享通光电，可以牛到何时？

$亨通光电(SH 600487 )$ 通信行业:流量持续爆发驱动光纤需求增长,光棒供给是核心

类别：行业研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：王奕红,唐海清,容志能 日期：2018-01-03

事件:近期,中国移动公布了2018年骨架式带状光缆产品集采的中标候选人,本次带状光缆招标规模为2.74万皮长公里(折合549.83万芯公里)。

点评如下:

长飞、富通、亨通中标,凸显品牌优势,长期看流量驱动光纤量持续增长。

此次骨架式带状光缆招标规模为2.74万皮长公里(549.83万芯公里),最终中标结果:长飞48.02%,富通31.19%,亨通20.79%。

1)中移动2015年集采的骨架式带状光缆为1.58万皮长公里(314.81万芯公里),中标企业分别为亨通40%、长飞32%、富通28%。首先,移动骨架式带状光缆中标公司都是这三家,反应亨通、长飞、富通在该产品上具有品牌优势;其次,骨架式带状规模相对于普通光缆的规模较小,但是此次集采规模同比15年增长75%,显示出中移动光纤网络的持续快速建设。

2)骨架式带状光缆具有纤芯容量大、抗压性能好、熔接效率高等优点,此次集采骨架式带状光缆对应的平均纤芯数为200芯/公里,远大于接入端24芯,多用于局端和中继传输,能够承载更大的容量。另外,在流量持续爆发增长的态势下,光缆产品中的平均每公里纤芯数也将持续扩大,长期看,除了新建部分,网络的持续扩容和升级也是光纤需求持续增长的重要驱动力。

网络持续扩容升级、FTTX 和5G“类毛细血管”需求是核心驱动力,光棒供求紧张态势预计持续到19年年中。

未来几年光纤的景气度能够持续,我们认为大逻辑是通信作为信息基础设施,是全球产业转型升级的基础,网络强国战略要求信息化,信息化要求网络宽带化,光纤作为“信息之路”的传输介质,将成为国家基础战略资源。

具体来说,目前流量的爆发增长带动网络扩容升级、运营商宽带(FTTx)规模建设、未来5G 对光纤的“类毛细血管”需求是光纤光缆增长的主要驱动力。

光纤需求持续增长,核心在光棒供给。需求端:我们预计国内18年光纤需求有望达3.8亿芯公里,同比增长27.9%,19年预计保持个位数增长,之后5G 逐步进入规模建设,2020年国内光纤需求增长有望提速。供给端:光纤预制棒持续紧张态势,预计17年缺口16%,18年缺口15%,供需紧张有望持续到19年年中,我们认为2020年国内将启动5G 规模建设,光纤需求有望重回快速增长。

投资建议:光纤产业中真正有壁垒,有产能瓶颈的是上游光纤预制棒,是光纤预制棒价格的上涨推动了光纤涨价,因此,拥有光棒的企业,既能享受光纤涨价的收入增长,同时成本又不变,净利润增长弹性最高。重点推荐:

亨通光电、中天科技、通鼎互联、杭电股份;建议关注:长飞光纤光缆(港股)。

风险提示:产能释放加速导致供给过剩、行业竞争激烈价格下跌。