有水皆含月 无山不带云

二滩水电开发公司成立于1991年，1995年按照《公司法》的要求，由国家开发投资公司、四川省投资集团公司和中国华电集团公司三方股东分别以48%、48%、4%的比例出资，将公司改组为二滩水电开发有限责任公司，注册资本46亿元人民币，注册地点为四川省成都市。 
作为中国20世纪建成投产的最大水电站，作为川渝电网主力调峰调频电站，二滩水电站从1998年第一台机组发电开始，累积了高拱坝安全运行的系统数据，积累了水电大机组运行管理的丰富经验。截止2009年底，二滩水电站累计发电量超过1462亿千瓦时，所提供的优质、清洁电力为川渝及华中地区的经济发展作出了贡献。根据国家能源局的要求，经国家工商行政管理总局核准，并经省工商行政管理局变更登记，从2012年11月8日起，二滩水电开发有限责任公司正式更名为雅砻江流域水电开发有限公司。

概述
十三大水电基地的提出对我国实现水电流域梯级滚动开发，实行资源优化配置，带动西部经济发展都起到了极大的促进作用。十三大水电基地资源量超过全国的一半，基地的建设在水电建设中居重要地位。

雅砻江
雅砻江位于四川省西部，是金沙江的最大支流。干流全长1571公里，天然落差3830米，流域面积近13万平方公里，多年平均流量1870立方米/秒，多年平均径流量591亿立方米。流域内森林茂密，植被良好，河流多年平均含沙量0.5kg/立方米，多年平均年输沙量2550万t，推移质泥沙平均年输沙量67万t。雅砻江除上游为高原宽谷外，中、下游下切剧烈，谷狭坡陡，滩多水急，水量丰沛，落差集中，干支流水能资源蕴藏量近3400万千瓦。干流自呷衣寺至河口，河道长1368公里，天然落差3180米，水能资源2200万千瓦，其中两河口以下，河道长681公里，集中落差1700米，水能资源1800万千瓦。雅砻江流域 雅砻江滩多水急，水量丰沛，自然落差大。

水资源
水资源十分丰富。雅砻江径流是由降雨，地下水和融雪水三部分组成；其中降雨为地下水和融雪水之和的一半。降水量上游一般为600～800毫米，中游为1000～1800毫米，其中东侧贡嘎山，小相岭山区可达1500～1700毫米。下游区为900～1300毫米。雅砻江水电基地自然资源降雨，使雅砻江径流丰沛而稳定，年内年际间变化不大。枯水期流量比较平稳。据小得石水文站18年水文资料分析，多年平均流量为1550立方米/秒，最大年均流量2330立方米/秒，最小平均流量1220立方米/秒。年内径流的变化，11～5月为枯水期，水量约占全年径流量的24%右左，6～10月为丰水期，占全年径流的76%左右。雅砻江年水量为590亿立方米，占长江上游的13%，在四川境内流程1375公里中，天然落差3192米，平均比降2.32‰。建国后，经广大水利工作者的辛勤劳动，对雅砻江水资源进行了大量的勘测工作，制定了开发规划，为合理开发水资源提供了科学依据。

水电规划
根据近期进行的四川省水力资源复查统计，雅砻江流域水能理论蕴藏量为3372万千瓦，其中四川境内有3344万千瓦，占全流域的99.2%，其中干流水能理论蕴藏量2200万千瓦，支流1144万千瓦，全流域可能开发的水能资源为3000万千瓦。在全国规划的十三大水电基地中，装机规模排名第三。雅砻江干流技术可开发装机容量占全省的24%，省内排名第一，约占全国5%。目前已经开工建设和进行前期准备施工的有锦屏一级、锦屏二级、官地、两河口、桐子林等梯级水电站。雅砻江除上游少部分在青海境内外，干流绝大部分在四川境内。干流呷衣寺至江口拟定21级开发方案，天然落差2845米，装机容量2856万千瓦，年发电量1516.36亿千瓦·时。

雅砻江水电基地21级开发
雅砻干流规划可开发21个大中型相结合、水库调节性能良好的梯级水电站，可装机3000万千瓦。流域内水量丰沛、落差集中、水库淹没损失小，开发条件得天独厚。雅砻江两河口、锦屏一级、二滩为控制性水库工程，总调节库容158亿立方米，不计算其他水电站的调节能力，单单这三个水库的调节容量已近占到雅砻江多年平均来水量590亿立方米的27%，具备非常优良的多年调节能力。届时，将极大促进四川电网电源结构的改善。 雅砻江干流分三个河段进行规划：上游河段从呷衣寺至两河口，河段长688公里，拟定有：温波寺水电站(15万千瓦)、仁青岭水电站(30万千瓦)、热巴水电站(25万千瓦)、阿达水电站(25万千瓦)、格尼水电站(20万千瓦)、通哈水电站(20万千瓦)、英达水电站(50万千瓦)、新龙水电站(50万千瓦)、共科水电站(40万千瓦)、龚坝沟水电站(50万千瓦)10个梯级电站，装机约325万千瓦。中游河段从两河口至卡拉，河段长268公里，拟定有：两河口水电站(300万千瓦)、牙根水电站(150万千瓦)、楞古水电站(230万千瓦)、孟底沟水电站(170万千瓦)、杨房沟水电站(220万千瓦)、卡拉水电站(106万千瓦) 6个梯级电站，总装机1126万千瓦。其中两河口梯级电站为中游控制性“龙头”水库。下游河段从卡拉至江口段长412公里，天然落差930米，该段区域地质构造稳定性较好，水库淹没损失小，开发目标单一，为近期重点开发河段。拟定了锦屏一级水电站(360万千瓦)、锦屏二级水电站(480万千瓦)、官地水电站(240万千瓦)、二滩水电站(330万千瓦，已建成)、桐子林水电站(60万千瓦)5级开发方案，装机容量1470万千瓦，保证出力678万千瓦，年发电量696.9亿千瓦·时，开发目标单一，无其他综合利用要求，技术经济指标优越。

资源优势
控制流域面积大，径流丰沛。雅砻江流域面积13.6万平方公里，江口多年平均径流量达596亿立方米，约为黄河的1.1倍。大型电站多，装机容量大，规模优势突出雅砻江干流规划的21个梯级中，大型电站(装机容量大于30万千瓦)有16座，总装机容量2751万千瓦，占全省大型电站总座数(61座)的26%，占全省大型电站总装机总容量的32.1%。迁移人口及淹没耕地少，单位淹没指标低雅砻江梯级电站主要位于凉山彝族自治州和甘孜藏族自治州境内，人口密度小，耕地分散，水电开发的淹没损失很小。根据近中期拟开发建设的两河口、锦屏一级、锦屏二级、二滩(已建)、官地、桐子林六座梯级电站(总装机容量1655万千瓦，年发电量885.37亿千瓦.时)统计，除已建设的二滩水电站以外，总迁移人口仅11284人，总淹没耕15765亩。平均每万千瓦迁移人口8.5人，淹没耕地11.9亩；平均亿千瓦.时迁移人口15.8人，淹没耕地22亩，是全国水电开发中淹没指标最低的。
整体调节性能好，对下游梯级电站补偿作用大雅砻江干流规划了两河口、锦屏一级、二滩(已建)三座大水库，总调节库容达157亿立方米，当各梯级电站全部建成后，全流域库容调节系数可达0.32，将成为四川省内所有江河中调节性能最好的优质水电基地，在全国也屈指可数。两河口以下10个梯级(雅砻江干流)单独运行，整个梯级平枯期(11月～翌年5月)电量467.2亿千瓦.时，汛期电量(6月～10月)659.5亿千瓦.时，平枯期电量与汛期电量之比为l:1.41；联合运行整个梯级平枯期电量729.2亿千瓦.时，汛期电量560.3亿千瓦.时，平枯期电量与汛期电量之比为1.3:1。梯级补偿效益巨大，可有效地实现水力资源优化配置和利用。

梯级水电
2003年10月，国家发展和改革委员会发文同意由二滩水电开发有限责任公司负责实施雅砻江流域水能资源的开发，并全面负责雅砻江梯级水电站建设与管理。为推动雅砻江流域水电资源开发，二滩水电开发有限责任公司和中国水力发电工程学会于2003年11月15日～16日在成都联合举办“雅砻江流域水电开发高级论坛”。来自政府、金融、企业、科研各界人士共两百余人，从中国经济可持续发展、“西电东送”战略、西部大开发能源支持、推进四川新跨越、加快少数民族地区发展等不同层面研讨加快雅砻江流域水电开发的现实性、科学性与紧迫性，就流域水电开发投融资模式、电网建设、技术创新等课题进行广泛探讨。

雅砻江流域水能资源开发，实施四阶段发展战略，具体为：第一阶段：在2000年前，开发建设二滩水电站，实现投运装机规模330万千瓦，奠定雅砻江流域水电开发基础。此阶段目标已实现，二滩水电站建设取得了举世公认的骄人成绩。二滩水电站位于四川省攀枝花市米易县和盐边县境内雅砻江下游河段上，距攀枝花市46公里。二滩水电站是我国在二十世纪建成投产的最大电站，总投资285亿元，装机容量330万千瓦（6台55万千瓦的混流式水轮发电机组），设计多年平均发电量170亿千瓦时，年利用小时5,162小时；水库正常蓄水位1,200米，发电最低运行水位1,155米；总库容58亿立方米，调节库容33.7亿立方米，属季调节水库。

第二阶段：2015年前，建成锦屏一级、二级水电站、官地水电站、桐子林水电站，全面完成雅砻江下游梯级水电站开发，公司拥有的发电能力由330万千瓦提升至1470万千瓦，规模效益和梯级补偿效益初步显现，成为区域电力市场中具有较强市场竞争力和可持续发展能力的独立发电企业；基本形成现代流域梯级电站群的雏形。锦屏一级水电站位于四川省凉山彝族自治州盐源县和木里县境内，是雅砻江干流下游河段（卡拉至江口河段）的控制性水库梯级电站，下距河口约358公里。锦屏一级水电站坝址以上流域面积10.3万平方公里，占雅砻江流域面积的75.4%。坝址处多年平均流量为1200立方米/秒，多年平均年径流量385亿立方米。锦屏一级水电站规模巨大，主要任务是发电。电站总装机容量360万千瓦（6台×60万千瓦），枯水期平均出力165.9万千瓦，多年平均年发电量166.2亿千瓦时。水库正常蓄水位1880米，死水位1800米，总库容77.6亿立方米，调节库容49.1亿立方米，属年调节水库。枢纽建筑由挡水、泄水及消能、引水发电等永久建筑物组成，其中混凝土双曲拱坝坝高305米，为世界第一高拱坝。建设总工期9年3个月，工程静态总投资196.8亿元，动态总投资245.8亿元。锦屏二级水电站位于四川省凉山彝族自治州木里、盐源、冕宁三县交界处的雅砻江干流锦屏大河湾上，系雅砻江卡拉至江口河段五级开发的第二座梯级电站。锦屏二级水电站利用雅砻江150公里锦屏大河湾的天然落差，截弯取直开挖隧洞引水发电。坝址位于锦屏一级下游7.5公里处，厂房位于大河湾东端的大水沟。电站总装机480万千瓦（8台×60万千瓦），多年平均发电量242.3亿千瓦时。首部设低闸，闸址以上流域面积10.3万平方公里，闸址处多年平均流量1220立方米/秒，本身具有日调节功能，与锦屏一级同步运行则同样具有年调节性。锦屏二级水电站枢纽建筑主要由河低闸、泄水建筑、引水发电系统等组成，4条引水隧洞平均长约16.6公里，开挖洞径13米，为世界第一水工隧洞。工程建设总工期8年3个月，静态总投资249.8亿元，动态总投资297.7亿元。

第三阶段：2020年以前，继续深入推进雅砻江流域水电开发，建设包括两河口水电站在内的3－4个雅砻江中游主要梯级电站。实现新增装机800万千瓦左右，公司拥有的发电能力达到2300万千瓦以上。公司将迈入国际一流大型独立发电企业行列。官地水电站位于四川省凉山彝族自治州西昌市和盐源县交界的雅砻江上，坝址距西昌市直线距离约30公里，公路里程约80公里，为雅砻江下游河段第三座梯级电站，是二滩水电站的上游衔接梯级电站。官地水电站的主要任务是发电。水库正常蓄水位1330米，最大坝高168米，水库总库容7.6亿立方米。根据可研调整阶段初步研究成果，考虑锦屏一级，两河口水电站水库的调节作用，电站总装机容量调整为240万千瓦。枢纽建筑由碾压混凝土重力坝，右岸地下厂房和泄洪消能建筑能组成。工程静态投资约124.9亿元，总投资150.2亿元。桐子林水电站位于四川省攀枝花市盐边县境内，距其上游二滩水电站18公里，距其下游的雅砻江与金沙江交汇口15公里，是雅砻江下游最末一个梯级电站。电站总装机容量60万千瓦（4台×15万千瓦），最大坝高66.63米，坝顶长度468.7米。工程枢纽由左、右岸挡水坝段、河床式发电房、泄洪闸等建筑物组成。两河口水电站位于四川省甘孜州雅江县境内。电站建于雅砻江与庆大河，鲜水河分别交汇的地方。特殊的水系位置使电站得名“两河口”。且恰好形成“一坝锁三江”，是雅砻江中下游的“龙头”水库，电站装机容量270万千瓦，调节库容63.3亿立方米，具有多年调节能力，对雅砻江中下游乃至金沙江、长江的梯级电站都具有十分显著的补偿作用。两河口水电站开发条件良好，它的兴建对改善四川电网电源结构，实现电源优化配置，推进“西电东送”将起到积极作用，是雅砻江乃至西部水电开发，促进社会经济协调发展的战略性工程。

第四阶段：2025年以前，全流域项目开发填平补齐，雅砻江流域开发全面完成。公司拥有发电能力达到3000万千瓦左右。中游河段从两河口至卡拉，河段长268公里。2002年，水电水利规划设计总院同二滩公司联合委托成都勘测设计研究院开展该河段的规划，2006年3月成都院编制完成《四川省雅砻江中游（两河口～卡拉河段）水电规划报告》，2006年7月编制完成《四川省雅砻江中游（两河口～卡拉河段）水电规划环境影响报告书》，同年8月两报告分别通过水电水利规划设计总院会同四川省发改委和四川省环保局组织的审查。根据规划成果，拟定有两河口（270万千瓦）、牙根（140万千瓦）、楞古（271.8万千瓦）、孟底沟（184万千瓦）、杨房沟（150万千瓦）、卡拉（108万千瓦）6个梯级电站，装机1153.8万千瓦。其中两河口梯级为中游控制性“龙头”水库。

牙根水电站
牙根水电站位于四川省甘孜藏族自治州雅江县境内，初拟装机140万千瓦，多年平均年发电量63.68亿千瓦时，静态总投资约96.4亿元。公司于2003年7月委托成勘院开展牙根电站预可、可研工作，2007年已完成预可行性研究。

楞古、孟底沟水电站
楞古水电站位于四川省甘孜藏族自治州康定、雅江县境内，初拟装机271.8万千瓦，多年平均年发电量125.7亿千瓦时，静态总投资约222.5亿元。孟底沟水电站位于四川省甘孜藏族自治州九龙县和凉山彝族自治州木里县境内，初拟装机184万千瓦，多年平均年发电量90.7亿千瓦时，静态总投资约126.2亿元.

杨房沟水电站
杨房沟水电站位于四川省凉山彝族自治州木里县境内，初拟装机150万千瓦，多年平均年发电量70.5亿千瓦时，静态总投资约107.7亿元。公司于2004年3月正式委托华东院开展杨房沟预可行性研究工作，2007年已完成预可行性研究。

卡拉水电站
卡拉水电站位于四川省凉山彝族自治州木里县境内，初拟装机108万千瓦，多年平均年发电量52.4亿千瓦时，静态总投资约90亿元。公司于2004年3月正式委托华东院开展卡拉预可行性研究工作，计划2008年完成预可行性研究。

规划项目：上游河段从呷衣寺至两河口，河段长688公里，目前正在开展河段规划工作。根据普查资料，该河段初拟有温波寺（15万千瓦）、仁青岭（30万千瓦）、热巴（25万千瓦）、阿达（25万千瓦）、格尼（20万千瓦）、通哈（20万千瓦）、英达（50万千瓦）、新龙（50万千瓦）、共科（40万千瓦）、龚坝沟（50万千瓦）10个梯级电站，装机325万千瓦。发展卡拉水电站规划项目利国利民，造福人民 和后代。

流动性之惑
原创： 凌鹏  

最近跟一个朋友讨论A股的流动性。流动性是一个非常复杂模糊虚幻的概念，而且各个层面的流动性各有所指，比如说经济层面、债券市场和股票市场就各不相同。单就股市而言，没有明确的指标可以定义“流动性”，但大体有三个层面的含义：其一是货币扩张和利率下行带来的流动性；其二是大类资产配置带来的流动性；其三是风险偏好提升带来场内资金活跃程度的提升。

第一个层面的流动性更多是经济层面的，跟股票市场隔了一层。按照基本的经济学原理，货币总量由基础货币和货币乘数构成。以中国当前的经济结构而言，外汇占款是基础货币的重要部分，而全社会的货币乘数和房地产的兴衰息息相关。因此，在调控房地产和出口受压的情形下，货币扩张比较困难。从2004年以后，货币政策的有效性很强，本质上还是因为出口和房地产的传导渠道畅通。而现在的情形可能要看看1996—2000年的情况，当时由于主导产业（房地产和WTO）尚未崛起，货币政策陷入流动性陷阱。此外，货币总量和股市涨跌也会因时而变，关于此点详见我之前文章《变与不变》。

至于利率和股市的关系，一直是不稳定的。无论是用基础利率、票据贴现利率，还是信用利差，我们发现其和股市涨跌的关系，有时同向、有时反向、有时无关，所以股债也会出现双杀、双牛和跷跷板。那种认为无风险利率下降就必然导致股市上涨的看法，明显没有经过严格的实证检验。从去年二季度到现在，票据贴现利率一直下滑，股市也没涨呀！关于利率和股市的实证检验可以参见我《宽体策论》的第三篇《这一次，票据贴现利率未必灵》、第八篇《信用利差：可以参考、无法依靠》和第十篇《资金成本下降≠股市必然上升》，在此不再赘述！

其次，关于大类资产配置层面的流动性。这个江湖一直有个传说：卖房炒股。其实从个体行为上或许有，而从集体行为上从来就没有，有的反而是赚钱以后买房子。从我和这么多投资人以及渠道交流的情形看，大类配置甚少有主动逆势选择低估品种，大多都是追逐过往一段时间的强势品种。所以，大类配置从群体的角度而言，更多是销售、而非投资。我们很少会因为一个品种低估而主动选择，大多数情况是因为一个品种涨了一段时间而引发资金追逐，因为只有这样才可以更容易说服客户。因此，大类资产配置带来的资金更多是锦上添花，而非雪中送炭。也就是说，增量资金入市往往发生在牛市中后段，而非熊末牛初，关于此点在过往几轮牛熊都有明证。从过往几年的经历看，虽然有少数选手赚得盆满钵满，但整体市场没有牛市的感觉，全社会对A股市场的关注度并不大，因此在这个阶段，要引发大类配置的增量资金入市，令人费解。而MSCI和FTSE等海外资金，更多是一种制度变化下的被动配置，和前面说的主动选择不同。

第三层面：风险偏好提升带来的场内资金活跃。这是常见的，但也是非常不靠谱的。因为风险偏好是个垃圾桶，相当于回归方程式中的“残差值”，任何无法被解释的部分都可以归于风险偏好。并且，风险偏好实际上就是股市涨跌的同义反复，由于股票属于风险资产，因此股票上涨本身就意味着风险偏好的提升。所以，用风险偏好的升降来解释股市的涨跌，是正确的废话。而且，风险偏好的变化是无法把握的，我们也无从预判未来的风险偏好会如何演进，是可以被“三根阴线”、“三根阳线”随时改变的。因此，这个层面的流动性变化可以感知，但无从研究。

反思的困境
凌鹏  凌鹏的策略随笔  

我们这个行业的青年才俊大多勤勉，也多反思总结，可有些时候如果反思的方式不对，其结果南辕北辙。我们这个行业要求在⎧T+0⎫时点下注、在T+N时点知道结果，中间可以有所修正。因此，很多人的反思方式就是在T+N时点进行回顾总结，把投资的结果归咎于T+0的判断。比如说T+0判断经济盈利在T+N见底，所以买入，可到了T+N后发现经济和盈利未见底，所以投资效果不佳，因此反思要加强经济和盈利的判断能力，争取下次判断对。再比如说在T+0判断一个股票是牛股，所以买入，到了T+N发现这股票是烂股，所以投资效果不佳，因此反思要加强股票研究能力，争取下次判断对。其实这种反思的意义不大，最终对能力的提升也不大。下次还是会判断错，下次还是会反思要强化能力，不断循环，最终陷入不可知论！

正如我在《宽体策论》第15篇《西西弗的悲剧》中所言：希腊神话里有个西西弗，受众神诅咒，被罚每天推石头上山，可是这个石头晚上滚落，第二天继续推。西西弗每次推的时候，可能都在吸取前次的教训，总结经验，希望下一次能成功。可是，会不会有一天他会意识到，这是一场宿命，永远无法成功？在T+N的时候，回溯总结，把投资的结果归咎于T+0的错误，这种反思的方式就类似西西弗。到底什么时候，他们才会意识到，T+0根本就没有一种持续稳定的方法能够对T+N的各种事物做出正确预判。事实上，这种预判也不重要，索罗斯在《金融炼金术》中惊奇的发现，他在投资日记中很多对未来的描述最终被证明都是错的，但这并不妨碍他赚钱。可见，预判正确并非赚钱的必要条件，而基于提升正确率的反思方式最终也无事无补。

投资的关键还是要在过程中修正。在T+0时刻做出的不应该是判断，而是假说，根据这个假说应该推演出若干推论，在0到N的过程中，这些推论不断证实或者证伪，头寸也相应发生变化，最终在N点，事实、结论和投资收益相应达成。如果仅根据T+0的判断就下注，并且封存，到T+N再开封检验，那投资只不过是赌博。这当中当然有成功者和失败者：成功者沾沾自喜，自以为研究功底深厚，能未卜先知；失败者深刻反思，归咎于一开始的预判错误，希望未来能有所修正。其实这两者是一样的，都是PRE-FROP ALL IN，等河牌看结果。从单次博弈的角度看，最大收益为0时刻下重注并且N时刻胜利者、假说验证者次之、而0时下重注并且N时输者最差。但从多次博弈的角度看，结果会有所不同。

不基于“预判”的投研体系似乎失去了主心骨，恰如中世纪的欧洲失去上帝一样，让人变得无所适从。可是纵观各位大师的著作，少有人是基于未来的世界而构造组合，也少有人把自己当做先知，他们甚至鄙视这种“预言家”。投资可能是基于不变，而不是基于变化。价值投资尤其如此，价值投资是NOW CAST，而不是FORCAST，他们买入的是现在就好、现在就具备安全边际的品种，而不是要靠未来的高速成长或者绚丽故事来消化高估值的品种。

最近跟一些朋友探讨市场和投资，最终发现分歧的根源在于认识论。因此，索罗斯所说的“学金融的人如果能读点哲学，会有大有裨益”是非常正确的。可惜的是，逻辑层面的探讨很难服众，因为它需要高度抽象的能力，非现实所见。大家惯了用结果说话，而无视取得结果的或然风险。一个好的结果，从投资逻辑上看未必是一个好的行为；而一个坏的结果，也未必是一个坏的行为。任何一个投资大师都是因为其方法论而获得良好的业绩，但结果是反过来的，任何一个大师都是因为其良好的投资业绩而使其方法论得到认同。

短线明天看看军工和特高压 
其余就算了

哈哈~ 回顾历史是多么有趣的一件事 

真正的清洁能源，只有大自然的恩赐：阳光，水、风

但获得恩赐的过程，同样会造成大规模的环境破坏，储能装置、动力电池、多晶硅，污染触目惊心

总的来说，铝水制氢在技术方向上是可行的，但是在经济性、环保性、节能性上并不存在优势；技术是真的，但局限性非常大。在军事或者一些特殊领域中，它可以用较高的价格，提供一种体积小、重量轻、且安静无声的应急能量储备，仅此而已。
所以水氢能也好，尿氢能也好；此类项目是不是骗钱吸血，核心不在于技术本身的真假，而在于项目所有者到底是怎么去宣传它、运作它的，我们到底有没有一个可靠的机制，对其进行审查和制衡。

(1)产业链布局完善标的，建议关注美锦能源（ 000723 ）(参股膜电极明星公司广州鸿基、拟投资电堆龙头国鸿氢能、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建设运营)、雪人股份（ 002639 ）(空压机主要供应商、参股HYGS)、大洋电机（ 002249 ）(布局燃料电池系统、运营，参股 BLDP )、雄韬股份（ 002733 ）(布局膜电极、电堆、系统企业)；
(2)估值处于合理区间+氢能持续布局公司，建议关注嘉化能源（ 600273 ）(副产氢、加氢站、液氢、国投聚力合作)。 

5G， 汽车，新能源，军工， 大科技
炒去炒来不就是这些，还能有啥新花样？

要么你去拥抱大白马？

同样受政策影响明显及终端客户一致的氢燃料电池与动力锂电池在发展路径上有很大的相似性。从短期来看，两者是“兄弟”关系：电动车三个主要部件电机、电池和电控的发展为氢燃料电池车提供了条件，目前投放的氢燃料电池车辆均配备了动力锂电池，同时动力锂电池行业培养的人才一部分也为氢燃料电池行业所采用。
而从长远来看，两者也会是“竞争”关系：搭配较大电量动力锂电池的燃料电池车辆在一些特殊工况下，动力电池性能表现差，而燃料电池因为功率低，性能也不能充分发挥，这种匹配在技术上必然会出现问题。未来主要依靠燃料电池功率支撑整车驱动，从技术角度来看比较合适，也符合国际主流发展方向。
那么，天生注定要“相爱相杀”的氢燃料电池和动力锂电池，两者各自发展进程如何，领先企业发展情况如何？本文将用一系列对比数据来阐述。
根据统计数据，新能源汽车(主要指纯电动汽车和插电混合动力汽车)2016年、2017年、2018年销量分别是50.7万辆、77.7万辆、125万辆；燃料电池汽车2016年、2017年、2018年销量分别是629辆、1272辆、1527辆。从中可以看出，燃料电池汽车与新能源汽车近三年销量差距为600-800倍。
从企业情况来看，目前亿华通和重塑集团占据燃料电池系统主要市场份额，国鸿氢能占据电堆主要市场份额，新源动力相对要差些，先看这四家企业营收及估值：
亿华通：2016年度、2017年度和2018年度，公司燃料电池发动机系统销量分别为76台、192台和303台；营业收入分别为1.38亿元、2.01亿元以及3.68亿元；去年12月，亿华拟以48元/股通定向增发631.25万股，募集资金总额为3.03亿元，完成定向增发后亿华通估值近25亿元。
重塑集团：2018年，重塑集团为主要汽车厂氢燃料电池汽车配套的燃料电池系统产品及零部件销售额超过3亿元，实现净利润-536.25万元；2017年为主要汽车厂商氢燃料电池汽车配套的燃料电池系统产品及零部件销售额超过2亿元，实现净利润1112.36万元。重塑集团2017年、2018年合计销售氢燃料电池系统超过1000套。
从近期大洋电机（ 002249 ）决定以现金出资方式出资26,254.27万元收购上述四家合伙企业持有的重塑集团合计14.586%股权来看，重塑集团估值18亿元。不过，大洋电机收购方案已经终止。
国鸿氢能：公司2017年、2018年、2019年1-3月分别实现营业收入2.36亿元、4.21亿元、2106.96万元；分别实现净利润612.25万元、3257.62万元、-1655.45万元。
国鸿氢能成立于2015年，主营业务包括电堆和系统集成生产、销售和研发。国鸿氢能下设两家子公司，国鸿巴拉德和国鸿重塑，分别负责燃料电池电堆和系统集成的规模化生产。2018年国鸿电堆市场占有率超过70%，目前采用国鸿燃料电池电堆已经装车超过2000辆。从近期美锦能源（ 000723 ）增资国鸿氢能1.8亿获9.09%股权来看，国鸿氢能估值19.8亿元。
新源动力：公司2018年实现营业收入7699万元，净利润546.06万元。从近期腾龙股份（ 603158 ）2200万元收购新源动力3.57%股份来看，新源动力估值超6亿元。
根据高工产业研究院(GGII)发布的《动力电池字段数据库》统计显示，2018年位列TOP10的动力锂电池企业分别是(按装机电量高低排列)：宁德时代（ 300750 ）、比亚迪（ 002594 ）、国轩高科（ 002074 ）、力神、孚能科技、比克电池、亿纬锂能（ 300014 ）、国能电池、中航锂电、卡耐新能源。这10家企业装机总电量占整体的83%，仅宁德时代、比亚迪占据大半市场。
由于比亚迪从事业务多，有汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务等业务等，且动力锂电池业务以自产自销为主，本文就不列举。下文主要是主营业务为动力锂电池的宁德时代、国轩高科的营收及市值情况：
宁德时代：2015年、2016年、2017年及2018年，宁德时代动力电池产量分别为2.19GWh、6.80GWh、11.84GWh、23.5GWh；营业收入分别为57.03亿元、148.79亿元、199.97亿元和296.11亿元；净利润分别为9.51亿元、30.89亿元、39.72亿元、33.87亿元；截至8月6日，宁德时代市值1583亿元。
国轩高科：2016年、2017年、2018年营收收入分别为47.58亿元、48.38亿元、51.27亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为10.31亿元、8.38亿元、5.8亿元；截至8月6日，国轩高科市值137亿元。
 从数据统计来看，燃料电池第一梯队企业亿华通、重塑集团、国鸿氢能与动力锂电池第一梯队企业宁德时代相比，无论是营收、净利润及估值，都有60-100倍的差距；燃料电池第二梯队企业新源动力与动力锂电池第二梯队企业国轩高科相比，也差不多。

2019年中期业绩预告点评：盈利能力逐渐修复，迎来提质降本周期2019-06-17 00:00  机构：中信证券  分析师：弓永峰
公司预告2019年半年度归母净利润2.60亿-3.15亿元，扣非0.44亿-0.99亿元。公司越南工厂逐渐投产，消除中美贸易摩擦扰动，未来盈利有望持续修复，进入提质降本周期。考虑公司确认转让北京佩特来股份投资收益，调整公司2019-21年EPS预测为0.18/0.11/0.13元（原预测0.10/0.11/0.12元），对应PE25/41/34倍，给予目标价5.50元（对应2019年31倍PE），维持“增持”评级。

 预告归母净利润2.60亿-3.15亿元，扣非0.44亿-0.99亿元。公司6月12日发布半年度业绩预告，预计2019年半年度归母净利润约2.60亿-3.15亿元，同比大幅增长134.65%-184.28%，系公司确认转让子公司北京佩特来50%股份投资收益2.16亿元，转让后公司不再持有北京佩特来股份。按公司预告，2019年半年度扣非归母净利润0.44亿-0.99亿元，同比增长-51.33%-9.88%。

 第一季度盈利承压，第二季度有望修复。公司第一季度报告营收20.86亿元（同比+7.33%，下同），系产销规模扩大。归母/扣非净利润分别为-0.21/-0.26亿元（-167.64%/-223.28%），盈利承压，系中美贸易摩擦导致公司向美国出口产品关税增加以及从美国进口电子元器件成本上升。为此，公司实行产业转移战略，将家用电器电机产线转至越南工厂，该工厂于2019年上半年投产。从业绩预告来看，公司第二季度扣非归母净利润已得到改善，公司产业转移战略已初步奏效。我们研判该战略将在第三季度将进一步修复公司盈利能力，公司将进入提质降本周期。

 加码燃料电池，全产业链布局初步完成。公司是国内较早切入燃料电池行业的企业之一。公司主要通过外延扩张迅速掌握燃料电池制造能力，并利用自身电驱动客户通道，向中通客车、东风实业等商用车客户供应燃料电池产品，2018年公司出货600套燃料电池系统。目前公司已布局储氢、系统集成、核心零部件压缩机环节，2019年4月公告拟3亿收购国内燃料电池领先企业上海重塑20%股权，密集加码燃料电池布局。2019年燃料电池产业化显著加速，公司依靠先发优势和强力布局有望占据市场先机。

 风险因素：新能源汽车销量不及预期，燃料电池产业化不及预期。

 投资建议：公司越南工厂逐渐投产，消除中美贸易摩擦扰动，未来盈利有望持续修复，进入提质降本周期。考虑公司确认转让北京佩特来股份投资收益，调整公司2019-2021年EPS预测为0.18/0.11/0.13元（原预测0.10/0.11/0.12元），对应PE25/41/36倍，给予目标价5.50元（对应2019年31倍PE），维持“增持”评级。

雅中特高压工程终获核准 相关设备生产商或受益 
2019-08-28 09:08:43
国家电网电子商务平台最新发布了2019年雅中-江西特高压第一次设备招标采购会议通知。据悉，发改委近日正式核准雅中至江西±800kV特高压直流输电工程，工程新建雅中、南昌换流站，线路长度1704公里，工程静态投资额237.86亿元，预计站内设备采购需求达百亿元。 年初青河线、陕武线首轮开标设备订单，预计年内可确认约九成收入。考虑雅中线本批次招标时间，预计将进一步利好设备龙头明年业绩，换流阀及直流控制保护系统等产品需求将加快落地。
华创证券建议关注：国电南瑞（ 600406 ）、许继电气（ 000400 ）、平高电气（ 600312 ）等公司旗下产品在特高压市场份额居前。

中信证券：中下游企业加码燃料电池布局
2019-07-02 17:13:11
中信证券指出，中下游企业加码燃料电池布局，国内燃料电池产业化态势正盛；自主力量冲击产业链核心环节，商业化进程加速；利好政策连贯性、针对有望作为确定性强，行业成长确定性强化，具有先行布局和技术突破的优质标的有望受益。重点推荐技术领先和先行布局的大洋电机（ 002249 ）(参股巴拉德，卡位氢能产业链核心环节)、雄韬股份（ 002733 ）(全产业链布局)。光伏板块重点推荐单晶硅片与电池组件龙头隆基股份（ 601012 ）、逆变器与国内光伏电站龙头阳光电源（ 300274 ），建议关注天顺风能（ 002531 ）、特锐德（ 300001 ）。特高压有望进入密集核准期，重点推荐国电南瑞（600406）、平高电气（600312）、许继电气（000400），建议关注中国西电（ 601179 ）、特变电工（ 600089 ）。