实际 PE 不到 10 倍。在国家加大新基 建建设、加大电力大投资的天时地利人和的大好形势大背景下，未来完全能够做强做大现有主业同时有能力进行外延半导体芯片可能。目前市值不到200 亿，算是一直非常有含金量的严重低估的白马标的！值得重点关注！