半导体低位补涨股 圣邦股份

出自天风证券研报

1.

圣邦股份

1 市值小，空间大。目前圣邦股份的市值为 40 多亿人民币，而整个模拟芯片市场空间为 400 亿美元，对标的海外巨头 TI 的市值是 800 亿美元。公司具有良好的上升空间和成长性。

2 上市将带来企业跨越式发展资源。设计公司核心是人，通过上市获得的资源可以用来迅 速提升自身的规模。我们参考同类公司矽力杰在台湾上市之后的发展路径，矽力杰通过上 市后的横向品类扩张，实现了 cagr 40%的增长，远高于行业平均。我们认为圣邦股份有可 能复制同样的发展路径。

3 模拟公司稀缺性较强，在海外都能享受一定的估值溢价。矽力杰在台湾的估值平均是 31 倍，而台湾市场设计公司平均的估值水平也就 20 多倍，矽力杰是高于行业平均估值的。 对比来看，圣邦股份低于行业平均估值。

4 中报披露，公司收入规模持续增长，营收 YoY 增长 8,85%，平均毛利率 45.6%，年增 575BP。 营收和毛利都处于非常健康的状态，而随着消费电子下半年旺季拉货效应到来，预期营收 和毛利将进一步增长。同时研发和管理费用同比增长 30%+，预示着公司在新产品上品类 和布局上的扩张带来的潜在收益。 我们预计公司 2017-2018 年 EPS 为 1.51，1.83，目前 市值对应明年 PE 为 41X，为设计公司板块最低。考虑到公司的模拟标的稀缺性和未来空间， 继续加推！