宝莫股份70后大笔接盘，50人小心谨慎--
002476（宝莫股份）的背后逻辑
原创 易知行 保守主义的价值 2017-02-28
名义溢价73% 受让表决权16.11%意欲高位行权 优先谈判权 ▏（建议思考时间10分钟）
宝莫股份 保守主义的价值投资
1：公司大事件
♛01吴昊先生以个人名义受让原老板夏春良及其控制的长安集团、康乾投资，共三个出让方3414.5176万股，5.58%，14.33元/股（溢价率73%），共4.9亿元。同时，昊昊先生又以个人名义受让上述三个出让方的表决权委托9861.053万股，占16.11%。至此，吴昊先生的表决权比例达1.33亿股，占21.69%，变更为实控人。
02 1611夏春良及其控制的三个出让方质押9861.053万股给西藏泰颐丰信息。
03 1611吴昊先生及其下属进入公司董监高。
宝莫股份 ： 保守主义的价值
2：核心自观点：
我们认为，根据吴昊先生本次收购做的这些准备来看，可谓是用心良苦。通过种种手段来达到不断的降低成本与迷惑外人的效果。再结合客观事实及主观价值的综合权衡，给予宝莫股份买入评级。
宝莫股份 ： 保守主义的价值
3、逻辑与判断
01 更换大股东
▍就是这么任性--70后的香港人
『事实清单』
160826，吴昊先生以个人名义溢价73%收购了公司原老板夏春良的公司5.58%股份，成本为14.33元/股，共3414.52万股，共耗资4.9亿元。并同时受让共9861.053万股的表决权，占公司股份16.11%。
『战略推判演』
我们认为，吴昊先生以这么大的成本接手公司的胆量可真不是盖的，不过这也说明了一个方向性的问题，就是在吴先生认为这个故事真的是大有可讲，最少在外人眼里是下了血本的。
而吴昊先生根据公开资料显示，是1973年生人，拥有香港永久居留权，常住成都市，主控企业为万腾实业。可以说这是一个43岁的、年轻的地产型企业家，那他又能玩出什么样的资本花活呢？
▍左手和右手--收购资金的来源
『事实清单』
161203公布了收购资金5亿元来自于吴昊向万腾实业的借款，年利4.75%，期限3年。
『战略推判演』
我们认为，在万腾实业吴先生占比46.08%的股权，对应出资额为1.71亿元，应该说这是吴先生自己和自己玩的一个套路。在从公布的利率上来看真心不贵。这也从一个侧面反映了昊先生为支持本次收购做出的努力吧。
不过，这里面有意思的是，西藏泰颐丰信息受让质押16.11%的对价款6亿元是谁出的呢？
▍还要接着买--什么是优先谈断权？
『事实清单
160902公司在回复深交所问询时说吴先生在包括在不限于那16.11%股权时有优先谈判权，并无优先受让权。
『战略推判演』
我们认为，啥叫优先谈判权？公告中说了一大堆，换成人语的意思是说夏先生啥时候能卖了，就优先通知吴先生并先和你谈判。不过话说回来了，夏先生要是把股份卖给别人吴昊先生又不傻他能同意吗？
▍真的溢价73%？--夏春良质押16.11%股权给西藏泰颐丰信息
『事实清单』
161101夏先生把9861.053万股质押给西藏泰颐丰信息。
『战略推判演』
我们认为，这个西藏泰颐丰信息根据公开信息查询发现他成立于
161010，注册金1000万，法人为吴昊先生。可以十分确定的说这就是一个马甲公司，是吴先生特意为本次收购刻意为之的。
而本次质押根据保守估计吴先生也得付出约6亿元的对价款，在加上5.88%的4.9亿，可以说差不多一下子就拿出近11亿元，这实力也算可以了。
不过，如果我们以总价11亿元计算对应的总股份1.33亿股，就可以约得出每股价格为8.3元左右，这就和公司停牌前的价格是一模一样了，世界上会有这么巧的事情吗？
我们觉得如果按照“墨菲定律”（如果事情有变坏的可能，不管这种可能性有多小，它总会发生）的角度来看，我们在考虑成本价格的时候需要非常认真的对待这个问题.
夏先生还有约400万高管限售股没说给谁；并且夏先生和原先的2位实控制人共同的3.79%与
中信证券 的股票收益互换交易协议（15Q3，成本8-10元左右）。这些个股份都等着逢高减持。他们之间是否会约定把这部分超额收益做为壳费的对价呢？
02 人员管理
▍满满的套路--吴昊先生带手下进入董监高
『事实清单』
161117--1129经过一番动作，吴先生进入了公司董监高系统
『战略推判演』
我们认为，这其实没啥说的，人家花了钱你就得让人家来管事你说是吧。
4、安全与风险
『资本层面』
吴昊先生的资金链断裂，导致逻辑破裂。
『法律层面』
因资本运作的合规性，导致估值下降。
『业务层面』
无。
『未来层面』
无。
5、提问中思考
问 ：这真的溢价73%吗？
答 这我看不一定，从质押的数量和质押对价款来看，这更像是一次平价转让，再以剩余股份逢高减持而已，毕竟没有那个壳能溢价73%。
问： 那下一步股权游戏要怎么玩？
答 ：这不是我们操心的事。
夏虫语冰23
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