每日盘后国内外经济动态汇总-回顾当日做好复盘

市场回顾：8月沪深300指数下跌3.51%，公用事业指数下跌4.68%，环保指数0.02%，月相对收益率分别为-1.17%和-2.35%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第19和第23名。分板块看，环保板块下跌5.85%；电力板块子板块中，火电下跌6.53%；水电下跌3.55%，新能源发电下跌2.22%；水务板块下跌8.68%；燃气板块下跌8.26%。

重要事件：中央网信办等十部门联合印发《数字化绿色化协同转型发展实施指南》，明确推动数字产业绿色低碳发展、加快数字技术赋能行业绿色化转型等双化协同两大发力方向。

专题研究：2024年公用环保板块中报业绩综述：电力板块整体收入有所下降，归母净利润实现增长，火电受益于煤价下降以及水电来水改善，火电、水电板块归母净利润增幅较大。燃气板块营业收入、归母净利润均实现增长，随着城市燃气顺价机制逐步落地、天然气消费量增加，燃气板块盈利有望保持稳健增长态势。环保板块整体营业收入、归母净利润实现增长，固废治理板块盈利表现较为稳健。

投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

市场回顾：本周沪深300指数下跌1.56%，公用事业指数下跌1.60%，环保指数下跌1.48%，周相对收益率分别为-0.04%和0.08%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20和第17名。分板块看，环保板块下跌1.48%；电力板块子板块中，火电下跌1.57%；水电下跌2.54%，新能源发电下跌1.07%；水务板块下跌1.46%；燃气板块下跌1.76%。

重要事件：国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，推进新型电力系统建设取得实效，提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力。中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，推动经济社会发展绿色化、低碳化，促进经济社会高质量发展和推动解决我国资源环境生态问题。

专题研究：2024年8月2日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司发布《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，明确了2024年和2025年各省可再生能源电力消纳责任权重，并首次新设电解铝行业绿色电力消费比例目标，要求各省按权重推动可再生能源电力建设和跨省交易，确保责任权重的完成。整体来看，2024年可再生能源电力总量消纳责任权重提升，新增电解铝行业绿色电力消费比例目标。

投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧

    市场对当前经济存在两大“恐惧症”，第一个是担心地产的量价下行引发金融系统风险，第二个是担心出口在贸易摩擦的影响下大幅下行。之所以叫“恐惧症”，原因是叙事和现实之间存在差异。

                           

                           

    风险提示：地产下跌超预期，经济下行压力超预期，贸易摩擦加剧

                           

股权激励业绩要求高。2024年度扣非加权ROE不低于11.50%；以2020年为基准，2024年扣非归母净利润复合增长率不低于12%（由此计算24年扣非归母净利润同比增速不低于11.30%）。今年国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，破净央企动力足。行业层面，虽然基建整体景气度承压，但中央/省政府加杠杆，建筑央企充分受益。

铜、钼产能居国内前列，矿产资源价值重估。公司在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，分别为黑龙江鹿鸣钼矿，刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM铜钴矿、华刚SICOMINE铜钴矿以及蒙古乌兰铅锌矿。截至2023年末，中国中铁铜权益资源量323.74万吨，约为洛阳钼业的12%；钼权益资源量51.59万吨，约为洛阳钼业的38%。铜权益产量13.57万吨，约为紫金矿业的16%，江西铜业的67%，洛阳钼业的44%；钼权益产量1.26万吨，约为江西铜业的1.26倍，洛阳钼业的81%。

盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为378.20、423.74、461.95亿元，同比增速分别为13.0%、12.0%、9.0%。按照资源业务净利润占比14%，2024年预测其净利润为52.94亿元，参考目前有色金属龙头紫金矿业、洛阳钼业等公司估值给予其约14-16倍PE；剩余传统业务净利润占比86%，预测2024年其净利润为325.26亿元，参考目前可比公司中国交建、中国电建等公司估值给予其约5-5.5倍PE，合理价值区间9.57-10.65元，维持“优于大市”评级。

风险提示：回款风险，政策风险，经济下滑风险。

    经济背景和体制不一样，针对房地产风险单纯的国际比较没有意义。

                           

                           

    从需求上看，中国房地产比日本90年代要好，不会跌那么久、那么深。

                           

                           

    从风险传导上看，也比美国次贷危机要小得多，中国房地产过去出现的主要还是需求的泡沫化倾向，2021年下半年以来已经在持续和快速地化解，低杠杆、低金融化程度、没有个人破产制度，目前来看是中国房地产风险传导的减速器。

                           

                           

    风险提示：房地产价格下行超预期；房地产调控政策存在不确定性。 

                           

                           

事件：公司拟回购股份用于员工持股计划，以回购上限金额7.53亿元和回购价格上限30元/股测算，预计回购不超过2511.4万股。

员工持股计划拟授予459人（董监高8人），授予价格为12.27元/股，股票数量不超过2909.4万股（前期库存398.0万股+本次回购2511.4万股），约占公司总股本的2.2%，筹集资金总额上限为3.57亿元。

以3月11日股价测算，公司应确认总费用预计3.7亿元，预计摊销情况大致为24/25/26/27年分别1.40/1.54/0.60/0.15亿元。

业绩解锁考核目标为以22年为基数，24-26年业绩增长目标增速不低于35.83%/49.94%/66.41%，触发值不低于22.25%/34.95%/49.77%。

点评：业绩考核较为温和，关注长期发展价值。若以2023年归母净利润20.76亿元为基数(经营情况预告中间值)，24/25/26年业绩考核目标值分别为22.8/25.2/27.9亿元，同比+9.9%/+10.4%/+11.0%；24/25/26年业绩考核触发值分别为20.5/22.7/25.1亿元，同比-1.1%/+10.4%/+11.0%。

全球市占率稳步提升，23年海信系电视出货量蝉联全球第二。根据奥维睿沃数据，23年海信系电视出货量全球市占率13.23%，同比+1.17pct；根据奥维云网数据，海信系电视零售额市占率29.05%，同比+3.43pcts。

坚持回报股东，维稳资本市场。为维护资本市场稳定，控股股东（海信集团控股股份有限公司）及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4日起六个月内不减持所持有的公司股份。同时，相较2022年，公司拟提升2023年年度现金分红总额（2022年分红8.4亿元，分红比例50%）。

投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，依靠完善丰富的产品和品牌矩阵、阶梯式的价格策略以及前瞻的技术布局持续提升行业份额，抓住市场大屏化、高端化机遇实现营收规模和盈利能力同步提升。新业务方面公司激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、虚拟现实显示及AIGC基础能力加强，预计23-25年归母净利润为20.8/24.7/28.7亿元，对应15.6x/13.1x/11.3x，维持“买入”评级。

风险提示：经营情况公告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的年报为准；面板价格波动对行业价格竞争、公司成本端的影响；新显示业务发展不及预期；员工持股计划实施不及预期。

核心观点：美国CES展结束，海信、创维、三星、LG等黑电品牌围绕oled、激光显示等品类推出多款全新产品；国内清洁品牌科沃斯、石头、追觅、云鲸等亦围绕清洁产品线持续进行迭代升级，推出多款扫地机器人、洗地机新品。12月外销数据发布，家电行业出口总量增长30%，出口额增长14.7％,继续维持高增长。持续推荐——出海链条＋高股息标的：海信视像、海信家电、美的集团、海尔智家。

本周行情回顾：本周（1月8日-1月12日）沪深300周变动为-1.35%，家用电器板块周变动为-0.46%，跑赢沪深300指数0.89pct。个股方面，本周德业股份、科陆电子、爱仕达涨幅居前三，澳柯玛、创维数字、毅昌科技等跌幅较大。

原材料、运价及汇率：铜材、铝材环比回落，线材、塑料价格环比回落。1月12日相对1月6日，沪铜指数环比下降0.18%；沪铝指数环比下降0.57%。线材、塑料价格环比回落。1月12日相对1月6日，线材指数环比下降1.66%；塑料指数环比下降0.47%。12月CCFI指数处于低位：截至12月29日，综合指数909.19，相比去年同期下降28%，相比上季度同期回升4%。人民币汇率近期整体平稳：截至1月12日，美元兑人民币即期汇率分别为7.16，短期基本保持平稳。

重点信息更新：公司公告海信家电、盾安环境发布股权激励计划。

投资建议：1）重点再call国际竞争力强，品牌出海的标的：海信视像和石头科技；2）白电逢低布局海信家电、海尔智家和美的集团；3）此外，重点关注制造业链条：有国产替代逻辑的英华特，家电与汽车热管理中的盾安环境。4）关注未来持续稳健增长，估值正处低位的两轮车龙头品牌，雅迪控股。

风险提示：1）宏观经济增长放缓；2）海外需求不及预期；3）原材料价格上涨；4）供应链运行受阻。

    业绩表现符合预期。公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入5.63亿元，同比+23.80%；实现归母净利润1.22亿元，同比+40.34%。其中，单Q3实现收入1.97亿元，同比+17.03%，实现归母净利润0.42亿元，同比+20.88%，符合预期。

                           

                           

    镜片业务表现亮眼，轻松控延续高增。分产品来看：公司“轻松控”系列产品受益于暑期旺季来临，23年前三季度总计实现销售额9971万元，同比增长74%，且Q4有望延续高增态势。同时，公司主业于消费大环境承压下仍然保持稳健增长，镜片业务单三季度实现营收1.6亿元，剔除出口业务同比增长26.7%。

                           

                           

    单Q3毛利率创新高，营销费用投入持续加大。2023年Q3公司毛利率水平创单季新高，达到60.2%，同比+4.8pct，环比+3.0pct。公司高毛利产品占比持续提升，三大明星产品总收入在常规镜片中占比已超过50%，产品结构持续优化。公司重视销售费用投入，2023年Q3销售费用率达23.0%，同比+8.1pct，环比+5.4pct。据公司三季报，公司成功登陆央视《新闻联播》和《晚间新闻》，组织明星现场见面会，并邀请各大眼科专家为产品进行背书推广，产品知名度再度提升。

                           

                           

    盈利预测与投资建议：公司为国产镜片龙头，致力于打造“中国镜片第一品牌”。公司通过专业的品牌形象、不断沉淀的技术优势以及强大的渠道覆盖能力，于零售渠道和医疗渠道持续发力，有望继续与小企业拉开差距，抢占份额。预计23-25年EPS为0.85/1.05/1.28元/股，参考行业和历史估值中枢给予公司23年40xPE合理估值，对应合理价值34.14元/股，维持“买入”评级。

                           

                           

    风险提示：国内宏观经济下行风险，产品需求低于预期风险，原材料价格大幅波动风险等。

                           

                           

    事件：国家发改委就《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见，到2027年，初步建立煤矿产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备。

                           

                           

    背景：在煤炭供需中长期紧平衡周期，煤炭产能增量速度中长期放缓，故为推动煤炭产能保持合理裕度和足够弹性，增强供给保障能力，更好发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用。

                           

                           

    目标：2027年初步建立煤矿产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备；2030年力争形成3亿吨/年的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。

                           

                           

    主要细则：产能储备煤矿的设计产能由常规产能和储备产能两部分组成。在规划、核准、建设、验收和生产阶段，都有相应的要求和规定。1）申报：申报建设储备产能的煤矿应为国家核准权限的新建、在建煤矿项目，设计产能不低于300万吨/年，煤矿储备产能规模按占煤矿设计产能的比重，划分为20%、25%、30%三档，申报建设储备产能煤矿所在矿区外运条件便利且运力配置充足，且为五大煤炭供应保障基地内的大型现代化露天煤矿或安全保障程度高的井工煤矿。

                           

                           

    2）触发机制。在煤炭供需形势总体平衡时，产能储备煤矿投产后按照常规产能组织生产。当供需形势由总体平衡转向紧张时，国家根据煤炭市场现货价格是否超出合理区间等情况，视不同情形对储备产能实施统一调度，指导纳入储备产能的煤矿在确保安全的前提下阶段性按设计能力“向上弹性生产”。

                           

                           

    3）中长期合同签订。产能储备煤矿要严格履行煤炭保供稳价责任，按照有关要求签订电煤中长期合同，执行国家有关价格政策。产能储备煤矿释放储备产能生产的商品煤优先接受国家统一调度，不再承担地方中长期合同签订任务。

                           

                           

    4）配套支持政策。对产能储备煤矿，新建煤矿按设计产能20%、25%、30%建设储备产能的，其新增产能（含常规产能和储备产能）的60%、80%、100%免予实施产能置换。已审核确认产能置换方案的（包括在建煤矿），其产能置换指标总量的60%、80%、100%可另行使用，指标不再进行折算。

                           

                           

    投资建议：国家关于储备产能相关制度最早可追溯到2020年，目前看，此次制度是针对前期相应意见的落地，不完全属于新行业政策。此外，制度目的是为了“推动煤炭产能保持合理裕度和足够弹性”，其侧面说明当前我国煤炭产能利用率或已达极限，供应冗余度严重不足，一旦出现供应扰动或需求超预期，可能会重现2021年下半年动力煤“供需紧张加剧，煤价暴涨”局面。同时，制度出台目的是未雨绸缪，希望引导未来煤价平稳运行，避免煤价暴涨时束手无策，从而对能源保供造成巨大压力。但该制度未来的落地效果仍需持续跟踪，原因在于建设产能储备会增加煤矿基建成本，对煤矿安全生产、运输、工作面接续都会带来较大挑战。于煤炭板块而言，若真能如愿，煤价未来有望高位稳定，煤炭板块有望逐步公用事业化，对板块整体的估值修复有利。我们一直强煤炭将走上慢牛重估之路，今年只是开始，远未结束。持续重点推荐高股息标的中国神华、山煤国际、陕西煤业、平煤股份、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、淮北矿业、以及关注恒源煤电。此外，当前依旧强烈看好焦煤价格上涨带来的业绩、估值双击的机会，重点推荐潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、以及关注冀中能源。

                           

                           

    风险提示：煤炭产量超预期，煤炭需求不及预期。

                           

                           

事件：公司于10月19日发布向特定对象发行A股股票发行情况报告书，向11家特定对象共发行A股1.77亿股，发行价格为10.46元/股，扣除发行费用后实际募集资金净额18.42亿元。发行对象除公司控股股东广州无线电集团及其全资子公司广电平云外，还有中移资本、北斗七星、国华卫星、保利防务、广州产投等9名投资者。募集资金主要投向“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。

控股股东增资彰显长期发展信心，引入国资投资者产业资源强强联合。本次向特定对象增发股票，公司控股股东广州无线电集团和全资子公司广电平云分别获配2841.71股和1773.86万股，彰显对于公司主营业务卫星通信行业及定增项目的长期信心。此外本次定增引入中移资本等产业国资背景方，有助于发挥协同效应，实现优势互补。根据公司公告，海格通信近期5G方向取得重大突破，多款产品取得电信设备进网许可书，本次募投项目之一为“北斗+5G”通导融合研发产业化项目，引入中国移动参与定增，有助于将公司在北斗和无线通信领域的产品能力和竞争优势与移动的5G移动端能力快速结合，有望推进公司北斗导航业务在民用市场的拓展，进一步赋能公司卫星互联网业务。