东方马拉松王攀峰：医药细分领域寻找结构性机会

当前医药行业 投资逻辑正处在深刻的变化之中，应该如何把握其中的投资机会，规避其中的投资风险呢？本期淘股吧基金经理访谈有幸邀请到了 有限公司投资经理王攀峰来跟大家进行分享。

王攀峰：东方马拉松合伙人、医药行业投资经理
专业、理性，对价值投资有深刻的理解和认识。武汉大学药学院理学学士、上海医药 工业研究院研究药物化学医学硕士，曾任职于药企各部门，对药品研发、市场推广有深刻理解。2013-2015年，在上海现代制药股份有限公司研发中心和信息中心任职。2015年至今，担任东方马拉松投资管理有限公司研究员和投资经理，专注医药行业的研究和投资。


访谈实录：
淘股吧私募：您是2015年加入东方马拉松的，当初是什么原因促使您从医药行业转行到投资行业呢，投身私募基金行业以来有什么特别的心路历程分享吗？
王攀峰：尽管我本科和硕士研究生阶段就读的都是医药相关的专业，但是，我在武汉大学本科阶段，就有选修过金融 相关的课程，本科和硕士研究生阶段也一直研读金融和经济学相关的书籍，一直保持着对金融的兴趣和热情。
硕士研究生毕业后，在医药上市公司工作了两三年后，对医药行业的实际运营有了更深刻的认识，在医药研发和国际贸易方面积累了一定的经验。
由于一直热爱金融行业 ，而医药行业又是我的能力圈，所以在有合适的机遇的时候，我就投身到了投资行业。
投身到私募基金以来，结合此前的医药行业学经历和从业经历，我会更加用实业投资的眼光去看投资，不论是大市值的股票还是小市值的股票，其背后的企业都是很复杂的，只有理解了企业的商业模式是如何的、企业是如何实际运转的，才能更有效的做好价值投资。


淘股吧私募：我们知道您是专注于医药研究与投资，能否和大家再具体介绍一下您的投资理念和投资体系？
王攀峰：我们是做价值投资，是基于价值做投资，核心是计算企业的价值，也就是企业值多少钱。好公司不等于好股票，知道什么时候卖比知道什么买更重要。
具体到医药行业，我们会基于中观和微观的维度筛选细分行业和个股。中观方面，我们会研究细分行业的商业模式、行业空间、发展阶段、竞争格局等。微观方面，也就是具体到个股，我们会对公司治理结构（包括企业家精神、企业文化等）、核心产品、研发管线、营销等方面深入研究，通过深度的产业链调研对行业和个股加深认知，找出细分领域未来最强的公司，估算出企业的价值，当然在合适的价格才会介入。


淘股吧私募：您之前有讲过要在医药细分领域寻找结构性的投资机会，目前您比较看好哪些领域呢？
王攀峰：
（1）创新药 和医疗器械企业：有真正创新能力的药品和医疗器械企业，能在医保结构性调整中持续的获益。
（2）医疗服务企业：有核心壁垒的自费、可选医疗消费服务的企业，比如连锁眼科、口腔等细分赛道。
（3）研发服务企业：它们能充分发挥中国的比较优势，比如工程师红利、科学家红利和临床试验患者资源红利等。


淘股吧私募：在医药行业中，您选股有没有什么标准？目前大家比较看好平台型药企和biotech药企这两大类，您怎么看呢？
王攀峰：如上面所言，我们会从中观和微观的视角，多个维度的筛选细分板块和个股，我们希望投资细分领域未来的龙头，而不是现在龙头。
医药行业，特别是制药企业的投资其实挺难的，用我们内部的话讲，“研究要离开舒适区，投资要坚守能力圈”，制药行业新的靶点和机理层出不穷，即便是专业的投资人也不一定容易做研究，对于新靶点和机理的产品我们会纳入研究视野。
但是投资的话，应该平衡确定性和成长空间，我们更青睐两类企业，一类是完成了从 0 到 1 的突破，在 1 到 N 的路上持续迈进的平台型制药企业；另一类是完成了从 0 到 1 的突破，有1 到 N 的潜质、也就是管线较为丰富且有竞争力的生而创新的 Biotech 公司。


淘股吧私募：对于医疗服务和医疗器械行业您怎么看？
王攀峰：医疗服务行业：有壁垒的医疗服务企业，比如眼科，坡够长、雪够厚，我们认为仍然有比较大的成长空间。
医疗器械行业：经过这次的疫情后，医疗器械行业可能会迎来国产替代的加速，头部的、有竞争力的企业会更加的获益，疫情期间，国产品牌在拥有核心技术、与进口设备临床效果一致的情况下，拥有更多同台竞争的机会，核心的专家们对于国产品牌有了更深刻的认识，可能给国产企业节省了多年的学术推广时间。


淘股吧私募：对于现在国内创新药赛道越来越拥挤的问题，您怎么看？
王攀峰：国内创新药的赛道非常拥挤，这也恰恰说明这个赛道对科学家和资本有非常大的吸引力。从国家和患者的角度，更多的企业投身创新药的研发，未来优质药品的可及性和可支付性能极大的提升；从企业的角度，有前瞻性布局的企业、有综合研发管理能力的企业会从激烈的竞争中胜出。


淘股吧私募：今年以来，医药板块已经涨了很多，您觉得现在医药股估值高吗？下半年大概率会怎么走？
王攀峰：坦白讲，现在医药板块的估值确实不便宜，部分板块甚至出现了泡沫。下半年医药板块的走势很难判断，判断走势也不是我们能力圈，我们还是基于个股来做投资，而不会纠结于板块的高估或低估。


淘股吧私募：投资医药行业。您觉得面临的主要风险是什么？普通投资者应该怎么回避？
王攀峰：做投资其实挺难的，特别是做医药行业的投资，更难。医药行业的新靶点和机理，非专业人士可能难以理解，有时候即便是业内的科学家之间可能也存在分歧。
对于普通的投资者，我认为可以通过买基金的形式参与，如果确实想自己直接投资的话，应该在基本面的研究上多下功夫。


淘股吧私募：新冠肺炎给医药行业投资带来哪些变化？
王攀峰：整体而言，疫情对医药行业短期的基本面影响不大，但是会有一些深远的影响，其中，对于药品和医疗器械行业会有较大的影响，相信未来若干年，政策层面会出台措施鼓励基础的科学研究、鼓励创新、鼓励国产替代，这个也是我们在选择细分领域和个股时要特别重视的。

风险提示：嘉宾发言仅代表其个人观点或特定立场，投资决策需要建立在独立思考之上。