“价值投资”关键是选好公司

公司的好坏不能与股价的涨跌混为一谈，徐彦认为，选好公司的目的在于选股，方法上看重的是一家企业创造价值的逻辑，包含了企业的人才架构、战略规划以及企业文化等。“核心要解决的还是与‘投机’行为分开。”徐彦说。

在采访中，徐彦多次强调价值创造的重要性。他认为，投资要的是综合权衡的最佳配置方案。而在他的逻辑中，谁能体现出差异性，谁就能得到他的青睐。对此，徐彦解释说，价值本身是有寿命的，唯有创新才能让传统的价值生发出新的价值，投资的意义才会明确，回报才会更加稳健。
“发现阶段性变化带来的潜在市场机会和满足潜在的市场需求以提升企业价值，是商业模式创新的终极目标。”徐彦认为，有两个商业模式构成要素的创新将是最为直接和有效的：一是寻求更广或更具价值的目标市场，也就是可被开发的潜在市场；二是提供创新的核心产品或服务，也就是满足潜在的市场需求。
记者疑惑，根据他对个股的选择，明明有一些企业已经是夕阳产业了，投资它们的价值又在哪里？
徐彦笑言：“其实你忽视了最关键的东西。判断一个企业的价值需从几个角度去看：行业、商业模式、管理团队，再落实到核心竞争力，然后是壁垒、差异性，之后根据具体情况具体分析。”
不过说起来简单，其实判断起来是很难的。选行业好像大家都很能理解，但有没有想过，有些发展得很好的行业，其中也不会出现什么大牛股，而有的行业看似不景气，却在里面出现了一些大牛股？徐彦说，其实，这就是“商业价值”在闪光。
至于分析“商业价值”对投资的意义有多大，徐彦坦言，其实“商业价值”在他自己做研究的初期也被忽视过，与许多基金经理一样，一有股票涨，就以为找到了“风口”，很像看到苹果 落在地上就觉得是风吹的一样理所当然。
现在徐彦会从企业的商业模式上分析其价值的大小，来判断是不是有投资价值。而他理解的“商业模式”就是要研究你的客户是谁、你给你的客户创造了什么价值，还有你怎么样给你的客户创造价值，然后就是如何管理团队。以房地产 为例，过去30年，房地产在中国市场上的发展和演变已经从“商业模式”上产生分歧，体现在各自的功能与定位上就是“客户是谁？”、“如何为客户创造价值？”等课题总结了不同的时代经验。
徐彦说，早期的房地产龙头企业在为改造传统城市建筑与提高人民生活水平方面做出了应有贡献，而近年来，房企的发展思路已经超越其实用价值本身，开始追求可拉动周边区域价值增值的新目标。在此期间，不同的企业为各自的发展愿景开辟了不同的路径，目的只有一个，便是最大程度地迎合时下客户的要求，与时俱进。
当不同商业模式成功实现了创新时，无疑会为企业创造更多的价值，可以说企业已经完成了卓有成效的商业模式更新。进而，为了使已经创新的要素保持其有效性，企业必须配置与其相适应的运营流程；为了使企业保持其竞争优势，企业必须调整其价值分配原则和价值链结构。这一系列的协同创新活动即为企业商业模式的创新过程。
基于房地产“杠杆”运作的本质，它有与金融行业 相似的资本优势，而在不同的发展阶段，商业模式的创新体现了一个企业突破同质化壁垒的能力与胆识。而践行“价值投资”，需要从不同的商业模式中寻找出最具核心竞争力的企业择时进行投资。