04-28 11:45 · 来自国盛分析云计算的讲话
[淘股吧]云计算最新有一些动作，包括
微软、SAP云业务快速增长，此外新闻报道云计算外资入华（日前在北京与全球企业领袖会面时提出，外国云计算公司可在自贸区内独立运营），大家认为产业发生变化导致出现的主题投资机会，但是我今天更想汇报的是整个云计算这样一个长周期的节奏确定性，带给IT行业的影响，以及为什么我们在这个时点开始再重新考虑云计算真正的原因。我们在这个时点认为整个产业周期的浪潮刚刚开始的同时，对于整个云计算的认知与预期的短期的大的风险因素已经消除。所以这样的方向才是我们今天真正再去讨论整个云计算这样的一个投资方向以及投资机会的核心的资源，我们认为这个长周期非常确定。且国内各类it公司，不管是弯道超车，还是快递增长还是成为
计算机当中的这种茅台，比较好的这样的一个方向。
1）、海外云计算成长周期非常长：从直观股价上来讲，salesforce涨了15年，adobe涨了7年，autodesk涨了6年，国内大部分的云计算公司从产生到认知到股价反应，大概是从17-18年才开始，因为16年底大家对于云计算能降低
广联达的费用率完全没有认知，直到今天为止，大家才认为云计算能带来护城河的提升，我们觉得市场对产业的人还有很大偏差。
2）、海外领先中国5-7年时间：海外云计算从06-07年发展到现在，很早就推行线上模式，已经经历十多年时间，成长周期很快。而我们国家无论是IaaS投资还是SaaS落地，都落后了6-7年时间，我们的云计算整个产业才刚刚开始，阿里15年才刚刚开始落地。在开始的过程中， 浪潮曙光去年的增速很快，短期影响预期的因素来自于IaaS公司投资的增速，因为一般这种产业发展会先看投资。
3）、预期压力最大的时候已经过去：市场可能会担心在今年的一季度二季度会有压力，因为去年的一二季度浪潮曙光收入的增速都在70%左右，去年全年国内的IaaS类投资的增速大概是在75%左右。到今年市场担心一季度业绩会有压力，因为去年增速太高，但是随着浪潮曙光和宝信一季报的落地，发现整个IaaS产业链的公司利润和收入都是超预期的，浪潮的收入27%，曙光的收入52%，宝信也是在30%左右。在这样高增长情况下，几乎可以体现的是，整个云计算产业链的投资压力最大的时间已经过去，后续可以参考美国5年周期的高增速，我们认为这种投资会持续体现，一二季度会保持，三四季度会有增速提高，大周期更没有问题，产业周期很长，预期压力最大的时候已经过去。这是我们今天愿意去汇报云计算的产业特征或者进行进一步研究的核心原因。
云计算带来国内什么样的投资机会？
云计算会有很多个非常大的产业特征，带来很明确的反周期的行业投资机会，而且在各个产业链各个上市公司都会有持续的这种财务的体现：
1）第一个产业特征，云计算和产业
互联网绑定在一起，带来我们国内这种弯道超车的机会。海外做产业互联网、云计算的公司的市值情况，微软万亿美元，salesdorce和autodesk千亿市值。在我们国家，最大的
用友网络不到100亿美元市值。所以云计算带来的是巨大的对比，而云计算技术本身我觉得是带来弯道超车的机会，因为在传统的IT架构之下，我们国家其实是落后美国非常多的时间，美国从60-70年代就开始做产业互联网，而产业互联网就是把本身的整个产业knowhow和技术不断的结合、不断的迭代，然后形成产品。
云计算技术上，我们和美国的差距，不会像当年90年代ERP软件的差距那么大。云计算在整个方向上，举例来说，
石基信息在海外一些新的需求上可以和欧美公司相匹敌。云计算刺激新的需求，包括广联达、
汇纳科技在数据产生的新的规划和新的应用上，我们离行业知识更近，与新的技术结合形成这种产品，应该来说在这种新的需求之上是有可能弯道超车的。所以在未来的整个更大的产业互联网的市场上，在这么大的一个市值的赛道之上，我们是有弯道超车的可能。
2）第二个产业特征，云计算带来的很好的一点就是它带来整个行业集中度的提升。因为云计算与大数据整合在一起，你只要集中在一个集中化的数据中心，数据会集中应用，数据提供方不在是以前的多家集成商模式。云计算首先实现的就是行业集中度的提升，100家的公司一家公司来干，对于获胜者非常有利。集成度的提升也是护城河的提升，因为数据上云后，围绕数据产生的各类应用；更新在云之上，这个企业的护城河本身就在提升。
3）云计算以更低的成本提供更多的数据应用可能性，挖掘数据的同时又刺激了这个需求。在所有的这种估值的DCF模型里面，前半段成长期就是显性半显性。后半段就是永续期，永续期更多的考虑的是壁垒和护城河。所以一方面提升的需求为这种业务提升成长，另一方面收费更加稳定，护城河又在提高，所以云计算对IT行业真正受益的一些公司来讲的话，应该是能极大提升它们估值的。
所以云计算之下，有很多的公司在未来会变成类似于茅台这种企业，越做越好，因为只有你有数据，你才能开发，后面新的应用别人也很难进来。把这种新的应用进一步的发展，有更多的公司会真正成为细分行业内的茅台。我们认为在终极形态之下，其实就是类似于Adobe模式，他们拿到数据之后，并不是以传统的收费模式转成云收费模式这么简单，而是围绕云上的这种数据，提供新的增值服务，持续的涨价，通过提供新的增值服务。我们认为云计算真正走向终极模式，更高的自动化，甚至走向
人工智能，那么在这个过程当中，提供云服务的这种企业，因为有数据才可以开发新的这种应用，所以他们的护城河会逐步提高，涨价才是他们业务的这样一个终极形态，所以这是整个大周期的一个起点。
云计算产业链投资方向
1）IaaS公司。4-5年的维度内会维持整个行业的这种高增。行业的规模起来之后，在服务器、IDC行业竞争格局已经稳定，服务器的毛利率基本上都没有下降，像曙光由于芯片的原因，毛利率还有进一步向上的可能。宝信、光华新网这一类的公司会有持续的需求，在云和5G带来这种新的应用之下，计算需求、存储需求的提升会使得它们价值进一步的提升，所以在整个IaaS的产业链上，我们都是持续看好。
2）SaaS公司。金蝶用友这一类大家比较了解，重点讲另外两家公司，第一个公司是广联达，如果造价、算量分别2000元，单用户费用4000-5000元，预算员70万，得到30亿收入，减去研发等费用，会有10-20亿的利润，但我们觉得这不是广联达终极形态，因为云计算提供了整个行业的数据，围绕这种数据做未来的开发，是否可以把造价这事情做的更自动化，那造价的数据是否又能和施工管理、物联网落地之后相关的数据相结合，来提供这种相关的服务，增值服务一旦推出，那么未来整个涨价的趋势不可逆转，而且数据只有未来的话会只有广联达有，而广联达目前从公司治理上来看，又有这样的能量。所以我们觉得未来可能在某个阶段，3到5年之后新业务的推出，通过增值服务来提供来实现涨价，才是他的成长路径。
另外一个提出来的比较有意思的公司是汇纳科技，汇纳科技以前是做购物中心的数据采集系统。从去年开始，他们把采集的这种数据来汇集起来，做成一种大数据方案，类似于这种咨询公司的方案，开始给客户推出，那么推出之后的话，这种咨询方案给客户的价值开始持续体现。 这样的一个过程当中给大家的方案就会变成一个云服务。从去年开始是云服务开始付费的时间，类似广联达，他的预收款也会持续起来，而且这个公司有股权激励，针对股权激励来说，它目前的估值不太贵，其他从预收款来说的话就更便宜。购物中心本身的这种空间有限，我们研究下来发现购物中心里面很多商户，从购物中心的数据走向品牌，整个品牌的空间应该是购物中心的十倍以上。
3）第三类公司，云带来更低的IT价格，包括
新国都，
新大陆，
航天信息这一类公司。因为这类公司本身有其他的这种服务形态，比如像支付、税务，那么做企业信托很重要一点就是地推，那么通过这种地推团队把其他的这种业务嵌入进去，给客户提供方便，同时增加客户的ARPU值。新国都在这个体系之内的话，也从支付方案走向SaaS，他们去年的SaaS收入就超过了20%。今年应该是在30%- 40%的体量。以云的方式来落地下去，一方面通过云的方式来增强更多服务，包括营销、供应链管理。这种数据的护城河要换起来就会非常的麻烦。提供更多的增值服务的同时，这种业务体量和价值都会进一步的提升，那么ARPU会提升，而且围绕这些数据从B端到C端的这样一个延伸，就会有更大的成长空间。
航天信息类似的这样一个道理，只是近期的话会受新换领导层的影响，包括给小微企业降费的影响压制，但是整个产业逻辑也是类似。
所以在这整个领域之内的话，我们觉得这三条线上的都会非常有机会。
所以总结下来来看的话，整个云计算的产业链对于国内来说，机会才刚刚开始，压力最大的浪潮、曙光一季报目前来看都是超预期的状态，后续的这种高增可以值得期待。在这样的一个长周期产业链之下，可能去年才小小的炒一点都回到了原点。 那么今年的话刚开始每个公司比如像广联达这种把预收账款加回去，其实完全没有低预期。以美国的云计算公司为例，Autodesk这种在不赚钱情况完全是以ps的方式在做估值。所以我们觉得整个中国的成长要比美国更早期，有很多的公司在未来将会陆续的出来，整个的产业链都会有持续的这种投资机会。
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浪潮信息
没到时候要等
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