1、 企业基本情况介绍
亨通光电是一家主要从事光纤光缆的生产和销售的公司，公司目前主要产品为光纤光缆、通信电缆、电力电缆、光纤预制棒等产品，是国内产品系列最为齐全的综合性线缆公司，公司主要是国内以自制预制棒并输出预制棒的主力光纤龙头企业。公司完成对电信国脉及万山电力的控股收购，实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸，同时获得了ISP 和苏锡常宽带驻地网运营牌照，向通信运营与服务业务延伸，之后收购
优网科技切入大数据领域。能够同时在通信、电力两大领域为客户提供系统解决方案，奠定了公司行业龙头地位。公司联合问天量子，开展量子保密通信器件设备研发与江苏省量通网络建设运营。全面进军系统集成及EPC 总包领域，实现多项并购，加速国际化步伐。目前公司定位为全球信息与能源网络服务商，全价值链综合服务商，服务于光纤光网、电力电网、大数据
互联网、
新能源新材料和金融投资等领域的国家创新型企业。
2、 行业天花板分析
2016年国内光纤光缆总长达到3230万公里，同比增长达到30%。2017年1-3月，全国新建光缆线路188.8万公里，同比增长23.9%，继续保持较快增长态势。光纤光缆供给持续紧缺，是推升行业景气度的另一个原因。一方面光纤和光纤预制棒反倾销持续，大量的光纤需求基本只能依靠国内产能；另一方面国内光棒扩产和产能爬坡还需要过程，短期内供给提升难以满足需求。受益光通信行业景气，国内光纤光缆需求量继续稳步放量增长，光纤产品量价齐升。预计“十三五”期间的目标增速达到15-20%，到2020年国内光缆的需求量有望达到4亿芯公里。光纤光缆2017仍在景气周期，2018-2019能否持续增长势市场普遍担忧的地方。倒是其海外业务的拓展是一个亮点，2016年翻倍，2017年年报经营计划里也写到要翻倍，目前看来海外业务的拓展问题不大，海洋工程、量子通信目前看来还是一片蓝海。
3、 护城河或核心竞争力
1）亨通的介绍是“公司是国内唯一一家拥有独立自主的光棒技术、独立自主的光棒装备技术、独立自主的光棒工艺技术的企业，2014年底，公司“大尺寸光棒”开始量产，单棒长度6米、外径200毫米，能拉丝1.5万公里，创下三项世界第一。” 在我国，能够对光纤预制棒进行量产的企业主要集中在长飞、亨通光电、
烽火通信、富通集团、
中天科技等光纤光缆企业，因此行业的集中度较高，且行业的竞争可以分为三个梯队，第一梯队是美国
康宁、日本住友、古河，荷兰特恩池；第二梯队是中国长飞、亨通、富通集团、烽火通信，中天科技等，第三梯队是中小企业。亨通在光棒生产核心技术方面确实有优势，比中天高5%的毛利率优势。
2） 亨通自称也是 A 股上市公司中唯一一家拥有量子保密通信商用干线的上市公司。公司承建宁苏通沪量子干线建设工程项目已正式动工，干线网总长进出共约 600 多公里，是目前世界上芯数最大、里程最长的量子保密通信商用干线。
3） 亨通光电的
海洋产品更值得一提，亨通的这块产品开始的比中天晚，规模也比中天小，但是由于技术的先进，使得毛利率已高于中天，中天的是海底线缆，亨通是海洋电力通信产品，亨通的技术壁垒更强，这一点也能从中天科技海底线缆历年不稳定的毛利率中得到佐证。亨通海洋的五大系列有中继海底光缆通过了国际海缆权威技术平台环球海缆接头联盟（UJC）的UJ认证，取得了全系列13张证书。加上2013年获得的五种无中继海底光缆的全系列13张UQJ认证证书,亨通海洋已成为国内获得环球海缆接头联盟（UJC）证书组合最多、认证缆型最多的海底光缆制造厂家之一。亨通海洋有中继海底光缆于2016年成功完成了4400米水深的海试，是国内首家突破和完成该水深海试的海底光缆制造厂家。
4、 供应链中的地位与议价能力
2017年1-3季度，应收加预付合计86.55亿，应付加预收合计 35.71亿，应收加预付远大于应付加预收，议价能力看上去很弱。预付从去年同期的5.39亿猛增到22.1亿原因？季报中解释主要系报告期内国庆长假原辅材料备货、新增贸易业务导致预付账款大幅增加所致。应收从41.9亿猛增到64.5亿原因？季报中解释主要系报告期内公司营业收入大幅增加，导致应收账款相应增加所致。这个和营业收入的增幅也不成比例啊，应收账款增长了53.9%，而营收只增长了41.37%，说明靠大量赊销获取了订单。看来上下游议价能力均不够强。这点补充一下，亨通的季报实在不敢恭维，很多东西都太官方，不能正视公司的问题或者避重就轻。
5、 盈利能力
1）2017年1-3季度，营业收入190.23亿，去年同期 134.56亿，同比上升41.37%。公司业绩快速增长主要是公司光通信网络等主要产品销售增长以及海外收入增长所致。2016年公司海外收入19.27亿元，同比增长111.29%，2017年上半年海外收入25.93亿元，同比增长102.1%，海外收入快速上升主要系
一带一路推动公司通信、电力电网业务实现国际化发展，带动收入不断实现新突破。收入分业务的三季报没有披露。
2）2017年1-3季度，利润16.7亿，去年同期10.48，同比上升59.48%。公司前三季综合毛利率21.16%，同比下降1.34个百分点，季报解释主要是上游金属原材料价格上涨所致。
6、盈利质量
2017年1-3季度，年化经营现金流-14.76亿 ，年化利润16.7亿，为何利润没有转化为现金流？预付增加了16.71亿进行原材料备货，应收也出现较大比例的增幅，虽然解释得通，但现金流管理的的确不能算好。
7、 偿债能力
1） 短期偿债能力，货币资金37.76亿，短期借款131.2亿，短期偿债能力弱。
2） 长期偿债能力，长期资产76.36亿，长债与权益合计130.54亿，长期资产小于长债与权益，相对健康。
8、 运营能力
1） 期间费用，公司1-9月份营业费用6.29亿，去年同期5.59亿，管理费用11.91亿，去年同期9.4亿，财务费用2.65亿，去年同期2.57亿，合计三项费用共20.85亿，占营业收入190.23亿的10.96%，去年占比13.04%，同比下降2.08个百分点。公司加强费用管控，前三季期间费用率10.97%，同比下降2.08个百分点。其中，销售、管理和财务费用率分别为3.31%、6.27%和1.40%，同比下降0.85、0.71和0.52个百分点，主要还是得益于营收规模的扩大。
2） 存货，2017年1-3季度，存货45.52亿占总资产270.09的16.85%，库存较去年同期40.41亿增加了5.11亿，存货占比下降4.05个百分点，主要系本期产销规模扩大。营业收入190.23亿，平均库存42.43，周转次数4.48；去年营业收入134.56亿，平均应库存36.835 ，周转次数3.65，周转加快。
3） 应收账款
2017年1-3季度，应收账款64.45亿占总资产270.09亿，去年同期应收账款51.36亿，占比23.9%，下降了2.66个百分点。营业收入190.23亿，平均应收账款53.19亿，周转次数3.58；去年营业收入134.56亿，平均应收账款46.31，周转次数2.9，周转加快。
9、 成长空间
1）亨通光电“超低损耗光纤”技术解决了400G 大容量超低损耗通信的关键基础材料，根据公告项目计划于2018 年5 月前完成90%建设进度,项目建成后年产超低损耗光棒100 吨或超低损耗光纤350 万芯公里。
2）量子通信这一块，公司与问天量子成立合资公司，问天量子是3大量子通信的公司之一，可以说是目前A股中唯一正宗的量子通信股，而且量子通信业务与亨通光电的业务是能够完美结合的。
3）布局5G新产品，持续受益运营商集采。目前，运营商、设备商正积极迎接5G的到来，5G有望在2019年开始初步建设，光纤需求将有望成倍增加。公司重点研发5G时代的新产品、新业务，陆续完成特缆等新产品开发，开发MPO预连接系统用光缆、5G用FTTA光缆；光器件方面重点开发高速光模块、分波合波器/AWG等新产品。
10、潜在风险
1）中长期全球行业产能供过于求，短期由于中移动集采+国内反倾销(2015年5月开始商务部限制日本、美国的光棒产能进入形成产能相对不足状态。国内停止反倾销是迟早的事情，估计不会太久。2017年还在景气周期，2018年及以后是否有新的盈利梯队接棒是关键。
2）海外业务拓展不及预期，部分业务受“一带一路”政策影响较大，或有政策风险。
目前来看，亨通光电的涨幅从2016年6月将近翻了3倍多，估值已经不低了，暂时不会介入，还是静静等待有没有大的回踩机会了。我特别喜欢双子座的企业，比如美的和格力，海康和大华，亨通和中天，有了竞争对手才能进步更快。而且亨通有现实业绩支撑，也有未来成长空间，还有量子通讯和5G概念，算是价值成长股里的典范，涨到今天也是有原因的。
20551606
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