研报学

国内方面来看，供给端层面，极端天气及重要病虫害或将影响今年玉米产量，据农科院专家预计，今年我国草地贪 夜蛾危害会更严重，三月以后逐渐向北迁飞，6 月份达到东北地区，进而覆盖全部粮食主产区，可能导致粮食减产。 中国农作物病虫害监测网调查预测，今年我国草地贪夜蛾发生面积将达 1 亿亩左右，呈重发态势。此外，沙漠蝗虫 肆虐多国，我国邻国巴基斯坦已遭重创，中国援巴专家组调查显示，5 月很可能迎来新一轮蝗灾，沙漠蝗仍有机会 入境我国，防控压力不容忽视。需求端层面，随下游生猪养殖产能恢复，料将带动玉米饲用消费回升；而新冠疫情 防控下重视消杀推动酒精需求旺盛，叠加深加工企业全面复工料将提振玉米工业用消费。供需多因素叠加，我们判 断今年玉米价格或开启持续上行通道。 

18/19 榨季全球食糖产业虽已步入减产周期，19/20 榨季主产国或将继续减产，但 2020 年我们面对 油价暴跌、蝗灾、新冠疫情等诸多因素干扰，本轮糖价上行周期充满不确定性。

RCS  用户可以通过消息窗口完成搜索、购物、订票、支付等一站式业务体验。是5G的最先应用，如果可行将替代现有的大多数应用型APP,现有APP将像小程序一样转入RCS平台接口。每一轮基础通信设施的变革都会带来下游应用的洗牌与 繁荣。在 5G 时代，毫无疑问流量继续增加将引发应用继续繁荣，也为基于 RCS 的应用发展 带来了巨大的推动力。无论各种产品，数据 都是最为重要的，通过与用户的互动，谷歌可以多维度对用户进行画像，并且能够与现 有的消费级产品结合，更好地为自身的广告业务服务。
RCS 覆盖了基本的短信，还将触角伸到了聊天客服、在线购物、短视频营销、精准交互等领域。

2020 年我国畜禽价格或将高位运行。 猪价短期调整，不改中期趋势。

粮食 国外进出口 蝗灾娥灾    猪肉  非洲猪瘟 疫情影响进口缺口进一步加大  

。长期看全球白糖进入增长期间。

我看过北美的几大云计算龙头的资本开支，回溯过大概十几年，它基本上稳 定的用经营性现金流的 30%到 60%去做投资，它说我每年进行现金流拿了小一半 或者一半出来去做资本开支，它背后深刻的逻辑就是未来是信息的世界，我们现 在还在 4G 时代，到 5G 时代，6G 时代，信息的增长是指数级别的，是你不能想 象的一个暴增，这个增长下我的高速公路就特别重要，看上去投了很多钱做了这 个基建，未来我就是个现金流公司，所以国外的云计算巨头早就把这个逻辑想清 楚了，持续十几年的高 CAPEX。国内现在实际上它的投资还不算很大，在全球不 是一个很重要的位置，但是我认为国内这些企业一定会像国外的巨头一样去想清 楚这件事情，并且未来持续十年高的一个 CAPEX 的支出，这是未来的基建。

这个投资可能每两到三年有个周期性，因为它跟传统的基建还是有些区别， 它有技术革新，比如说服务器的 X86 的芯片我革新一次，在它刚革新的时候，可 能运算速度非常快，我采购量非常大。或者光模块，你会发现每次光模块的采购 就是到了新的光模块推出之前，比如说中际旭创 400G 的今年的放量，它推出前 一年到一年半的时间，也就是它 400G 放量前一年的时间基本上就是低谷。为什 么？因为我等着新产品出来，它的速度会大幅度快于现在。所以云计算会每两到 三年有一个周期，十几年历史回顾过后，你会发现这个周期是永续存在的。所以， 我觉得云计算的产业链相关的公司，未来十年都是可以看，看得再深都不为过， 但是也要把握它周期的一个投资节奏，就是在未来十年你可以持续的做波段。

最核心的一个逻辑是我认为猪价的景气周期，悲观还有五到六个月， 乐观可能还有七八个月，甚至 12 个月的一个在高位，甚至不断创新高的过程， 这是最核心的，你要在这一条逻辑上反复的去收集数据，去证明或者证伪自己的 判断，其他的应该都是次要矛盾。当然，有些也不是特别次，比如说在高生猪价 格的前提下，谁的产能还快速扩张，出栏还快速扩张，那它肯定更值得投资。 为什么我会说未来的五六个月，甚至 12 个月猪价会在一个高位或者上行？ 最核心的论据就是我回顾了尽可能长的国内和国外的历史，我发现凡是疫情推动 的猪周期，都是至少 20 个月，长的话超过 24 个月的涨价，但中间都有一到两波 的尖锐回调，所以去年有回调。自然周期没有那么长，比如说 2010 年国内的猪有个自然周期，但是 2006 年有猪蓝耳疫病周期，20 个月的上涨。美国禽流感 2009 年的时候有一个疫病周期，上涨 24 个月，它背后是疫病。就像我们今天去讨论 新冠一样的，疫病有自身的一个规律，我从这个病刚开始发，到大家引起重视， 到最后扑杀，到最后去反复等等，它自然有它自然的规律，这个规律下它就是有 平均的周期。

如果疫情长期影响海外形成经济衰退，出口逻辑受阻，国内的经济会转为内需。关注原料药和休闲食品