痛定思痛——持有的百奥泰为什么亏损23%?

笔者曾经在上市当天开盘价买入大量仓位，时至今日，已经亏损-23%。

痛定思痛，计划在接下来的科创板新股上市公司中，君实生物、神州细胞、复宏汉霖、南新制药 、成都先导……跌幅不超过开盘价-20%，不建仓。
下跌的原因，还是在于市场资金没有承认百奥泰为创新药企，而是认定为生物类似药企。

目前为止，百奥泰只有阿达木单抗一个产品上市，市场预计受疫情影响，阿达木单抗市场推广并不顺利。但是，利好也有的，阿达木单抗今年中国内地新增葡萄膜炎和克罗恩病2个适应症，再次扩大了适用人群。
阿达木单抗最容易推广的适应症是类风湿性关节炎（RA），中国内地拥有400万名患者。当然，并不能说这些患者都是潜在市场对象。
因为，真实世界中，很多RA患者使用甲氨蝶呤治疗，能够达到症状缓解的有20-30%，每月仅需要20+元药费。
由于既往托法替布和阿达木单抗不能医保支付，每月药费超过1万元，只有仿制药批量进入内地市场，风湿科医生用药惯和患者可及性才会快速提高。

进入医保目录的新型药物包括:托法替布、阿达木单抗、英夫利昔单抗、戈利木单抗、托珠单抗。

（2019年RA相关药物价格对比）而且，既往早已经进入医保目录的依那西普——三生制药 益赛普、赛金生物强克、海正药业 安佰诺10+亿元/年市场，也会被阿达木单抗分流。

（2020年RA相关药物价格对比）从上图可以发现，百奥泰在风湿免疫科的市场推广策略非常明确，就是形成阿达木单抗——戈利木单抗——托珠单抗，三个层级。至于恒瑞医药 和信达生物研发的那些创新药……对不起……中国老百姓 太穷……药价太贵，还使用不起。
那么，百奥泰未来可以从风湿免疫科生物类似药中获取多少营收呢?
中国内地RA患者400万人，除去甲氨蝶呤应用人群后只剩下280万人……除去农村人口后只剩下140万人……假设渗透率为10%，其实每年可能只有14万患者愿意接受新型药物治疗。
假设百奥泰利用先发优势，占领了30%市场份额，而且每月费用维持在1500元/月，百奥泰每年可以做到的稳定营收=14万人*30%*1500元/月*12个月=7.56亿元/年。
可以间接推算出生物类似药企百奥泰估值=120亿元，目标价=30元。至于未来的ADC和PD-1估值，只有等3期临床完成，报产后再计算。
#中国的生物制药时代#