A股批判

一、管理层必须立即采取的第一个措施，就是对真正兑现新股“全流通”，取消原始股“锁定期”或“解禁期”。看看哪家上市公司一上市其控股股东便抛售原始股，看看哪家上市公司的股票一上市就“破发”；让市场逼迫新股的发行价降下来、尽量趋近原始股的1元钱成本，让原始股东、控股股东即便甩锅也无法获得异想天开的暴利。
  二、管理层必须立即采取的第二个措施，就是建立有效且合理的原始股东、控股股东减持制约机制，为整个市场的投资者提供高安全度的“防雷”“避雷”条件。相关措施包括：
  ⑴新老划断的原始股东、控股股东减持办法——
  ①对于已经实现“全流通”的“新”股票，有限赋予原始股东、控股股东自由出售其所持股票的“优惠”权利，但须交割当天发布公告，并限定“平常时段”其出售股票的份额不得超过该股票上市日到出售日之间的日均换手率、“敏感时段”其出售股票的份额不得超过该股票上市日到出售日之间的日均换手率的1/10，超额部分另按未能实行“全流通”的“老”股票原始股东、控股股东减持办法。举例：某控股股东拥有每股1元成本的1亿原始股，若平常时段该股票从上市日到出售日的日均换手率为0.5%，他当日仅可出售50万股，随即必须公布；若新股上市头一个月、业绩报告公布前后一个月等敏感时段该股票从上市日到出售日的日均换手率为0.5%，他当日仅可出售5万股，亦需随即公布于众。实行这些规定的理由：原始股东、控股股东享有普通股民的同等权益，故准予其获得随时抛售手中原始股的“优惠”；但原始股东、控股股东并不是普通股民，故限定其自由抛售原始股的额度不得高于日均换手率；特殊时段股价易于受市场预期和消息面的影响而剧烈波动，原始股东、控股股东往往能够左右公司消息进而改变市场预期，故此时段更应限制其抛售额。

刚刚看到一则报道：
  从2009年到2018年的十年间，中国股市的总股本增长了2.80倍，但总市值只增长了1.78倍，说明近十年的中国股市整体上是熊市。
  从平均股价来看，2009年平均每股单价为11.86元，2018年跌到7.55元。股价最高值出现在2015年，平均每股单价为12.35元；最低值出现在2011年，平均每股单价为7.22元。
  从总市值来看，2011年的总市值是近十年来的最低值，之后缓慢复苏，2015年迎来了大爆发，2016年小幅下挫后，2017年创造了近十年的最高值，2018年再度大跌。
  从成交量来看，从2009年到2012年，中国股市的活跃度越来越低，2012年降到了最低值，约相当于2009年的六成，名副其实的大熊市周期。
  从2013年到2015年，股市逐渐火热，于2015年达到峰值，是为牛市周期。然而，从2016年开始，中国股市再度熊了起来，成交量和成交金额连续三年下跌。
  2015年的牛市客观上将中国股市推上了一个新台阶，经历了2016年的重挫后，2017年出现了复苏迹象，总市值达到最高值，无奈2018年后劲不足，没能迎来牛市。
  总而言之，中国股市在近十年间，除了2015年短暂牛市行情，大部分时间都是熊市，总市值实质上是贬值的，投资者信心不足，股民多数处于亏损状态。 
  寻找A股所患疾病的原因，正式本贴的写作目标。

毋庸置疑，A股股民关于上市公司的信任度降至冰点，其本质是对管理层施政效应的信任度降至冰点。“大哥不要说二哥”，“店家”与管理层同陷信任危机，这才是A股数年来熊冠全球且一直没有像样反弹的根本原因。人们愈是翘首盼望反弹、愈是叩首祈盼熊市转牛市，愈是不见反弹或转牛的踪影。控股大股东享有将其手中每股1元本金的原始股按市场上炒至每股数元、十几元、数十元甚至上百元数百元价格甩出的牟利通道，管理层不去堵死这条通道，每只股票就都有可能跌到1元钱，必然彻底破坏既往市场遵循的定价逻辑，进而彻底动摇股民们的持股信心，可见当今A股市场的信任危机何等严重！
  于此，本人大声呼吁管理层赶紧干点正事，彻底解决控股股东质押强平风险这一典型的“店家”失信问题——尽管本人明白，管理层不能公平对待所有市场主体，也就不可能拿出具有实在效用的控股股东质押风险应对办法，但仍要强烈呼吁：立即关闭控股大股东利用制度性漏洞甩锅牟利的所有“合法性”通道！理由如下——

A股市场中的店家，当然是指现今总数达3590个的上市公司。众所周知，起初上市公司的股票大致分为国家股、法人股、个人股、外资股，也可概括为法人股（内资、外资、高管、国有）和非法人股（流通、无限售）两种，前者基本上是发起人以本金计股，通常为1元钱1股；后者则需申购，经中签后按高于法人股计价的发行价购入。诡异之处，非法人股数量往往偏少，往往只有法人股的几分之一甚或十分之一，但可以即刻上市流通，大量的法人股则限定为“非流通股”，即不能上市流通。这种制度设定，使得非法人股上市流通之后由于数量少而易于溢价炒高，结果引发法人股持有者（通过金融质押、股东转让等途径从上市公司法人手中获得）的“全流通”要求，于是在2005年前后实行了A股的“股改”。这好了，一个巨大的漏洞形成——先期上市流通的少量非法人股股价被发行价“架高”、被散户们“炒高”之后，上市公司的发起人股东不需把公司经营得怎么优越、而只需将手中按1元钱计价的原始股甩出兑现，躺着也能暴富。2005年底A股开始走牛，2007年10月A股上证指数创造了6124点的峰顶，期间不知多少法人股被甩给中小散户，其后多少上市公司大股东盯着制度漏洞千方百计谋划“减持”。直到2015年“千股跌停”成语化、熔断机制彻底失效，方才暴露A股上市公司控股股东庞大数量质押股的强平风险（当时300多只个股的控股股东质押比例超过80%、其中44家的质押率达到100%），方才由多各部门联手化解风险，主要是券商及国资险资组成“拆雷大队”花钱消灾，辅以.上市公司设法赎回质押或补仓自救
  现在，A股股民对控股股东抛甩原始股恐若瘟疫。一遇大股东“减持”消息传出，那只股票肯定应声下跌，一两个跌停板已是大股东“减持”股的家常便饭。那些高质押率的股票也几乎没人触碰，每日百分之零点几、零点零几的换手率司空见惯。如此境况，多少先前买入的股民深深套劳，害惨多少家庭！

那么，如果A股管理层还会讲究指导思想的话，首先须得框定的根本任务是什么呢？那就是繁荣A股股市。顾名思义，股市是一个市场。开股市不繁荣它，那你开它干什么，不是要坑人吗！同理，管理股市不把它管得繁荣起来，那你管理什么，不是要害人吗！因此，管理层的根本任务只能是繁荣A股市场，别无他解。
  但怎样的股市才算繁荣呢？按照一般市场的常理，光是店面多但进店买货的顾客少不是繁荣，光是进店买货的顾客多但顾客掏钱买货的数量少也不是繁荣。不过，股市又是一种特殊的市场，顾客进店买货之后不是将货物带回家消费使用，而是将货留在店里以待转卖或享受红利；店家也不是卖掉货物后便可打烊关店，而是卖出货物后还需履行货物所含载的一份信用——以后的日子里那些货物将能保值增值并给买主带去红利；故繁荣的股市必须满足两个条件：店家货真价实，买者趋之若鹜。倘若店家货差价高、买者转手贱卖，便走向繁荣的反面了。故唯有牛市方能标记股市繁荣，熊市不是股市繁荣。管理层的根本任务，就是通过各种管理手段营造牛市、规避熊市。
  用这种笼统的眼光反观数十年A股历史，不止牛短熊长，且远远落后于国民经济增长，丝毫没有起到国民经济风向标的作用。须知，在国内生产总值(GDP)从1990年12月开设A股市场时的1.89万亿元逐步上升至2018年的90.0309万亿元这个宏大背景下，A股指数仅只从第一天的99.98点升至现在的2618点（上证指数），何况A股指数编制采用按总股本加权的分级靠档方法含有很多泡沫、有失真实性。牛短熊长意味着什么，意味着A股投资者不仅是短时期内亏钱的多赚钱的少，而且是整体性的、从一开始到现在都是的亏多赚少。A股市场28年管成这样，令人不得不说管理层长期失职，他们并未干多少正事！
  或许A股市场管理层的官员们要自辩了：我们天天按时打卡上班，忙得昏天黑地，怎能说我们没干多少正事！——别急，容我问一下，你们是怎样“监管”“店家”和“大买家”的呢？

管理层能否公平对待自己，从来是与能否公平对待所有市场主体互为镜像。不能公平对待所有市场主体，也都可找到其不能公平对待自己的另一面。面对A股市场中反复批量出现的“错杀股”（可能这是A股市场中的专有概念），管理层数十年来从不反省自身行为，更无任何相关政策检讨，始终一副与己无关的旁观者“嘴脸”，有时甚至对深套于“错杀股”的大小投资者奉以“咎由自取”的讥讽，实为A股股民的莫大不幸或可悲。
如此管理层，怎能找到正确使用权力的准绳？哪怕是仅仅在道义上，管理层的最低施政目标，也应该是谋求前述第一个层次诸主体成分之间的公平，最高施政目标则应是前述三个层次所有主体成分之间的公平。可是，现实中谁也搞不清楚管理层必定会做什么、必定不会做什么，谁也不再对管理层奢望什么“公理”“道义”。管理的指导思想一塌糊涂，A股市场自然也被弄得一塌糊涂。
  就拿近年证监会做得最勤勉的一件事来说，那就是打击操纵股价。平心而论，多少年来A股市场处处都能让人感受到股价操纵，证监会做这件事具有绝对的正当性。但有两点当受质疑：1、为什么证监会打击的全是多做操纵？近几年A股一直走熊，做多操纵风险偏大、成功率偏低，更多见的乃是做空操纵——明明是绩优股的股价已经跌至低于净资产值、仅有数倍市盈率了，仍有做空势力拼命向下打压股价，却从未见到证监会出手，真是匪夷所思。2、为什么证监会打击的全是个人或私募基金？——作为多少年来A股市场的公开秘密，操纵股价的黑手绝非仅为拥有大资金的散户或私募基金，很多情况下实为大券商、大机构，可以说整个A股市场的估值结构都是由大券商大机构决定的——大券商大机构能量很大，环境条件稍有风吹草动就能兴风作浪，凭借几乎是无限的融资融券能力，能够将易于收集大量底部价位筹码的绩差股亏损股炒到天上（鸡毛飞上天），也能将散户持有大量底部价位筹码的绩优股红筹息股打到地板上（红筹沉绿水、机构拨青波）；对此证监会查都不去查，何以奢望相关制度建设。
近如三钢闽光（ 002110 ）2017年每股净资产8元多、每股收益2.9元，2018年第三季度每股净资产10元多、每股收益超过3元，其股价却被打压至仅有3倍市盈率，难道那些肆意做空的券商机构最后不会在低位吃进股票？本来一查一个准，偏偏证监会视若无睹。这个2018年每股收益（基本上是依靠主营业务）达到4元的股票，肯定不可能以现在的14元多一点为最高股价（市盈率仍然不到4倍），那么面对以后起来了的股价，证监会又将对其现阶段毫无作为作何解释？
  按道理，牛市应以打击做多操纵为主、熊市应以打击做空操纵为主，因为牛市中做多操纵往往使得股价超出股票的长期投资价值、熊市中做空操纵往往使得股价低于股票的长期投资价值，这两种情形都将导致持有相关股票的市场主体特别是散户难免断臂割肉。然证监会好像完全不懂这些，牛市中放纵做多操纵，熊市中打击做多操纵，丝毫不去触碰做空操纵的大券商大机构。表面看起来这是证监会的专业技术水平太低的问题，其实质则是证监会缺乏正确指导思想、偏离公理和道义的问题。何况有些大散户大私募在熊市中的 “做多操纵”毕竟是瞅着价值投资去做的，证监会不问青红皂白一概“严打”，自然会打错对象，诉至法院证监会输了官司都出现了。A股失去了符合公理和道义的施政管理，焉能不残？焉能在熊市中出现像样的反弹？焉能适时反转过渡至牛市？
  回到A股市场管理层的指导思想问题，当可说管理层根本不知道自己的根本任务是什么。归保监会管的事情证监会干过，归银监会管的事情证监会更是一再干过，甚至归国资委、财政部去管的事情证监会也经常干过，独独归证监会自己管而保监会银监会国资委、财政部管不了的事情，证监会反倒找不着了——偶尔干过，三分钟便忘了，可笑还是可悲？！

因此，A股管理指导思想的第二个层面所针对的市场主体，包含针对自身和针对其他市场主体两个方面。人们过去主要关注了后一方面，很少人用“上纲上线”的眼光看待前一方面。即便是国家证监会的大小官员案发被抓了，人们也都是单用刑事案的眼光予以看待，极少由此深究管理层指导思想的重大缺陷。事实上，由于作为管理层的证监会一举一动都将影响A股市场，故而能否正确对待两个方面乃是有机联系的。可以说，证监会若不能正确对待自己、不能将自身行为严格控制在遵纪守法和公平公正的状态，就不可能正确对待其他市场主体。
可惜，我们所看到的管理层，就是长期缺乏应有的自省和反思自身行为，从而做不到公平公正地对待所有市场主体的。这绝非只是管理层不时有人犯案被抓，更是管理层许多做法不合规矩。譬如，现在我们可以查到深港通和沪港通的北上资金每日持股变化数据，这都是当天交易后次日由港交所传递过来并公布于众的，每一位老百姓都能查看得到；然而，从上海交易所或深圳交易所每天公布的数据中，我们从来不能查看到A股市场的大小股东持股变化数据。或许，A股市场的这种数据都被当做了内部数据，只能由交易所和证监会的有关官员查看；或许，这种数据都被当作了稀有资源，上海和深圳的交易所“卖”给了其“会员”即各个券商“单位”。然而，无论如何，这种数据不公布的话，对于看不到这种数据的市场主体就是不公平的；因为我们发现，对于深沪港通的南下资金持股变化数据，深沪两个交易所出于与港交所对等交换的原因，同样也是每天公布于众的。那么，为什么深沪港通就能做到北上和南下资金持股变化数据的公开化，偏偏A股市场自身的股东持股变化数据就不能公开或者只能对少数对象开放呢？
  与此高度关联的A股管理层另一种行为，便是长期强调“机构投资者”超越“散户”的“优越性”。据说这种态度缘于“学”西方发达国家的证券市场主体结构，但实际上这不是“学”而是盲目效仿。不管是从理论还是现实角度考察，市场主体结构的变化只能是各种市场主体适应市场竞争的结果，管理层没必要为了改造市场主体结构而破坏“一碗水端平”的应有原则。管理层直接代替市场竞争去“发展”，实际上是优待“机构投资者”，必然潜移默化地产生歧视“散户”的恶劣后果，譬如A股市场上的大鱼吃小鱼，早已到了小鱼基本吃光、也就是散户基本上全部亏损的程度——无论是持有绩优股还是绩差股、高价股还是低价股、科技股还是资源股等等，散户亏损的比率几乎达到95%以上！股价超跌了还要超跌，大盘指标寻底后还要寻底，究竟谁在发挥作用，还不就是一个个具有资金优势和融券砸盘能耐的“机构投资者”！现在A股干脆沉底，一蹶不振，“反弹”、“转牛”千呼万唤不出来，都到了需要“大力引进外部资金入市”的境地了，还不就是因为一个个“机构投资者”在A股市场中虎视眈眈、张着血盆大口肆无忌惮地渔猎中小散户的结果。
  管理层的自身行为，关键就是对待其他市场主体的态度和相关政策。态度有偏差，便要导致其他市场主体不平等；相关政策有偏差，就要导致整个A股市场的一再失血直至长期“卧倒不起”。以往人们探究A股市场病得多重、问题究竟出在哪里，都回避管理层自身问题。本人斗胆直言病根出在管理层身上，亦即证监会长期以来有失公平，实乃不得不说，旦望不至于受到无理打击报复。

更为复杂的是，前述A股管理指导思想所涵盖的管理层自身责任内容，显然也属于三个层次的各种市场主体范围，因为A股管理层就是第三个层次的唯一市场主体（国家证监会和省市级证券证监局）。那么问题来了：A股管理层既是裁判员又是运动员，如果对此缺乏自我意识，或者故意忽视此等现实，就难免执法不公，甚至从中渔利。以往发生在证监会的案子，从一般工作人员到处长、主任，再到副主席，都有涉案的反面教材，就是例证。

易于看出，有的市场主体身兼前两个层次，有的市场主体身兼后两个层次。不止于此，有的市场主体之间还能公开或隐秘地形成跨越两个或三个层次的关联行为甚或一致性行为关系，如“证券市场中介机构—股票发行人”藕联关系、“经济类报刊杂志及网站—金融投资机构”藕联关系、“政府监管机构—沪深交易所—证券市场中介机构”藕联关系。
  唯有一个成分身处第一个层次且极难与第二或第三个层次发生关联行为，除非是公然的违法违规（老鼠仓、内幕消息），这个成分就是散户——俗称“股民”，它是A股市场最基本的主体成分，也是最为弱势的主体成分。

A股市场的主体成分，以往人们惯于笼统地将证券发行人（公司企业），证券投资人（机构、个人），证券市场中介机构（证券公司、咨询公司），自律性组织（交易所和证券业协会），证券监管机构（证监会）放在一起，实际上这些主体成分应该分为三个层次：
  第一个层次，直接拥有股票并能随时买卖股票的主体成分，包含上市公司（股票发行人）、各种证券基金公司（包括私募基金）、金融投资机构（如券商、银行、保险公司、信托投资公司）以及成千上万的大中小散户。
  第二个层次，能够释放相关信息间接影响股票价格波动的的主体成分，包含证券分析业务单位如证券投资机构（有分析师）、经济类报刊杂志及网站（有专业采访记者和股评师）、派生于第一个层次的信息交流群（如股友QQ群或微信群）、派生于本层次（第二个层次）部分成分（经济类报刊杂志及网站）的信息交流群（如记者和股评师的交往圈子、各种股吧）、以及开办股市的股票交易所（沪深）、实行相应监管行为的政府监管机构（国家证监会和省市证监局）。
  第三个层次，能够对前两个层次的各种主体实行对象性监管或自律性监管行为的政府权力机构，即国家证监会和省市级证券证监局。