研报学

装修家居板块涨停的原因：

政策密集出台，精装房渗透率提升空间大。近年来，我国大力推行精
装房，2017 年住建部发布了《建筑业发展十三五规划》，明确提出到
2020 年新开工全装修成品住宅面积达到 30%，2019 年 2 月住建部发
布《住宅项目规范（征求意见稿）》明确提出“城镇新建住宅全装修
交付”。根据奥维云网数据，截至 2019 年我国精装房渗透率已提升至
32%，但与发达国家 80%-100%的比例相比，仍具有较大的提升空间。 

整装卫浴风头正劲，龙头竞争力不断提升。受益于全装修和装配式建
筑政策的推进，我国整装卫浴业务不断发展，2020 年 5 月 26 日《海
南省人民政府办公厅关于加快推进装配式建筑发展的通知》中提出到
2022 年底，各市县年度商品住宅实施计划项目中，采用装配式方式建
造的比例应不低于 80%。近年来，卫浴企业也不断加大投入，惠达卫
浴积极引入碧桂园作为战略投资者，深度绑定优质客户，海鸥住工携
手浙建集团，加速布局整装卫浴项目。建议关注加码布局整装卫浴的
海鸥住工及大宗业务高速增长的惠达卫浴。

建议关注紫光国微（智能安全芯片与 Linxens 协同发展，发力特种 IC）、闻泰科技（ODM 龙头地位稳固，安世 半导体 5G 时代大展拳脚）、汇顶科技（指纹识别芯片全球第一，积极外 扩音频 IoT 业务）、圣邦股份（致力于模拟芯片研发，收购钰泰半导体和 大连阿尔法丰富产品线）、韦尔股份（全球前三 CIS、受益多摄渗透率提 高）、卓盛微（射频前端芯片快速导入国内大厂）、兆易创新（全球前三 Nor Flash 供应商、MCU 指纹识别齐头并起）、瑞芯微（平板电脑等反弹 带动消费类 SOC，物联网趋势确定物联 SOC 可期，快充等需求带动电源 管理芯片放量）。 

瑞芯微是国内领先的 Soc 设计公司，公司获得多个专业的集成电路投资基金 加持。
次新多关注

高端白酒业绩确定性比较高  贵州茅台  五粮液  消费升级的预期

食品  三全食品  安井食品  盐津铺子  上升周期  疫情情影响大家减少外出用餐

食品饮料  医疗保健  

工程机械  建材 板块指数持续上涨  调控经济基建预期的内在逻辑  海螺水泥  上峰水泥  福建水泥  恒力液压  三一重工 持续上涨

挖机未来五年更换需求超过70万台，高景气度具备坚实支撑：根据推算，2020年-2022年挖掘机新机销量分别为25.11万台、26.69万台、28.14万台，同比增速分别为6.5%、6.3%和5.4%。在存量更新和地产、基建投资需求拉动下，挖掘机未来需求仍具备坚实支撑。 

投资策略：看好后疫情时代国内外逆周期政策为工程机械提供增量需求，存量替代仍具备相当强的韧性，看好工程机械龙头及液压件、液压破碎锤行业投资机遇，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密，关注徐工机械。

2109年到现在 工程机械相关个股在稳步上涨

通信模组：重点推荐移远通信（全球通信模组龙头），建议关注广和通、有方科 技、日海智能、高新兴；
 智能表计：建议关注新天科技（智能水表龙头厂商）、三川智慧（招商机械组覆盖）、 宁水集团（招商机械组覆盖）； 
物联网终端：建议关注移为通信（物联网 M2M 终端领先厂商）； 
工业互联网：建议关注映翰通、威胜信息、东土科技。

半导体设备：北方华创  中微公司

半导体封测：长电科技  晶方科技  华天科技 通富微电 

半导体设计： 韦尔股份  圣邦股份 兆易创新  北京君正

云计算上游景气度验证，看好服务器云计算行业。4月16日，芯片代工龙头厂商台积电公布2020年第一季度财报，第一季度实现营业收入3105.97亿新台币，同比增长42.02%，实现净利润1169.87亿新台币，同比增长90.55%，净利润创近年来一季度历史新高，主要受5G及高性能计算需求推动，高性能计算部分在总营收占比为30%，高性能计算的强劲需求是对云计算上游景气度的验证。结合下游互联网云计算龙头厂商2019Q4Capex回暖，持续看好服务器云计算行业，建议关注浪潮信息，中科曙光，紫光股份，金山办公，宝信软件。
　　服务器上游供应链核心技术国产化进行中。目前服务器上游供应链是典型的全球分工，美国厂商为主，日韩紧随其后，台湾地区厂商也比较多，国内大陆地区上游关键技术供应商属于起步阶段。近年国内大陆地区国产化发展较快，关键零部件包括CPU产品、闪存SSD产品等。目前全球X86服务器CPU市场仍是英特尔一家独大的格局，下游厂商议价空间小，国产化核心部件为国产服务器带来长期的机遇，包括更高性价比，安全性，多元生态的选择。建议关注中科曙光、浪潮信息、中国长城、中国软件、卓易信息。
　　数字货币应用场景首落地，六大因素发力促进央行数字货币发展。根据媒体报道，苏州作为数字货币首批试点城市之一，DCEP的首个应用场景将在苏州产生，数字货币在M0供给量提供源头性保障的同时，六大因素共同发力促进其快速发展：1）央行数字货币较纸币具有较低的发行和流通成本，2）安全隐患倒逼央行积极推进DCEP，3）全球数字货币使用场景下沉落地，指导DCEP发展方向，4）国家间争夺先发优势，央行数字货币是国际数字货币主导权博弈的一个战场，5）央行数字化货币的推出将赋能央行对于货币供给和流通的掌控力，6）政府政策大力推动下，2020年或成为DCEP元年。
　　投资评级：看好。云计算和国产化仍是服务器发展的主线，数字货币场景应用可期。

国电南瑞  特高压电力设备领军企业 市场份额中标数量 50%以上

中天科技  5G光纤  特高压  新能源车   充电桩  光伏和储能 

亨通光电  5G光纤  特高压  新能源车  充电桩

云厂商 CAPEX 开支回暖，云计算景气度有望持续提升。各大云厂商 CAPEX 开支增加， 2019H1 微软和阿里 CAPEX 开支增速明显回暖，腾讯 19Q3 单季 CAPEX 同比增长 11.01%， 亚马逊 CAPEX 支出下滑幅度缩小。主要云计算企业业绩表现较好，腾讯 19 年三季报云收入 达到 47 亿元，同比增速达到 80%，阿里云 19Q3 同比增长 64%，百度云 19Q3 同比增长 70%， 用友 19 年上半年云收入增速达 114.6%。我们认为云计算公司相关业务高速增长，云计算发展 确定性强，处于高景气周期。建议关注：浪潮信息、用友网络、宝信软件、石基信息。