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回顾本轮涨价行情,先后经历的两个阶段,第一阶段是“漂亮”50向周期龙头的扩散行情;第二阶段是供需超预期下的涨价行情。本质均是受益于涨价,但驱动略有不同,前者是周期龙头的“低估值+高业绩”,后者是从地产超预期的需求驱动转向环保督查的供给驱动。
本轮的终结,应顺沿着第二阶段的驱动证伪,而本轮涨价行情在风险偏好维度经历四个重要转折:一是,6月初,市场对于金融政策边际宽松的预期,引致流动性预期改善;二是,美联储6月加息落地(06-16);三是,纳入MSCI超预期(06-21);四是,7月自PMI、至工增地产,到工业企业盈利均超预期。
对于本轮行情的终结,从前四轮的经验来看,也必须满足驱动证伪(主条件)+风险事件冲击(次条件)两个要素:
一,从驱动维度,供给环保限产难证伪,关注两条路径,一是,需求转弱,二是通胀担忧。7月低基数,结合中观反馈,地产与工增难低预期。本周公布的通胀平稳。因需求的决断可能会推迟至下月公布的8月数据。
二,风险偏好维度,关注两个层面,一是,美联储9月议息会议加息与缩表决议。从复盘来看,涨价行情与议息会议密不可分。二是,金融相关政策再度趋严引发流动性预期恶化。
而在未看到这两个维度显著冲击前,涨价行情仍有较大空间。
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调整正常,远没结束