鱼跃医疗2017年报跟踪

1.公司业务概况

鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床器械和互联网 医疗服务为主要业务的公司，研发、制造和销售医疗器 械产品及提供相关解决方案是公司目前的核心业务，也是目前公司主要业绩来源。公司产品主要集中在呼吸供氧、康复护理、 医疗急救、手术器械、中医器械、护理类耗材、药用贴膏及高分子卫生辅料及提供医院消毒感染控制解决方案等领域。
在内生性成长和 外延式收购的共同促进下，报告期内公司营业收入增长较快，除并表因素外，各核心版块保持较快增 长，其中家用板块的电商平台业绩增长突出，同比增速在50%以上，成为公司家用板块业绩增长主要引擎，稳居同行首位。 核心产品制氧机、电子血压计、雾化器、血糖仪及试纸等核心产品继续保持快速增长，新品呼吸机、额温枪等借助电商平台进一步放量；而中医器械、院内消毒与感染控制等临床板块亦保持较快增速，各大板块共同促进公司整体经营业绩增长。

2.行业属性
根据中国医药 物资协会统计数据显示，中国医疗器械市场销售规模从 2008年的659亿元迅速增长至2016年的3700 亿 元，增长了近 5倍，年均复合增速超过20%。2017年预计中国医疗器械市场销售规模将超过4400亿元。经过多年的发展中国 医疗器械市场已初具规模，从市场发展空间看，在GDP增长、社会消费水平提高、人口老龄化加快、城镇化以及消费结构升 级等多因素的驱动下，我国医疗器械行业生产总值和销售额将保持稳定增长。与此同时，我国医疗器械行业还呈现出行业整合及并购重组凸显、“国产化”进程加快、市场集中度提高、产品多元化和智能化等发展趋势，可见，我国医疗器械行业尤其是国内医疗器械龙头企业仍处于黄金发展时期。 医疗器械行业和人们的生命健康紧密相关，其需求主要由人群医疗和健康状态决定，受宏观经济环境的影响相对较小， 不具有明显的周期性特征。

3.2107年公司经营情况概述
报告期内，公司按照年初的战略部署，遵循“众筹众享”的发展理念，以“精细化、高毛利、高附加值”为产品聚焦，不断优化产品结构、深入推进精益化管理和精准化销售，不断加大产品创新和品牌推广，加强临床团队建设，持续推进资源的兼 并整合，不断增强公司在医院资源积累和临床推广能力，全方位提升鱼跃的平台要素，促进公司全面系统竞争能力的提升。
报告期内，公司营业收入增长较快，整体经营稳健，经营质量稳步提升，资产、经营和财务状况表现良好，资产总额达 66.29亿元，资产负债率15.96%；营业总收入35.42亿元，同比增长34.14%，营业利润6.83亿元，同比增长26.24%，归属于上 市公司股东净利润5.92亿元，同比增长18.45%，报告期内销售费用、财务费用的增长较快以及营业成本提高导致营业利润增速略低营业收入，而上海中优较大比例少数股东权益的存在进一步拉低了归属上市公司股东净利润增速。截止本报告期末公司现金及现金等价物余额为20.53亿元。
报告期内，上海中优营业收入4.19亿元，同比增长29.33%。扣除上海中优并表，公司营业收入同比增长18.26%，内生性 经营业绩亦保持较快增长，其中电商平台业绩增长突出，同比增速在50%以上，核心产品制氧机、电子血压计、雾化器、血 糖仪及试纸、中医器械等核心产品继续保持快速增长，新品呼吸机、额温枪等借助电商平台进一步放量。
报告期内，公司完成了对德国Metrax GmbH公司100%股权收购，将拥有40多年历史的世界一流的AED品牌（普美康 PRIMEDIC）收归靡下；公司参与认购Amsino Medical Group Company Limited已发行普通股数的19.33%股份，将 Amsino Medical制造的感染控制、抗菌涂层和安全无针为核心技术的一次性医疗器械部分产品在中国地区医院市场、家庭护理市场、OTC和电子商务市场的开发和销售揽入产品版图，进一步丰富上市公司临床耗材产品品类，完善产品结构，提升临床领域的 产品协同和整体竞争力。
报告期内公司销售毛利率为39.66%，同比上升一个百分点，扣除上海中优并表因素，公司销售毛利率为37.46%，同比下降一个百分点，主要是原材料价格不断上涨以及销售毛利略低的电商板块占比不断提高所致。
报告期内公司期间费用7.58 亿元，同比增长了64.16%。扣除上海中优及德国子公司并表因素，报告期内，期间费用同比增长26.91%，主要是销售费用和财务费用同比增长较快，其中，销售费用增长主要是公司在报告期内加大营销体系建设以及品牌推广力度，而财务费用的大幅增加主要是美元贬值引起美元存单账面汇兑损失同比增长较大所致。
公司2017年公司研发投入金额为1.25744亿元，占营收的3.55%，2016年研发投入为1.20228亿元，占营收的4.55%。
公司董事会根据公司的实际情况，经充分讨论，确定2017年度分配预案如下：以截止2017年12月31日公司总股本 1,002,476,929股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），不转增不送股。

4.公司2018经营计划
报告期内，公司按照年初的经营计划，实现了公司业绩的稳定增长，综合竞争能力不断提高。2018年，为实现公司的 发展目标与战略，公司主要业务的经营计划重点围绕以下几个方面展开：
其一、积极推进募投项目，满足主要产品的产能扩张需求。2018年，公司将按照2015年发布的非公开发行A股股票项 目可行性研究报告及公司生产经营实际情况，积极推进募集资金投资项目，确保募集资金项目建设进程符合公司生产经营需要，为公司未来几年业务的快速发展提供强力的产能支撑。
其二、持续推行精细化的管理理念。2018年，在成本控制方面，公司将全面导入精益化制造，致力于在客户关系、产品设计、供应网络和工厂管理等各个方面全面消除浪费、提高效率。在费用控制方面，一方面要持续增加研发投入，保持公司持续创新动力。另一方面要不断优化人员配置、完善制度建设，确保管理费用增速与营业收入增长同步甚至略低；在营销费用方面，管理层将，遵循“强化终端，平衡渠道”的原则，加大对终端的服务和支持并不断加大品牌推广力度，对医用临床、 新零售渠道的推广给予重点支持。
其三、公司将做好产品改进和新品开发，并加强新品推广力度。2018年，公司将依托德国、南京、苏州、上海等几大 研发中心，以家用医疗器械和医用耗材产品及核心技术为研究方向，以增加公司产品大类，提高产品性能及降本增效为目标， 以开放的眼光，造“极致”的产品。2018年公司研发中心将推进新型制氧机，新型电子血压计，新型雾化器、二代呼吸机， 脱氢酶技术血糖试纸，安全型、正压型和26G留置针的规模化生产与上市导入，推进脉搏波电子血压计、雾化杯、呼吸面罩 等产品的研发工作，开启德国子公司PRIMEDIC的AED产品国产化进程。
其四、加强营销体系建设，全面升级营销系统。2018年，在家用医疗板块，公司将加强线上线下业务融合，在原有电商和药房终端外，将选址3C电器大卖场、精品百货等非医疗器械传统终端渠道开设鱼跃直营店，开启家用医疗新零售新纪元；在临床板块，公司将不断完善医院临床体系的建设，加大新产品的导入及各临床板块的资源共享。2018年公司将更全面推广产品事业制度，更大力度的实施销售超额奖励制度，全面升级支持系统导入SAP系统，持续推进品牌战略，多方位落地 品牌营销策划，创造品牌营销优势。
其五、积极推进对收购标的整合、适时推动收购兼并。2018年，在整合收购资源方面，上械集团、上海中优医药、德 国Metrax GmbH（曼吉士）公司是重中之重，司管理层将通过业务战略提升、业务补充调整、资源共享配置、员工众筹激励江苏鱼跃医疗设备股份有限公司等多种方式提升产品附加值、优化配置各方资源、调动员工积极性，融合不同企业文化，实现1+1>2的并购效益，使外延式扩展最终促进公司跨越式发展；在兼并收购方面，公司将在2018年上半年完成上海中优剩余38.3775%股份收购工作。另外， 管理层将继续按照公司战略发展方向，重点关注拥有领先技术，具有渠道协同效应或者细分领域具有领先地位的标的，相对审慎推进收购兼并的进程。

5.公司可能面对的风险
1．国内医疗器械市场格局的不断变化引发竞争挑战
2. 成本和费用不断上涨对公司管理控制带来压力
3．公司快速发展带来的管理风险
4．并购标的运营不达预期带来的商誉减值风险
通过外延式扩张进行产业整合是国内医疗器械企业未来发展的必经之路，公司自上市以来，通过不断的收购兼并与资 源整合，将业务范围从家用医疗器械向临床医疗器械和美好生活板块渗透，公司的盈利能力和市场竞争力因此持续快速提升。 截止本报告期末，公司的商誉余额为74,138.29万元，占公司资产总额比重为11.18%。经管理层测试，报告期末不存在减值 现象。但如果未来被收购的公司企业经营状况恶化或因各种因素被注销，则可能出现计提商誉减值的风险，导致资产减值， 从而对公司当期损益造成不利影响。

注：文中所有信息均来自2017年报。