呷哺呷哺何时从戴维斯双杀到戴维斯双击？

最近我一边拿着地产股，一边学消费、医药 ，先把疫情中很惨的呷哺呷哺分析记录一下，然后再分享一些医药股学。
<h4>公司简介</h4>成立于上世纪90年代的呷哺呷哺是国内吧台式小火锅的“引路人”，不同于过去亲朋好友围坐在一起，讲究氛围的吃法，呷哺创新性引入“一人一锅”火锅分餐模式，使用U形吧台就餐桌面提升单位面积客座数以及服务效率，采用更高效的电磁炉加热，而非传统煤气加热方式。
发展到今天，呷哺呷哺有两个主要品牌，呷哺呷哺，定位大众火锅，高性价比；新品牌凑凑，定位中高端，主打私密、约会的台式火锅，此外，还有调料，外送，奶茶，in xiabuxiabu等业务，但体量尚小，呷哺呷哺和凑凑是现阶段分析公司的核心。

<h4>财务分析</h4>2019年呷哺呷哺全年收入达60.3亿元（人民币，下同），较2018年同比增长27.4%。营收增长主要源于门店的扩张。公司股东年内应占净利润达到2.88亿元，同比下降37.7%。经调整后纯利润为3.96亿元，同比下降16.6%。

<h4>资产负债表</h4>呷哺呷哺是轻资产公司，2019年的主要变化是按新会计准则，将承租门店增加成了使用权资产，刚好赶上2017年开始店面升级装修和门店扩张较快，会计准则的变化看起来让公司变得更重资产，利润也变少。

并增加了租赁负债，然后按一定折现率，先高后低的摊销租金，所以前期租金成本更高，逐年降低。



<h4>戴维斯双杀的原因之一是利润大跌</h4>关键是利润表红框内几项，2019年营收增长来自开新店，开新店导致员工成本大增，费用前置，更主要是新会计准则让折旧及摊销大增，原材料及耗材在猪肉涨价背景下则控制很好。



详细的利润下降的原因包括以下4项增速超过营收增速的：
1，新会计准则的影响
见2019年业绩：
本集團的折舊及攤銷由二零一八年的人民幣221.1百萬元增加279.6%至二零一九年的人民幣839.4百萬元，主要由於本集團持續開設新餐廳及升級其現有餐廳至呷哺呷哺 2.0，而實施國際財務報告準則第16號引致使用權資產及本集團物業、廠房及設備的折舊增加所致。折舊及攤銷佔本集團收入的百分比由二零一八年的4.7%升至二零一九年的13.9%，这方面的影响会逐年降低，越到后面租金成本摊销越少。

2，其他开支
其他开支主要是广告、物流、送餐三项费用，其中呷哺呷哺因为同店经营增长停滞，公司做了较多打折促销活动，导致广告及其他市场营销费用大增。
(i)廣告及其他市場營銷費用增加；(ii)物流費用增加；及(iii)擴展「呷哺小鮮」業務
導致送餐費用增加所致。
管理层在业绩会上以后呷哺呷哺就定位于优衣库，品质、品味、大众消费，做好套餐，加快翻座。
侧面也说明呷哺呷哺到了滞销的时候，要2020年观察这方面的改进如何。

3，所得税开支
本集團的所得稅開支由二零一八年的人民幣147.5百萬元增長44.1%至二零一九年的人
民幣212.6百萬元，主要由於(i)本集團的應課稅收入增長；及(ii)中國大陸將向香港支付
特許權使用費比率累計調整導致。


4，员工成本
员工成本增速高于营收，因为2019年大量开新店，增员工。
<h4>戴维斯双杀的原因之二是呷哺店翻座率下降</h4>这几年呷哺餐厅的问题是同店收入徘徊不前，2017年开始对呷哺店升级装修几年，投入大，顾客人均消费从2017年48.4元到2019年55.8元，没提升多少，可没赶上CPI，但翻座率却下降了两年半，所幸2019年下半年稳住回升到了2.6。

<h4>戴维斯双杀的原因之三是呷哺店同店收入徘徊不前</h4>


以上回顾了呷哺呷哺戴维斯双杀的3个原因，导致利润和估值双下降，以下分析隐藏的未来惊喜，可能修复财报后带来戴维斯双击，让盈利和估值双增长。
<h4>将要戴维斯双击的原因之一是凑凑开启增长第二曲线</h4>凑凑达到了102家门店，覆盖中高端，以后可以跟呷哺呷哺一起采购时候中低高端全覆盖，方便采购整头牛羊各个所有部位。可以复用供应链和配送中心，降低单位成本。
开店上规模、现金储备充足，跟商业广场物业方谈租金和点位更有了议价权。争取把租金占比降低下来，网红的凑凑已经得到了物业方的追捧。
收入层面，呷哺呷哺餐厅收入增长14.5%达到46.7亿元，主要在于2019年食材外送及即食火锅业务“呷煮呷烫”的热卖以及门店的扩增。凑凑门店收入增长显著，录得收入12亿元，同比增速达到116%，这得益于新开张的54间凑凑餐厅门店。

102家中高端的凑凑店跟大众化的快餐小火锅1022家的呷哺呷哺店一起采购牛羊肉，可以完整消费整头牛羊，降低成本，提高议价权，凑凑就是已经成功嫁接到超20年的呷哺店上面的更优良品种，结更大更甜更多汁的果子，目前已在更挑就餐环境更挑口味的广州、深圳遍地开花，悄悄就开了十几家店，占据市中心核心地段，更高的人均消费和更高的人气。相比，在南方没什么亮点的呷哺呷哺店在广州珠江新城则不温不火。所以分析呷哺呷哺的重点将要改变为分析凑凑店。
广州从0很快就3、4家凑凑店了：

<h4>将要戴维斯双击的原因之二是呷哺店将稳住下盘</h4>通过实地调研和观察各地高德地图和大众点评数据，呷哺店升级后，根据各地消费水平悄悄提价了，而翻座率排除疫情影响则已经从下降到稳住，客户群定位稍有改变阵痛后可能开启正常的消费升级，因为过去的呷哺店很多学生、小情侣，20多年过去，学生的消费能力提高了，年纪也变大了，各方面也更挑了，所以要么去了海底捞，要么去凑凑，部分为了距离近一些可能继续去去呷哺，如果继续用过去的定价，利润率太低，经营太难，唯一的出路就是趁着装修升级适度提价，总不能跑输员工工资、租金和食材涨价速度吧。这也是我2017年就向管理层提出的。而最新调研看到，一些城市做到了。
广州市中心珠江新城高德置地这家做到了人均91元，我去过两次，那里对价格不敏感，其其实更适合走中高端路线，开凑凑店。

北京大本营，朝阳北路：

西安雁塔北路店人均67元，没怎么提价。

管理层赵总也说过以后呷哺店更会引导客户店套餐，体现快，更快点餐、更快上菜、更快吃完，提高翻座率，定位更加清晰。并且可能对老员工开通加盟，目前全都直营。
<h4>将要戴维斯双击的原因之三是财报会修复</h4>疫情过后估计2020年下半年和2021年，随着2019年的基数低和都采用了新会计准则，财报将会修复，利润会恢复增长，营收则一直较快增长。2020年中报会公布凑凑数据，到时可能会看到一份利润亏损的财报加一个太二酸菜鱼一般靓丽的凑凑出现，那市场到底如何反应呢？
我认为不如多去吃几次凑凑，反正股票这么便宜了，凭感觉决策吧。
那美好的时光
我独自或与一两个朋友周游中国的时候，常吃各地的呷哺，这是我美好的记忆，简单、熟悉、美味、有点情调，一天走累了，有时候天冷，喜欢羊肉和羊汤，喜欢呷哺的酱料，歇息的时候，或拿起手机，或穿过热气腾腾的温暖，看看身边陌生又亲切的人们。
可能以后我会多去吃凑凑，而来这里得带朋友，这里太有情调了，一个人来可能会孤独。
我也常去吃海底捞，这里得人多热闹。
而我家小朋友以前喜欢去九毛九，点儿童套餐时候总会送贴纸小礼物，积累了一大叠；
最近则老叫我带着去吃太二酸菜鱼，她们长大了，忘记了贴纸小礼物，更挑味道了。
我们会变，我们也回味。