5G建设加速，消费电子将迎来投资机会！

本文作者：众研会研究组

科技股的投资主线一直在5G和半导体 两个领域，5G目前的前期建设进入高峰期，基站建设相关领域的投资收益逐渐兑现，半导体行业从去年下半年领涨大盘，主要的原因还是半导体上行周期到来和国产替代。而现在再投资面对的问题就是估值过高无法下手的问题了，所以今天我们顺着5G和半导体往后继续看，科技股的未来的走向在哪里，继续寻找科技发展带来的投资机会。
<h4>投资逻辑</h4>伴随着5G建设，5G基站以及各细分领域领域投资机会将逐渐消失。而5G相关的应用场景投资机会将逐渐凸显，市场投资方向从5G上游向中下游转移，消费电子，数据中心，超高清视频，云游戏，泛娱乐等领域迎来投资机会。
2019年6月伴随着工信部对三大运营商牌照的发放，5G建设正式进入爆发期。截至2020年6月6日一整年我国已经建成基站25万座预计今年年年底我国基站建设将超过60万座，2024年共建设554万座。参考4G建设进程，自2013年4G基站开始建设以来，截止2019年上半年，我国共建成4G基站558万座，2015-2018年CAGR达到33.48%。5G基站的建设从2020年60万座-2024年554万座复合增速约51%。

通过3G/4G基站建设与通讯板块走势，我们回顾通信板块收益和基站建设进度关联，以及5G基站建设是否还存在投资机会，如下图，5G建设的投资机会在2017年下半年年已经启动，市场已经经历了多次反映，中兴板块调整和波动幅度较大，所以在发牌前基本没有超额收益。发牌后一年通信行业基本收益为负。

5G上游投资基本已经接近末期，5G建设的利好在市场已经提前反映，超额收益出现的机率不大，5G的建设相关标的已经经历了较大波动，目前正处在上有投资阶段向5G中下游投资阶段转移的过程，消费电子领域，数据中心等领域延续科技股投资热点。而5G投资的下游应用层已经逐步开始凸显，云游戏，超高清视频，车联网将成为5G应用场景的落地点。

我们结合4G投资建设的经验，4G手机出货量的高峰期出现在建设高峰的第二年，也就是在2021年将是以5G智能手机为代表的消费电子的爆发期。而伴随着后期的投资热点将向5G应用场景转变。结合上述我们寻找到相关具有投资价值的标的。
<h4>一、消费电子</h4>回顾历史我们看到在4G从2013年开始建设，2015年和2016年迎来4G手机出货量的爆发。对比4G未来两年正是5G手机的出货量的爆发阶段。我们看一下目前市场上5G手机的销售情况，从手机的销量和增速看2020年5月达到1564.3万部，5月销量相对四月略有下降的原因主要还是6.18即将到来，商家和消费者都将消费需求压到6月份，6月份智能手机出货量将出现爆发。截至5月底，国内5G手机累计出货量5985万部，预计年底达到1.8亿部。而对比4G今年相当于4G时候的2014年，才是刚刚开始。


除了以上原因，5G套餐价格，5G应用场景则是消费者换机的本质推动原因。
价格覆盖空间：价格分为两个方面，一个是手机价格，另外是运营商套餐价格。
手机价格：据不完全统计，当前我国手机市场中，5G手机约有270款，手机价格在2000元以上的占比约为95%，其中2000-3000元的手机款型最多。说明截至2020年5月底，我国5G手机市场主要以中高端机为主。
而低端机将成为各家手机厂商加大力度，主要的竞争战场，以小米为代表的各家手机厂商不断地在推出低价手机，抢占市场。低端手机的运用人群广，销量空间大，也是5G手机最主要的增量市场。

套餐价格：5G套餐价格一致高居不下，成为5G换机消费者换机的一个严重障碍，2020年6月中国移动 首次推出百元内89元/月的套餐，这是目前最便宜的套餐，中国移动在套餐业务用户抢占过程中先迈出很关键的一步。

2020年上半年主要换机是5G中高端型，前瞻估计随着下半年国内5G手机、套餐价格的持续下探以及国内5G网络建设提速，国内5G换机潮将进入下半场，主换中低端机型。未来5G手机的市场份额将会逐渐提升，成为行业主流。
<b >在4G手机到5G手机的换代进程中，手机中一些期间会出现不同程度的增值。如处理器+基带模块价值增幅40%，电源管理价值增幅50%，FPC，射频连接主板PCB，声学器件，充电器增值幅度达到100%。

相关的标的，电源管理：圣邦股份 ，瑞芯微 ；FPC以及主板PCB：鹏鼎控股 ，深南电路 ，沪电股份 ，东山精密 ；声学器件：歌尔股份 ，瑞声科技 ，漫步者 ；充电器:信维通信 ，华润微 ，纵横通信 。
我们将具有投资潜力的各细分领域龙头梳理出来：
处理器+基带：在处理器和基带这块属于手机最核心的部件，主要由高通 ，三星电子，华为海思，苹果 等垄断。这些厂商有些采用自己设计找代工厂加工Fabless（无工厂芯片 供应商）模式比如苹果+台积电 ，华为+台积电/中芯国际 ，有的采用IDM模式，比如三星，研产销都是自己做，属于重资产模式。各有优劣IDM模式优势是协同效应强，劣势重资产模式管理成本高，Fabless模式则相反。在这一块A股基本没有投资的标的。
电源管理：圣邦股份公司是模拟芯片龙头，公司产品涵盖信号链和电源管理两大领域，包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、电平转换及接口电路、小逻辑芯片、AFE、LDO、DC/DC转换器、OVP、负载开关、LED驱动器、微处理器电源监控电路、马达驱动、MOSFET驱动及电池管理芯片等。公司产品应用于消费类电子、手机与通讯、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，以及物联网、新能源 、可穿戴设备、人工智能 、智能家居 、无人机、机器人 和共享单车等新兴电子产品领域。
FPC:从需求看全球FPC市场其中约一半为苹果采购，四分之一为三星采购，其余为HOVM+其他电子领域。终端层面，全球约70％-80％以上的FPC需求来自手机，平板、汽车、可穿戴等组成剩余部分。
东山精密公司主营业务分为五大类：FPC、RPCB（HDI）、LED封装、LCM＆amp；触控模组和通信结构件等，2019年印刷电路板业务营收占总营收62%。并且公司拟定增不超过3.21亿股，募资不超过28.92亿元，用于FPC、MultekPCB技改、无线模块、Multek5GPCB技改项目，目前定增已取得证监会核准批复。
目前苹果是唯一没有推出5G手机的厂商，而4G换5G，FPC的价值要翻一倍。
主板PCB：鹏鼎控股作为全球PCB龙头及苹果FPC产业链核心供应商，2018年全球市占率达到6%，位居全球第一。公司的PCB产品可分为通讯用板、消费电子及计算机 用板以及其他用板等，产品广泛应用于手机、通讯设备、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、服务器/存储器及汽车电子等下游产品。主要客户包括苹果、华为、Google、Tesla、戴尔等国际知名厂商。依照产品类型划分，公司产品主要包括，FPC（柔性印刷电路板），HDI（高密度连接板），RPCB（刚性印刷电路板），SLP（类载板）及RigidFlex（软硬结合板）等。
深南电路是国内PCB电路板的龙头企业，PCB业务全球排名12。公司共覆盖三大业务：印刷电子板、封装基板及电子装联三项业务。根据公司2019年半年报，印刷电路板占营业总收入73.64%，电子装联占营业总收入11.90%，封装基板占营业总收入10.45%。公司涉及通信、航空航天、工控医疗、汽车电子、消费电子、服务/存储等领域，其中通信领域占比最高。
声学器件：歌尔股份是全球领先的声光电产品解决方案供应商。公司著营造产品TWS耳机，智能音箱，VR头显，智能穿戴整机设备以及声学，传感器，MEMS及光电模组等精密器件。公司零件业务主要是声、光、电领域的零组件，成品业务则是基于零件业务发展的可穿戴、虚拟现实和智能家居方面的业务。近年来，公司积极拓展智能机以外的市场机会，布局TWS耳机、VR/AR等市场，在智能声学整机业务板块取得了快速增长。同时公司是全球领先的电声元器件供应商，核心元器件与终端成品协同效应凸显。
充电器领域：无线充电是未来的主流方向，信维通信是全球智能终端无线充电龙头。目前公司业务包括手机天线/GPS/WIFI/手机电视/无线网卡/AP天线等。同时公司再拓展高性能射频连接器及为解决整机EMC/EMI的精密五金部件、LDS产品、音频产品及音/射频模组等，新材料天线零部件，根据公司介绍公司在NFC、无线充电、无线支付模组等新品已批量交货。
<h4>二、数据中心</h4>5G时代数据量爆发式增长将带动计算和存储需求。据Cisco预测，2022年移动数据流量将增加至77EB/月，2020-2022年CAGR为37%。工信部数据显示在4G用户渗透率达到70%左右我国移动数据流量增速开始放缓，同比增速从18年的189%下降至19年的71.57%，预计在5G商用前半程，移动数据流量将出现迅猛增长从而带动数据处理需求。

（1）根据IDC对中国云市场的预测，预计到2021年，中国90%以上的企业将依赖于本地/专属私有云、多个公有云和遗留平台的组合。到2025年，50%的中国企业IT基础设施支出将分配给公有云，25%的企业IT应用将运行在公有云上。可见我国上云趋势已不可逆转，也进一步明确了数据中心建设的加速。
（2）新基 建将IDC作为发展重点。未来数据中心作为新基建的基础，建设速度和承载机柜数量都将较往年有所加速。

（3） 互联网 巨头的CAPEX投入增加，有望直接带动数据中心建设相关设备出货量。近期，阿里宣布未来3年再投2000亿，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和数据中心建设。之后腾讯对外宣布，未来5年要将5000亿重点投入到云计算、人工智能、区块链、服务器、大型数据中心等重点领域。
数据中心建设具有周期性，一般以3-5年为一个周期，国际互联网巨头的资本开支则可以反映这种周期，从国际云计算巨头资本支出来看2012-2014是一个高峰期，2016-2018为一个高峰期，2019年四季度则开始上升。而从国内来看基本和国际同步，BAT三巨头的资本支出从2020Q1开始正增长，周期底部反转的信号出现，而从阿里的2000亿元和腾讯的5000亿元的动作也可以看出来，再加上国际政策将大数据中心作为新基建的推动，有望迎来数据中心建设的爆发期。

行业主要公司基本情况：

相关标的：数据港 ，宝信软件 ，世纪互联 ，万国数据，浪潮信息 等
数据中心：
数据港公司的主营业务为数据中心服务，并以批发型数据中心服务为主，零售型数据中心服务和数据中心增值服务为辅。数据港成立于互联网快速发展的2009年，成立至今积极绑定阿里等互联网厂商提供定制化IDC服务，经过十年发展，数据港已成为我国第三方批发型IDC翘楚，截止2019年末，可运营5KW标准机柜数28200个，预计21-22年可运营机柜达4.0-4.5万个，公司资源储备充足、在建工程量大，更具增长潜力。
宝信软件成立于1994年，是宝武钢铁集团控股的钢铁信息化企业，在信息化基础上外延数据中心等业务，以宝之云系列为主要产品。公司背靠宝钢资源优势明显，已交付项目整体上架率80%以上，上海5000机柜指标成功获批，宝之云四期稳步建设交付，武汉大数据产业园（18000机柜）/南京（10000+机柜）等项目持续推进。2019年9月公司与上海电信签约，出租宝之云四期2、3号楼IDC资源（约6400机柜），预计合同总金额不超过31.11亿元，每年贡献营收3亿元，至此宝之云项目全部签约完毕。
服务器：
数据中心建设最大的设备支出就是服务器的采购，而数据中心，云计算的发展对于服务器的带来大量的需求，对于国内服务器供应厂商则带来利好，主要公司浪潮信息，中科曙光 。
浪潮信息是公司的主营业务高端服务器、海量存储、云操作系统、信息安全 技术为客户打造领先的云计算基础架构平台，基于浪潮政务、企业、行业信息化软件、终端产品和解决方案，全面支撑智慧政府、企业云、垂直行业云建设。公司以数据为核心，基于全球领先的云数据中心平台和云服务平台，打造平台生态型企业，携手合作伙伴构建数据社会化大生态，加快向云服务、大数据、智慧城市“新三大运营商”转型，致力于成为“云＋数”新型互联网企业。公司目前是国内最大的大型服务器供应商。
<h4>三、超高清视频和泛娱乐</h4>超高清技术是高清技术的延伸，像素较高清技术有所提升。高清技术为1920×1080，约200万个像素，4K技术则达到3840×2160，约830万个像素，像素数为高清的4倍，理论清晰度为高清的2倍。如果未来发展到8K（7680×4320，约3300万个像素点），则分辨率为高清的16倍，理论清晰度为高清的4倍。超高清视频在亮度、色彩、帧率、色深等方面有着全方位的提升，给观众带来更好的体验感。传输速率方面，按照H.265标准（350~1000压缩比），4K视频传输的传输速率至少为12~40Mbps，8K视频传输的传输速率至少为48~160Mbps，目前4G网络的传输速率峰值仅能达到100Mbps，8K要求已无法满足。而5G网络可提供数十Gbps的峰值速率，单用户体验速率达0.1-1Gbps。时延方面，4K超高清视频要求往返时延（RTT）要小于20ms，而4G通常仅能做到100ms左右。

由于5G的带宽较大，速率较快，为超高清视频的落地奠定了基础。超高清视频具有较高的分辨率和丰富的颜色种类，以及卓越的流畅度，使得其呈现的内容无论是数量上还是形式上都将更加多样。随着4K、8K、虚拟现实等的普及，沉浸式体验将变得无所不在。
2022年整个产业有望超3万亿，19-22年复合增速有望达到36.45%。根据中国电子 信息产业发展研究院（赛迪研究院）电子信息产业研究所的《2018年中国超高清视频产业演进及投资价值白皮书》，2017年国内超高清视频产业产值达到7614.8亿元，到2022年有望达到33596.9亿元，19-22年复合增速有望达到36.45%。

超高清视频将成为率先落地的应用场景，超高清视频，泛娱乐领域，云游戏将成为非常具有投资潜力的方向。相关标的：超高清视频：瑞芯微，当虹科技 ，万兴科技 ；VR/AR：虹软科技 ；泛娱乐：芒果超媒 ，哔哩哔哩；云游戏：世纪华通 ，完美世界 ，吉比特 ，三七互娱 等。
超高清视频
当虹科技是智能视频处理及云视频解决方案提供商，拥有视频编转码、人像识别、全终端播放、低延时视频通讯等核心算法及平均专业年限超20年的高管团队及核心技术人员。视频编转码在视频产业的生产、传输、分发等各个环节均有重要应用，是5G+超高清视频产业的重要环节，公司是5G+超高清视频领域的核心标的。公司以视频编转码技术作为切入点，完成了多个视频场景的卡位。
泛娱乐领域
芒果超媒是湖南广播电视台旗下统一的新媒体产业及资本运营平台，与湖南卫视共同构成芒果生态内的双平台驱动、全媒体融合发展格局。5G的大带宽、高速度、低时延将使基于云技术的娱乐互动内容成为现实，赋予大屏更多更丰富的变现场景，衍生新的商业模式，大屏价值将带来更大的重估空间，加上政策层面对IPTV和OTT业务规范管理，芒果TV这种兼具优质内容和IPTV与OTT运营牌照的互联网视频企业更具备先发优势。云游戏领域。
云游戏环境下，计算完全转移至云端，主机、PC、移动端彼此打通，用户只需拥有任意一款终端，便可在网络环境中随时随地体验游戏，摆脱了大型客户端游戏的设备限制。在不久的将来，更多用户可享受终端打通，随时畅玩PC端与主机游戏的便捷体验。原生云游戏将有望诞生于具有强研发实力的头部公司。主要相关公司，完美世界，世纪华通，吉比特，三七互娱。
完美世界具有丰富的游戏业务产品矩阵，包括端游、手机游戏、主机游戏以及电竞，研发能力强劲，与电信天翼云、视博云合作，布局“5G+VR+云游戏”领域。代表作《完美世界》、《诛仙》。2018年6月份Valve宣布计划与完美世界合作推进“Steam中国”项目。公司利用积累的丰富的产品体系，在自身雄厚的游戏研发技术基础上做原生云游戏，目前公司在研的云游戏的逻辑沿袭端转手时代，以经典IP为探路石，上线后将有望争夺云游戏时代新流量关注；还有相关云游戏+VR游戏探索立项。
  ，  ，  ，  ，  ， #消费电子板块#