细数浦发转债带来的稳健投资机会

一下来了个500亿的银行大转债，就像来了一场盛宴，股民债民们都兴高采烈的在等着分一杯羹，那到底我们该如何把握这次大好的机会呢？

一、无脑打新抢红包。500亿的额度，预定90:10的网下和网上申购额度，据* 的分析，预计中签率为每户1.36签，上市价格为110元，也就是平均每户约有136元的红包发，这个我是完全信任海大分析结果的。
二、抢权配债玩套利。说实话，在浦发银行上玩短期的抢权配债套利其实有点鸡肋。以今天开盘价12.98元抢入为准，浦发银行的百元股票含权为13.12元，以转债110元的上市价格计算，抢权资金的收益率为13.12*10%/100＝1.312%，配债的话要承担28日（T日）抢权资金出逃引发的正股下跌风险，扣除下摩擦成本，获利有限。换个角度的话，配的债上市不卖出，持有到强赎以130元卖出，据* 的分析，大概率2年左右能实现强赎（感觉有点偏乐观了啊），这样的话收益更能有保障。
三、低风险投资持有转债。转债到期本息合计117.8元，年化单利只有2.97%，这么低是不是很没意思？其实我们做转债投资本就不是冲着这点利息来的，大家都是冲着强赎来的。所以对于完成强赎时间的预测就显得很重要了。先来回顾之前发行的银行转债强赎情况。
现存的银行转债

已强赎的银行转债

从历史上发行的银行转债来看，有5个银行转债已经强赎，平均耗时为2.8年，最快的为今年发行的平银转债，只耗时0.7年就完成强赎，不过它的强赎条件定的是120%，耗时最长的是中行转债 4.8年。目前还存续的银行转债有7个，平均发行时限为1.355年，其中最长时限的为光大转债，已经发行了2.6年。所以我们参考一下，保守的估计浦发转债3年实现强赎（*预计为2年）。
我们以3年强赎为基础来计算收益情况：转债上市开盘价110元买入，3年后130元完成强赎，收益为130/110-1＝18.2%，年化收益为6%。好像也不高啊!这主要是因为我们小散没办法大规模拿到面值100元的筹码，能的话，那年化就可以达到10%，而且很安全，可以拿放心睡觉等数钱。还有一个办法可以提高收益，那就是放杠杆。不要一听放杠杆就害怕。AAA级的银行转债安全性很高，尤其现在大盘指数估值和银行股估值都很低的时候。上证指数 目前的市盈率为13.99倍，历史平均为26.24倍，历史最低为9.69倍，目前只有历史平均值的一半（数据来源：亿牛网）。而浦发银行现在的市净率只有0.83，历史平均为2.69，位于历史百分位的10.02%，历史最低为0.62，而整个银行板块的行业平均市净率也只有0.77（见附图），都处于很低的位置，大幅下跌的风险很低，反而估值修复到1倍市净率以上的机会很高。所以，只要你能找到低息长期的融资，比如说正回购、券商融资等，大资金的融资利息可以低到3%以下，小散也是有办法拿到4%左右利息的融资，放5倍杠杆，就可以把年化收益率提高到15%左右了（自己注意资金链的健康）。
四、背靠转债守正股。银行大规模发行可转债的目的就是要补充核心资本充足率，虽然发的是债，目标还是奔着提前转股来的。上文已预计浦发转债3年实现强赎，强赎条件是股价达到转股价的130%。从转债的角度反推正股，转股价为15.05元，那么强赎时股价理论上要达到15.05*130%＝19.57元（中途分红会下调转股价，这里为了方便理解，就不作考虑）。现价13.09元买入，三年后达到19.57元的收益率为19.57/13.09-1＝49.5%。从浦发银行自身的收益增长推算：2018年ROE＝13.14，B＝15.05，至2022年时的B＝15.05*1.1314^4＝24.66元，即使估值不修复，仍取PB＝0.83，则P＝24.66*0.83＝20.5元，收益率为20.5/13.09-1＝56.4%。所以，现价买入浦发银行，三年时间获得50%收益率的机会确定性是很高的，如果中途来个估值修复，那收益率将会更高。$浦发银行(SH600000)$ $中国平安 (SH601318)$ $招商银行 (SH600036)$ @今日话题