沪深300：十五年演变之路！

读懂历史，未必需要宏大叙事，于高度凝练的细节处放大整体，将截面置于具体情境中还原真实，这样的大历史观，成就了《万历十五年》，一部非常不一样的历史书。
大风起于青萍之末，于无声处听惊雷。在黄仁宇独特的历史观解构下，万历十五年成为了一个关键节点。
在A股投资史的时间轴上，2005年就是这样一个关键节点之年。这一年的4月8日，第一只横跨沪深两市的指数——沪深300指数诞生，此后的15年，这一指数作为中国优质上市公司的精选集合，成为周期冷暖和产业变迁的生动标本，在官方语境之外，为我们观察中国经济发展提供了一种独特视角。
平淡的记述，有时候反而更具有直指本质的深刻。按照黄仁宇式的开场白，关于沪深300指数的讲述，应该是这样开始——
公元2019年12月20日，当日四海升平，并无大事可叙。这一天，沪深300指数基日以来的年化收益率达到了9.89%。
相比这一年公募基金动辄大两位数的回报率，这真的是一个平淡的数字。但这个数字却解释了那个每位投资者都曾经苦苦探求，但又往往茫然不可知的终极问题——中国股市到底是不是经济的晴雨表？
由于太多错误的投资选择——选股和择时，可能大部分投资者都会认为中国股市并不能反映经济增长的成果。沪深300指数用了15年的时间回答了这个问题。

截至2019年三季度末沪深300指数回报与GDP现价同比增速对比图
将沪深300指数回报率与GDP增速放在一起比较，可以发现沪深300指数具有较明显的领先性，在经济上行期的上涨更为陡峭，显著跑赢GDP；在经济下行期保持相对稳定，并能领先复苏。
值得注意的是在2014年以来的经济下行期，沪深300指数体现出更明显的稳定回报能力，这种逆势而为的细节体现出中国经济告别高歌猛进，进入赢家通吃的产业整合期，集中度的不断提高，推动行业利润向少数行业龙头公司聚集。
2019年三季报数据显示，沪深300指数成分股合计贡献A股84%的归母净利润。这轮产业集中度提高的龙头红利期，成就了一批长牛大白马。

截至2019年三季度末沪深300指数前十大权重股
选择比努力更重要。沪深300指数显然就是那个能够反映经济冷暖，让投资者分享到经济增长成果的好选择。
Wind数据显示，沪深300指数在截至今年三季度末的过往5年中，超额收益在34.1%-57.0%之间。与全市场主动管理权益类基金的平均收益（中证主动式股票型基金指数）相比，过往5年沪深 300 指数仍然获取了6%的超额收益。

截至2019年三季度末沪深300指数回报与A股归母净利润同比增速对比图
之所以成为好选择，来自指数成分股的好编制。沪深300指数选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵的公司，并按照最近一年全市场日均成交额排名前50%、日均总市值排名前300名为选股标准，集合了沪深两市规模大、流动性好、最具代表性的300只股票。
通常，行业地位与市值具有正相关，沪深300指数可以说集合了300只具有行业领导地位的上市公司，因此更大程度上分享到了近15年中国经济增长的收益。
2018 年年报显示，沪深 300 指数成分股公司净利润总和与上证综指净利润总和基本持平，ROE、股息率水平在市场核心指数中均处于头部地位，体现出更好的资产回报能力。
回溯过去的15年，将沪深300指数和GDP交汇的若干时间点拉伸展开，还会发现更多中国经济史的有趣而又难忘的细节。
2005年，彼时，两年前的强周期股“五朵金花”行情余音绕梁，中国重化工业化推动GDP高速增长，那时候在普通人心目中，财富的象征还不是马爸爸和鹅厂，而是山西的煤老板们。当时流行一个段子：置业顾问向山西煤老板推荐望京的房产，煤老板不解地问道，在山西时就望着北京，怎么到了北京还要望京？
这一年沪深300指数推出时，权重排行前三的行业分别为交通运输、钢铁、电力及公用事业，合计占指数权重的近32%。
以中国经济高速增长为代表，全球经济走出了一轮全球化+信贷推动的高度繁荣，最终在泛滥的流动性漫灌下，疯狂生长的金融藤蔓上不可避免地开出了那朵毒花——2008年全球金融危机爆发。
中国紧急出台4万亿经济刺激计划，财政、货币双宽松，中国经济踏上了信贷+基建的跑道，中国资产价格明显上升。此前在宏观紧缩调控中折戟的温州炒房团重现江湖，出击上海、杭州楼市，有开发商在新建小区打出了“热烈欢迎温州看房团贵宾莅临指导”的横幅。
2009年，银行、非银金融、房地产 取代了重化工业化行业，成为沪深300指数的新TOP3，权重合计占比高达38.7%。老前三的权重均滑落到第五名开外，合计占比从32%逐渐降为13.07%。

2009年沪深300权重对比图
金融危机后的10年，中国经济依然在全球范围内保持着良好的增长，既有巨无霸的体量，又有不俗的增速，最终体现为中国人均财富水平的显著增长。2018年，中国人均GDP达到6.46万元，恩格尔系数降至28.4%，达到较高收入国家水平。财富效应的增长，将中国人的需求托举到马斯洛金字塔的更高层，高品质的商品和服务开始放量，当年中国服务消费支出占总体消费支出比重接近50%。
在经济增长三驾马车中，消费跑得越来越快。内需成为全球经济低速运行中，中国能够继续创造奇迹的基石。海外扫货、双11清空购物车，中国人有钱而且敢花钱的新闻频繁见诸报端。相比以往煤老板和温州炒房团，现在的现象级消费事件，带有了更明显的众乐乐的意味。
消费品牌升级、蓝筹白马当道是这个阶段的核心投资逻辑。截至目前，沪深300指数行业权重前两名分别为银行和非银金融，占比17%和17.1%；排名第三的是食品饮料，占比10.4%；排名第四到六位的，分别为医药生物 （7.1%）、家用电器（5.5%）和电子（5.3%）。
“喝酒吃药”，这是媒体总结机构持仓时最常用的词汇，而“五朵金花”早就被扔进了故纸堆。沪深300指数最初的第一大权重行业——交通运输，此时权重已经下滑到第八位，占比只有3%，已经远低于电子行业。
将这三个节点展开放大，不仅可以一窥彼时中国经济增长的周期变化和结构特点，也对全球发达经济体的发展规律，进行了中国经济样本的解读。
美日发展经验表明，人均GDP在1000美元以下的第一阶段，居民重视解决温饱，消费以“吃穿”为代表的非耐用品为主；人均GDP达到5000美元的第二阶段，消费以房子和车子为代表的耐用消费品为主，消费的物质化色彩浓厚；人均GDP超过9000美元的第三阶段，耐用品消费增速有所放缓，服务消费开始占据主导作用，心理的满足感和个性化特点更加突出。
在过去15年的周期冷暖循环中，不同时段的经济增长结构特点不同，从而导致经济主导产业变化，进而引发沪深300指数行业权重的变化，最终可以总结为“结构调整”四个字，这就是对过去15年中国经济史最生动、最客观的记录和解释。
在黄仁宇的笔下，万历十五年对明朝历史走向的影响，是用帝王与臣子们之间的言行来解释的。沪深300指数的15年对中国A股走向的影响，则与机构投资者聚焦核心资产、A股交易机制日渐完善密不可分。
2005年8月29日，嘉实沪深300指数基金成立，募集金额8.67亿元。嘉实基金成为国内第一家成立沪深300指数基金的基金公司。此后，沪深300指数成为各大机构被动型产品线的核心产品。是否是沪深300指数成分股，也成为众多主动型基金经理选股的重要标准之一，沪深300成分股逐渐成为核心资产的代名词。
2010年4月16日，沪深300指数问世5周年之际，第一张股指期货合约———沪深 300 股指期货合约在中国金融期货交易所上市交易。首个股指衍生品选择了沪深300指数作为标的，某种程度上彰显了其市场地位。
2012年5月7日，嘉实沪深300ETF 成立，A股首批跨市场ETF问世，通过以一篮子股票或者现金替代方式进行申赎，实现了“⎧T+0⎫”回转交易和高频套利，市场定价效率进一步提高。
2019年11月8日，中国证监会宣布正式启动扩大股票股指期权试点。沪深300ETF 期权合约和沪深300股指期权合约已于今日上市。
这将是A股市场交易制度的一次重大完善，带来更丰富的风险管理工具，提高市场对冲策略的有效性，推动市场定价更加高效成熟，由此，一段沪深300指数的新历史也将徐徐展开。