南极电商002127——被严重低估的高端纺织服饰提供商_芝麻开花88

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纺织服装行业目前估值较低，南极电商002127的商业模式及其未来成长性很强，公司GMV及收入仍有望保持高速成长，货币化率（收入/GMV）有望保持相对稳定，终端GMV有望保持快速增长从而驱动营收利润增长。

1、南极电商的核心竞争力在于提升了整条产业链的效率。南极电商充分挖掘电商平台流量红利，利用自身品牌知名度，对供应商在产品生产、供应链服务上予以支持，对经销商在店铺运营、平台导流上予以支持，迅速建立起了连通供应商与经销商的生态体系，以线上超低加价倍率（1.5-2.5倍）高效运转，依靠高性价比产品实现了快速的扩张。

2、南极电商14年切入家纺行业，用4年时间将家纺类目做到近20亿线上销售额，进一步验证了公司模式高效率、产品高性价比的优势，为其未来其它类目及品牌的增长做出了示范作用。家纺品类的强势增长，验证了南极电商模式在除了内衣行业外的可复制性。目前，南极电商在母婴、童装、小家电、个人护理等类目亦增长迅速，不断打开市场空间。同时，在品类拓展的基础上，其在新平台上如京东、拼多多等平台也保持快速增长；另外，新品牌如卡帝乐在18、19年GMV增速仍有望在50%以上。多品类基础上，多平台、多品牌的发展，保证了公司未来的增长空间。
3、针对市场担忧的GMV与收入匹配度不够问题，GMV的的快速增长反应了公司的竞争力及优势，有望拉动公司营收及利润的增长，GMV与公司收入长期趋势保持一致，货币化率有望维持相对稳定。南极电商GMV由经销商销售额直接决定，而南极电商的收入则主要来自于向工厂征收的品牌综合服务费。同时，由于受到季节性、公司领标优惠政策、不同类目收入确认期间不同、终端零售价波动等多种因素的影响，GMV与收入不存在严格的照应关系，尤其是季度报表。

4、与阿里合作，盈利预测与估值：在电商行业以及阿里平台GMV仍维持高速增长的情况下，南极电商凭借高效产业链组织，打造高性价比产品，挖掘流量红利，多类目多品牌多平台快速扩张，未来成长性较好。预计南极电商原业务17-19年可实现净利润5亿、7.5亿、10.5亿, 同比增长为66%、50%、40%。

南极人为品牌授权模式的领头羊。15年之后发展迅速，拓展类目、发展新品牌、开拓新平台，逐步甩开竞争对手，规模优势有望不断强化，形成良性循环，未来发展空间看不到天花板。品牌授权模式生命力强大，可以充分调动工厂、经销商积极性，GMV快速放量，为越来越多品牌认可和采用，如猫人、波司登、七匹狼、浪莎、雅鹿等。但由于类目、品牌、供应链合作关系不同，具体的授权模式有细微差异。名义扣点率体现了品牌方与供应链、经销商的相对关系，也与品牌方的定位、竞争策略有关。南极人扣点率有望保持相对稳定。

南极电商目前估值很低，股价在底部，在业绩方面，南极电商2017年全年业绩在4.3亿-5.3亿元，同比增长45%-73%。重点关注

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