中信证券剑指TOF细分赛道光学材料重大投资机会、详解国内光学材料龙头公司_加仑

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今天中信证券推出最新光学行业研究报告，其认为在TOF明年大发展明确的背景下，长期看好光学材料的大方向，以及在材料国产化背景下国内企业实现关键光学材料从0到1的突破带来的投资机会。

从光学材料行业来分析：

新材料公司ZEON与舜宇、大立光高度相关。

近期光学厂商数据亮眼，舜宇光学10月手机镜头出货量同比+42.0%，摄像模组同比+17.3%，车载镜头同比+2.9%；大立光10月营收同比+27%，产能满载且大客户拉货，2019H2仍将持续扩产。受此影响，两大光学龙头表现明显；此外，日本光学材料COC/COP供应商ZEON（4205.T）股价表现与两大光学龙头呈现明显的正相关，应是受订单驱动的影响。其中可以得出结论：1）先进材料企业和科技企业存在相同的产业和估值周期；2）国产替代的过程中，优质的先进材料企业存在很大弹性。

COC/COP是性能优越的光学新材料。

ZEON以C4、C5产业链为基础，发展出一系列的高性能材料，供应于光学、电子、能源、精密加工等下游领域。其中COC/COP是一种性能优越的光学新材料，主要应用于镜头及其他光学领域，这种材料依赖于公司的C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚和自聚制得COC/COP。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片。除了用于镜片，由COP制成的膜材料可用于各类屏幕，以及其他高端领域。

手机镜头及各领域应用将给COP/COP带来百亿以上空间。

测算得2018/2019/2020年智能手机图像传感器需求量分别达到36.8/41.9/48.3亿颗，预计2020年及未来整体镜片需求量将超过200亿片。按单片材料价值量在0.4~0.8元来看，镜片材料价值量在百亿量级。除了镜头外，COP膜材料的需求可能有显著增长。前面提到COP膜可以在显示面板中部分取代TAC膜。目前TAC膜的用量预计在10亿平以上，假定20~30%的部分被COP取代，每平的价格为10~30元，那么将带来50亿左右的市场空间。

桥形环烯烃单体技术壁垒高，材料替代大背景下已有国内企业进入。

COC/COP聚合物是降冰片烯自聚或与其他烯烃共聚的一系列高分子产品。主要的技术难度在于降冰片烯的制备，和聚合过程的控制。目前主要以日本的几个代表企业供应相关产品。随着电子主要器件原料国产化的推进，目前国内已有企业开始建设环烯烃单体产能，并预期可能逐步形成收入，实现从0到1的过程。

那么目前国内光学材料的龙头公司又有哪些呢？

第一：光电股份（之前国内光电材料市占率排名第二，全球第四，主要从事于研发、生产和销售光电材料、元器件，而根据最新情况来看目前光电股份的光电材料市占率国内很有可能排名第一）

之前国内光电材料市占率排名第一的公司是东旭光电，光电股份只能排名第二，但由于东旭光电突然暴雷（债券违约事件），很有可能会导致其目前局部生产线停止，股价也连续跌停，因此排名国内第二的光电材料龙头光电股份很有可能会上升到第一位。

未来存在目前排名第一东旭光电的光电材料部分生产由排名第二的光电股份完成。

光电股份是国内的光学玻璃材料的生产基地之一。其业务主要从事于研发、生产和销售光电材料、元器件、饰品玻璃材料、特种材料等。年产光学玻璃7000吨，国内市场占有率已经超过了30%。其中：镧系玻璃年生产量达到了400吨，产品市场占有率已稳居国内同行业的第二名。在产品迅速进入国际主流市场的同时，已成为日本小原公司等一批国际顶尖的光学企业供货商。

下图为天风证券最新报告中所重点列举：A股二十一家“隐形冠军”列表。其中光电股份就是属于全球高端光电龙头地位（目前高端光学材料全球市占率13%，国内在高端光电材料中排名第一，总产量排名第二仅次东旭光电）。具体请看下图（来自天风证券）：

从以上天风证券所列的二十一家隐形冠军来看，大部份个股今年涨幅都已经翻倍，如上图中的鹏鼎控股、长电科技、汇顶科技、国瓷材料、万润股份、光迅科技等等，而光电股份目前位居全球高端光电材料供货的老大市占率13%，且现在中信证券等强烈看好TOF细分赛道光学材料行业，目前股价却还在历史底部，厚积薄发力度很大。

北方光电股份有限公司隶属于中国兵器工业集团公司，是国内光电武器装备系统科研、生产的重要基地，是国内外光学材料科研生产的主要供应商。

光电股份现拥有2家全资子公司、2家控股子公司和1家合资公司，分布于陕西西安和湖北襄阳，主要从事光电防务、光学材料两大业务领域的产品研发、生产与销售。

光电股份以创新发展历程为厚积，专注于光电领域的研发和制造，不断提升科研开发水平，打造领先的核心技术能力，具备尖端的科研开发能力、先进的加工制造技术、领先的计量检测水平，拥有一批达到国际水平的科研、生产、试验设备，形成了较为雄厚的产品研发、制造及试验能力。所拥有的国防科技工业认定企业技术中心、博士后科研工作站、国家高技能人才培训基地、特有工种职业技能鉴定站等一大批技术技能人才培育机构为公司的发展储备了强大的技术能量和人力资本，为公司的持续发展奠定了坚实的基础。

此外目前公司在光学领域的技术属于首屈一指，因为TOF（Time of Flight）技术是 2018 年才被应用到手机摄像头的 3D 成像技术，之前最成熟的技术全部是在军工企业之中，这个技术主要实在夜视和激光领域等，因此为何最近TOF底部公司启动的都是军工企业理由就在这里，而光电股份的技术是国内首屈一指。（公司官方网站）

目前该公司如同中国兵器装备集团中的中光学一样是中国兵器工业集团旗下所有光电资产注入唯一的上市平台，是唯一注入平台，全部涉及到的都是光电光学领域中最顶尖的技术和产品，目前国资国企混改已经加速，一旦注入根据最新券商的研究分析其估值将在目前基础上再翻倍。

另外大牌近期券商如中信证券和国泰君安最近都分析其即将大量优质光电资产将注入：如国泰君安最新研报：

如：中信证券最新研报：

另外公司目前是被机构基金重仓标的，十大股东中基金买的最少的也在一亿以上，没有个人投资者，目前给机构强烈买入。

此外中信证券指出，长期看好光学大方向，以及在材料国产化背景下国内企业实现关键光学材料从0到1的突破带来的投资机会。推荐舜宇光学，建议关注已经布局透明光学材料的阿科力(603722)，以及已经具有电子材料市场或储备的优质材料企业如金发科技(600143)、普利特(002324)、沃特股份(002886)等。

另外除了上面这些和光电材料相关的个股外，底部一些光电技术公司也可关注：

第二：福晶科技

为国内激光晶体龙头，福晶科技有望进军全息投影和激光VR。福晶科技在公司2019年度经营计划中表示，公司将继续开发具有高损伤阈值的精密光学产品，积极投入AR/VR、激光微投和激光雷达等市场开发。

在公司2018年度业绩说明会上，有投资者问及公司在AR及VR方面的进展。福晶科技回应称：公司主要配合客户开发一些与VR相关的光学元件，目前处于开发阶段，尚未量产。另有投资者问及公司参与微软 HoloLens2眼镜的研发与供货将带来什么影响，公司表示正处于稳定供货中。

第三：奥普光电

奥普光电主要生产精密光机电仪器、光机电一体化设备、光学材料、光学元器件、Ⅱ类6822医用光学器具、仪器及内窥镜设备，其参股公司长光辰芯研发的CMOS图像传感器部分产品技术指标达到国际领先水平。

以上三家公司都是央企、都是小市值公司，都是底部刚刚启动的光电光学领域中的龙头，对标已经启动的兵器装备集团中光电上市平台中光学，投资者可对此进行重点研究。

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