·
方正证券的研究报告·2015.7.24
[淘股吧]投资要点
·事件·
公司今日公告，永安康健牌易加泡腾片（牛磺酸泡腾片）获得国食健字批 文，批准的保健功能：缓解体力疲劳，对化学性肝损伤有辅助保护功能。
·点评·
潜力大品种终获健字号批文，符合我们预期。作为 IPO 时的募投项 目之一，牛磺酸泡腾片是公司当时寄予厚望的品种，但由于国内保健 品批文非常难批，因此，该项目已经拖延了两三年。这次获批，意味 着公司正式拥有了健字号批文（蓝帽子批文） ，获批时间也符合我们 此前在深度报告里的预期。
牛磺酸泡腾片是把牛磺酸、肌醇、维生素 B1、B2、B6、烟酰胺等上述各种功效成分融入泡腾片产品之中，能 够促进人体新陈代谢，并调节神经系统功能，有提神醒脑、补充体力、 抗疲劳的功效。目前市场上类似产品仅有 VC 泡腾片和牛磺酸饮料（红 牛、娃哈哈饮料、力保健等）。泡腾片在价格上和携带方便性上具有 先天的优势。我们认为，通过红牛、力保健等产品的宣传，牛磺酸的 保健功能在国内已经有一定认知度，而泡腾片又适合出差、旅游携带， 作为一款独家的保健品，如果公司定位准确，该产品成为爆款品种的 可能性较大。 预计后续还将陆续有产品获健字号批文。永安康健去年虽然有 30 多 个品种，但仅一个品种百思博片有健字号批文，而且还是代工品种。 其余均是以食品名义销售，在销售推广上都受到限制。公司有 13 个 品种正在申报健字号批文，我们此前预计今年会有 6~7 款获批，牛磺 酸泡腾片仅是一个开头。
代理的健美生在跨境电商渠道快速增长。牛磺酸泡腾片保健品虽然产 品特性较强，但毕竟还需要市场推广，今明两年内公司的保健品收入 快速增长的动力来源主要还是依靠今年年初代理的加拿大健美生。公 司今年 3 月份在天猫国际、
唯品会国际等跨境电商上线健美生之后， 也通过各种线上公关活动扩大品牌认知，我们估计 5、6 月份销售增 速非常快，单月销售数百万元，我们预计全年保健品收入能够达到 6000 万元，实现减亏或盈亏平衡。10 月 1 日《新食品安全法》执行， 进口基础保健品实施备案制，也非常有利于健美生将来在国内线下的 销售。
今年是公司业绩转折点，明后年随着保健品业务的放量，利润将实现 快速增长。公司已经预告中报净利润同比下降 10%~60%，主要原因 是牛磺酸原料药价格同比下降，我们判断可能实际增速略好于中间 值。牛磺酸价格已经处于底部，未来不会进一步拖累业绩，公司较低 的市值也反映了这些预期。下半年随着保健品业务的放量，保健品子 公司的亏损额也将减少。
我们对公司能够成功转型保健品的信心来自于：
1）历史上看，公司以创新能力和精细化管理能力见长，通过不断创新和工艺改进而成为 牛磺酸全球龙头，董事长有能力有魄力；
2）独家代理加拿大保健品 第一品牌健美生，其在加拿大市场占有率 26.9%，推广难度必然低于 自建品牌；
3）看好保健品团队销售策略：先从目前发展迅速的跨境 电商入手，提升业绩，扩大品牌知名度，再开展线下销售，在已有的 Ole、万宁基础上，继续进入连锁药店；
4）新《食品安全法》今年 10 月 1 日将执行，有利于健美生产品国内销售；
5）预计未来可能从 国外引入更多保健品牌，平台价值将逐步体现；
6）永安康健目前有 13 个保健品在申报健字号，今年可能有 6、7 个能够获批；其中牛磺 酸泡腾片是较有特色的品种。
·未来股价催化剂·：
1）如果天猫国际、
京东国际等跨境电商平台销售 数据优异，有望成为股价催化剂；
2）永安康健自身保健品获批；
3） 新《食品安全法》10 月 1 日实施；
·维持强烈推荐评级·：我们维持预计 2015~2017 年 EPS 分别为 0.24/0.34/0.56 元。转型期企业不能简单以 PE 估值，我们在 20150608 的深度报告里详细探讨了公司的估值，认为，参考可比企业
汤臣倍健， 公司的价值明显低估。我们看好公司转型成功，目前 30 多亿的市值 具备较大提升空间，维持强烈推荐评级。
· 风险提示·：业绩不达预期风险；产品获批较慢；监管和政策风险
八仙过股海
登录用户ID：
28
评论(77)
收藏
展开
